中國經(jīng)濟解困，出路何在？

沈建光

當前中國經(jīng)濟正在經(jīng)歷一個較為艱難的時刻。從三季度中國經(jīng)濟季報來看，中國經(jīng)濟仍然處于整體下行態(tài)勢，GDP下滑至6.5%，創(chuàng)十年以來的新低，并已接近政府全年6.5%的增長目標；從月度數(shù)據(jù)來看，這種整體低迷的下滑走勢是持續(xù)的。9月社會消費品零售總額低位回暖，但汽車仍是拖累，石油和通訊消費是主要拉動；工業(yè)增加值增速跌破6%，PMI、發(fā)電量等指標均是下行態(tài)勢；固定資產(chǎn)投資仍舊疲軟，房地產(chǎn)市場在政策遇冷下明顯回落；中美貿(mào)易戰(zhàn)風險加大背景下，短期由于企業(yè)搶出口影響出口數(shù)據(jù)仍然上行，但從長期來看也面臨不確定性。

伴隨著經(jīng)濟下滑，近一段時間中國金融市場也出現(xiàn)動蕩局面，A股指數(shù)跌破2500點位，市場信心受到打擊。在此背景下，多位政府高層領導于10月19日集體向市場喊話：劉鶴副總理表示中美正在接觸，貿(mào)易戰(zhàn)對心理影響大于實際影響，支持民營企業(yè)發(fā)展；一行兩會領導同時發(fā)聲力挺股市，提出九大舉措維穩(wěn)，重點表態(tài)化解股權(quán)質(zhì)押風險，加大險資入市力度等。與此同時，面對經(jīng)濟困局，財政部近日也表示將推動大規(guī)模減稅應對。在筆者看來，上述舉措均是針對當前經(jīng)濟不穩(wěn)，預期不穩(wěn)的背景做出的舉措，如果11月中美領導人接觸能夠避免中美貿(mào)易戰(zhàn)進一步升級，國內(nèi)減稅與提振民企信心的措施加快推進，則有助于以穩(wěn)定經(jīng)濟與信心。

消費方面，9月社會消費品零售總額同比增長9.2%，比8月高出0.2個百分點，實現(xiàn)低位反彈。其中，手機等通訊器材類表現(xiàn)亮眼，當月同比增速達16.9%，比8月增加10.5個百分點，與“雙節(jié)”促銷與十月旗艦手機發(fā)布高峰等因素有關(guān)，而這一指標表現(xiàn)也與9月京東金融大數(shù)據(jù)消費指數(shù)中手機數(shù)碼指標回升的表現(xiàn)相吻合。受近期油價大漲影響，9月石油及制品類消費也保持較快增加；同時，房地產(chǎn)相關(guān)消費仍然不錯，體現(xiàn)在家具消費、建筑及裝潢材料類、家電消費同比增速分別為9.9%，8.4%，5.7%，亦與國慶促銷有關(guān)；但是，汽車消費仍然持續(xù)低迷，是社會消費品零售的主要拖累，9月同比增速為-7.1%，為2002年以來的最大跌幅。

工業(yè)增加值增速跌破6%，與9月PMI回落、發(fā)電量下滑態(tài)勢一致。9月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長5.8%，增速環(huán)比8月份回落0.3個百分點，跌破6%；9月PMI為50.8%，比上月回落0.5個百分點；9月發(fā)電量僅為4.6%，比8月回落2.7個百分點，凸顯工業(yè)生產(chǎn)的疲軟態(tài)勢。分三大門類來看，9月電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)增長提升最快，同比增速11.1%，環(huán)比上漲1.1百分點。與消費端低迷表現(xiàn)一致，汽車生產(chǎn)端的數(shù)據(jù)亦是持續(xù)不佳，9月汽車制造業(yè)增加值同比增速僅為0.7%，比上月繼續(xù)回落1.2個百分點；分產(chǎn)品來看，原煤、生鐵和粗鋼增速回升，但原油生產(chǎn)、加工量增速回落。

投資方面，基建投資仍然較弱，高新技術(shù)投資是亮點。1-9月，全國固定資產(chǎn)投資同比增長5.4%，雖然止跌，但比8月的階段性低點小幅回升0.1個百分點，仍屬于比較弱的水平。其中，基建投資仍然是疲軟態(tài)勢，1-9月基礎設施投資同比增長3.3%，較8月下滑0.9%，其中水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)、鐵路運輸業(yè)投資增長下滑，各地發(fā)力基建穩(wěn)增長的政策效果仍未顯現(xiàn)，基建依然是拖累投資的主要因素。制造業(yè)投資增長8.7%，增速較8月提高1.2個百分點，整體保持穩(wěn)健。其中，專用設備制造業(yè)、電氣機械和器材制造業(yè)、計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)投資增速上升，分別為13.9%、9.6%、18.3%，顯示高新技術(shù)制造業(yè)對投資增長拉動較大；汽車制造業(yè)投資增速下滑，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)投資下滑幅度擴大。

房地產(chǎn)投資小幅下滑，調(diào)控政策從嚴背景下，房地產(chǎn)市場疲軟顯現(xiàn)。1-9月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長9.9%，較1-8月小幅下降0.2%，但剔除土地購置費對名義價格的影響后，實際情況可能并不樂觀。此外，從房企資金渠道來看，主要資金來源中的國內(nèi)貸款及按揭貸款均同比下降，表明房企現(xiàn)金流仍緊張，后續(xù)須持續(xù)觀察棚改貨幣化政策收緊的影響。需求方面，1-9月全國商品房銷售面積及銷售額分別增長2.9%、13.3%，較1-8月分別回落1.1、1.2個百分點，需求疲態(tài)顯現(xiàn)，結(jié)合當前房地產(chǎn)調(diào)控政策無松動跡象，以往市場對于房地產(chǎn)上漲預期的基礎已發(fā)生改變。

外貿(mào)形勢短期未受貿(mào)易戰(zhàn)影響，但未來前景充滿不確定性。9月貿(mào)易數(shù)據(jù)在貿(mào)易戰(zhàn)2000億美元的陰影下依然強勁，以美元計價，9月出口同比14.5%，進口同比14.3%，貿(mào)易順差316.9億美元。在筆者看來，雖然9月對美出口未受明顯影響，但與出口商擔憂貿(mào)易戰(zhàn)不確定性較大，提前搶出口的現(xiàn)象有關(guān)。同時，人民幣貶值、出口退稅率調(diào)高也會減緩部分貿(mào)易戰(zhàn)壓力。但可以預期，如果未來貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)升級，將難免從對投資前景、企業(yè)家信心，產(chǎn)業(yè)鏈以及上下游行業(yè)的產(chǎn)生深遠影響。

因此，未來的一段時間將十分重要，11月G20中美領導人對話仍是重要節(jié)點，國務院副總理劉鶴在近期接受采訪時表示貿(mào)易戰(zhàn)的“心理影響大于實際影響，目前中美正在接觸”，同時，中國已經(jīng)恢復對美國大豆、石油的進口，已經(jīng)表達出極大的談判誠意，為中美領導人談判打下了良好基礎。在筆者看來，如果貿(mào)易戰(zhàn)全面升級的情況能夠避免，擔憂與恐慌情緒會得到很大緩解，也有助于防止中國經(jīng)濟繼續(xù)下行態(tài)勢。

而于內(nèi)而言，政府高層已經(jīng)集體喊話穩(wěn)定預期，包括應對股市大跌。央行行長易綱稱，將出臺措施緩解企業(yè)融資困難問題。劉士余表示，鼓勵各類基金幫助上市公司紓解股票質(zhì)押困境。銀保監(jiān)會主席郭樹清表示，允許險資設立專項產(chǎn)品，不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管。與此同時，面對經(jīng)濟困局，財政部近日也表示將推動大規(guī)模減稅應對。綜上，筆者認為，當前中國經(jīng)濟正處于內(nèi)外部交困的艱難環(huán)境，決策層集體表態(tài)穩(wěn)信心是個積極的信號，未來做好政策協(xié)調(diào)，對于民營經(jīng)濟遇到的難處給予過渡期考慮，同時，推動供給側(cè)改革，在貨幣政策邊際效果遞減的背景下，加大財政發(fā)力，特別是推動大規(guī)模的減稅措施早日落地，則有助于盡早扭轉(zhuǎn)悲觀態(tài)勢，為中國經(jīng)濟與企業(yè)信心迎來轉(zhuǎn)機。