資產(chǎn)價(jià)格彈性原理及信息影響估值模型

熊雪寧

【摘要】資產(chǎn)標(biāo)的價(jià)格任意時(shí)候在價(jià)格P0處維持穩(wěn)定。在其他條件不變的時(shí)候，股價(jià)上漲的時(shí)候P>P0，E<0所以股價(jià)要下跌回歸P0；在其他條件不變的時(shí)候，股價(jià)下跌的時(shí)候P0股價(jià)要上漲回歸P0。方程中如果我們知道價(jià)格為P0穩(wěn)定狀態(tài)1的買入量B，以及新產(chǎn)生的買入決策的有效買入量∑Xi就能算出新的穩(wěn)定狀態(tài)2下價(jià)格P。

【關(guān)鍵詞】?jī)r(jià)格彈性 波動(dòng) 決策估值

金融市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格不斷的波動(dòng)牽動(dòng)著無(wú)數(shù)人的心，到底是什么原因引起這些波動(dòng)？最直觀的是有不斷的買入和不斷的賣出影響著價(jià)格的漲漲跌跌。而這些買入賣出行為之間有什么關(guān)系是怎么影響價(jià)格變化的呢？

前輩們用未來(lái)預(yù)期收益對(duì)標(biāo)的估值和定價(jià)，認(rèn)為每一個(gè)交易者都是足夠精明的，他們經(jīng)過(guò)精確計(jì)算決定買入或者賣出。然而現(xiàn)實(shí)中每一個(gè)交易者也許并不是足夠的精明或者理性，甚至有很多交易者也許并不具備估值和風(fēng)險(xiǎn)管理的基本技能，但每個(gè)交易者都是通過(guò)自己獲得的有限信息和認(rèn)知作出相應(yīng)的判斷和交易決策。本文試圖直接分析交易者的買入和賣出行為對(duì)資產(chǎn)價(jià)格影響的變化規(guī)律，和新有效決策對(duì)未來(lái)資產(chǎn)標(biāo)的價(jià)格變化的估算，分析這些新決策引起的主動(dòng)買入和主動(dòng)賣出行為怎么影響標(biāo)的價(jià)格的和有什么樣的規(guī)律。

一、新的有效決策影響價(jià)格變化原理

隨便打開(kāi)一只股票我們發(fā)現(xiàn)每一次成交都是由主動(dòng)買入或者主動(dòng)賣出引起，這些成交影響股票價(jià)格上漲下跌。然而這些成交是怎樣影響標(biāo)的價(jià)格的變化的呢，又有什么規(guī)律呢？接下來(lái)我們主要研究這些主動(dòng)買入和賣出行對(duì)標(biāo)的價(jià)格影響規(guī)律。

我們將每一次價(jià)格大于最低賣價(jià)（P賣）的主動(dòng)買入稱為有效買入；將每一次價(jià)格低于最高買價(jià)（P買）的主動(dòng)賣出稱為有效賣出。正是這每一次的有效買入和賣出影響著標(biāo)的價(jià)格的變化。

每一次有效的買入和有效賣出背后都有一個(gè)新的決策產(chǎn)生。當(dāng)一個(gè)標(biāo)的背后沒(méi)有新的有效決策產(chǎn)生時(shí)，是沒(méi)有成交的此時(shí)P賣>P買，我們稱此時(shí)為絕對(duì)穩(wěn)定態(tài)，絕對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)標(biāo)的價(jià)格不變。但在一個(gè)活躍的市場(chǎng)絕對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)出現(xiàn)的時(shí)間不多。

我們將每次有效買入的量稱為有效買入量用B表示；將每次有效賣出的量成為有效賣出量用S表示。

在絕對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)下一旦有新的有效買入決策產(chǎn)生，標(biāo)的價(jià)格就會(huì)上漲或者不變；一旦有新的有效賣出決策產(chǎn)生，標(biāo)的價(jià)格就會(huì)下跌或者不變。

因?yàn)樵诨钴S市場(chǎng)出現(xiàn)絕對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)的時(shí)間不多，我們將新的有效買入決策產(chǎn)生有效買入量B與新的有效賣出決策產(chǎn)生有效賣出量S相等的情況也稱為穩(wěn)定狀態(tài)。穩(wěn)定狀態(tài)標(biāo)下標(biāo)的價(jià)格不變。

在穩(wěn)定狀態(tài)的基礎(chǔ)上如果出現(xiàn)B>S則穩(wěn)定破壞，標(biāo)的價(jià)格上漲或者不變；同理如果出現(xiàn)B

如果將資產(chǎn)標(biāo)的比喻為一個(gè)黑箱，交易則為不斷有投資者往箱子里扔進(jìn)香蕉，也不斷有投資者賣出標(biāo)的從箱子里取出香蕉。穩(wěn)定狀態(tài)則是往黑箱里扔進(jìn)的香蕉量等于取出的香蕉量的時(shí)候；如果扔進(jìn)的香蕉大于取出的香蕉量則標(biāo)的價(jià)格會(huì)上漲或者不變；如果扔進(jìn)的香蕉量小于取出的香蕉量則價(jià)格會(huì)下跌或者不變。

二、價(jià)格彈性原理分析

前文說(shuō)到在穩(wěn)定狀態(tài)S=B。在這里出現(xiàn)一個(gè)S和B的單位問(wèn)題；當(dāng)在一個(gè)穩(wěn)定狀態(tài)時(shí)無(wú)論用買入資金的單位（元）還是賣出標(biāo)的單位（股）B=S都成立。

但是深入分析我們會(huì)發(fā)現(xiàn)買入和賣出行為發(fā)生時(shí)人們的心理對(duì)單位的偏好是不一樣的，買入一只股票時(shí)人們往往想的是我買入多少資金量的；而賣出一只股票時(shí)候人們往往想的是我賣出多少股股票。

價(jià)格不斷變化的一個(gè)標(biāo)的在任意兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)，相同的有效買入資金量B對(duì)于產(chǎn)生新決策的買者來(lái)說(shuō)會(huì)產(chǎn)生相同的獲得感或者失去感；任意兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)，相同的有效賣出股數(shù)S對(duì)于產(chǎn)生新決策的賣者來(lái)說(shuō)會(huì)產(chǎn)生相同的獲得感或者失去感；

舉例：當(dāng)用你以1元/股買入100股股票，現(xiàn)在股票漲到了10元/股，這時(shí)候你產(chǎn)生一個(gè)新的決策以低于10元/股全部賣出股票獲得1000元資金。對(duì)應(yīng)就需要有高于10元/股的新買入決策產(chǎn)生并且有效買入量S為100股對(duì)應(yīng)的1000元資金。股價(jià)才會(huì)穩(wěn)定在10元/股左右。并且你以100元買入100股股票時(shí)花費(fèi)的可能是你全部積蓄，在10元/股時(shí)候你賣出股票100股也是你的全部積蓄，所以100元買入100股股票與1000元賣出100股對(duì)等。即買入股票的時(shí)候100元資金量與賣出100股票時(shí)獲得1000元資金對(duì)你產(chǎn)生的邊際效應(yīng)是相等的。

所以我們只考慮人們買入行為的時(shí)候應(yīng)該以資金單位（元）計(jì)算；只考慮賣出行為的時(shí)候應(yīng)該以標(biāo)的單位（股）計(jì)算。

我們將有效買入量B的單位取為資金單位（元），而將有效賣出量S的單位取標(biāo)的單位（股）。則穩(wěn)定狀態(tài)單位時(shí)間有恒定的有效買入B和恒定的有效賣出S，當(dāng)標(biāo)的價(jià)格變動(dòng)這種穩(wěn)定移動(dòng)到下一穩(wěn)定狀態(tài)時(shí)候，其他條件不變的情況下新主動(dòng)買入的資金量不變；新主動(dòng)賣出標(biāo)的數(shù)（股數(shù)）不變。然而這時(shí)由于價(jià)格發(fā)生了變化用相同單位計(jì)算新的恒定有效買入和新的恒定有效賣出將不在相等。這時(shí)要維持穩(wěn)定則需要有新的有效買入或者賣出決策改變量發(fā)生。即如果沒(méi)有新的有效買入或者有效賣出決策改變量發(fā)生則不能總穩(wěn)定狀態(tài)1變化到另一價(jià)格的穩(wěn)定狀態(tài)2。

即從穩(wěn)定態(tài)1變到穩(wěn)定態(tài)2時(shí)：

B1=B2 （1）

S1=S2 （2）

因?yàn)閮r(jià)格P發(fā)生變化此時(shí)B和S的單位不不一樣所以從穩(wěn)定狀態(tài)1到穩(wěn)定狀態(tài)2時(shí)B和S如果用相同單位計(jì)算則B與S不再相等。如果沒(méi)有新的有效決策改變量發(fā)生則穩(wěn)定狀態(tài)不能維持。我們定義上漲動(dòng)力為E，如果將有效買入量B與有效賣出量S的單位統(tǒng)一，則上漲動(dòng)力等于有效買入量B和有效賣出量S之間的差值。

E=B-S （3）

E>0時(shí)候B>S則穩(wěn)定破壞，標(biāo)的價(jià)格上漲或者不變；E<0時(shí)候B

定義穩(wěn)定狀態(tài)標(biāo)的價(jià)格為P0，為方便這里做個(gè)處理定義最低賣價(jià)P賣等于最高買價(jià)P買即：P賣=P買=P0則有穩(wěn)定狀態(tài)時(shí)有效買入的資金量B等于有效賣出標(biāo)的股數(shù)S與價(jià)格乘積即：

B=S×P0 （4）

將公式（4）代入公式（3）則有穩(wěn)定狀態(tài)時(shí)：

E=B-SP0=0 （5）

如果其他條件不變?cè)诜€(wěn)定狀態(tài)基礎(chǔ)上標(biāo)的價(jià)格由P0變?yōu)镻，則有在價(jià)格p時(shí)候的上漲動(dòng)能E。

E=B×■ （6）

由公式（6）我們可以看出當(dāng)P>P0時(shí)候E<0，所以價(jià)格要下降；P=P0時(shí)候E=0，所以價(jià)格不變；P0，所以價(jià)格要下上漲。由此我們得出其他條件不變情況下標(biāo)的價(jià)格是有彈性的價(jià)格總會(huì)維持在P0。

在實(shí)踐中股價(jià)在任意時(shí)候在價(jià)格P0處維持穩(wěn)定。在其他條件不變的時(shí)候，股價(jià)上漲的時(shí)候P>P0，E<0所以股價(jià)要下跌回歸P0；在其他條件不變的時(shí)候，股價(jià)下跌的時(shí)候P0所以股價(jià)要上漲回歸P0。

三、信息事件影響價(jià)格估值模型

金融市場(chǎng)資產(chǎn)標(biāo)的價(jià)格價(jià)格變化由每次有效的主動(dòng)買入和賣出決定，每一次有效的主動(dòng)買入和賣出的背后都是一個(gè)新的決策產(chǎn)生，每一個(gè)新的決策產(chǎn)生是由于每一個(gè)決策者因?yàn)樯鐣?huì)上出現(xiàn)某種信息產(chǎn)生或者變化后作出的決策。

由彈性原理標(biāo)的價(jià)格在穩(wěn)定狀態(tài)基礎(chǔ)上價(jià)格上漲，其他條件不變的情況下要維持新穩(wěn)定需要更多的買入決策產(chǎn)生或者更少的賣出決策產(chǎn)生；同理在穩(wěn)定狀態(tài)基礎(chǔ)上價(jià)格下跌，其他條件不變情況下要維持穩(wěn)定需要更多的賣出決策產(chǎn)生或者更少的買入決策產(chǎn)生。

在方程（6）中將事件引起的有效買入量和有效賣出量變化，量化評(píng)估后加入到公式中得到新的方程。我們具體地將每個(gè)信息或者事件對(duì)新的決策影響用買入量用X1X2X3…表示并將其代入公式（6）。則動(dòng)能方程為：

■ （7）

在穩(wěn)定狀態(tài)1時(shí)價(jià)格為P0由事件引起買入量變化為，最終在價(jià)格p處達(dá)到新穩(wěn)定狀態(tài)2此時(shí)E=0則有：

■ （8）

方程（8）中如果我們知道價(jià)格為P0的穩(wěn)定狀態(tài)1的買入量B，以及新產(chǎn)生的買入決策的有效買入量∑Xi就能算出新的穩(wěn)定狀態(tài)2下價(jià)格P。這里估算出得價(jià)格P是沒(méi)有考慮價(jià)格變化本身對(duì)投資者決策的影響。

■ （9）