金融創(chuàng)新對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展利大于弊

文/李夢(mèng)瑋，上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

1 金融創(chuàng)新的含義及主要表現(xiàn)

1.1 金融創(chuàng)新的含義

廣義上的金融創(chuàng)新指的是一切以提高金融資產(chǎn)流動(dòng)性，安全性，盈利性和實(shí)效性為目的，以新金融產(chǎn)品、技術(shù)或服務(wù)的發(fā)明、研究開(kāi)發(fā)、初級(jí)市場(chǎng)化及擴(kuò)散為特征，以金融當(dāng)局、銀行金融機(jī)構(gòu)和非銀行金融機(jī)構(gòu)為主體，以金融自由化、金融證券化、金融國(guó)際化和金融電子化為標(biāo)志的金融活動(dòng)的總和。

1.2 金融創(chuàng)新的主要表現(xiàn)

一般談?wù)摰慕鹑趧?chuàng)新為狹義的金融創(chuàng)新，可以分為以下幾類(lèi)：

1、制度創(chuàng)新。主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：組織制度創(chuàng)新，如我國(guó)在改革開(kāi)放后打破了“大一統(tǒng)”的銀行體系，在建立四大專(zhuān)業(yè)銀行和三大政策性銀行，又建立了股份制銀行，同時(shí)成立了證券公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、中國(guó)再保險(xiǎn)公司、融資租賃公司、信托投資公司以及專(zhuān)門(mén)經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的金融資產(chǎn)管理公司，還引進(jìn)了外資金融機(jī)構(gòu)。此外，我國(guó)模式各異、種類(lèi)多樣的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)蓬勃發(fā)展；。眾籌融資總體規(guī)模較小，但發(fā)展?jié)摿薮?。管理制度的?chuàng)新，如：構(gòu)建完善的金融管理的法律框架，我國(guó)在改革開(kāi)發(fā)以來(lái)出臺(tái)了包括《中國(guó)人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《票據(jù)法》、《保險(xiǎn)法》、《證券法》等在內(nèi)的法律法規(guī)，相繼成立了中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)，完整建立整個(gè)金融監(jiān)管體系。金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，如各類(lèi)金融衍生產(chǎn)品，金融工具從無(wú)到有不斷增加，既有短期的商業(yè)票據(jù)、融資券、回購(gòu)協(xié)議、可轉(zhuǎn)讓定期存單，又發(fā)行了長(zhǎng)期的國(guó)家債券、金融債券、企業(yè)債券、受益?zhèn)?、股票、股?quán)證、基金債券、可轉(zhuǎn)換債券等。股票種類(lèi)主要有：A股，B股，優(yōu)先股，流通股，法人股和內(nèi)部職工股等。還有各種保險(xiǎn)產(chǎn)品的創(chuàng)新發(fā)展。

2、金融市場(chǎng)創(chuàng)新，如創(chuàng)新板、期貨市場(chǎng)等。

2 原有金融體系的缺陷

金融創(chuàng)新是對(duì)傳統(tǒng)金融功能的延伸，傳統(tǒng)金融指只包括投資、融資和支付的金融活動(dòng)。傳統(tǒng)金融的存在是因?yàn)槠湟?guī)模經(jīng)濟(jì)能夠?yàn)槠髽I(yè)提供交易成本更低的融資，因此，在傳統(tǒng)金融中，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)如：商業(yè)銀行，是重要的參與方。傳統(tǒng)金融在為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資，支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了重要作用。

但傳統(tǒng)金融的發(fā)展正在受到挑戰(zhàn)。隨著金融市場(chǎng)的逐漸完善，企業(yè)逐漸跨國(guó)化，許多大企業(yè)更愿意直接進(jìn)入金融市場(chǎng)，主要是資本市場(chǎng)，而不愿意再與傳統(tǒng)金融中介發(fā)生業(yè)務(wù)關(guān)系。大企業(yè)有實(shí)力直接以公司名義在資本市場(chǎng)上籌資，這種籌資成本甚至?xí)汀?/p>

許多通過(guò)傳統(tǒng)金融中介會(huì)錯(cuò)誤的估計(jì)貸款者的還款能力，這種壞賬會(huì)使其信用評(píng)級(jí)降低，甚至低于許多其他企業(yè)。其次，對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，向傳統(tǒng)商業(yè)銀行融資的門(mén)檻高，成本高，會(huì)出現(xiàn)中小企業(yè)“融資難”的問(wèn)題。這也不利用推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要金融創(chuàng)新。

3 金融創(chuàng)新對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用

3.1 解決中小企業(yè)“融資難”問(wèn)題，拓寬中小企業(yè)的融資渠道

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中小企業(yè)越來(lái)越多，占實(shí)體經(jīng)濟(jì)比重也越來(lái)越大，中小企業(yè)具有數(shù)量多，地域廣，但經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定，管理體系不完善等特點(diǎn)。由于管理不規(guī)范等原因，許多中小企業(yè)對(duì)外信息披露不完整，許多金融機(jī)構(gòu)無(wú)法把握它們的風(fēng)險(xiǎn)特征，而導(dǎo)致其融資能力弱。但金融體系服務(wù)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持不僅體現(xiàn)在支持那些風(fēng)險(xiǎn)低，收益穩(wěn)定的大企業(yè)和發(fā)展成熟的行業(yè)，更重要的是要支持中小企業(yè)以及一些新興產(chǎn)業(yè)。

在這方面，金融創(chuàng)新起到了很大作用，如融資租賃，以資產(chǎn)信用為基礎(chǔ)，憑借自身特有的“融資融物”的優(yōu)勢(shì)，可以直接面向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)服務(wù)并有效地控制資金走向。從這點(diǎn)上看，融資租賃為中小企業(yè)融資難這個(gè)難題提供了一個(gè)有效的解決措施，以及在推動(dòng)中小企業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備升級(jí)、促進(jìn)中小企業(yè)的產(chǎn)品銷(xiāo)售等方面起了十分重要的作用。

再比如，金融創(chuàng)新可以通過(guò)外部信用增進(jìn)的方式，如債券保險(xiǎn)、信用增進(jìn)公司提供增級(jí)、信用違約互換等，來(lái)幫助中小企業(yè)融資。比如：債券保險(xiǎn)的提供者為某一債券的本金和利息提供保險(xiǎn)，這種外部的信用增進(jìn)模式可以將該債項(xiàng)的信用憑借提升至與保險(xiǎn)商同一等級(jí)，通常保險(xiǎn)商的信用評(píng)級(jí)都能達(dá)到AAA級(jí)。當(dāng)然，作為支付對(duì)價(jià)，債券發(fā)行方需要支付一定的保費(fèi)。

3.2 有利于吸納更多的民間資本，激發(fā)市場(chǎng)活力

以互聯(lián)網(wǎng)金融為例，互聯(lián)網(wǎng)金融在促進(jìn)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展層面的貢獻(xiàn)就是它能夠盤(pán)活民間資本，激發(fā)市場(chǎng)活力。由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程當(dāng)中當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入到了一個(gè)新常態(tài)發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，因此更多的投資者對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的，信心不足導(dǎo)致了更多資本的沉淀，反映在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的領(lǐng)域就會(huì)導(dǎo)致投資不足，但是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，給那些資金的持有者提供了一個(gè)新的投資渠道和投資空間，同時(shí)考慮到互聯(lián)網(wǎng)金融投資操作方式的簡(jiǎn)便性和安全性等特性，越來(lái)越多的投資者愿意將自己的一部分資金投入到互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)當(dāng)中來(lái)，這就造成了當(dāng)前我國(guó)許多的民間資本進(jìn)入到了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)當(dāng)中，這實(shí)際上是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融盤(pán)活我國(guó)整體的金融大盤(pán)的一個(gè)實(shí)際的貢獻(xiàn)，在提升信心，幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，激發(fā)市場(chǎng)活力方面做出了許多成績(jī)。

3.3 金融創(chuàng)新有利于助推實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)

以私募股權(quán)基金為例，私募股權(quán)基金是當(dāng)前全球流行的金融投資方式，因其投資靈活、回報(bào)率高、運(yùn)作封閉等特點(diǎn)廣受歡迎。私募股權(quán)基金可以使被投資企業(yè)規(guī)避諸如銀行貸款的約束條件、發(fā)行企業(yè)債券的約束條件、上市募資的監(jiān)管條件等等，并不著眼于被投資企業(yè)的短期盈利。這對(duì)于處于發(fā)展初期、具有發(fā)展?jié)摿Φ秩狈ψ銐蛸Y金支持的企業(yè)而言是極其重要的。

私募股權(quán)基金在項(xiàng)目篩選時(shí)，不會(huì)過(guò)分地注重追求流動(dòng)性和短期效益。由于投資的是具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，因此，它必須承受投資期限長(zhǎng)和流動(dòng)性差的風(fēng)險(xiǎn)。這要求私募股權(quán)基金對(duì)所投資企業(yè)的行業(yè)有深刻的理解和研究，對(duì)企業(yè)的前景和運(yùn)行有專(zhuān)業(yè)性的分析，此外，私募股權(quán)基金還具備企業(yè)管理方面的經(jīng)驗(yàn)。 從這一點(diǎn)來(lái)看，經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的篩選和專(zhuān)業(yè)化的選擇，被私募股權(quán)基金選中的企業(yè)往往具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力或市場(chǎng)領(lǐng)先地位，這種機(jī)制可以促使更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)或項(xiàng)目得到更好的發(fā)育機(jī)會(huì)。同時(shí)，私募股權(quán)基金的盈利性質(zhì)也要求其在項(xiàng)目篩選上慎之又慎， 從而保證了資金盡量投向最具盈利可能的項(xiàng)目。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度來(lái)看，私募股權(quán)基金的介入有利于新興產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)得到優(yōu)勝劣汰的升級(jí)和優(yōu)化機(jī)會(huì)，因?yàn)榱淤|(zhì)的項(xiàng)目或企業(yè)往往因市場(chǎng)前景差等等原因得不到金融支持，自然就無(wú)從發(fā)展。

4 金融創(chuàng)新對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不利影響

金融創(chuàng)新對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的不利影響主要在于其風(fēng)險(xiǎn)管控能力弱，由于缺乏監(jiān)管而導(dǎo)致的金融投資會(huì)引起金融泡沫。比起傳統(tǒng)金融產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，金融衍生品具有滲透性強(qiáng)和杠桿效應(yīng)大等特點(diǎn)，更具有殺傷力。當(dāng)金融衍生產(chǎn)品為金融機(jī)構(gòu)或是投資者追逐超額利潤(rùn)提供了可能的同時(shí)，伴隨的風(fēng)險(xiǎn)隱患也越來(lái)越大，直至引爆。這就給金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控機(jī)制的有效性提出了更高的要求。比如，發(fā)生在美國(guó)的次貸危機(jī)屬于金融過(guò)度創(chuàng)新，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)對(duì)信用監(jiān)管不利，為了高利潤(rùn)而引發(fā)的道德危機(jī)最終導(dǎo)致了整個(gè)金融體系的混亂，進(jìn)而影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是，金融創(chuàng)新帶來(lái)的不利影響往往是由于缺乏監(jiān)管，道德缺失等原因?qū)е碌?。提高?duì)不利影響的警惕，加強(qiáng)法律的監(jiān)管，規(guī)范金融創(chuàng)新行為，是可以趨利避害的。

綜上所述，金融創(chuàng)新是把雙刃劍，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展機(jī)帶來(lái)了機(jī)遇也帶來(lái)了挑戰(zhàn)，雖然金融創(chuàng)新帶來(lái)的危害不容小覷，但不能因噎廢食，總的來(lái)說(shuō)，對(duì)金融創(chuàng)新合理應(yīng)用并加以規(guī)范，其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是利大于弊的，只有在發(fā)展金融創(chuàng)新的同時(shí)提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)并加強(qiáng)監(jiān)管，才能使金融創(chuàng)新對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到更大的作用。

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