臺資企業(yè)涌入大陸上市

林華

2018年7月6日，由廣東省臺辦主辦的“2018廣東臺資企業(yè)A股上市研討會”在廣州舉行。據(jù)透露，廣東各級臺辦將會同證監(jiān)會等有關(guān)部門加強服務(wù)和保障，在A股市場上打造廣東臺資企業(yè)上市板塊。

6月8日，廣東臺資“獨角獸”企業(yè)──富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司（簡稱工業(yè)富聯(lián)）正式在上海證券交易所主板上市。

據(jù)統(tǒng)計，目前已有約30家臺資企業(yè)在A股上市，主要集中在制造類領(lǐng)域，尤其是以電子設(shè)備制造、民生用品制造為主。

臺資企業(yè)赴大陸上市

6月8日，富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司正式在上海證券交易所主板上市。作為臺灣電子制造巨頭鴻海集團子公司、A股近三年規(guī)模最大的IPO，工業(yè)富聯(lián)的上市預(yù)計給大陸制造業(yè)帶來新的活力。

公開資料顯示，本次工業(yè)富聯(lián)共發(fā)行19.7億股新股，發(fā)行價格為13.77元/股，募集資金總額約為271.20億元。截至當(dāng)日收盤，工業(yè)富聯(lián)首日漲幅為44%，市值達到3906億元。

工業(yè)富聯(lián)在戰(zhàn)略配售的過程中，吸引了不少長期價值投資者，最終獲得配售的20家機構(gòu)中包含上海國投協(xié)力發(fā)展股權(quán)投資基金、中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限公司等投資機構(gòu)，中國人壽、一汽財務(wù)等央企，以及阿里巴巴、騰訊和百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

資料顯示，臺商在大陸投資先于兩岸正式開放。雖然正式起步于1984年，但實際投資自1980年就已啟動（主要是經(jīng)香港、新加坡等第三地的轉(zhuǎn)投資）。

根據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計，截至2017年底，大陸已累計批準臺資項目超過9.8萬個，實際使用臺資660億美元，按實際使用境外投資統(tǒng)計，臺資占大陸累計實際吸收境外投資總額的3.7%。同期臺灣方面的統(tǒng)計數(shù)據(jù)為6.03萬個項目，投資金額1827億美元，占同期大陸境外投資比重的9%。

隨著大陸資本市場的逐步開放，臺資企業(yè)在A股上市的速度與頻率越來越快。從2016年至2017年5月，短短不到一年半的時間，就有包括哈森企業(yè)、中潛股份、匯鼎科技、元祖股份、亞翔集成及艾艾精工等多家臺企成功在A股亮相。

日前，臺灣聯(lián)電子公司和艦科技也宣布赴A股上市。據(jù)統(tǒng)計，臺商約有18家上市公司的大陸子公司，都想赴大陸掛牌上市。

目前來看，臺資企業(yè)在大陸上市企業(yè)家數(shù)僅占A股上市總數(shù)的1%，這說明有著巨大的增長空間。因此，臺資企業(yè)只要能有機會去A股上市，自然不能放過這個大好機會。

各地都在積極助推臺資企業(yè)落戶及上市！從30年前首家臺資企業(yè)落戶以來，江蘇逐漸成為臺商投資最活躍、臺資企業(yè)上市最多的地區(qū)之一。

截至去年底，江蘇全省累計批準臺資項目超過2.6萬個，總投資千萬美元以上項目超過6000個，實際到賬臺資超過729億美元。

去年10月23日，隨著江蘇臺資企業(yè)蘇州金鴻順汽車配件股份有限公司在上海證券交易所正式上市，江蘇臺資企業(yè)在大陸上市數(shù)量達到了10家，數(shù)量位列大陸第一，超過大陸總量的1/3。

最新數(shù)據(jù)顯示，目前還有40家在江蘇的臺資企業(yè)正積極籌備登陸大陸資本市場，其中2家處于江蘇省證監(jiān)局輔導(dǎo)備案階段、6家處于證監(jiān)會和股轉(zhuǎn)中心審核階段。

臺資緣何赴大陸上市

分析人士表示，臺資企業(yè)渴望在大陸上市原因有三：希望進入大陸的主流社會，以本土化成為大陸的公眾公司；希望以上市公司的身份打造自身的品牌，提高產(chǎn)品的知名度和公信力；通過上市募集資金，從根本上解決資金短缺現(xiàn)象。

早期，臺資企業(yè)赴大陸投資多以自有資金投資，以保持財務(wù)操作的靈活性，當(dāng)企業(yè)成長帶動資金需求時，則以臺灣母公司融資支持。加上臺灣市場融資利率低，臺資企業(yè)從內(nèi)地融資的需求也有限。但隨著大陸市場的快速增長，投資大陸的臺資企業(yè)在A股上市的必要性正在提高。

事實上，醞釀在大陸上市的臺資企業(yè)，很多把市盈率放在其次的位置，最關(guān)心的是在大陸上市能不能幫助打開大陸市場。

據(jù)稱，臺資企業(yè)多數(shù)是家族企業(yè)，對融資和套現(xiàn)的需求并不強烈，因為大陸市場競爭日益激烈，上市是在數(shù)億人之間最快樹立品牌的方式，品牌價值遠遠超過市盈率的吸引力。

分析人士認為，在大陸上市對臺資企業(yè)的業(yè)績貢獻非常直接，不少大型項目的招投標中，標書都會載明部分項目外資不能參與的排他性條款；而臺資企業(yè)在大陸上市后，作為公眾公司將獲得和大陸企業(yè)一樣的待遇，中標機會大為提升。

如何通過上市、股權(quán)激勵留住大陸的人才，并對臺資企業(yè)利益再分配也是對上市迫切的需求。業(yè)內(nèi)人士表示，人才是軟件服務(wù)業(yè)競爭力的核心，臺資企業(yè)在大陸上市有助于留住人才，跟大陸對手競爭才能取得平等地位。

目前臺灣地區(qū)對臺資企業(yè)投資大陸從行業(yè)、資金等各個層面均有不少限制。比如，投資大陸的資金不得超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%。這使許多臺資企業(yè)在臺灣地區(qū)上市的意愿大大降低。因為臺資企業(yè)如果有在大陸進一步擴大投資的意愿，勢必需要大量資金，而受40%上限的限制，即使是在臺灣上市也無法解決投資大陸需要資金的現(xiàn)實問題。

吸引臺資企業(yè)在大陸融資的一個關(guān)鍵原因是，臺灣此前修改了臺灣地區(qū)銀行對大陸地區(qū)授信、投資及資金拆存總額度的計算方法，規(guī)定這一總額度不得超過其上年度決算后凈值的一倍，這導(dǎo)致臺資企業(yè)可以從臺灣本地獲得的低成本銀行資金大幅下滑。加之大陸間接融資成本高企，通過資本市場直接融資的需求大幅度上升。

值得一提的是，相比臺灣股市，大陸A股有更大的資金容量。從目前來看，臺灣股市總市值約為1萬億美元，而A股的總市值卻高達8萬億美元。

作為全球第二大股市，伴隨著中國經(jīng)濟規(guī)模的持續(xù)放大以及中國金融的持續(xù)深化改革，未來五年內(nèi)，A股市場的總市值規(guī)模，至少將是臺灣股市的12-15倍。

近年來，臺資企業(yè)的投資逐漸移向外部市場，因地理及文化因素的相似性，臺資企業(yè)更傾向于到大陸進行投資。與此同時，大陸對于臺資企業(yè)的市場準入、待遇提供了更多的便利，這也使得越來越多的臺資企業(yè)進入大陸經(jīng)營發(fā)展并產(chǎn)生了上市的戰(zhàn)略計劃。

隨著近年來政策調(diào)整，目前投資大陸的臺商在大陸資本市場掛牌上市已經(jīng)沒有政策障礙。據(jù)稱，臺資企業(yè)如計劃登陸主板和創(chuàng)業(yè)板需額外取得國臺辦批準，在新三板掛牌則需地方臺辦批準，其他門檻與大陸企業(yè)要求一樣。

當(dāng)然，臺資企業(yè)A股上市的最大意義，在于兩岸經(jīng)貿(mào)關(guān)系在更深層次上的交流與融合，這種交流與融合并非簡單的人員、資金、產(chǎn)品的往來，更重要的是兩岸企業(yè)文化的互相影響與滲透，進而使兩岸經(jīng)濟更加緊密地結(jié)合在一起。

由于臺灣企業(yè)的國際化程度更高、現(xiàn)代企業(yè)管理制度更加完善，一批優(yōu)秀臺資企業(yè)A股上市，將在上市公司中起很好的示范作用，且有助于完善上市公司管理，提高上市公司整體形象，對于培育大陸投資者正確的投資理念，改善大陸證券市場重投機不重投資的現(xiàn)狀也不無裨益。

臺資赴大陸上市難題

早前，國務(wù)院臺灣事務(wù)辦公室相關(guān)負責(zé)人表示，鼓勵臺資企業(yè)在祖國大陸上市，包括臺資企業(yè)在內(nèi)的外資企業(yè)在A股市場上市從政策上看已沒有障礙。

在2001年11月5日，為貫徹國務(wù)院關(guān)于允許符合條件的外商投資企業(yè)申請發(fā)行A股或B股精神的決定，原外經(jīng)貿(mào)部和中國證監(jiān)會先后下發(fā)了有關(guān)通知和規(guī)定，針對外資企業(yè)、臺資企業(yè)同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易方面的共同特征，對其上市在信息披露方面作出了詳細、明確的規(guī)定。

目前，多數(shù)臺資企業(yè)對大陸證券市場的了解還處在淺層次，對A股上市程序所知甚少；難以找到同時熟悉海外（特別是臺灣地區(qū)）和大陸法律的中介機構(gòu)，也是臺資企業(yè)不得不面對的窘境。

券商也是一個瓶頸環(huán)節(jié)。目前臺資企業(yè)要受到臺灣地區(qū)當(dāng)局的制約，在A股上市更是如此。但目前熟悉臺灣地區(qū)法律的大陸券商還沒有，因而無法幫助臺資企業(yè)擺脫這些困擾。

據(jù)了解，由于臺灣地區(qū)當(dāng)局的限制，一些臺資企業(yè)不得不通過維京群島等第三地間接投資大陸，但即使如此，還是在資金匯兌等方面受到限制。

雖然臺商赴大陸上市熱情高漲，但目前IPO審核呈現(xiàn)從嚴趨勢。2017年證監(jiān)會發(fā)審委共審核488家公司首發(fā)申請，380家獲通過，全年IPO通過率為77.87%，而2016年該數(shù)據(jù)為90.6%。

分析人士表示，與2016年相比，2017年IPO審核通過率有所降低，表明新一屆發(fā)審委在簡化流程、提升審核效率的同時，對新股發(fā)審把關(guān)從嚴。目的在于降低IPO通過率，提升上市公司質(zhì)量。

據(jù)稱，自2017年10月以來，上市公司的審核工作一直呈現(xiàn)從嚴趨勢。截止2018年1月，共49家IPO企業(yè)迎來首發(fā)上會，其中18家過會、24家被否、4家取消審核、3家暫緩表決。IPO過會率低至36.7%。

目前發(fā)審委的審核重點集中在持續(xù)經(jīng)營盈利能力、關(guān)聯(lián)交易、可比同行上市企業(yè)情況、稅收優(yōu)惠依賴程度、持續(xù)盈利能力、股權(quán)問題、財務(wù)問題、專利技術(shù)問題、合法合規(guī)問題、內(nèi)部控制問題、獨立性問題、客戶依賴問題、人員問題、募投項目的合理性問題等核心問題，也是審核的重點。臺資企業(yè)如準備赴大陸上市，需著重關(guān)注上述核心問題。

同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易也是臺資企業(yè)赴大陸上市的難題。由于部分臺資企業(yè)都是從臺灣地區(qū)創(chuàng)業(yè)后逐步向大陸轉(zhuǎn)移，因此普遍存在類似問題，這也是臺資企業(yè)赴大陸上市的主要障礙。

臺資企業(yè)與臺灣控股股東及其他兄弟公司相互之間存在業(yè)務(wù)往來，即存在關(guān)聯(lián)交易問題。從資本運作上看，解決關(guān)聯(lián)交易可以通過交易雙方按照市場價格定價，防止利益輸送等方式來規(guī)范。因此，關(guān)聯(lián)交易并不是臺資企業(yè)赴大陸上市的實質(zhì)性障礙。

臺資企業(yè)一般在臺灣地區(qū)都存在控股股東，在海外其他地區(qū)還存在同行業(yè)的兄弟公司，這些公司都從事相同或者近似的業(yè)務(wù)，即存在同業(yè)競爭問題。

但解決同業(yè)競爭問題則必須進行組織架構(gòu)的調(diào)整，甚至需要用大陸公司整合臺灣控股股東和其他地區(qū)的同行業(yè)公司才能得到有效解決，涉及到的成本更高、時間更長，解決的難度也更大。

據(jù)稱，臺灣企業(yè)在大陸投資的子公司多達4600家，這些子公司在大陸資本市場融資的意愿較高，但面臨的同業(yè)競爭難題有待解決，這也是臺資企業(yè)赴大陸上市最大的難題。

有關(guān)專家建議，大陸證券業(yè)務(wù)監(jiān)管、地方金融辦等部門，應(yīng)主動篩選、動員有上市意向的臺資企業(yè)，跟蹤服務(wù)臺企上市全流程，券商等中介機構(gòu)可設(shè)立專門部門服務(wù)臺企上市?？傊?，提供多層次服務(wù)，調(diào)動更多臺資企業(yè)積極赴大陸上市。

（責(zé)編 許 娟）