試論經(jīng)濟新常態(tài)下我國外匯儲備管理優(yōu)化

蔣淼怡

（河南牧業(yè)經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院，鄭州450046）

外匯儲備對于匯率的穩(wěn)定及國際融資能力的加強具有非常重要的作用。在經(jīng)濟新常態(tài)背景下，我國外匯儲備已由原來的增長過快慢慢放緩，進入外匯儲備增速的“新常態(tài)”。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計資料表明，我國自2012～2014年，連續(xù)三年GDP增速未超8%，2015年，我國GDP增速再創(chuàng)新低，僅為6.9%。[1]由此可以看出，經(jīng)濟新常態(tài)的出現(xiàn)與持續(xù)會在很大程度上影響我國外匯儲備的增長速度，為此，有必要探討經(jīng)濟新常態(tài)下我國外匯儲備的優(yōu)化管理。

一、概述

（一）基本概念

“新常態(tài)”一詞，最初是由美國太平洋基金管理公司總裁埃里安于2010年第40屆瑞士達沃斯世界經(jīng)濟論壇的年會上所提出的，是為說明在爆發(fā)國際金融危機之后，現(xiàn)全球經(jīng)濟已呈現(xiàn)出一種低增長的狀態(tài)。[2]“新常態(tài)”是指受結(jié)構(gòu)性問題的影響，全球經(jīng)濟將會在很長一段時間內(nèi)均呈低增長狀態(tài)，而不會像之前普通危機之后經(jīng)濟可快速復(fù)蘇的情況。

（二）經(jīng)濟新常態(tài)的特征

經(jīng)濟新常態(tài)的特征主要體現(xiàn)在以下三方面。第一，在經(jīng)濟新常態(tài)下，經(jīng)濟的增長速度由原來的高速逐步轉(zhuǎn)為中高速。我國經(jīng)濟增長速度雖有所減慢，但經(jīng)濟規(guī)模仍比較大，經(jīng)濟發(fā)展狀況仍比較樂觀。第二，在經(jīng)濟新常態(tài)下，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。經(jīng)濟新常態(tài)的出現(xiàn)迫使各國不得不調(diào)整外匯管理，依事物內(nèi)在聯(lián)系，國家也必然會調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)并調(diào)控境內(nèi)外資金，這就會使得經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷得到優(yōu)化。第三，增長動力自要素轉(zhuǎn)為創(chuàng)新?，F(xiàn)民眾消費日漸個性化，我國的勞動力優(yōu)勢慢慢減弱，面對新經(jīng)濟常態(tài)，曾經(jīng)作為經(jīng)濟增長內(nèi)動力資本要素已逐步被創(chuàng)新所取代，尤其是在這個互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)得到廣泛應(yīng)用的信息時代，創(chuàng)新已成為經(jīng)濟新常態(tài)下促進經(jīng)濟發(fā)展的主要內(nèi)在驅(qū)動力。

二、特征

（一）態(tài)度上合理看待市場波動并適應(yīng)新常態(tài)

至2016年年底，我國外匯儲備占全球外匯儲備的28%，居世界首位。[3]由此可以看出，外匯儲備具有動態(tài)性特征，且是連續(xù)變化的，資金流動的波動也非常正常，就這點而言，我國貨幣于國際資本流通當中的發(fā)展仍非常穩(wěn)定，這極有利跨境資金流動的有序、健康發(fā)展。一般而言，資金的流入有利于提高我國國際支付能力，但若流入過多，就會加大國內(nèi)貨幣的調(diào)控難度，導(dǎo)致資產(chǎn)價格提升。從長遠發(fā)展來看，跨境資金的流動并不只是簡單判定流入或流出的好與壞，也沒必要過度重視“整數(shù)窗口”。對于外匯儲備的管理，我國一方面對其資金的流入與流出結(jié)構(gòu)和速度進行分析，另一方面要嚴格控制其力度，在態(tài)度上保持一顆“平常心”，這就是我國經(jīng)濟新常態(tài)下外匯儲備管理的一大特征。

（二）方向上堅持改革創(chuàng)新并擴大金融市場雙向開放

改革創(chuàng)新一直以來都是我國經(jīng)濟及社會發(fā)展的長期戰(zhàn)略。在經(jīng)濟新常態(tài)背景下，我國外匯儲備管理既面臨著機遇，同時也面臨著挑戰(zhàn)，客觀認識并對等經(jīng)濟新常態(tài)是我國經(jīng)濟發(fā)展不斷發(fā)展的必然選擇。現(xiàn)我國經(jīng)濟增長速度雖然有所減緩，但其基量仍非常大，明顯影響著國際經(jīng)濟的發(fā)展。進入經(jīng)濟新常態(tài)，金融市場的發(fā)展有所變化，但我國仍保持著強健的國際支付能力，跨境資金的不斷流入給我國金融市場的發(fā)展帶來了機遇。與此同時，因我國資金匯總及風險防控工作尚處起步階段，市場的對外開放力度有限，過多的資金流動會帶來諸多不便之處。為有效解決這一矛盾，我國還需不斷擴大市場的雙向開放，以實現(xiàn)資本出入的多元化，從而使跨境資金的流通更加便利。為此，在新經(jīng)濟常態(tài)下，我國外匯儲備的管理既堅持改革創(chuàng)新，同時又不忘擴大金融市場的雙向開放。

（三）政策上保持不變但加強執(zhí)法

在經(jīng)濟新常態(tài)背景下，我國堅定方向，并未采取國際上多數(shù)國家所執(zhí)行的經(jīng)濟體量化寬松政策，而是保持外匯儲備管理政策基本不變，同時加強執(zhí)法，以有效防控因跨境資金流動可能會帶來的金融風險。改革創(chuàng)新是我國經(jīng)濟及社會發(fā)展的長期目標，但隨著金融市場的擴大，由于跨境資金流動所帶來的風險也不得不防范。雖然我國外匯儲備管理政策基本保持不變，但若仍采取傳統(tǒng)的簡單國際收支個人購匯統(tǒng)計系統(tǒng)，就極易因個人購匯的增加而產(chǎn)生各類金融漏洞，嚴重阻礙金融市場的健康發(fā)展。在堅持改革創(chuàng)新及擴大金融市場雙向開放的基礎(chǔ)上，我國還不斷加強執(zhí)法力度，這樣既可便于服務(wù)大眾，同時還有效打擊各種違法融資行為，規(guī)范市場秩序，從而提高我國外匯市場的風險防范能力。

三、經(jīng)濟新常態(tài)下我國外匯儲備管理的優(yōu)化

（一）優(yōu)化外匯儲備管理體系

第一，我國外匯儲備管理當前仍是中央主導(dǎo)型，即由中國人民銀行管理外匯儲備。此管理模式雖可有效控制外匯資金的流入與流出，但卻會導(dǎo)致人民銀行對國內(nèi)貨幣調(diào)控的主動性下降，影響我國貨幣政策的獨立性，也加大了央行對國際金融市場風險的承擔責任。第二，加強建設(shè)專業(yè)化投資機構(gòu)。不斷加強專業(yè)化投資機構(gòu)的建設(shè)，既可有效控制資產(chǎn)風險，同時還可提高我國外匯收益。第三，建立外匯儲備風險管理體系?？茖W(xué)評估每一項投資所存在的風險，并將其進行量化處理，在明確可接受風險敞口容忍度的基礎(chǔ)上，進行壓力測試，以盡量降低投資風險，保證收益的穩(wěn)定性。

（二）優(yōu)化外匯儲備規(guī)模

外匯儲備對貨幣危機的預(yù)防、國家金融安全的維護方面有著無可替代的作用。外匯儲備的增加雖有利于提高我國國際支付能力，促進國內(nèi)金融市場的發(fā)展，但過多的外匯儲備卻會引發(fā)各類管理難題。為此，在經(jīng)濟新常態(tài)背景下，我國還應(yīng)對外匯儲備規(guī)模進行優(yōu)化。第一，利用成本及收益分析法，通過對比外匯儲備的機會成本與可能能獲取的收益，明確外匯儲備的最佳規(guī)模，并依國內(nèi)外經(jīng)濟狀況的變化進行及時調(diào)整。第二，同時管理“增量”及“存量”。近些來，我國不斷改革結(jié)售匯制度，將外匯儲備的“藏匯于國”逐步轉(zhuǎn)變?yōu)椤安貐R于民”，這就是我國優(yōu)化外匯儲備的措施之一，著眼于外匯儲備的形成機制，實現(xiàn)了對外匯儲備“增量”的管理。而在“存量”方面，可將當前外匯儲備依相關(guān)標準進行劃分，一部分為基本外匯儲備，另一部分為超額外匯儲備，并對其進行分別管理，注意明確不同部分外匯儲備管理的主體及職責，并對不同部分的外匯儲備資金數(shù)額進行科學(xué)、正確測算，用于不同方向的外匯儲備應(yīng)采取不同的運營策略。

（三）優(yōu)化外匯儲備功能及應(yīng)用范圍

就本質(zhì)上來說，外匯儲備也是我國總儲蓄的組成部分，是一種由國家持有并進行統(tǒng)一管理的特殊國民財富。在經(jīng)濟新常態(tài)背景下，為更好地管理外匯儲備，就有必要估化外匯儲備的功能和應(yīng)用范圍。首先，建議將外匯儲備進行劃分，基本外匯儲備用于滿足資金的流動、日常對外支付和適當干預(yù)外匯市場的匯率波動，主要采取保守管理政策。而超額外匯則可用于國內(nèi)投資，以促進國家產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，或是與“一帶一路”戰(zhàn)略相結(jié)合，用于對外投資，再或是用于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級、技術(shù)革新等，服務(wù)于國內(nèi)實體經(jīng)濟的發(fā)展。

（四）優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu)

對于外匯儲備的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，主要從兩方面著手。第一，外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。一方面要適當加大黃金資產(chǎn)所占比例，黃金雖不會產(chǎn)生資本收益，但當國際金融市場發(fā)生較大波動時，黃金的價格會迅速上漲。加大黃金資產(chǎn)的比例有利提高我國規(guī)避金融市場風險的能力。另一方面，針對超額外匯儲備實施商品資產(chǎn)配置。為促進我國產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的科學(xué)調(diào)整，我國需提高資源類資產(chǎn)的戰(zhàn)略儲備，如石油、鐵礦石等，但若單純自國際市場大量購入，勢必會導(dǎo)致此類資源的價格瘋漲，此時，就可利用超額外匯儲備參與此類資源的生產(chǎn)控股，這樣既可避免我國在實施戰(zhàn)略資源或是對大宗商品進行定價時處于被動地位，又穩(wěn)定原材料的進口。第二，外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)優(yōu)化?，F(xiàn)多數(shù)國家的主要、次級及輔助儲備貨幣分別為美元、歐元、日元和英鎊。此外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)存在諸多風險，一方面，美元的資產(chǎn)價值受美國貨幣政策的影響，若美元匯率波動，那么美元資產(chǎn)持有國的外匯儲備管理勢必會處于被動地位。另一方面，歐洲的主權(quán)債務(wù)危機會導(dǎo)致歐元資產(chǎn)發(fā)生貶值或是隱性違約情況，同時，歐元制度也存在著瓦解的風險。為此，還要適當調(diào)整我國的外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)，依美國經(jīng)濟發(fā)展狀況及美聯(lián)儲的政策變化，可適當調(diào)整美元資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少國債比例，增加美國公司股票或債券的比例。

四、結(jié)語

總而言之，經(jīng)濟新常態(tài)體現(xiàn)了社會經(jīng)濟發(fā)展的豐富性和多樣性，也說明我國經(jīng)濟發(fā)展正進入一個多元化、穩(wěn)定性的新層次。在經(jīng)濟新常態(tài)背景下，對于外匯儲備的管理也進入一個新紀元，我國應(yīng)正確看待經(jīng)濟新常態(tài)下的外匯儲備變化，堅持改革創(chuàng)新、擴大市場，并加強執(zhí)法及防控跨境資金流動可能會帶來的風險，以有效抵御外部沖擊，保證國內(nèi)市場的健康、穩(wěn)定運行。

[1]張習寧，高文博，張鵬輝.中國經(jīng)濟新常態(tài)與外匯儲備管理的優(yōu)化[J].區(qū)域金融研究，2016(10)：33-38.

[2]董云卿.經(jīng)濟新常態(tài)下外匯管理特點研究[J].現(xiàn)代商業(yè)，2017(15)：94-95.

[3]馬思民.我國外匯儲備現(xiàn)狀研究及問題分析[J].中國國際財經(jīng)(中英文)，2017(11)：123.