探索中國(guó)貨幣之謎

俞海華

（南昌大學(xué)資源環(huán)境與化工學(xué)院，江西 南昌 330031）

統(tǒng)計(jì)顯示，自金融危機(jī)以來中國(guó)貨幣發(fā)行量已占全球貨幣發(fā)行量的一半。通過觀察近年的CPI指數(shù)，龐大的M2增量并沒有帶來物價(jià)的通脹和相應(yīng)GDP的增長(zhǎng)，M2/GDP的比值也在15年突破2.0。而CPI與GDP增速之和與M2的增發(fā)量的不接近。更加證明有一部分貨幣“消失”，筆者通過簡(jiǎn)單地分析房地產(chǎn)，股市，以及探討CPI，GDP計(jì)算方式探尋這些貨幣的去處。

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行官網(wǎng)（http：//www.pbc.gov.cn/）①

一、中國(guó)貨幣之謎

無論西方學(xué)者Irving Fisher的MV=PT，還是劍橋?qū)W派的現(xiàn)金余額說Md=kPY以及Milton Friedman在其“新貨幣數(shù)量論”中通過分析貨幣需求函數(shù)得出貨幣需求函數(shù)是極為穩(wěn)定②。而貨幣需求函數(shù)的穩(wěn)定性，使貨幣供應(yīng)量的人為變化不能被貨幣需求所抵消。鑒于此我們目前習(xí)慣用經(jīng)典公式M&=P&+Y&③去證明貨幣供應(yīng)量的變化會(huì)作用于物價(jià)乃至名義收入，對(duì)經(jīng)濟(jì)生活產(chǎn)生影響。而最近這些年來中國(guó)M2的高速增發(fā)并沒有引發(fā)CPI的激增，我們稱這一現(xiàn)象為中國(guó)貨幣之謎。我們?cè)谶\(yùn)用其經(jīng)典公式解釋貨幣與物價(jià)時(shí)卻忽略了GDP與CPI的計(jì)算方式以及中國(guó)貨幣功能的悄然轉(zhuǎn)變。

二、CPI和 GDP

CPI的計(jì)算公式是CPI=（一組固定商品按當(dāng)期價(jià)格計(jì)算的價(jià)值）除以（一組固定商品按基期期價(jià)格計(jì)算的價(jià)值）乘以100%。需要注意的是CPI的籃子貨幣并不是一直不變的，中國(guó)目前是每五年變化一次。16年一籃子商品調(diào)整后為食品煙酒、衣著、生活用品、醫(yī)療保健、交通通訊、娛樂教育、居住、其他用品。原食品與煙酒合并，然后新增其他用品④。我們可以用一張圖看出在一籃子商品的權(quán)重經(jīng)歷調(diào)整后CPI的變化

我們不難看出即使商品的價(jià)格沒有變化，通過調(diào)整籃子商品的權(quán)重的變化也能在一定程度上降低CPI指數(shù)

GDP是指一個(gè)國(guó)家（國(guó)界范圍內(nèi)）所有常住單位在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)的所有最終產(chǎn)品和服務(wù)的市場(chǎng)價(jià)格。但是房子買賣增值的部分并不會(huì)計(jì)入GDP，同樣的因?yàn)楣善笔袌?chǎng)沒有生產(chǎn)產(chǎn)品或者服務(wù)，所以股票也是不屬于GDP要計(jì)入的范圍。還有地下、黑市交易這部分也是不計(jì)入GDP的。

三、房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)的膨脹

隨著90年代末開始的“房改”，商品房市場(chǎng)迅速膨脹并且在政府的一系列政策的助推下以及中國(guó)城市化的腳步，大量的資金涌入房地產(chǎn)，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的節(jié)節(jié)攀升，“羊群效應(yīng)”使人們瘋狂的將閑余資金投入房地產(chǎn)市場(chǎng)。而房地產(chǎn)市場(chǎng)也確實(shí)成為吸收除去實(shí)體經(jīng)濟(jì)后剩余流動(dòng)性的黑洞。受08年美國(guó)次貸危機(jī)的影響，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的漲勢(shì)在08年被短暫的阻攔后，09年又開始爆發(fā)式的增長(zhǎng)。2014-2016年全國(guó)二手房交易額從3.1萬億增至6.5萬億，增幅高達(dá)109.7%，而2016年的M2增發(fā)量只有15.78萬億，當(dāng)年1/3的M2增發(fā)量流入二手房市場(chǎng)。

John Maynard Keynes在其經(jīng)典理論”流動(dòng)性偏好“理論中寫出人們的貨幣需求來源于三種動(dòng)機(jī)：交易動(dòng)機(jī)，預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)⑤。而隨著改革開放的步伐，生活質(zhì)量的提高，為了滿足交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣持有量已經(jīng)達(dá)到了人們的預(yù)期。于是越來越多的人將手中的資金進(jìn)行投資，而股市市場(chǎng)正好成為了吸收這一部分剩余流動(dòng)性的蓄水池。07的滬深兩市市值由35.6萬億元到17年現(xiàn)在的50.9萬億人民幣，而這一時(shí)間段中國(guó)M2的總增量為114.6萬億⑤近十年M2增發(fā)量的13%都融入了股市的蓄水池。

四、貨幣功能的轉(zhuǎn)變

通過上述簡(jiǎn)單的計(jì)算，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)近十年的M2增發(fā)量有相當(dāng)一部分并沒有執(zhí)行其作為交易媒介的職能，而是發(fā)揮其作為價(jià)值儲(chǔ)藏的功能。而這一部分貨幣顯然并不屬于MV=PT中我們所分析的M。而隨著中國(guó)這近幾十年人們生活質(zhì)量的提高，越來越高的比例的貨幣將會(huì)由原來的執(zhí)行交易媒介的功能轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)值儲(chǔ)藏的功能。筆者認(rèn)為目前中國(guó)貨幣的功能的轉(zhuǎn)變，是目前中國(guó)貨幣消失之謎的問題所在，而這部分融入股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的貨幣并不會(huì)算入當(dāng)前GDP增量，這也正是我國(guó)目前M2/GDP的比值逐年升高的原因。

五、結(jié)語

目前中國(guó)貨幣職能的轉(zhuǎn)變應(yīng)使貨幣當(dāng)局意識(shí)到，一旦人們對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的信心被動(dòng)搖，巨額的貨幣從中抽出沖擊商品市場(chǎng)，必將會(huì)引發(fā)CPI的嚴(yán)重增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)的倒退。因此目前想要只通過簡(jiǎn)單的貨幣政策來調(diào)控中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已經(jīng)不足。只有貨幣政策和宏觀調(diào)控同時(shí)運(yùn)行，并且時(shí)刻注意貨幣的流向，嚴(yán)防金融泡沫的膨脹。才能使貨幣政策做到刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定幣值的目標(biāo)。

注釋

①數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行官網(wǎng)（http：//www.pbc.gov.cn/）。

②FredericS.Mishkin，2011：《貨幣金融學(xué)》，中國(guó)人民大學(xué)出版社出版，中譯本，第465一第478頁。

③M&，P&，Y& 均表示增長(zhǎng)率。

④數(shù)據(jù)來源：中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)（http：//www.stats.gov.cn/）

⑤John Maynard Keynes，1936：《就業(yè)、利息和貨幣通論》，中譯本，商務(wù)圖書館1983年版，第143頁。