從小微企業(yè)貸款看定向降準的實施和優(yōu)化

尚航飛

摘要：自2014年4月以來，我國多次使用定向降準措施調(diào)節(jié)市場流動性，有效地支持了實體經(jīng)濟發(fā)展。本文分析了定向降準實施的背景，探討了其對實體經(jīng)濟的作用機理，總結(jié)了定向降準實施以來小微企業(yè)貸款增長的特征，最后提出優(yōu)化定向降準政策的相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：貨幣政策 定向降準 小微企業(yè)

近年來，我國經(jīng)濟金融環(huán)境變化很快。為了保持市場流動性合理充裕，自2014年4月以來，我國多次實施定向降準措施，有效地支持了實體經(jīng)濟發(fā)展。今年，為了支持市場化法制化“債轉(zhuǎn)股”和小微企業(yè)融資，央行決定自7月5日起實施新的一輪定向降準措施。下面本文將對我國定向降準實施的背景、作用機理和如何優(yōu)化進行簡要探討。

定向降準實施的背景和作用機理

（一）經(jīng)濟增長的內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生重大變化，定向降準有助于持續(xù)擴大內(nèi)需

消費、投資和出口是拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”，其中我國對投資和出口依賴度更大。今年年初以來，美聯(lián)儲升息、中美貿(mào)易爭端等外部因素對我國經(jīng)濟增長帶來了一些不確定因素，經(jīng)濟增長面臨較大壓力。一方面，中美貿(mào)易戰(zhàn)不斷升級；另一方面，在去杠桿、資產(chǎn)管理新規(guī)等政策作用下，表外融資渠道逐步收緊，房地產(chǎn)業(yè)和地方融資平臺獲得資金難度增大，在一定程度上制約了固定資產(chǎn)投資的增長。數(shù)據(jù)顯示，2018年前6個月，我國固定資產(chǎn)投資同比增長6.0%，增速比去年同期回落2.6個百分點。因此，在目前投資和出口增速回落的情況下，需要通過激發(fā)市場主體活力，促進內(nèi)需增長。

小微企業(yè)是我國經(jīng)濟發(fā)展的活力源泉，定向降準有利于提升小微企業(yè)的積極性，激發(fā)其市場活力。小微企業(yè)的發(fā)展可以創(chuàng)造更多的就業(yè)機會，有利于提高城鄉(xiāng)居民的收入水平和消費水平，擴大內(nèi)需，進而成為經(jīng)濟增長的新動能。

（二）小微企業(yè)在融資中通常處于弱勢，定向降準有助于緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題

商業(yè)銀行在經(jīng)營過程中通常需要平衡信貸資金的安全性和收益性。由于小微企業(yè)自身治理結(jié)構(gòu)不健全，信用水平不高，且容易受到宏觀經(jīng)濟波動的沖擊，因此不良貸款率普遍高于其他類型企業(yè)。在沒有外部力量介入的情況下，商業(yè)銀行向小微企業(yè)貸款的積極性并不高。實踐中，小微企業(yè)即使能夠獲得信貸資金，也會因為自身議價能力較弱而承擔較高的利息成本，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。當前，間接融資在我國社會融資體系中仍然占據(jù)主導(dǎo)地位，小微企業(yè)融資渠道較少，因此商業(yè)銀行的信貸支持是解決小微企業(yè)融資難融資貴問題的關(guān)鍵所在。

在小微企業(yè)信貸政策方面，在實施定向降準措施之前，主要是通過“窗口指導(dǎo)”和宏觀審慎評估體系對商業(yè)銀行的小微企業(yè)貸款投放規(guī)模進行考核，但由于缺少有效的激勵機制，商業(yè)銀行更多地是出于社會責任發(fā)放小微企業(yè)貸款。定向降準政策的實施，實際上是引導(dǎo)、鼓勵商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)經(jīng)營模式，培育和發(fā)展小微企業(yè)客戶。同時，降準資金成本要遠低于商業(yè)銀行的存款成本和同業(yè)拆借等主動負債成本，可以有效降低商業(yè)銀行的付息壓力，激勵其對小微企業(yè)制定差異化的貸款利率?？傮w來看，定向降準將通過壓力傳導(dǎo)和成本傳導(dǎo)兩條路徑，助力緩解我國小微企業(yè)融資難融資貴的問題。

（三）定向降準有助于穩(wěn)妥推進企業(yè)去杠桿

近年來，我國持續(xù)穩(wěn)健的貨幣政策為經(jīng)濟運行提供了較為充足的流動性保障。截至2018年6月末，我國廣義貨幣（M2）余額達到177.02萬億元，同比增長8.0%。但隨著去杠桿、嚴監(jiān)管政策的實施，表外業(yè)務(wù)逐步回表，之前過度依賴銀行表外融資的經(jīng)濟實體面臨較大的資金壓力，債券市場也已發(fā)生多次違約事件。在商業(yè)銀行緊信用的背景下，企業(yè)融資成本抬升，高杠桿企業(yè)的融資問題更加突出。因此，在管好貨幣供給總閘門的同時，有必要為企業(yè)去杠桿提供必要的流動性支持。

在嚴監(jiān)管的形勢下，我國非金融企業(yè)部門債務(wù)占GDP的比重已從2016年末的158.2%微降至2017年末的156.9%，取得了一定成績。但企業(yè)部門杠桿率仍處于歷史高位，去杠桿形勢不容樂觀。2018年6月27日，央行貨幣政策委員會召開2018年第二季度例會，提出要松緊適度，保持流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。所以，定向降準措施保持了貨幣供給的邊際寬松，將緩解表外收縮對實體企業(yè)流動性的負面沖擊，有助于企業(yè)將資金成本維持在合理水平。更為重要的是，我國已將“債轉(zhuǎn)股”納入定向降準的考核要求，為商業(yè)銀行實施“債轉(zhuǎn)股”提供資金激勵，而“債轉(zhuǎn)股”將更加有利于改善相關(guān)企業(yè)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，有利于去杠桿的精準實施，也將實現(xiàn)對小微企業(yè)等領(lǐng)域的“精準滴灌”。

我國小微企業(yè)貸款增長的結(jié)構(gòu)性特征

（一）小微企業(yè)貸款總量增速較快且重心下移

在多次定向降準激勵以及關(guān)于小微企業(yè)貸款增速、戶數(shù)和申貸獲得率“三個不低于”監(jiān)管目標約束下，我國小微企業(yè)貸款發(fā)展迅猛，主要表現(xiàn)為：一是小微企業(yè)貸款規(guī)模占比不斷提升。截至2018年3月末，我國銀行業(yè)金融機構(gòu)的小微企業(yè)貸款余額為31.76萬億元，占人民幣各項貸款余額的比重已從2015年3月的24.93%提高至目前的25.42%；二是小微企業(yè)貸款增速不斷加快。小微企業(yè)貸款同比增速已從2016年3月的13.46%提升至2018年3月的14.26%；三是小微企業(yè)貸款重心下移。截至2018年3月末，全國單戶授信總額在1000萬元以下（含）的普惠型小微企業(yè)貸款余額為8.04萬億元，同比增長11.42%；貸款戶數(shù)為1329萬戶，同比增長206.93萬戶（見圖1）?？傮w來看，我國小微企業(yè)貸款增勢良好，小微企業(yè)的發(fā)展將有望為經(jīng)濟增長注入更多活力。

（二）商業(yè)銀行是我國小微企業(yè)貸款的供給主力

2015年3月至2018年3月，商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款占銀行業(yè)金融機構(gòu)小微企業(yè)貸款比例的均值達到75.49%，占絕對優(yōu)勢。截至2018年3月末，商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款余額為23.97萬億元。其中，國有商業(yè)銀行為7.46萬億元，股份制商業(yè)銀行為4.37萬億元，城市商業(yè)銀行為5.56萬億元，農(nóng)村商業(yè)銀行為6.31萬億元，外資銀行為0.24萬億元。同時，商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款占比呈現(xiàn)出先升后降的特征，這可能是因為在2014—2015年的多次定向降準過程中，對其他銀行業(yè)金融機構(gòu)存款準備金率下調(diào)的幅度要比商業(yè)銀行更大一些。

（三）農(nóng)村商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款占比上升

筆者通過分析發(fā)現(xiàn)，不同類型商業(yè)銀行的小微企業(yè)貸款呈現(xiàn)出差異化發(fā)展態(tài)勢（見圖2）。一是國有商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款占比長期保持在30%以上，這與國有商業(yè)銀行網(wǎng)點覆蓋面廣、客戶資源豐富、產(chǎn)品種類多樣等傳統(tǒng)優(yōu)勢有直接關(guān)系。二是城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款占比持續(xù)上升，已分別從2015年3月的20.13%和20.74%上升至2018年3月的23.19%和26.34%，這得益于我國銀行業(yè)市場的快速發(fā)展。三是農(nóng)村商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款占比的上行趨勢更加突出。2015年3月，農(nóng)村商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款占比基本與城市商業(yè)銀行持平，低于股份制商業(yè)銀行。2018年3月末，農(nóng)村商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款占比已分別較城市商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行高出3.15和8.12個百分點。除了上述降準的原因外，農(nóng)村商業(yè)銀行往往依托其本土經(jīng)營優(yōu)勢，有針對性地培育當?shù)匦∥⒖蛻?，從而更有利于小微企業(yè)貸款的投放。

預(yù)計在未來很長一段時間內(nèi)，商業(yè)銀行仍將是我國小微企業(yè)貸款供給的主力，因而需要重視對其信貸投放的引導(dǎo)，尤其是出臺相應(yīng)支持政策，給予農(nóng)村商業(yè)銀行開展小微企業(yè)貸款業(yè)務(wù)更大的靈活度。由圖1可知，自今年年初以來，銀行業(yè)金融機構(gòu)小微企業(yè)貸款占比和同比增速都有所下降，7月份這次定向降準將有助于緩解小微企業(yè)貸款增長的頹勢，促進小微企業(yè)貸款保持平穩(wěn)增長。

優(yōu)化定向降準政策的相關(guān)建議

（一）加大對中小銀行的政策支持

近年來，城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行的小微企業(yè)信貸增長迅猛，而且有趕超國有商業(yè)銀行之勢。這一方面得益于這些銀行具有本土經(jīng)營優(yōu)勢，另一方面得益于實施差別存款準備金支持政策。但由于這些銀行多屬于中小銀行，與大型銀行相比，在治理結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)模式、產(chǎn)品類型、客戶資源等方面都存在較大劣勢，市場競爭力較弱。建議給予中小銀行更多的差異化支持政策，比如給予更多的支農(nóng)再貸款額度，以激勵其持續(xù)加大對小微企業(yè)貸款的投放力度。

（二）加強小微企業(yè)信貸統(tǒng)計監(jiān)管

商業(yè)銀行在落實小微企業(yè)信貸政策時，容易發(fā)生道德風(fēng)險。也就是說，如果商業(yè)銀行受制于自身客戶儲備和營銷能力，不能在規(guī)定時間內(nèi)滿足小微企業(yè)信貸規(guī)模占比或增速方面的監(jiān)管要求，并且在存款競爭壓力下，又希望爭取到降準資金來緩解資金來源縮減對資金運用的限制時，可能會有極大的動力通過更改客戶基本情況從而將其他類型的貸款納入小微企業(yè)貸款統(tǒng)計范圍，比如通過各種方法對小微企業(yè)貸款的統(tǒng)計劃分進行粉飾，從而逃避監(jiān)管。統(tǒng)計數(shù)據(jù)的造假將導(dǎo)致監(jiān)管部門對貨幣政策實施效果的誤判，影響貨幣政策出臺時點的準確性。因此，建議監(jiān)管部門可以增加現(xiàn)場檢查頻次，尤其是加強對小微企業(yè)信貸統(tǒng)計的監(jiān)管，確保小微企業(yè)貸款統(tǒng)計的科學(xué)性和準確性。

（三）適時關(guān)注小微企業(yè)的信貸需求

商業(yè)銀行在獲得降準資金后能否順利投向市場，一方面要看客戶的品質(zhì)，另一方面還要看客戶的主觀意愿。如果客戶品質(zhì)高但沒有貸款意愿，也會影響定向降準的效果。數(shù)據(jù)顯示，小型企業(yè)的貸款需求指數(shù)在2016年9月達到低點55.8%之后，逐步企穩(wěn)并攀升至2018年3月的階段性高點66.3%，但2018年6月又回落至64.5%。大中型企業(yè)的貸款需求指數(shù)與小型企業(yè)的走勢基本一致，但始終低于小型企業(yè)的貸款需求指數(shù)。企業(yè)貸款需求指數(shù)可以在一定程度上反映企業(yè)的經(jīng)營活力和整個市場的活力，企業(yè)經(jīng)營活力越強意味著其對資金的需求就更為迫切。因此，企業(yè)貸款需求指數(shù)的變化不僅從側(cè)面反映了我國實體經(jīng)濟發(fā)展的觸底回升趨勢，也反映出小微企業(yè)韌勁強、經(jīng)營靈活等優(yōu)勢。建議適時關(guān)注小微企業(yè)貸款需求意愿的階段性變化，及時采取定向降準等政策來激發(fā)企業(yè)的主觀能動性，增加貸款需求，促進實體經(jīng)濟發(fā)展。

（四）增加定向降準支持的產(chǎn)業(yè)范圍

當前，我國有許多產(chǎn)業(yè)都在國民經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整中發(fā)揮著重要作用，但這些產(chǎn)業(yè)又往往難以通過直接融資渠道獲得足夠資金，比如綠色產(chǎn)業(yè)。2018年6月，央行擴大了中期借貸便利的擔保品范圍，將不低于AA級的小微、綠色和“三農(nóng)”金融債券、AA+、AA級公司信用類債券，以及優(yōu)質(zhì)小微企業(yè)貸款和綠色貸款納入其中，將有助于提高商業(yè)銀行支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的動力。因此，可以考慮將那些依賴信貸資金而且符合國家優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略的產(chǎn)業(yè)納入定向降準支持的范圍，促使商業(yè)銀行提供更多的信貸支持，不斷推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

作者單位：中國郵政儲蓄銀行博士后科研工作站

責任編輯：鹿寧寧 印穎