信托投資的風(fēng)險(xiǎn)防范與權(quán)益維護(hù)

文/袁吉偉 編輯/白琳

當(dāng)前實(shí)體企業(yè)去杠桿，部分信托產(chǎn)品面臨一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。對此，投資者需要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，并通過合法途徑有效維護(hù)自身權(quán)益。

隨著財(cái)富的不斷累積，居民需要通過有效的資產(chǎn)配置和投資，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值。在眾多的資管產(chǎn)品中，固收類信托產(chǎn)品一直是很多投資者的選擇重點(diǎn)。目前，固收類信托產(chǎn)品收益率可以達(dá)到8%左右，屬于性價(jià)比相對較高的投資產(chǎn)品。但與此同時(shí)也要看到，當(dāng)前實(shí)體企業(yè)去杠桿，部分信托產(chǎn)品面臨一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。對此，投資者需要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，并通過合法途徑有效維護(hù)自身權(quán)益。

當(dāng)前信托投資性價(jià)比相對較高

隨著利率市場化以及居民理財(cái)意識的提升，我國資管行業(yè)快速發(fā)展，各類資管產(chǎn)品琳瑯滿目，投資者可以根據(jù)安全性、收益性、流動(dòng)性選擇適合自身的資管產(chǎn)品。我國投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好相對較低，故對固收類產(chǎn)品尤其偏愛有加。從當(dāng)前看，固收類資管產(chǎn)品主要包括貨幣基金、銀行理財(cái)、債券基金、固收類信托產(chǎn)品、固收類券商資管產(chǎn)品、P2P等。

貨幣基金、債券基金、P2P屬于門檻較低的固收類資管產(chǎn)品，從風(fēng)險(xiǎn)和收益來看依次增高，適合日?，F(xiàn)金管理。銀行理財(cái)是大眾較為熟知的資管產(chǎn)品，其期限一般在一年以下，流動(dòng)性較差，但是收益率確定性更強(qiáng)，適合于普通居民購買。信托產(chǎn)品、券商資管產(chǎn)品均為私募資管產(chǎn)品，一般期限為2年左右，只有合格投資者才能夠購買。根據(jù)資管新規(guī)的界定，個(gè)人合格投資者主要是指具有2年以上投資經(jīng)歷，且家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元，家庭金融資產(chǎn)不低于500萬元，或者近3年本人年均收入不低于40萬元者。

從當(dāng)前固收類各資管產(chǎn)品的比較來看，銀行理財(cái)平均收益率約為5%，P2P約為9.5%，固收類信托和券商資管產(chǎn)品收益率約為8%左右。從目前看，貨幣政策中性邊際放松，金融領(lǐng)域呈現(xiàn)顯著的寬貨幣、緊信用狀態(tài)，導(dǎo)致實(shí)體企業(yè)融資成本持續(xù)上升，也推動(dòng)各類融資類資管業(yè)務(wù)處于短期內(nèi)的高點(diǎn)。但未來，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力的增大，貨幣政策將繼續(xù)有所放松，下半年仍有降準(zhǔn)可能，加之實(shí)體企業(yè)融資需求有所弱化，將會(huì)逐步逆轉(zhuǎn)當(dāng)前的緊信用態(tài)勢，從而實(shí)現(xiàn)社會(huì)資金供求的再平衡。預(yù)計(jì)2018年下半年，整個(gè)固收類資管業(yè)務(wù)的收益率可能維持當(dāng)前中樞震蕩或者小幅下降的態(tài)勢。從目前的產(chǎn)品安全性和收益水平看，信托產(chǎn)品都是處于一個(gè)相對性價(jià)比較高的階段，投資者可以利用閑置資金配置部分優(yōu)質(zhì)的信托產(chǎn)品。

信托投資風(fēng)險(xiǎn)有所上升

投資的核心理念，在于風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配，投資要能分散風(fēng)險(xiǎn)。很多投資者盲目追求高收益，最終可能面臨投資本金的損失。因此，投資者必須明確自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好，再去尋求與之相對應(yīng)的信托產(chǎn)品。

目前資管新規(guī)已要求信托公司對產(chǎn)品進(jìn)行評級，這樣投資者可以更好地根據(jù)自身投資偏好匹配相應(yīng)的產(chǎn)品。與此同時(shí)，還要考慮投資的分散性，比如投資者已持有房地產(chǎn)股票，再購買房地產(chǎn)信托，看似在進(jìn)行多樣化的資產(chǎn)配置，然而投資風(fēng)險(xiǎn)仍集中于房地產(chǎn)領(lǐng)域。如果房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)上升，不僅股票投資可能遭受損失，房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)升高。

從2018年的形勢看，宏觀層面與微觀層面的風(fēng)險(xiǎn)都要大于2017年，因此投資信托的風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。一方面，受中美貿(mào)易戰(zhàn)等因素的影響，宏觀經(jīng)濟(jì)增長壓力增大，進(jìn)而會(huì)逐步向?qū)嶓w企業(yè)傳導(dǎo)，企業(yè)綜合經(jīng)營績效將有所弱化；另一方面，金融去杠桿開始向企業(yè)去杠桿傳導(dǎo)，嚴(yán)監(jiān)管壓縮非標(biāo)融資以及表外資產(chǎn)回流表內(nèi)資產(chǎn)擠占信用額度，都會(huì)使擴(kuò)張過快的民企以及高杠桿運(yùn)營企業(yè)的資金鏈更加緊張、難以為繼，違約率會(huì)逐步上升。此外，部分大型企業(yè)集團(tuán)也存在一定的政治風(fēng)險(xiǎn)。從開年以來的運(yùn)行看，債券市場、上市公司股票質(zhì)押等領(lǐng)域違約風(fēng)險(xiǎn)明顯上升。這種趨勢短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，加之下半年低等級企業(yè)債券到期量將進(jìn)一步增大，房地產(chǎn)信托債務(wù)密集到期，違約范圍有可能因此進(jìn)一步擴(kuò)大。

目前，整體企業(yè)違約尚不會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；而在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，個(gè)別企業(yè)違約也實(shí)屬正常現(xiàn)象。但對于投資者而言，仍然需要提高警覺，維護(hù)好自身財(cái)產(chǎn)。從信托投資角度看，要避免涉足高風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，如三、四線房地產(chǎn)項(xiàng)目、中小型企業(yè)以及地方政府負(fù)債率較高的地方融資平臺(tái)等。上述信托產(chǎn)品提供的預(yù)期收益率可能相對較高，但在風(fēng)險(xiǎn)壓力加大的環(huán)境下，投資者也要學(xué)會(huì)勇于舍棄部分高收益的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，采用更加穩(wěn)健的投資策略。

首先，投資者可以優(yōu)先選擇融資方為大型房企、大中型國企、行業(yè)龍頭企業(yè)的信托產(chǎn)品，因?yàn)榇祟惍a(chǎn)品兌付更有保障。其次，關(guān)注第二還款來源，選擇優(yōu)質(zhì)交易對手可以降低違約率。一旦企業(yè)違約，優(yōu)良的增信措施則可以降低違約后的損失，甚至可以完全償付本金和收益。一般項(xiàng)目增信措施是抵/質(zhì)押、保證等增信舉措的組合，但增信措施并非越多越好，關(guān)鍵要看增信措施是否能夠真正在融資方違約時(shí)成為良好的債務(wù)償付來源。增信措施中，相對理想的是較為優(yōu)良的不動(dòng)產(chǎn)抵押物，而且抵押率要控制在50%左右。這也符合一般的行業(yè)慣例。這樣，一旦融資主體違約，可以通過拍賣抵押物償付債務(wù)本息。此外，第三方非關(guān)聯(lián)人的保證擔(dān)保，比如實(shí)力較強(qiáng)的擔(dān)保公司的擔(dān)保等，也較為可靠。最后，除了有效評估信托產(chǎn)品本身，還需要關(guān)注發(fā)行產(chǎn)品的信托公司本身的綜合實(shí)力和主動(dòng)管理能力，包括其歷史上的產(chǎn)品違約率、理財(cái)經(jīng)理專業(yè)性、企業(yè)品牌影響力、風(fēng)險(xiǎn)管控能力，等等。受托人的管理能力，對項(xiàng)目的運(yùn)作會(huì)產(chǎn)生非常大的影響。

投資者應(yīng)理性維護(hù)自身權(quán)益

風(fēng)險(xiǎn)無時(shí)無處不在，即使最專業(yè)的投資者也難以完全避免遭遇風(fēng)險(xiǎn)事件。如果遭遇風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生，投資者需要注重保護(hù)自身的權(quán)益，并理性維權(quán)。

近年來，我國資管行業(yè)已逐漸成熟，發(fā)展更加規(guī)范化，對于消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)的重視程度也在不斷提高。具體而言：在信托產(chǎn)品銷售端，首先會(huì)對投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行評估，以便充分了解投資者的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力；在正式購買信托產(chǎn)品時(shí)，將會(huì)進(jìn)行“雙錄”存檔，防止銷售人員誤導(dǎo)投資者；在信托產(chǎn)品運(yùn)行期間，信托公司需要定期披露產(chǎn)品運(yùn)行情況，針對重大事件還需要進(jìn)行臨時(shí)信息披露，或者召開受益人大會(huì)審議表決。

一旦投資的信托項(xiàng)目出現(xiàn)逾期或者違約事件，投資者要與信托公司取得聯(lián)系，及時(shí)了解相關(guān)信息，針對信托公司的說明或者風(fēng)險(xiǎn)處置方案的合理性進(jìn)行評價(jià)，或者聘請專業(yè)人士進(jìn)行咨詢。如果后續(xù)處置方案合理得當(dāng)，應(yīng)該給予信托公司充分信任；若有其他相關(guān)疑問，應(yīng)積極與信托公司協(xié)商，監(jiān)督信托公司落實(shí)后續(xù)項(xiàng)目處置工作進(jìn)度。如果信托公司不盡職或者有意誤導(dǎo)投資者，應(yīng)注意留存相關(guān)證據(jù)材料，以便在后續(xù)維權(quán)中使用。

當(dāng)前，投資者自身權(quán)益保護(hù)意識仍不高，對于合理、合法的維權(quán)渠道使用率有限，至于拉橫幅、靜坐等非理性維權(quán)方式，實(shí)際收效更為有限。正確的做法是，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)事件沒有得到合理解決，或者自身合法權(quán)益受到侵害時(shí)，應(yīng)主要通過信托公司投訴、監(jiān)管部門投訴、法律訴訟等方式來有效維權(quán)。

一是信托公司投訴。目前信托公司都會(huì)設(shè)有投訴專線，由專人負(fù)責(zé)接聽和協(xié)助解決客戶維權(quán)事宜。投資者可以記錄投訴的時(shí)間以及要求信托公司給予解決的問題，這樣可為后續(xù)維權(quán)留存證明材料。

二是監(jiān)管部門投訴。我國央行以及證監(jiān)會(huì)、銀保監(jiān)會(huì)都設(shè)有專門的消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)部門，負(fù)責(zé)制定消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)制度，監(jiān)督各金融機(jī)構(gòu)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)工作的具體落實(shí)和評價(jià)。一般監(jiān)管部門接到消費(fèi)者投訴后，都會(huì)責(zé)成信托公司核對維權(quán)事宜，并會(huì)限期對完成情況進(jìn)行說明或者解決投訴問題。

三是法律訴訟。這是一個(gè)更為專業(yè)的訴訟解決階段。投資者需要聘請專業(yè)的律師，并協(xié)助搜集整理訴訟證明材料，以及履行必要的程序。司法機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)訴訟請求，按照相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行判決。