債券市場建設相關(guān)問題

文│ 田 原

2018年是我國金融市場發(fā)展的重要一年，金融市場的發(fā)展緊緊圍繞服務實體經(jīng)濟和防范化解重大風險，在深化改革、對外開放、風險防控等方面取得了突出成績。公司信用類債券市場作為金融市場的重要組成部分，是服務實體經(jīng)濟的重要抓手，也是防范風險的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。下面，我就當前公司信用類債券市場發(fā)展和企業(yè)債券重點工作，談幾點認識和體會。

堅持債券市場服務實體經(jīng)濟的基本原則

中國改革開放40年來實體經(jīng)濟不斷發(fā)展，同時金融發(fā)展緊密服務實體經(jīng)濟，金融產(chǎn)品日益豐富，尤其是包括股票、債券在內(nèi)的直接融資占比不斷提高，為實體經(jīng)濟提供了多種途徑的資金來源。從存量看，2018年6月末社會融資規(guī)模中，債券余額19.2萬億元、占比10.5%；非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額6.9萬億元，占比3.8%。而從增量看，今年上半年，債券融資增量1.02萬億元，占比11.2%，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資2511億元，占比2.8%。

自1987年國務院頒布《企業(yè)債券管理暫行條例》以來，國家發(fā)展改革委企業(yè)債券工作始終堅持債券市場服務實體經(jīng)濟的基本原則，堅持企業(yè)債券發(fā)展與推進國家重大戰(zhàn)略、重大規(guī)劃落地有機結(jié)合，引導和撬動更多長期限、低成本的社會資金投向國民經(jīng)濟的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

從歷史上看，通過發(fā)行企業(yè)債券，有效支持了三峽水利樞紐工程、國家鐵路建設工程、全國電網(wǎng)建設改造、鋼鐵、化工、能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展等一大批關(guān)系國計民生的重點項目和重大工程落地。進入新時期新階段，企業(yè)債券繼續(xù)服務高質(zhì)量發(fā)展，支持實體經(jīng)濟的范圍和領(lǐng)域拓展到機場、高速鐵路、高速公路、城市地鐵等交通基礎(chǔ)設施建設領(lǐng)域，新能源、垃圾污水處理、節(jié)能環(huán)保等綠色發(fā)展領(lǐng)域，雙創(chuàng)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等高技術(shù)領(lǐng)域，以及保障性住房、養(yǎng)老、旅游事業(yè)等與老百姓生產(chǎn)生活息息相關(guān)的行業(yè)和領(lǐng)域。

當前，我國經(jīng)濟由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，更應該充分發(fā)揮債券市場作用助力全面深化改革。今年，企業(yè)債券繼續(xù)重點支持了軌道交通、高速公路、棚戶區(qū)改造、保障性住房、標準化廠房、城市停車場、城市地下綜合管廊等重點領(lǐng)域、重點項目建設；下一步，企業(yè)債券將繼續(xù)把服務實體經(jīng)濟作為工作的出發(fā)點和落腳點，在支持實體經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮更大作用。

牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線

今年以來，受國內(nèi)外多種因素影響，我國股市、債市、匯市等金融市場均產(chǎn)生了一定波動。在債券市場上，具體表現(xiàn)在債券違約數(shù)量和違約規(guī)模的增加、一些高信用等級企業(yè)信用債出現(xiàn)違約，這些風險的背后，有企業(yè)經(jīng)營原因，也有市場資金面原因，反映出在債券領(lǐng)域防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)還有不少難題需要攻克。

為有效防控企業(yè)債券領(lǐng)域的市場風險，我們建立了早識別、早預警的債券風險防控體系。一是提前摸排，每年年初即全面梳理當年兌付的企業(yè)債券償債資金準備情況，摸清企業(yè)債券信用風險底數(shù)。二是部門聯(lián)動，與中央結(jié)算公司等企業(yè)債券登記結(jié)算機構(gòu)建立本息兌付聯(lián)動機制，做好兌付通知、公告、劃款等各個環(huán)節(jié)的預警和應對預案。三是重點跟蹤，會同省發(fā)展改革委對違約風險較高的債券加強督導協(xié)調(diào)力度，確保風險得到及時有效防范。

此外，按照有序打破剛性兌付的原則，對于已發(fā)生違約的債券，在市場化、法治化的前提下，充分發(fā)揮市場參與各方的積極性，通過債券發(fā)行人、投資人、主承銷商、律師事務所之間的反復溝通協(xié)調(diào)，達成各方均接受的處置方案。今年以來，我們成功完成“11蒙奈倫債”等違約債券的風險處置，取得了市場廣泛認可，充分維護了債券投資人的合法權(quán)益。

總體來看，企業(yè)債券存量4.9萬億元中，違約企業(yè)債券51.4億元，占比約千分之一，遠低于2018年5月底商業(yè)銀行1.9%的不良貸款率水平。今年以來，企業(yè)債券沒有新增違約。不管是增量還是存量，不管是違約支數(shù)還是違約規(guī)模，企業(yè)債券違約均處于公司信用類債券最低水平。

積極穩(wěn)妥推進企業(yè)債券創(chuàng)新發(fā)展

近年來，在相關(guān)部門的大力推動下，債券市場的改革和創(chuàng)新取得了突出成績。如地方專項債券規(guī)模不斷擴大，“債券通”順利啟動運行，信用評級市場對外開放提速，監(jiān)管部門對債券市場違法違規(guī)行為的處罰力度不斷加大，共同推動了債券市場健康、規(guī)范發(fā)展。在此過程中，企業(yè)債券工作以信用為抓手、以質(zhì)量為核心、以創(chuàng)新為動力，不斷提高服務能力和水平。

一是不斷完善債券市場信用體系建設。2016年以來，我們把企業(yè)債券事中事后監(jiān)管和社會信用體系建設工作更加有機地結(jié)合起來，不斷豐富和完善企業(yè)債券信用檔案信息系統(tǒng)。截至目前，我們已累計為5357家市場主體開設了企業(yè)債券信用檔案，采集入庫3681支企業(yè)債券的信用信息數(shù)據(jù)。今年，我們將連續(xù)第三年開展企業(yè)債券主承銷商和信用評級機構(gòu)信用評價工作，加強評價結(jié)果應用，督促主承銷商和評級機構(gòu)進一步提升服務質(zhì)量。

二是積極支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券。按照推進企業(yè)債券發(fā)行管理體制改革方向，為進一步提高企業(yè)債券審核效率，并科學有效防范化解債券違約風險，對于優(yōu)質(zhì)中央企業(yè)和地方企業(yè)，我們在償債保障措施完善的前提下，將債券募集資金用途環(huán)節(jié)的審核從“事前審核”轉(zhuǎn)變?yōu)椤凹訌娛轮惺潞蟊O(jiān)管”，支持其募集資金靈活使用，進一步提高資金使用效率。通過明確債券募集資金用途的領(lǐng)域（正面清單），以及嚴禁資金使用的領(lǐng)域（負面清單），確保債券募集資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策，服務實體經(jīng)濟發(fā)展。

三是持續(xù)推進企業(yè)債券品種創(chuàng)新。目前，企業(yè)債券已陸續(xù)推出了城市停車場建設專項債券、城市地下綜合管廊建設專項債券、社會領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)專項債券等16個專項創(chuàng)新品種。創(chuàng)新品種企業(yè)債券已成為企業(yè)債券的主要組成部分。下一步，我們將在繼續(xù)推進創(chuàng)新品種企業(yè)債券申報發(fā)行的同時，在工作中繼續(xù)探索，在住房租賃、軍民融合發(fā)展等領(lǐng)域，繼續(xù)推出新的債券品種。

堅持監(jiān)管協(xié)同，共同推動公司信用類債券市場健康發(fā)展

當前，我國公司信用類債券市場規(guī)模已達19萬億元，成為全球第二、亞洲第一大公司信用類債券市場。在公司信用類債券部際協(xié)調(diào)機制的推動下，人民銀行、發(fā)展改革委、證監(jiān)會在債券發(fā)行管理、信息披露規(guī)則制定、事中事后監(jiān)管等方面開展了積極合作，取得了顯著成績。與此同時，面對債券市場的各項風險與挑戰(zhàn)，各監(jiān)管部門積極推進信息共享和監(jiān)管協(xié)同，共同維護公司信用類債券市場健康、穩(wěn)定發(fā)展。

國家發(fā)展改革委既作為宏觀管理部門，也作為企業(yè)債券工作的主管部門，將持續(xù)加強與金融管理部門的溝通協(xié)調(diào)，持續(xù)做好與人民銀行、證監(jiān)會等債券管理部門的協(xié)同監(jiān)管，將堅持底線思維，堅持穩(wěn)中求進，提高防范化解風險能力，更好促進金融服務實體經(jīng)濟發(fā)展。