黃 濤
(莫納什大學(xué) 商業(yè)與經(jīng)濟(jì)學(xué)院,澳大利亞 墨爾本 3168)
近年來,互聯(lián)網(wǎng)金融獲得了快速的發(fā)展。在為企業(yè)融資提供便利的同時(shí),其安全性也受到了一定的質(zhì)疑。2018年5—6月份,多家P2P融資平臺(tái)爆發(fā)違約事件,互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管問題再一次引起了公眾的關(guān)注。以往的監(jiān)管工作以扶持這一新興行業(yè)并促進(jìn)民間融資為核心原則,但針對(duì)當(dāng)下的問題,該監(jiān)管原則應(yīng)當(dāng)適當(dāng)做出調(diào)整。
互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展起源于2005年,這一時(shí)期第三方融資平臺(tái)被批準(zhǔn)成立,以網(wǎng)絡(luò)為載體的新型金融模式逐漸發(fā)展。當(dāng)下新型的金融模式與融資工具不斷創(chuàng)新,民間的投資與融資活動(dòng)更加活躍。但在新常態(tài)階段企業(yè)的盈利大幅降低,部分投資的回報(bào)已低于信貸利率。同時(shí),在外匯占款逐漸減少的情況下,我國(guó)央行將逐步回收流動(dòng)性,部分項(xiàng)目將出現(xiàn)違約問題。
金融行業(yè)的本質(zhì)是將散存于社會(huì)的資源集中到金融機(jī)構(gòu)手中,并通過金融機(jī)構(gòu)的管理使這部分資源與社會(huì)需求相對(duì)接從而實(shí)現(xiàn)資本升值、各方獲利。例如,在我國(guó)加入WTO后,我國(guó)企業(yè)與產(chǎn)業(yè)工人被納入到世界產(chǎn)業(yè)分工體系內(nèi),經(jīng)過短期的積累,企業(yè)與產(chǎn)業(yè)工人逐漸掌握了一部分剩余資源。銀行通過安全服務(wù)與穩(wěn)定的利率,吸引了社會(huì)中的剩余資源。同時(shí),銀行將這部分資源以更高的利率投放到社會(huì)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)中。當(dāng)獲得資金的生產(chǎn)(服務(wù))企業(yè)獲得盈利或?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)增值時(shí),其便可償還銀行的本金與利息,而銀行在獲得管理報(bào)酬的同時(shí)也幫助儲(chǔ)戶的投資獲得增值。在這一過程中,整體投資的盈利需要在生產(chǎn)(服務(wù))端得以實(shí)現(xiàn),而實(shí)現(xiàn)盈利的方式主要有生產(chǎn)性增值與資產(chǎn)增值兩種。
宏觀調(diào)控的主要工作是引導(dǎo)社會(huì)投資的流向,這也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)管理的重要工具。古典經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為,政府應(yīng)當(dāng)承擔(dān)“守夜人”的角色,并避免介入市場(chǎng)事務(wù)。但在現(xiàn)代工業(yè)體系逐漸完善后,政府管理的缺失必將引發(fā)產(chǎn)能過剩與投機(jī)炒作問題。這些問題不僅會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域造成危害,也必將傳導(dǎo)為社會(huì)危機(jī)。因此,我國(guó)的宏觀調(diào)控工具較多,調(diào)控方式也更為高效。在新常態(tài)階段,我國(guó)產(chǎn)能過剩的問題愈發(fā)突出。產(chǎn)能的建設(shè)必將占用社會(huì)資源,過剩的產(chǎn)能將會(huì)快速消耗長(zhǎng)期積累下來的社會(huì)資源,從而使金融風(fēng)險(xiǎn)不斷擴(kuò)大。同時(shí),在過度競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)和環(huán)境下,企業(yè)的利潤(rùn)將大幅降低,居民的總體收入也將受到影響。因此,我國(guó)政府應(yīng)當(dāng)通過政策與金融工具,加強(qiáng)過剩產(chǎn)業(yè)的宏觀調(diào)控。
依靠法律約束或行業(yè)自律等手段,保障金融機(jī)構(gòu)的信息優(yōu)勢(shì)服務(wù)與投資人的利益,可被視為對(duì)投資人合法權(quán)益的有效保護(hù)。金融行業(yè)的發(fā)展得益于金融機(jī)構(gòu)對(duì)信息的統(tǒng)計(jì)與分析。金融行業(yè)的資本來源于社會(huì)的剩余價(jià)值,而資本的升值也取決于社會(huì)的有效生產(chǎn)(服務(wù))。從這一視角分析,金融機(jī)構(gòu)僅僅為投資與信貸雙方提供了金融咨詢服務(wù),在這一服務(wù)中,信息成為了金融機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此,金融服務(wù)與投資人之間必然存在信息不對(duì)稱的問題。部分金融機(jī)構(gòu)利用信息優(yōu)勢(shì),刻意隱瞞投資信息并對(duì)投資人的利益造成傷害的行為,應(yīng)被視為違法行為。
互聯(lián)網(wǎng)金融是依托線下平臺(tái)開展的線上金融服務(wù),因此其應(yīng)當(dāng)依據(jù)傳統(tǒng)金融行業(yè)的法規(guī)與行業(yè)準(zhǔn)則開展工作,從而使該行業(yè)的運(yùn)行規(guī)則不被破壞。例如,當(dāng)下部分網(wǎng)絡(luò)金融機(jī)構(gòu)為投資人設(shè)置了提款權(quán)限,以致投資人無法及時(shí)撤出投資。這樣的行為在事實(shí)上對(duì)投資人權(quán)益造成了侵害,其雖未直接觸犯法律條文,但卻降低了金融行業(yè)的服務(wù)品質(zhì)。同時(shí)部分網(wǎng)絡(luò)金融機(jī)構(gòu)存在收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不合理的問題。由于管理成本較高,國(guó)有銀行會(huì)委托第三方金融機(jī)構(gòu)為小微信貸人提供服務(wù)。而第三方金融機(jī)構(gòu)可依據(jù)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)獲取一定比例的收益,但這部分收益應(yīng)保持在合理的范圍內(nèi),從而使社會(huì)的融資成本處于企業(yè)可承受的范圍內(nèi)。再有,部分金融機(jī)構(gòu)會(huì)在提前終止服務(wù)的情況下仍按原約定期限利率計(jì)息,這一問題也將對(duì)投資人的權(quán)益造成損害。
在傳統(tǒng)的金融行業(yè)內(nèi),國(guó)有銀行占據(jù)了主導(dǎo)地位,因此銀行系統(tǒng)與監(jiān)管部門的融合程度較高,監(jiān)管成本也保持在合理的范圍內(nèi)。但多數(shù)的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)來源于社會(huì)投資,其與政府之間難以建立類似于國(guó)有銀行的管理秩序。針對(duì)這一問題,我國(guó)政府應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步明確各管理部門的分工,并鼓勵(lì)設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)金融的行業(yè)自律機(jī)制。在市場(chǎng)化的環(huán)境下,行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)往往會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生較大的約束力。在金融體系內(nèi),短期拆借是金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)危機(jī)的主要手段,將行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與短期拆解相融合,將使失去行業(yè)信任的金融企業(yè)被逐步淘汰。
1.特征
P2P融資平臺(tái)是在網(wǎng)絡(luò)眾籌融資模式的基礎(chǔ)上逐漸發(fā)展而來的新型融資模式。該平臺(tái)業(yè)務(wù)始于2007年,2009年后發(fā)展非常迅速。由于其入行門檻低、業(yè)務(wù)模式簡(jiǎn)單,并且這幾年缺乏對(duì)這方面的監(jiān)管力度,逐漸遠(yuǎn)離了其金融拖媒的初衷。簡(jiǎn)而言之,其核心邏輯是將網(wǎng)絡(luò)中的投資人與終端用戶視為對(duì)等的伙伴,從而使金融中介機(jī)構(gòu)的作用被邊緣化。P2P融資平臺(tái)是為投資與融資方共同建立的展示平臺(tái),從理論上分析,該平臺(tái)并不參與投資推薦,而是將工作范圍限制在資質(zhì)審核的層面上,從而使投資方得到信息服務(wù)并自主評(píng)估投資收益與風(fēng)險(xiǎn)。但在具體的應(yīng)用中,該平臺(tái)的投資安全性較低,投資人的利益難以得到保障。
2.監(jiān)管原則
監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)將維護(hù)投資人權(quán)益視為針對(duì)該領(lǐng)域監(jiān)管的核心原則。在具體的執(zhí)行中,銀監(jiān)會(huì)應(yīng)改變審慎監(jiān)管的工作理念,并成立針對(duì)P2P融資平臺(tái)的獨(dú)立監(jiān)管部門。該部門可針對(duì)各平臺(tái)的投資活動(dòng)開展更具主動(dòng)性的監(jiān)管,并對(duì)投資人的投資規(guī)模設(shè)置上線,從而使該融資模式獲得更好的發(fā)展。同時(shí),也要加強(qiáng)對(duì)債權(quán)的管理、監(jiān)控和標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定,限制債權(quán)的轉(zhuǎn)讓次數(shù),以免造成接新債還舊債的現(xiàn)象,從而避免舉債拉高杠桿的趨勢(shì)。
1.特征
第三方融資平臺(tái)是對(duì)接國(guó)有銀行與民間融資的中間環(huán)節(jié)。20世紀(jì)90年代,我國(guó)銀行出現(xiàn)了大量的壞賬,金融安全受到了全面的威脅。受此影響,多數(shù)國(guó)有銀行采用了更為嚴(yán)格的信貸審核標(biāo)準(zhǔn),民營(yíng)企業(yè)的融資難度大幅增加。為了滿足民營(yíng)企業(yè)的融資需求,我國(guó)于2005年批準(zhǔn)成立了第三方融資平臺(tái)。該平臺(tái)可通過較低的利率向申請(qǐng)貸款,并為民營(yíng)企業(yè)投放信貸,在這一過程中第三方融資平臺(tái)可獲取一定的利差。但在新常態(tài)背景下,部分民營(yíng)企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)了較大的問題,信貸違約的問題時(shí)有發(fā)生。
2.監(jiān)管原則
監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)將防范金融風(fēng)險(xiǎn)向上游傳導(dǎo)作為核心監(jiān)管原則,以保證我國(guó)不出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。例如,監(jiān)管部門可依據(jù)第三方融資平臺(tái)的誠(chéng)信評(píng)級(jí)與準(zhǔn)備金,為其限定信貸配額,從而從總體上回收第三方融資平臺(tái)的流動(dòng)性。
1.特征
股權(quán)眾籌是為不符合上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)提供的外源融資渠道。具體來說,就是一些企業(yè)為了一定的融資需求,向大眾出讓一定比例的股份,面向一定數(shù)量的普通股投資者。而這些投資者出資入股這些公司,并且等待獲得未來收益的措施。因此,針對(duì)企業(yè)資質(zhì)的審核應(yīng)當(dāng)成為該領(lǐng)域監(jiān)管的核心原則。在新常態(tài)階段,部分企業(yè)的盈利大幅降低,其資金周轉(zhuǎn)愈發(fā)困難。同時(shí),由于通縮預(yù)期加劇,企業(yè)的固定資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步下跌,企業(yè)的融資成本將進(jìn)一步提升。在此背景下,部分經(jīng)營(yíng)困難的企業(yè)利用股權(quán)眾籌改善了自身的流動(dòng)性,并通過股權(quán)捆綁的方式,為進(jìn)一步的融資提供便利。
2.監(jiān)管原則
股權(quán)眾籌作為經(jīng)濟(jì)新常態(tài)時(shí)代下的后起之秀,以互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為依托,起到鏈接資本市場(chǎng)和眾多企業(yè)的紐帶作用。有關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)該抓住機(jī)遇,制定有關(guān)法律體系,以來監(jiān)督規(guī)劃其發(fā)展。通過制定和不斷修改有關(guān)法律條文,為股權(quán)眾籌的發(fā)展保駕護(hù)航。堅(jiān)決防止非法集資、撤資和詐騙,杜絕領(lǐng)投人和融資方的私下串通從而損害跟投人的利益。積極借鑒國(guó)外成熟的監(jiān)管體系,不斷完善現(xiàn)有的不足,確實(shí)保障投資者利益,防范企業(yè)的資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn),順應(yīng)新時(shí)代互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃發(fā)展。
我國(guó)的監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)針對(duì)當(dāng)下的金融風(fēng)險(xiǎn),制定更為積極的監(jiān)管原則,并對(duì)P2P融資平臺(tái)的投資額制定上限。同時(shí),監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格限制營(yíng)利能力較差的企業(yè)開展股權(quán)眾籌融資,并進(jìn)一步回收第三方融資平臺(tái)的流動(dòng)性。這并不是說我們要阻礙這類新型行業(yè)的發(fā)展,相反,在已有的監(jiān)管制度下,更是要大力支持互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展。更低的交易成本、更加透明可見的信息披露、更高的資金周轉(zhuǎn)效率以及更少的銀行壞賬準(zhǔn)備,國(guó)家沒有理由拒絕互聯(lián)網(wǎng)金融,只是需要制定嚴(yán)格的監(jiān)管原則,針對(duì)其各個(gè)方面監(jiān)督其運(yùn)作流程,從而規(guī)避潛在的風(fēng)險(xiǎn)。