亞投行盈利及融資方式優(yōu)化研究

劉 蕾

（新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)，烏魯木齊830012）

亞洲基礎(chǔ)設(shè)施銀行建立之初就是以發(fā)展落后的亞洲區(qū)域內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施為首要任務(wù)，投資領(lǐng)域堅(jiān)持以大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目為切入點(diǎn)，具體包括能源、通信、交通等硬性的基礎(chǔ)設(shè)施以及金融、教育、社會(huì)等軟性的基礎(chǔ)設(shè)施。就其盈利領(lǐng)域而言主要以發(fā)放貸款為首要方式，同時(shí)了解到亞投行發(fā)放融資貸款的條件相對寬松，門檻較低且服務(wù)群體范圍寬廣。然而大型的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目都需要大量的資金投入支持，普遍項(xiàng)目的收益低、回報(bào)周期長，難以滿足可持續(xù)發(fā)展的高回報(bào)率。因此，亞投行需要在其運(yùn)營的盈利方式上以及融資渠道上進(jìn)行擴(kuò)展和創(chuàng)新。

一、盈利模式

如何以可持續(xù)的商業(yè)模式來盈利是亞投行未來運(yùn)營的重點(diǎn)之一。始終保障盈利的資金運(yùn)行機(jī)制是亞投行必要的任務(wù)。因此，必須要對亞投行的貸款機(jī)制和投資方式進(jìn)行嚴(yán)格的、標(biāo)準(zhǔn)的且有效的管理。

第一，亞投行需要選擇見效快、有利于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的好項(xiàng)目進(jìn)行放貸。亞投行建立初始的宗旨是專注于基礎(chǔ)設(shè)施和其他生產(chǎn)性領(lǐng)域，必須始終圍繞初始宗旨的項(xiàng)目進(jìn)行貸款，同時(shí)亞投行在進(jìn)行貸款時(shí)有如下優(yōu)勢：《亞投行協(xié)定》規(guī)定亞投行可以為規(guī)劃提供融資支持，這使得未來的亞投行還可能與世界銀行、亞洲開發(fā)銀行一樣發(fā)放非項(xiàng)目的政策性貸款。《亞投行協(xié)定》也規(guī)定了其貸款決策決不受任何成員政治特性的影響，即不附帶任何政治條件。這就使得在進(jìn)行項(xiàng)目的評估和審批中，能夠排除很多不必要的程序，從而提升了貸款的效率，并且減少了同借款國之間不必要的爭議或沖突。

與此相應(yīng)的，亞投行應(yīng)當(dāng)建立嚴(yán)格的貸款機(jī)制。包括貸款可以采用浮動(dòng)利率貸款方式，并設(shè)置利息的寬限期。在投資方式上應(yīng)以長期、低息貸款為主。亞投行在執(zhí)行項(xiàng)目的時(shí)候應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵循規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)的流程，牢牢把控運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。亞投行同時(shí)還應(yīng)當(dāng)盡快建立自身的貸款評估機(jī)制，規(guī)定借款人所必須滿足的必要條件，可以從技術(shù)、經(jīng)濟(jì)效益、法律和環(huán)境角度去評估項(xiàng)目的可行性，項(xiàng)目初期以成員國政府提出的貸款項(xiàng)目申請為主。

第二，亞投行在進(jìn)行投資時(shí)要有所側(cè)重，及時(shí)確定好投資方向，將有限的資金盡可能地投入到相關(guān)重點(diǎn)領(lǐng)域。嚴(yán)格管控投資項(xiàng)目的同時(shí)，健全相關(guān)項(xiàng)目投資后的反饋和評價(jià)機(jī)制也不容忽視。在投資方式上，亞投行可以發(fā)揮其在“一帶一路”中的“橋梁作用”，由于亞投行在成立之初本身就有著明確的配套項(xiàng)目，即“一帶一路”建設(shè)。這一項(xiàng)目本身就兼顧了“絲綢之路”沿途各國的長遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)利益和協(xié)調(diào)發(fā)展，具有宏觀上的前瞻性，亞投行作為大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的領(lǐng)頭者，即便不觸及經(jīng)濟(jì)政策和結(jié)構(gòu)調(diào)整，對各國經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的帶動(dòng)也遠(yuǎn)非具體的微觀項(xiàng)目可比。通過對審核通過的項(xiàng)目提供啟動(dòng)的資金，進(jìn)行利息補(bǔ)貼或者技術(shù)援助等方式吸引私人投資。

第三，由于亞投行始終將投資集中于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，對于通過將資金配置于不同行業(yè)來分散投資風(fēng)險(xiǎn)這一點(diǎn)是不容易的。在績效管理上，需要選擇與預(yù)期收益為正的貸款項(xiàng)目，關(guān)鍵是要通過穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)評估和管理方法避免非預(yù)期的財(cái)務(wù)損失甚至是極端的財(cái)務(wù)損失。然而對于環(huán)境有較大甚至是不可逆影響的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，亞投行除了需要建立健全項(xiàng)目公開透明的信息披露機(jī)制外，更重要的是去執(zhí)行高效的問責(zé)機(jī)制，以保證項(xiàng)目受損群體及公眾能有效地維護(hù)自身的權(quán)益。

二、拓寬融資渠道

亞投行的融資機(jī)制包括政府機(jī)制以及市場機(jī)制這兩大類型。其中政府機(jī)制主要就是指各成員國政府初始的認(rèn)繳資本金，而這個(gè)市場機(jī)制則包含各類通過市場渠道所獲取的資金，主要的方式有發(fā)行長期債券，在區(qū)域內(nèi)或者國際金融市場上進(jìn)行融資。然而亞洲發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力總體上來說比較弱，其國內(nèi)的資本市場發(fā)展也比較落后，因而造成資金層面的短缺問題，以及造成政府自身資金實(shí)力有限并且融資渠道較少的局面。因而對亞投行進(jìn)行融資渠道的創(chuàng)新就十分的有必要。具體來說，亞投行各成員國融資渠道包括：央行認(rèn)繳資本金、再貸款，集中各個(gè)成員國的外匯儲(chǔ)備并且同時(shí)發(fā)行債券，國際金融市場融資。

從2017年伊始，亞投行將開始逐步擴(kuò)大支持的融資項(xiàng)目對象到各類基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)以及其他生產(chǎn)性的領(lǐng)域，同時(shí)對項(xiàng)目的國別分布也進(jìn)行了擴(kuò)充，不僅擴(kuò)大到了亞洲各個(gè)區(qū)域還將在未來考慮擴(kuò)大到有利于與亞洲互聯(lián)互通的域外發(fā)展中成員。而在以集中于主權(quán)擔(dān)保項(xiàng)目為主繼續(xù)的同時(shí)，也將會(huì)努力培育非主權(quán)擔(dān)保項(xiàng)目。另外在投入方式上除了貸款，還將研究啟動(dòng)股權(quán)投資、擔(dān)保以及其他更加符合發(fā)展中國家需求的創(chuàng)新型的金融工具，以貸款產(chǎn)品為例：未來亞投行可以包括貸款、擔(dān)保、股權(quán)投資等形式，貸款產(chǎn)品將會(huì)變得更加豐富。除了持續(xù)與其他多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)開展聯(lián)合融資外，亞投行還將逐步探索啟動(dòng)與相關(guān)國家開發(fā)機(jī)構(gòu)和商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的聯(lián)合融資或者平行融資，多方位的進(jìn)行聯(lián)合性的融資方式。

亞投行還應(yīng)在適度加強(qiáng)合作機(jī)制建設(shè)的同時(shí)，廣泛動(dòng)員各類閑散資金。亞投行在面對巨大的基礎(chǔ)設(shè)施投資需求的時(shí)候，除了能夠不斷增強(qiáng)自身的直接性貸款投資能力外，還應(yīng)當(dāng)努力加強(qiáng)合作機(jī)制的建設(shè)，大力撬動(dòng)以及引導(dǎo)各類公共與私人資本以便于大幅提升投資的能力。因而，亞投行除了持續(xù)建立常規(guī)性債券融資機(jī)制外，還更應(yīng)進(jìn)一步探索并實(shí)踐好同各類私人資本的合作，以便于促進(jìn)私人資本參與到基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)中。而對于中長期階段，亞投行將同相關(guān)方面機(jī)構(gòu)一起幫助發(fā)展中成員增強(qiáng)進(jìn)入資本市場的融資能力，以加強(qiáng)支持亞投行基礎(chǔ)設(shè)施的投資。亞投行應(yīng)研究如何以基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目債券為主體，以支持發(fā)展中國家本土債券市場的發(fā)展，有效推動(dòng)亞洲債券市場整體的發(fā)展，切實(shí)增強(qiáng)亞洲基礎(chǔ)設(shè)施的綜合投融資能力。當(dāng)然大量發(fā)達(dá)國家成員的存在，也能夠?qū)喭缎械膭?chuàng)新提供新的助力，最終達(dá)到穩(wěn)步擴(kuò)大投融資規(guī)模的目標(biāo)。

未來亞投行融資將采取這三種主要模式：銀行同業(yè)拆借模式、集中創(chuàng)始成員國主權(quán)信用發(fā)債模式、設(shè)立專項(xiàng)基金模式吸取閑散資金。同時(shí)，進(jìn)一步擴(kuò)大亞投行自主開發(fā)以及單獨(dú)運(yùn)營的貸款投資規(guī)模，逐漸提升自我開發(fā)、儲(chǔ)備和管理投資項(xiàng)目的能力。將區(qū)域間和國際間的閑散資金聚集起來再進(jìn)行各國資金供求的配置，以便于融資提高效率。還可以采取資金期限、規(guī)模、幣種的轉(zhuǎn)換與組合。以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的并且能夠滿足中長期融資的需求，有助于成員國獲得良好的投資收益。政府與市場合力優(yōu)化和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展以及市場強(qiáng)力和政府強(qiáng)力的共同作用。

亞投行還可以廣泛動(dòng)員金融機(jī)構(gòu)，如：基金、銀行、開發(fā)銀行等金融機(jī)構(gòu)積極的進(jìn)行參與，并逐步推出類似對沖匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)等此類型的金融衍生產(chǎn)品，以豐富融資的工具。亞投行也可以積極引入中國民間資金的參與，使中國的民間資本“走出去”，在全球范圍內(nèi)進(jìn)行有效的資源配置。對于資金的籌集上，亞投行也明確表示歡迎私人資本的參與，這就從實(shí)際層面上鼓勵(lì)了私人投資，也能夠減輕政府投資的負(fù)擔(dān)，當(dāng)然也對盈利性提出了更高要求。推動(dòng)公共資本和私營資本的結(jié)合，特別是鼓勵(lì)私營資本進(jìn)入生產(chǎn)性和基礎(chǔ)設(shè)施這兩個(gè)領(lǐng)域。

三、優(yōu)化亞投行

首先，亞投行需要進(jìn)行完善自身的公司治理，包括設(shè)置有效的權(quán)力架構(gòu)和合理的投票權(quán)結(jié)構(gòu)以加強(qiáng)亞投行自身的運(yùn)營效率同時(shí)實(shí)現(xiàn)公平原則。其次，亞投行需要強(qiáng)化自身的運(yùn)營模式，包括強(qiáng)化項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)和項(xiàng)目流程管理以及健全項(xiàng)目投資后的反饋和評價(jià)機(jī)制。最后，亞投行還應(yīng)加強(qiáng)與世界銀行、亞洲開發(fā)銀行和其他區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施基金的合作，力爭形成業(yè)務(wù)上互補(bǔ)和項(xiàng)目上的多方共贏局面。

改革必將面臨來自舊體制的壓力和挑戰(zhàn)，而對于亞投行這樣的新興金融機(jī)構(gòu)其成功的關(guān)鍵在于突破這些壓力生存下來，這就需要亞投行執(zhí)行嚴(yán)格的透明的治理標(biāo)準(zhǔn)，并在國際金融體系的大勢演變中日漸強(qiáng)盛，其中提高其自身的信用評級就顯得尤為重要。同時(shí)亞投行可以通過吸納部分發(fā)達(dá)國家成員的加入，來提高其自身的信用評級。此外，各成員國的認(rèn)繳資本份額也有助于提高亞投行的信用評級。例如，由于中國的主權(quán)債券評級在亞投行所有創(chuàng)始成員國中是非常高的，根據(jù)《亞投協(xié)定》，中國政府出資30.34%的認(rèn)繳資本份額對于亞投行的信用評級顯然具有積極作用。以上兩種方法都非常有利于亞投行朝著AAA評級的方向發(fā)展。就目前來說，亞投行自成立以來就與世界三大評級機(jī)構(gòu)即標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪、惠譽(yù)以及其他中國注冊的評級公司有著密切聯(lián)系，亞投行也在2016年正式啟動(dòng)了信用評級的工作。這些都顯現(xiàn)了亞投行在信用評級方面的重視程度。

亞投行的建設(shè)必須遵循綠色以及可持續(xù)發(fā)展的原則，這就需要各成員國的共同努力，一定要杜絕腐敗：避免經(jīng)濟(jì)運(yùn)營過程中以及組織架構(gòu)設(shè)置過程中的任何腐敗行為。尤其在信貸方面始終遵循綠色和可持續(xù)發(fā)展的原則，保障亞投行的發(fā)展始終是高效、靈活，建成架構(gòu)簡單、運(yùn)作方便的非官僚機(jī)構(gòu)。