海綿城市建設(shè)項(xiàng)目融資模式選擇研究

李永森，嚴(yán)慧敏

海綿城市指城市能夠像海綿一樣，在適應(yīng)環(huán)境變化和應(yīng)對(duì)自然災(zāi)害等方面具有良好的“彈性”［1］，可以通過“滲、滯、蓄、凈、用、排”等措施，最大限度地防洪減災(zāi)。然而，雖然中央大力推進(jìn)海綿城市建設(shè)，但是我國(guó)的海綿城市建設(shè)項(xiàng)目仍然存在巨大的資金壓力，完全依賴于政府的采購(gòu)模式已經(jīng)不能滿足海綿城市建設(shè)項(xiàng)目的資金需求［2］。根據(jù)不同海綿城市建設(shè)項(xiàng)目的特點(diǎn)，選擇合適的融資模式，解決我國(guó)海綿城市建設(shè)項(xiàng)目的融資困境，提高資金利用效率，已成為迫切需要解決的問題。

一、國(guó)內(nèi)外海綿城市建設(shè)項(xiàng)目融資模式研究現(xiàn)狀

（一）海綿城市建設(shè)項(xiàng)目融資模式國(guó)外研究現(xiàn)狀

C.Damodaram等人構(gòu)建了低影響開發(fā)（LID）理論模型，分析雨水收集、屋頂綠化和透水路面對(duì)徑流量和洪峰流量的影響，得到使用LID能夠顯著地控制雨水的結(jié)論［3］。A.B.Alonso-Conde等人研究了大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的公私合營(yíng)融資模式（PPP），認(rèn)為項(xiàng)目融資模式隨著傳統(tǒng)施工程序的變化也會(huì)改變［4］。還有學(xué)者將基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目分類后深入研究了融資主體與融資渠道問題，認(rèn)為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的融資應(yīng)按是否有收費(fèi)項(xiàng)目分類［5］。

（二）海綿城市建設(shè)項(xiàng)目融資模式國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

王國(guó)榮等人結(jié)合實(shí)際案例，詳細(xì)地闡述了“海綿城市”概念的來源、發(fā)展過程、內(nèi)涵和構(gòu)建方法體系［6］。吳海西以基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目與BOT模式作為研究對(duì)象，構(gòu)建了基于案例的模糊類比推理方法［7］。喬恒利對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)行多元投融資模式選擇研究，構(gòu)建出基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目多元投融資模式選擇的框架體系［8］。馮鋒等人比較分析了BOT、TOT、PPP模式在公用事業(yè)項(xiàng)目中的應(yīng)用，他們將公用事業(yè)分為非經(jīng)營(yíng)性、準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性和經(jīng)營(yíng)性3類，分別給公用事業(yè)提出路徑選擇建議［9］。

（三）小結(jié)

國(guó)內(nèi)外已有研究表明，融資模式選擇的對(duì)象多以基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和公共項(xiàng)目為主，而關(guān)于海綿城市建設(shè)項(xiàng)目的融資問題少有研究。由于海綿城市建設(shè)項(xiàng)目具有公共性，本次研究在選擇海綿城市建設(shè)項(xiàng)目融資模式及評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的研究上可借鑒基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和公共項(xiàng)目的研究成果。

二、海綿城市建設(shè)項(xiàng)目融資模式的相關(guān)理論基礎(chǔ)

（一）模糊綜合評(píng)價(jià)法

層次分析法是20世紀(jì)70年代美國(guó)運(yùn)籌學(xué)家T.L.Saaty提出的一種定性與定量相結(jié)合的系統(tǒng)分析方法。模糊綜合評(píng)價(jià)法建立在層次分析法的基礎(chǔ)上，對(duì)量化評(píng)價(jià)指標(biāo)、選擇最優(yōu)方案提供了依據(jù)，并被廣泛應(yīng)用。模糊是存在于現(xiàn)實(shí)中的不確定現(xiàn)象，如海綿城市建設(shè)項(xiàng)目融資模式的選擇在“適合”和“不適合”之間找不到明確的界限，從差異的一方到另一方，中間經(jīng)歷了從量變到質(zhì)變的過渡過程［10］。模糊綜合評(píng)價(jià)法對(duì)多規(guī)則、多目標(biāo)指標(biāo)體系進(jìn)行評(píng)價(jià)，利用調(diào)查法或?qū)＜以L談的方法對(duì)指標(biāo)體系進(jìn)行權(quán)重判斷，從而將計(jì)算指標(biāo)權(quán)重應(yīng)用到融資模式的選擇中，隸屬度最高的模式最優(yōu)。

（二）幾種典型融資模式比較分析

我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)幾種典型的融資模式有以政府為主體的融資模式、ABS、BOT、PPP、PFI和 TOT 模式。本次研究主要對(duì)以政府為主體的融資模式、PPP模式、BOT模式和PFI模式進(jìn)行比較分析，具體分析比較結(jié)果見表1。

表1 4種典型融資模式的比較分析

三、海綿城市建設(shè)項(xiàng)目融資模式評(píng)價(jià)模型的構(gòu)建

綜合評(píng)價(jià)的方法較多，總體上可歸納為主觀賦權(quán)評(píng)價(jià)法和客觀賦權(quán)評(píng)價(jià)法。模糊綜合評(píng)價(jià)法具有定性與定量相結(jié)合的優(yōu)點(diǎn)，建立該評(píng)價(jià)方法的步驟如下。

（一）通過層次分析法建立海綿城市建設(shè)項(xiàng)目融資模式指標(biāo)體系

1.階梯層次構(gòu)造

本次研究通過閱讀與整理文獻(xiàn)，采取科學(xué)、合理的分析方法使得所選指標(biāo)能夠盡可能全面反映所評(píng)價(jià)對(duì)象的各個(gè)方面。在指標(biāo)選取的過程中，我們?nèi)婵紤]海綿城市建設(shè)項(xiàng)目在實(shí)施過程中的各個(gè)因素，構(gòu)建了海綿城市建設(shè)項(xiàng)目融資模式的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系［12］，如表2所示。

表2 海綿城市建設(shè)項(xiàng)目融資模式評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

2.構(gòu)造判斷矩陣

判斷矩陣表示針對(duì)上一層中的某元素而言的評(píng)價(jià)層中各元素相對(duì)重要性的狀況，其結(jié)構(gòu)如下：

式中：Xij=1/Xji且 Xii=1（i=1，2，3，...，n；j=1，2，3，…，n）；Xij表示Xi相對(duì)于Xj的相對(duì)重要性程度。Xij的分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)定值按照Saaty 1—9標(biāo)度法取值。Saaty 1—9標(biāo)度法見表3。

表3 Saaty 1—9標(biāo)度法

3.計(jì)算各指標(biāo)的權(quán)重

（1）計(jì)算判斷矩陣每一行元素乘積Mi。

（2）計(jì)算 Wi。

（3）對(duì)Wi進(jìn)行歸一化處理。

（4）對(duì)矩陣進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。運(yùn)用AHP層次分析法軟件計(jì)算各判斷矩陣的最大特征根值λmax。

（二）專家打分法

關(guān)于海綿城市建設(shè)項(xiàng)目融資模式的選擇，本次研究選取了以政府為主體的融資模式、PPP模式、BOT模式和PFI模式，以此建立評(píng)價(jià)集：V={以政府為主體的融資模式，PPP，BOT，PFI}。同時(shí)，設(shè)定評(píng)價(jià)集相應(yīng)的取值區(qū)間，分別為［0，2），［2，4），［4，6），［6，8），［8，10］。制定海綿城市建設(shè)項(xiàng)目幾種融資模式的打分表，匿名發(fā)放給多名專家。匯總后得到表5。

表4 平均隨機(jī)一致性指標(biāo)RI標(biāo)準(zhǔn)值取值

表5 專家打分表

（三）模糊綜合評(píng)價(jià)法計(jì)算

1.計(jì)算方案層的融資指標(biāo)評(píng)價(jià)

方案層的指標(biāo)評(píng)價(jià)主要是對(duì)海綿城市建設(shè)項(xiàng)目幾種融資模式的打分表進(jìn)行整理并歸一化處理，進(jìn)而得到方案層的模糊評(píng)價(jià)矩陣Ri。

2.計(jì)算準(zhǔn)則層的融資指標(biāo)評(píng)價(jià)

準(zhǔn)則層的模糊評(píng)判向量由方案層的權(quán)重向量乘以方案層的模糊評(píng)價(jià)矩陣所得，其計(jì)算公式如下：

3.計(jì)算目標(biāo)層的融資指標(biāo)評(píng)價(jià)

目標(biāo)層的模糊評(píng)判矩陣S由準(zhǔn)則層的權(quán)重向量乘以準(zhǔn)則層的模糊評(píng)判向量，其計(jì)算公式如下：

四、實(shí)證分析

（一）工程概況

宿州市城市門戶海綿城市示范項(xiàng)目為新建項(xiàng)目，該項(xiàng)目合作期為13年，其中建設(shè)期為3年，運(yùn)營(yíng)期為10年。宿州市海綿城市建設(shè)總投資金額為31 181.84萬元，其中靜態(tài)投資總計(jì)29 363.80萬元。靜態(tài)投資概算分為3個(gè)部分計(jì)算，第一部分為海綿城市建設(shè)工程費(fèi)；第二部分為建設(shè)工程其他費(fèi)用；第三部分為預(yù)備費(fèi)。除靜態(tài)投資外，建設(shè)期利息為1 583.74萬元，流動(dòng)資金為234.30萬元。

（二）海綿城市建設(shè)項(xiàng)目融資模式模型的構(gòu)建

1.構(gòu)造判斷矩陣

通過專家打分法構(gòu)造各層次判斷矩陣并用層次分析法軟件得到各指標(biāo)的權(quán)重，具體見表6至表11。

將表6至表11進(jìn)行整理匯總，得到海綿城市建設(shè)項(xiàng)目融資模式各指標(biāo)權(quán)重及排序，具體見表12。

2.用模糊評(píng)價(jià)法進(jìn)行分析

（1）計(jì)算方案層的融資指標(biāo)評(píng)價(jià)。選20位專家對(duì)海綿城市建設(shè)項(xiàng)目融資模式進(jìn)行打分，將表5專家的打分結(jié)果進(jìn)行歸一化處理，得到表13。

表6 項(xiàng)目總目標(biāo)下的判斷矩陣A

表7 項(xiàng)目融資主體下的判斷矩陣B1

表9 融資渠道下的判斷矩陣B3

表10 追索權(quán)下的判斷矩陣B4

表11 項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)與所有權(quán)下的判斷矩陣B5

（2）計(jì)算準(zhǔn)則層的融資指標(biāo)評(píng)價(jià)。以表13為依據(jù)得到項(xiàng)目融資主體、運(yùn)營(yíng)機(jī)制、融資渠道、索取權(quán)和項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)與所有權(quán)的模糊評(píng)價(jià)矩陣分別為R1、R2、R3、R4、R5。

表12 海綿城市建設(shè)項(xiàng)目融資模式各指標(biāo)權(quán)重及排序表

表13 專家打分表

注：一致性檢驗(yàn)結(jié)果為 λmax=5.059，CI=0.015，RI=1.120，CR=0.013。

根據(jù)公式Y(jié)ij=Cij×Ri整理得到模糊評(píng)價(jià)向量：

（3）計(jì)算目標(biāo)層的融資指標(biāo)評(píng)價(jià)。根據(jù)公式S=Bi×Yij，對(duì)目標(biāo)層進(jìn)行模糊評(píng)價(jià)：S=[0.306，0.354，0.200，0.140]，通過計(jì)算得出宿州市海綿城市建設(shè)項(xiàng)目的融資方案選擇PPP融資模式最好。在PPP模式下，項(xiàng)目融資可以更多地由私營(yíng)機(jī)構(gòu)完成，有利于減少政府建設(shè)投資支出，提高預(yù)算的可控性，降低自身的風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)論

本次研究主要通過層次分析法、專家打分法和模糊綜合評(píng)價(jià)法對(duì)海綿城市建設(shè)項(xiàng)目融資模式進(jìn)行選擇。以宿州市海綿城市建設(shè)項(xiàng)目融資模式的選擇為例，運(yùn)用上述模型對(duì)其分析評(píng)價(jià)，由計(jì)算結(jié)果可知模糊綜合評(píng)價(jià)的結(jié)果與該項(xiàng)目實(shí)際融資模式的選擇一致。本次研究還進(jìn)一步論證了PPP模式適用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公用事業(yè)項(xiàng)目、社會(huì)事業(yè)項(xiàng)目等投資規(guī)模相對(duì)較大、政策性較強(qiáng)的項(xiàng)目。