天氣衍生品在我國的可行性研究
——基于PEST分析

文/歐陽葉，上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

1 天氣衍生品的概念

天氣衍生品是指以各種天氣指標(biāo)（比如，溫度、濕度、風(fēng)力等）為標(biāo)的的金融衍生品。天氣衍生品最早產(chǎn)生于1997年的美國能源行業(yè)，形成的初期是場外一對一柜臺交易，后來隨著交易者的需求轉(zhuǎn)為場內(nèi)、標(biāo)準(zhǔn)化合約的形式進(jìn)行交易，于1999年在美國芝加哥商品交易所推出了首個標(biāo)準(zhǔn)化的天氣衍生品交易。隨后，其他國家（如英國、日本）等都陸續(xù)開始進(jìn)行天氣衍生品交易。其主要交易形式為期貨、期權(quán)等。

我國在2002年、2009年，各大期貨交易所都對天氣衍生品進(jìn)行了研究，初步設(shè)計了合約，但由于當(dāng)時市場條件還不成熟，都沒有向市場推出。到目前為止，我國的天氣衍生品市場還是一片空白，有著很大的發(fā)展前景。

2 可行性研究——PEST分析

天氣衍生品在我國是否可行，筆者主要采用PEST分析法從政治、經(jīng)濟(jì)、社會和技術(shù)四個方面進(jìn)行具體分析。

2.1 政治因素

國家的相關(guān)政策、法律規(guī)章制度是發(fā)展天氣衍生品的前提條件。目前，我國在期貨及其相關(guān)市場上已經(jīng)具備較完善的法律體系。1999年，期貨方面的一個條例、四個管理辦法正式實施，這預(yù)示著促進(jìn)我國期貨交易市場發(fā)展的監(jiān)管框架已經(jīng)基本形成。同年，《刑法修正案》將操縱市場、內(nèi)幕交易等行為也納入了刑法懲治的范疇。在三方（中國證監(jiān)會、中國期貨業(yè)協(xié)會、期貨交易所）監(jiān)管框架下，期貨市場參與者越發(fā)成熟、理智，整個期貨市場也越發(fā)規(guī)范化。20 14年8月21日，《期貨公司監(jiān)督管理辦法》公布實施，也為我國的期貨交易創(chuàng)造了較好的環(huán)境。

同時，國家也重視金融衍生品的發(fā)展。2003年，十六屆三中全會提出“大力發(fā)展資本市場，豐富資本市場產(chǎn)品”，2017年，十九大提出“深化資本市場改革，促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展”。期貨市場作為資本市場的重要組成部分，對提升經(jīng)濟(jì)增長效率和增長質(zhì)量具有積極作用，期貨市場要進(jìn)一步發(fā)揮避風(fēng)港作用，延伸場內(nèi)業(yè)務(wù)，推進(jìn)場外市場建設(shè)，不斷豐富衍生品市場平臺和層次，為實體經(jīng)濟(jì)運行提供綜合性的風(fēng)險管理服務(wù)。

2.2 經(jīng)濟(jì)因素

衍生品市場的充分發(fā)展是我國發(fā)展天氣衍生品的基礎(chǔ)，目前，我國衍生品市場已經(jīng)達(dá)到一定規(guī)模，能夠為設(shè)計天氣衍生品提供條件。我國有中金所、上期所、鄭商所和大商所4所期貨交易所，交易品種達(dá)到54個，涉及了許多產(chǎn)業(yè)，也形成了較為完善的期貨市場體系。我國也將于2018年推出原油期貨等其他品種。2017年，我國期貨市場累計成交量約30.76億手，累計成交額約187.90萬億元?？煽闯?，我國期貨市場正處于高速發(fā)展階段。

另外，天氣衍生品的發(fā)展有利于滿足我國機(jī)構(gòu)投資者的投資需求。根據(jù)投資組合理論可知，在總風(fēng)險一定的條件下，增加投資品種會獲得更高的回報。天氣衍生品與其他金融資產(chǎn)基本不相關(guān)，因此可以建立更好的投資組合來滿足各投資者的需求。投資者運用天氣衍生品，一方面可以轉(zhuǎn)移天氣帶來的風(fēng)險，另一方面可以構(gòu)建投資組合在較小的風(fēng)險下獲取較高的利潤。同時，天氣衍生品的標(biāo)的具有客觀性，因為是根據(jù)氣象部門公布的溫度、降水量等因素來制定合約的，可以降低道德風(fēng)險。

2.3 社會因素

我國大多數(shù)行業(yè)都會受到天氣的影響，例如農(nóng)業(yè)、交通運輸業(yè)、旅游業(yè)等，因此這些行業(yè)都需要天氣衍生品來滿足其套期保值需求。據(jù)《氣候脆弱性監(jiān)測》報告，全球變暖每年都會造成超過1.2億美元的直接經(jīng)濟(jì)損失，差不多是全球GDP的1.6%。而我國又是一個對天氣變化十分敏感的國家，GDP中大致有45%都會受到天氣的影響。目前，轉(zhuǎn)移天氣風(fēng)險的另一個工具是天氣保險產(chǎn)品。但是，保險合約需要證明損失確實發(fā)生才會獲得相應(yīng)的賠償，不能獲得額外收益，在我國目前大多運用于農(nóng)業(yè)。且保險合約的風(fēng)險承擔(dān)者是保險公司，天氣衍生品能夠讓保險公司也參與其中，通過購買相應(yīng)的產(chǎn)品轉(zhuǎn)移自身承受的天氣風(fēng)險。天氣衍生品可以將各個行業(yè)都連在一起，共同防范天氣風(fēng)險，能夠提高整個社會的經(jīng)濟(jì)效率。舉個例子來說，持續(xù)的低溫對旅游業(yè)和能源業(yè)產(chǎn)生的作用是完全相反的，因此可以利用天氣衍生品將這兩行業(yè)進(jìn)行結(jié)合，使得風(fēng)險最小化。

2.4 技術(shù)因素

天氣衍生品需要通過歷史的天氣資料進(jìn)行預(yù)測和定價。就美國發(fā)展天氣衍生品的經(jīng)驗來看，至少需要30年來的天氣觀測數(shù)據(jù)來進(jìn)行處理。從數(shù)據(jù)資源來看，我國是具備發(fā)展天氣衍生品的條件的，因為在上海有著一個擁有100多年歷史觀測資料的氣象觀測點，這是1872年法國教會在上海建立的。從技術(shù)上來看，我國計劃從2011年到2020年發(fā)射11顆氣象業(yè)務(wù)衛(wèi)星，已于2016年12月成功發(fā)射風(fēng)云四號A星和全球二氧化碳監(jiān)測衛(wèi)星，預(yù)示著我國氣象技術(shù)的巨大突破。截止2016年，地面氣象觀測全國鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率達(dá)96%，新一代天氣雷達(dá)建設(shè)任務(wù)全部落實。同時，我國期貨市場推出的商品期貨的品種已經(jīng)多達(dá)47個，并且成功的推出了股指期貨。這些期貨品種的推出都需要技術(shù)支持，天氣衍生品所需的技術(shù)可以借鑒之前運用的技術(shù)。因此，天氣衍生品的技術(shù)方面是可行的。

3 天氣衍生品發(fā)展對我國的意義

3.1 保障我國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定

我國目前為農(nóng)業(yè)大國，第一產(chǎn)業(yè)受天氣的影響極為巨大。同時還有其他行業(yè)，如能源、交通業(yè)等，占GDP的比重大，同樣依賴于天氣條件。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)可知，我國在每年都會因為天氣的原因造成巨大損失，年平均直接經(jīng)濟(jì)損失額高達(dá)一千多億元。近幾年來，由于經(jīng)濟(jì)大開發(fā)，生態(tài)環(huán)境收到破壞，氣溫、降水量等變化幅度較大，極端天氣頻頻出現(xiàn)，這些都給我國帶來了巨大考驗。因此，我們應(yīng)當(dāng)發(fā)展天氣衍生品，有效地削弱天氣風(fēng)險，減輕其對我國支撐行業(yè)帶來的危害，以此保障我國宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

3.2 提供分散風(fēng)險新渠道

衍生品作為企業(yè)分散風(fēng)險的重要工具，發(fā)展天氣衍生品不僅能讓企業(yè)擁有一種分散風(fēng)險的新渠道，還能幫助企業(yè)實現(xiàn)天氣風(fēng)險管理。那些對天氣變化較為敏感的企業(yè)，如建筑、運輸、能源、旅游、農(nóng)業(yè)以及保險公司，都能夠通過天氣衍生品在資本市場上進(jìn)行風(fēng)險的分散和轉(zhuǎn)移，達(dá)到各自的套期保值目的。不難看出，天氣衍生品的引入使得人們可以利用金融工具來減輕自然損失，對市場眾多的參與者都有著至關(guān)重要的作用。

3.3 豐富投資品種

市場上除了想要套期保值的企業(yè)外，還有一種參與主體便是投機(jī)者。通常而言，投機(jī)者會想要在金融市場上選擇一些流動性較強(qiáng)的投資品種構(gòu)建最優(yōu)化投資組合，希望能達(dá)到在風(fēng)險最小化的條件下獲得最大收益的目的。在我國目前的金融市場上，可供投機(jī)者選擇的金融衍生品品種并不算多，而金融衍生工具的開發(fā)也較為緩慢。因此，為了滿足投機(jī)者的多元化需求，我們國家可以借鑒國外天推出衍生品的經(jīng)驗，學(xué)習(xí)其先進(jìn)的理論和技術(shù)，設(shè)計出不同投資者需要的新型金融投資產(chǎn)品。天氣衍生品的推出及發(fā)展，能夠豐富我國金融市場上投資的品種，滿足了投資者多樣化的投資需求，進(jìn)而使得我國資本市場變得更加繁榮。

3.4 幫助我國參與國際競爭

隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國家間的競爭也越發(fā)激烈。金融市場的開放也使得各國在該領(lǐng)域進(jìn)行角逐。天氣衍生品作為金融市場的組成部分，我國對天氣風(fēng)險管理又有著巨大的需求，難免會在這個特殊金融區(qū)進(jìn)行競爭。而天氣衍生品在國外已經(jīng)取得較好發(fā)展，他們積累了許多經(jīng)驗，經(jīng)濟(jì)實力雄厚，也培養(yǎng)出了大批開發(fā)和交易天氣衍生品的人。在目前這個階段，他們處于有利地位。而在中國，我國金融行業(yè)以及其他各個行業(yè)對天氣衍生品還是初步了解階段，在這個新興市場上暫時還不具備與他國競爭的實力。再有金融市場正在從資本服務(wù)向風(fēng)險管理服務(wù)進(jìn)行轉(zhuǎn)變，為了避免我國在未來的天氣風(fēng)險市場中處于競爭劣勢地位，我國應(yīng)當(dāng)積極發(fā)展天氣衍生品市場。

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