貨幣政策對股票市場影響的統(tǒng)計學(xué)研究

文/楊志偉，海南師范大學(xué)

在經(jīng)濟全球化的時代背景下，伴隨資本市場規(guī)模的進一步擴大，股票市場的發(fā)展空間巨大。當(dāng)前，為了進一步探討和研究貨幣政策對股票市場的影響，相關(guān)單位及負責(zé)人需要對影響貨幣發(fā)展變化的各個要素、股票市場的變量、收益情況等諸多要素進行合理地分析，從而推動貨幣政策的不斷完善，并穩(wěn)定股票市場。

1 貨幣政策和股票市場的參數(shù)變量的選取和概念分析

1.1 貨幣的供應(yīng)量問題

在整個股票市場的發(fā)展過程當(dāng)中，貨幣的供應(yīng)量問題是其中的關(guān)鍵因素，而貨幣供應(yīng)量的參數(shù)選取工作，也是相關(guān)單位及部門需要重點考慮的問題。當(dāng)前，我們對貨幣供應(yīng)量的參數(shù)選取工作，采用的是自然對數(shù)收益率的方法。通過這一種參數(shù)處理方法，將整個貨幣的供應(yīng)量增長率作為貨幣供應(yīng)量影響的主要參數(shù)，其目的主要是為了減少單位與單位之間的差異性，從而確保股票市場的安全性和穩(wěn)定性。

1.2 銀行與銀行間的拆借利率問題

銀行與銀行之間的拆借利率問題，是當(dāng)前貨幣政策與股票市場的參數(shù)選定工作的重要組成部分。在股票市場的正常運轉(zhuǎn)過程當(dāng)中，其市場利率的選定工作是由于拆借市場的不完善所造成的。之前，在其運轉(zhuǎn)的過程當(dāng)中通常以回購利率為市場利率的代表形式，但是，由于銀行與銀行之間的拆借市場相對不夠完善，盡管前期發(fā)展階段，將回購利率作為市場利率的主要代表形式。但是，當(dāng)前銀行與銀行間的拆借利率已經(jīng)采用銀行間的一周拆借利率作為市場利率的主要代表形式。

1.3 股票價格報酬率問題

針對股票價格的報酬率問題，相關(guān)單位及負責(zé)人通過周密的市場分析，將月收入率作為衡量股票市場波動性和穩(wěn)定性的重要指標(biāo)。然而，月收益率的數(shù)據(jù)選取問題，主要來源于大智慧行情系統(tǒng)。其中，值得注意的是，在整個股票市場的運行過程當(dāng)中，確定股價指數(shù)的月收入率計算法，我們應(yīng)該充分結(jié)合當(dāng)前股票市場的運行狀況以及之前的市場經(jīng)驗，進行充分的分析和驗證，從而得出結(jié)論即:Rt=In (St)-In (St-1)。

2 簡析各類參數(shù)的實際計量結(jié)果

2.1 單位根檢驗結(jié)果

當(dāng)前，SAS軟件是進行相關(guān)數(shù)據(jù)處理的重要軟件形式，它通過對各個變量進行ADF檢驗，由此我們可以得出結(jié)論，盡管近些年來我國股票市場的整體運行環(huán)境發(fā)生了巨大的變化，而且相關(guān)的貨幣政策也在發(fā)生著不同程度上的變化，但是和之前的研究統(tǒng)計結(jié)果相比，股票市場中的數(shù)據(jù)增長率因素是相對穩(wěn)定的。因此，我們可以看出，貨幣政策對股票市場的影響因素當(dāng)中，所研究的數(shù)據(jù)變量是相對穩(wěn)定的。相對比來看，銀行與銀行之間的拆借市場利率問題是相對波動的。因此我們無法排除這個變量存在一個單位根的虛假假設(shè)情況，也就是說這個變量它具有一個單位根。

2.2 Granger因果關(guān)系因素的檢驗結(jié)果

在研究和分析了單位根檢驗結(jié)果之后，我們進一步來探討Gran ger因果關(guān)系因素的檢驗結(jié)果，由此來分析我國的貨幣政策和股票市場中的股價收益率之間的因果關(guān)系問題。與此同時，我們通過雙變量因素的因果關(guān)系檢驗，從而得出各個變量因素對于對于其它的變量是否構(gòu)成一定的影響，以及影響力的大小等情況，進而以此作為后續(xù)研究的變量排序問題的參照依據(jù)。

2.3 VAR向量自回歸模型實證檢驗結(jié)果

通過VAR向量的檢驗結(jié)果，我們可以看出股票市場的各個指數(shù)與各個變量之間的估計系數(shù)具有相關(guān)性，并且所呈現(xiàn)的檢驗結(jié)果相對明確。同時，上期的收益率與上證指數(shù)下期的收益率之間具有相關(guān)性，我們可以從中確定股票市場的中長期發(fā)展趨勢。另外，在近幾年，如果股幣進行了投放，那么極其容易從相關(guān)信貸市場流入股票市場，并縮短變化周期。

3 貨幣政策對股票市場影響的相關(guān)檢驗方法分析

針對貨幣政策對股票市場影響的諸多因素，筆者在本文當(dāng)中所采取的檢驗方法是事件研究方法，這種方法的應(yīng)用目的在于：為了檢驗貨幣政策對股票市場的多種影響。所謂事件研究法，指的是在1969年股票研究學(xué)者，通過分析股票拆細信息對于當(dāng)時的股票市場的價格作用，所提出來的一種實際研究方法。當(dāng)前，事件研究法作為一種檢驗貨幣政策對股票市場短期影響的重要方式，它已經(jīng)成為我國金融領(lǐng)域當(dāng)中，較為常用的計量統(tǒng)計方法，其基本的應(yīng)用原理在于：根據(jù)研究內(nèi)容的需要，將股票市場運行過程當(dāng)中的某一個具體金融事件，作為研究方法當(dāng)中的具體事件，來觀察和分析事件發(fā)生前與發(fā)生后的整個階段中，相關(guān)股票價格和收益率的整體變化情況，從而，解釋在這一行為指導(dǎo)下的研究事件，對于樣板股票的價格或者是股票收益率整體變化情況所帶來的諸多影響，可見，這種方法是用來檢驗貨幣政策，對股票市場短期影響的重要方法，它具有科學(xué)性、專業(yè)性和獨特性，其主要表現(xiàn)為它便于獲得簡單、直接的邏輯線索，通過非正常的收益來衡量事件發(fā)生時對于價格時間序列所造成的影響。當(dāng)前，我們也把這種檢驗方法稱為累計異常收益率法，并且，我國金融領(lǐng)域的諸多專家學(xué)者都曾經(jīng)在研究貨幣政策對股票市場影響的相關(guān)研究工作中，使用過這種方法來研究股票市場的波動情況，由此可見這種方法的實際應(yīng)用價值相對較高。

4 結(jié)束語

本文通過研究貨幣政策對股票市場影響的相關(guān)因素，以及二者之間的關(guān)系，可看出近年來的貨幣政策對于股票市場所帶來的巨大影響。因此，當(dāng)前乃至今后一個時期，我國的股票行業(yè)和相關(guān)的金融領(lǐng)域，必須密切關(guān)注貨幣政策的變化情況，以及股票市場的實際走向，從而不斷促進我國的股票市場實現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展。

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