從中美對(duì)比看A股銀行股走向

胡語文

從前三季度業(yè)績(jī)對(duì)比來看，中美幾大銀行的資產(chǎn)、收入、凈利潤(rùn)及利潤(rùn)率和股權(quán)收益率對(duì)比來看，中國(guó)四大銀行的資產(chǎn)規(guī)模普遍要大于美國(guó)的四大銀行，前者的收入、盈利和凈利潤(rùn)率基本都遠(yuǎn)超美國(guó)同業(yè)。說明中國(guó)在金融業(yè)的發(fā)展方面已經(jīng)超過了美國(guó)。

從資產(chǎn)規(guī)模來看，中國(guó)四大國(guó)有銀行都已經(jīng)突破了20萬億的資產(chǎn)規(guī)模，其中工商銀行資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到28萬億，而美國(guó)最大的銀行摩根大通的總資產(chǎn)不過18萬億；換言之，在中國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)快速增長(zhǎng)的過程中，整體不良率能夠維持在2%以下，這無論從何種角度來看，都是一種奇跡。

從總收入來看，中國(guó)四大銀行未能超過美國(guó)同業(yè)，美國(guó)幾大銀行的收入規(guī)模普遍超過4000億元，摩根大通銀行的收入甚至接近5500億元，但中國(guó)幾大國(guó)有銀行的收入僅在3000、4000億元左右。

雖然中國(guó)四大國(guó)有銀行收入比不過美國(guó)同業(yè)，但我們盈利能力明顯強(qiáng)于美國(guó)同業(yè)。除了工行、建行凈利潤(rùn)超過2000億元以外，中行、農(nóng)行的凈利潤(rùn)規(guī)模也接近甚至超過了美國(guó)幾大銀行。另外，從凈利潤(rùn)率的角度來比較，中國(guó)4大國(guó)有銀行的凈利潤(rùn)率普遍在50%上下，而美國(guó)同業(yè)僅維持在30%的水平，其盈利能力明顯不如中國(guó)同業(yè)。

圖1：工行資產(chǎn)增速與M2增速對(duì)比

其實(shí)，銀行總資產(chǎn)的擴(kuò)張速度之快，從另外一個(gè)角度，也印證了M2增速和中國(guó)房地產(chǎn)總值擴(kuò)張的迅猛。過去10年，中國(guó)貨幣擴(kuò)張的速度超越美國(guó)，但隨著貨幣供應(yīng)量增速的調(diào)低，銀行資產(chǎn)和利潤(rùn)增速也在下降，為了進(jìn)一步緩釋資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和夯實(shí)資本金，中國(guó)銀行業(yè)的資產(chǎn)充足率仍有進(jìn)一步提升空間。

經(jīng)歷了過去10年貨幣供應(yīng)量的大幅增長(zhǎng)之后，隨著去杠桿和穩(wěn)杠桿階段的來臨，中國(guó)銀行資產(chǎn)增長(zhǎng)的峰值拐點(diǎn)已經(jīng)過去，下行經(jīng)濟(jì)周期的來臨或許會(huì)導(dǎo)致銀行在資產(chǎn)增速、凈利潤(rùn)率等指標(biāo)向均值回歸，目前中國(guó)銀行業(yè)的盈利增速高點(diǎn)在2010年已經(jīng)出現(xiàn)，在中國(guó)貨幣政策維持穩(wěn)健中性的背景下，銀行盈利增速保持低位運(yùn)行的態(tài)勢(shì)或難以改觀。因此，A股銀行股的低估值也是一種新常態(tài)。

圖2：中國(guó)銀行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率處于低位運(yùn)行