金融科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的實(shí)證分析

汪亞君

摘要：本文認(rèn)為金融科技作為金融業(yè)發(fā)展中產(chǎn)生的新業(yè)態(tài)，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來了巨大而深遠(yuǎn)的影響。采用1999-2015年數(shù)據(jù)用Eviews建立回歸模型研究金融科技對我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響。通過單位根檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果表明。金融科技和金融發(fā)展結(jié)構(gòu)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有著顯著的影響，并據(jù)此提出合理化建議。

關(guān)鍵詞：金融科技 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 協(xié)整分析

一、引言

2016年3月金融穩(wěn)定理事會對“金融科技”做出如下定義：金融科技（FinTech）是指技術(shù)帶來的金融創(chuàng)新，它能創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)模式、應(yīng)用、流程或產(chǎn)品，從而對金融市場、金融機(jī)構(gòu)或金融服務(wù)的提供方式產(chǎn)生重大影響。本文認(rèn)為金融科技是金融業(yè)發(fā)展中產(chǎn)生的新業(yè)態(tài)，它將對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)帶來以下作用：第一，金融科技憑借其從研發(fā)到生產(chǎn)的流程促進(jìn)關(guān)聯(lián)企業(yè)轉(zhuǎn)變生產(chǎn)方式，為供給側(cè)改革下實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展提供助力。第二，金融科技所帶來的新技術(shù)拓寬了企業(yè)的融資渠道，為中小企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展提供了解決路徑。最后，新型科技成果的有效運(yùn)用將通過重構(gòu)產(chǎn)業(yè)組織方式形成低成本、高效率的服務(wù)模式，給傳統(tǒng)的第三產(chǎn)業(yè)帶來顛覆性的沖擊。

但是，金融科技作為一種新業(yè)務(wù)，其本身的不確定性可能會對當(dāng)前的業(yè)務(wù)模式、經(jīng)營管理方法帶來沖擊和挑戰(zhàn)，因而對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的作用難以進(jìn)行準(zhǔn)確的評估和預(yù)判。因此，突出討論金融科技對我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響效果，能夠?yàn)槲覈鹑诳萍籍a(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供理論依據(jù)，也將為我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供新的路徑。

二、文獻(xiàn)綜述

目前，針對金融發(fā)展、金融科技與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)三者之間關(guān)系的研究文獻(xiàn)主要分為三個(gè)方向：

（一）金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響

不同學(xué)者對金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間關(guān)系的研究得出了不同結(jié)論。王雪婷通過實(shí)證認(rèn)為金融發(fā)展規(guī)模對第三產(chǎn)業(yè)具有促進(jìn)作用，有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。何學(xué)松運(yùn)用河南省的數(shù)據(jù)實(shí)證結(jié)果表明金融供給效率比金融供給規(guī)模對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級效應(yīng)更明顯。梁建穎的研究則表明我國金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間的聯(lián)系十分密切。

（二）金融科技對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響

國內(nèi)學(xué)者針對金融科技對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響側(cè)重在定性分析方面。王淳認(rèn)為金融科技能夠助力銀行轉(zhuǎn)型、引領(lǐng)金融業(yè)務(wù)變革。賀建清認(rèn)為金融科技是實(shí)體經(jīng)濟(jì)振興必備路徑，因?yàn)樗屝庞每闪炕?yōu)化產(chǎn)品服務(wù)形態(tài)、改善了客戶體驗(yàn)。趙高翔認(rèn)為加快產(chǎn)業(yè)升級需要構(gòu)建多元化金融服務(wù)體系、進(jìn)一步完善資本市場的建設(shè)工作和加大金融機(jī)構(gòu)的合作力度等。

（三）金融科技對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響

當(dāng)前，學(xué)者們認(rèn)為金融科技對我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級產(chǎn)生積極作用。朱俊杰實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)金融科技和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級存在著長期均衡關(guān)系。張留祿認(rèn)為金融科技發(fā)展通過技術(shù)的進(jìn)步可以實(shí)現(xiàn)金融組織形態(tài)的多樣化，催生新型的經(jīng)濟(jì)組織加入金融領(lǐng)域，推動著金融生態(tài)的演化。

上述學(xué)者對金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了卓有成效的定性和定量研究，為本文提供了研究理論基礎(chǔ)。然而，金融科技作為金融發(fā)展的一部分，對我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級作用的預(yù)估效果卻很少被涉及。本文將把金融科技作為金融業(yè)發(fā)展的一個(gè)因子，考量金融發(fā)展，尤其是金融科技的發(fā)展對我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響，試圖尋找促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級新路徑，填補(bǔ)研究領(lǐng)域的空白。

三、變量設(shè)定及數(shù)據(jù)處理

關(guān)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級（IU），現(xiàn)有文獻(xiàn)主要采用兩種方法衡量。一種是二三產(chǎn)業(yè)增加值之和與GDP的比值來表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級；另一種是用二三產(chǎn)業(yè)增加值之比來刻畫產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化水平。參考現(xiàn)有文獻(xiàn)，本文選取第一種做法。

關(guān)于金融發(fā)展指標(biāo)，Goldsmith（1969）提出金融相關(guān)比率（FIR）表示金融供給規(guī)模。借鑒多數(shù)文獻(xiàn)的做法，金融相關(guān)比率為金融機(jī)構(gòu)存貸余額比上GDP；另外，金融發(fā)展結(jié)構(gòu)也是影響金融發(fā)展的關(guān)鍵因素。本文借鑒王雪婷的做法，選用直接融資額的比重來表示金融發(fā)展結(jié)構(gòu)（FSR）。即：

FIR=（金融機(jī)構(gòu)存貸余額）/GDP

FSR=股票籌資額，金融機(jī)構(gòu)貸款余額

金融科技（FT）是一國可以應(yīng)用于金融業(yè)的科技發(fā)展水平。借鑒朱俊杰變量指標(biāo)選取方法，本文使用金融業(yè)應(yīng)用專利數(shù)占國內(nèi)專利數(shù)的比重來衡量。該項(xiàng)數(shù)據(jù)通過《中國專利全文數(shù)據(jù)庫（知網(wǎng)版）》檢索而得?？紤]到專利授權(quán)數(shù)比專利申請數(shù)更能衡量專利的實(shí)際應(yīng)用情況，指標(biāo)選取專利授權(quán)數(shù)。

介于數(shù)據(jù)的可獲得性，本文從《國家統(tǒng)計(jì)局》、《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》上收集整理了1999-2015年間相應(yīng)數(shù)據(jù)。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)

為了直觀看出各變量之間是否存在多重共線性，使用Eviews軟件進(jìn)行相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)（見表1）。結(jié)果顯示，三個(gè)變量之間不存在相關(guān)性，即不存在多重共線性。

（二）單位根檢驗(yàn)

從檢驗(yàn)結(jié)果來看，在1%、5%、10%三個(gè)顯著性水平下，ADF統(tǒng)計(jì)量均大于臨界值，表明四個(gè)原序列是非平穩(wěn)序列。為了得到序列的單整階數(shù)，對一階差分序列做單位根檢驗(yàn)，差分后的結(jié)果均通過5%的顯著性水平檢驗(yàn)（見表2）。

（三）協(xié)整檢驗(yàn)

四個(gè)變量均為一階單整是協(xié)整檢驗(yàn)的前提。根據(jù)上述結(jié)果，對模型用OLS法作協(xié)整回歸。從表3可以看出，模型整體通過顯著性檢驗(yàn)。Q統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)通過，表明模型不存在序列相關(guān)。但觀察到，F(xiàn)IR的T檢驗(yàn)不通過，表明變量不具有顯著性。在調(diào)整后的模型中，各變量通過T檢驗(yàn)，模型通過擬合優(yōu)度檢驗(yàn)，具有較強(qiáng)顯著性。且模型不存在序列相關(guān)，通過Glejser檢驗(yàn)表明亦不存在異方差，模型調(diào)整后已得到優(yōu)化。

由于殘差序列的均值為O，所以選擇無截距項(xiàng)、無趨勢項(xiàng)的ADF檢驗(yàn)（見表4）。在1%的顯著性水平下，ADF統(tǒng)計(jì)量拒絕原假設(shè)，表明殘差序列不存在單位根，是平穩(wěn)序列。這也說明，金融發(fā)展結(jié)構(gòu)和金融科技水平與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間存在協(xié)整，表明三者之間有長期均衡關(guān)系。

上述研究結(jié)論表明，金融發(fā)展結(jié)構(gòu)和金融科技與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間存在長期均衡關(guān)系。隨著直接融資規(guī)模的擴(kuò)大，金融科技水平的提升，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也會隨之提高。這與大多數(shù)學(xué)者的研究結(jié)論一致，但也存在兩點(diǎn)不同。第一，王雪婷的結(jié)果表明金融發(fā)展結(jié)構(gòu)對廣東省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是起負(fù)作用的，這是由于地域因素造成的結(jié)果差異。第二，我國學(xué)者的研究主要是針對金融發(fā)展水平對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)做單因素分析。此時(shí)，結(jié)果多顯示為金融發(fā)展規(guī)模對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級有顯著影響。而本文的實(shí)證結(jié)果則表明在多因素條件下，金融發(fā)展規(guī)模對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級關(guān)系不大。這或許是由于相比金融發(fā)展規(guī)模，金融科技對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響作用更強(qiáng)，從而弱化了前者對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響。

五、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

長期來看，金融發(fā)展結(jié)構(gòu)和金融科技水平對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級有著顯著的影響。表現(xiàn)為直接融資規(guī)模的擴(kuò)大對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級起到促進(jìn)作用，但并沒有金融科技發(fā)展的促進(jìn)作用明顯。金融科技發(fā)展水平提高一個(gè)單位，對二三產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值增長達(dá)到五倍的推動作用。因此，金融科技創(chuàng)新是促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的可行之路。

（二）建議

1.鼓勵支持企業(yè)參與直接融資，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)

建立符合可觀實(shí)際需求、科學(xué)合理的金融結(jié)構(gòu)，才能夠有效發(fā)揮金融對促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的不可替代的作用。比如，支持企業(yè)上市融資、發(fā)行債券、利用各種金融工具運(yùn)用直接手段融通資金等。

2.建立金融科技創(chuàng)新孵化平臺，培養(yǎng)創(chuàng)新人才

一方面建立金融科技創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)園、孵化器等集聚地，支持金融科技的創(chuàng)新發(fā)展，使其更好更快的應(yīng)用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。另一方面，引入、培養(yǎng)創(chuàng)新所需要的復(fù)合型人才，促進(jìn)金融業(yè)與各大科研機(jī)構(gòu)的合作，為金融科技發(fā)展提供人才儲備。

3.加強(qiáng)合作，有效融合科技創(chuàng)新和金融發(fā)展

新技術(shù)是能支撐新業(yè)務(wù)模式、改善客戶體驗(yàn)、提高運(yùn)營效率和降低成本的有力工具。應(yīng)用新科技的目的是為了更好地支持業(yè)務(wù)發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)必須認(rèn)真考慮如何把這些科技落實(shí)于業(yè)務(wù)中，實(shí)現(xiàn)自身的良好發(fā)展。