金融發(fā)展理論的評述 發(fā)展演變及未來

宋宜恬

摘要：以研究金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系為主要任務(wù)的金融發(fā)展理論，自17世紀(jì)產(chǎn)生萌芽，發(fā)展到20世紀(jì)的早期的麥金農(nóng)——肖范式。到現(xiàn)如今的新金融發(fā)展理論。

關(guān)鍵詞：金融 經(jīng)濟(jì)增長

一、金融發(fā)展理論的萌芽（20世紀(jì)60—70年代）

（一）早期金融發(fā)展理論。20世紀(jì)30年代的大蕭條之后，凱恩斯學(xué)派一直處于主導(dǎo)地位。但早在17世紀(jì)，亞當(dāng)斯密，約翰洛克等經(jīng)濟(jì)學(xué)家就已經(jīng)認(rèn)為金融的重要性不可小看。

Joseph Schumpeter（1939）在他的“商業(yè)周期”和“資本主義的創(chuàng)造性破壞理論中強(qiáng)調(diào)了金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的重要性，并認(rèn)為銀行家和企業(yè)家是實現(xiàn)創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)條件的兩個重要要素。

Hicks（1969）在詳細(xì)考察了金融對工業(yè)革命的刺激作用后指出：工業(yè)革命不是技術(shù)創(chuàng)新的結(jié)果，或至少不是其直接作用的結(jié)果，而是金融革命的結(jié)果。因此，金融革命先于工業(yè)革命，來自資本市場的大量投資降低了利率，促進(jìn)了工業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大。

（二）金融結(jié)構(gòu)理論。雷蒙德蒙·W·戈德史（1969）在《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》中提出金融結(jié)構(gòu)理論，該理論認(rèn)為：金融理論的職責(zé)在于找出決定一國金融結(jié)構(gòu)、金融工具存量和金融交易流量的主要經(jīng)濟(jì)因素。史密斯創(chuàng)造性的認(rèn)為金融發(fā)展就是金融結(jié)構(gòu)的變化，開辟了金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展關(guān)系的先河，奠定了金融發(fā)展理論的基礎(chǔ)。

二、金融發(fā)展理論的建立

1973年，羅納德。麥金農(nóng)的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣和資本》和E.S.肖的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化》兩本書的出版，在書中他們一改從前的以發(fā)達(dá)國家或地區(qū)為研究對象的主流理論，創(chuàng)造性的提出了“金融抑制”和“金融深化”理論，在經(jīng)濟(jì)學(xué)界引起了強(qiáng)烈反響，被認(rèn)為是發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)和貨幣金融理論的重大突破。

（一）金融抑制理論。麥金農(nóng)提出了金融抑制理論，他詳細(xì)論述了發(fā)展中國家由于對金融活動進(jìn)行嚴(yán)格管制，從而扭曲利率與匯率，最后阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但在麥金農(nóng)的金融抑制理論中，對貨幣的定義混亂和矛盾，在同一貨幣理論中存在著兩種沖突的定義。

（二）金融深化理論。肖提出金融深化理論，他認(rèn)為，金融體制與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在相互制約，主張發(fā)展中國家實行金融自由化改革是實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的必經(jīng)之路。金融抑制在發(fā)展中國家更常見，因此減少政府對金融活動的干預(yù)會使金融深化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成良性循環(huán)（哈羅德一多馬增長模型）。

三、麥—肖理論的拓展

1973年以來，麥金農(nóng)和肖的金融深化理論在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界因此巨大反響，但之后金融發(fā)展理論未有實質(zhì)性進(jìn)展，主要涌現(xiàn)出了兩代學(xué)派。

（一）第一代學(xué)派。麥金農(nóng)一肖的第一代學(xué)派發(fā)展于70年代中期到80年代中期，主要以卡普爾、馬西森、弗賴伊為代表，他們對金融深化論進(jìn)行實證和擴(kuò)充。

卡普爾研究了勞動力過剩且固定資本閑置的欠發(fā)達(dá)封閉經(jīng)濟(jì)中金融深化問題，改變了麥金農(nóng)重視內(nèi)源融資的觀點，認(rèn)為銀行可以完全籌集流動資本的凈投資部分；馬西森則從投資數(shù)量的角度討論金融深化的影響，主張制約經(jīng)濟(jì)增長的根本原因是銀行貸款；弗賴伊認(rèn)為投資的規(guī)模與投資的效率是經(jīng)濟(jì)增長的決定因素。

（二）第二代學(xué)派。麥金農(nóng)一肖的第二代學(xué)派發(fā)展于80年代末90年代中期，主要以史密斯、盧卡斯、格林‘伍德為代表，他們建立了各種金融體系模型并做出了規(guī)范性的解釋。

史密斯（1991）的內(nèi)生金融機(jī)構(gòu)模型中認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)的作用是提供流動性，而不是克服信息摩擦；格林。伍德（1997）的內(nèi)生金融市場模型中提出金融市場的內(nèi)生形成是由金融市場的固定運行成本或參與成本導(dǎo)致的且金融市場的形成上存在著門檻效應(yīng)。

四、當(dāng)代新發(fā)展理論（20世紀(jì)90年代后）

傳統(tǒng)金融發(fā)展理論認(rèn)為發(fā)展中國家只有進(jìn)行金融自由化改革才能打破金融抑制現(xiàn)象，直到金融危機(jī)爆發(fā)，殘酷的現(xiàn)實使人們被迫反思，傳統(tǒng)金融發(fā)展理論所提倡的金融自由化對發(fā)展中國家并不是完全的適合。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始突破金融自由化的框架限制，在內(nèi)生增長理論的基礎(chǔ)上采用最優(yōu)化方法重新分析金融在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用，并建立了新金融發(fā)展理論。

（一）金融約束理論。1997年，托馬斯·赫爾曼、凱文。穆爾多克等經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了金融約束論，該理論認(rèn)為由于存在信息不對稱、道德風(fēng)險和逆向選擇等原因，政府通過一系列金融政策在民間部門創(chuàng)造租金機(jī)會，實現(xiàn)金融市場無法實現(xiàn)的帕累托最優(yōu)，解決市場失靈問題。金融約束理論與金融抑制理論不同，金融約束既可以避免金融壓制，又可促使銀行實現(xiàn)風(fēng)險的規(guī)避。金融約束重在控制利率和創(chuàng)造租金機(jī)會，而金融抑制理論只是在轉(zhuǎn)移租金。（二）金融次序理論。金融次序理論是麥金農(nóng)與肖對金融深化的反思，于1991年提出應(yīng)確定最優(yōu)次序，從國內(nèi)到國外進(jìn)行金融自由化改革。（三）法律決定論。該理論在20世紀(jì)90年代成為熱點，認(rèn)為金融體系的差別是各國由法律模式造成。（四）金融功能理論。金融功能論認(rèn)為金融有促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的功能。Fisman和Love（2003）重新檢驗了金融市場對整個社會的資源在部門間配置中所起的作用。Levine（2005）提出金融通過提高儲蓄率和鼓勵創(chuàng)新來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

五、21世紀(jì)金融發(fā)展理論新趨勢

如今，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們逐漸將重心轉(zhuǎn)移到金融自身的發(fā)展與演變上，金融發(fā)展理論的研究范圍也從原來的發(fā)展中國家擴(kuò)大到發(fā)達(dá)國家，金融發(fā)展理論所涉及的領(lǐng)域也擴(kuò)大到政治學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、社會學(xué)等。威廉姆斯等（2006）從自然稟賦、宗教文化、社會資本等方面研究金融發(fā)展的影響。2008年金融危機(jī)的爆發(fā)，讓學(xué)術(shù)界高估關(guān)注金融與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。中國學(xué)者劉嗣永、李欣（2011）對近30年的世界各國金融危機(jī)進(jìn)行分析，指出金融危機(jī)的產(chǎn)生是由于金融虛擬性的過度膨脹。

隨著中國的一帶一路戰(zhàn)略的推進(jìn)，改革開放也進(jìn)入關(guān)鍵時期。2017年7月17日，中國頒布了金融監(jiān)管體制改革方案，這也意味著中國正在重視金融風(fēng)險控制問題，并加強(qiáng)對轉(zhuǎn)型時期金融發(fā)展問題的系統(tǒng)研究。