中國式P2P投資解局

文/朱振鑫 楊芹芹 編輯/吳越

在正本清源的關(guān)鍵時(shí)期，中國式P2P投資難度加大，需綜合評估，篩選可靠的平臺和產(chǎn)品。

隨著金融去杠桿深入推進(jìn)、融資環(huán)境惡化和金融監(jiān)管升級，P2P行業(yè)一場遲到的出清已經(jīng)到來。截至2018年7月底，現(xiàn)存正常運(yùn)營的P2P平臺僅有1645家，出現(xiàn)問題的平臺有4740家，占比高達(dá)74%。2018年以來，700多家平臺出現(xiàn)問題，涉及投資人數(shù)的占比從3.7%上升至6.2%，貸款余額占比從2.7%增至7.7%，P2P行業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)加速蔓延，導(dǎo)致投資者恐慌不已，市場信心降至冰點(diǎn)。那么，應(yīng)該如何看待中國P2P投資？如何識別P2P投資風(fēng)險(xiǎn)，又如何建立P2P投資邏輯呢？

短期來看，中國式P2P經(jīng)過前期快速發(fā)展后，已經(jīng)開始大洗牌，問題平臺接連“爆雷”，監(jiān)管升級倒逼規(guī)范發(fā)展；長期來看，中國式P2P作為互聯(lián)網(wǎng)金融新業(yè)態(tài)，契合小微企業(yè)融資需求，規(guī)范的P2P平臺有一定生存空間。在正本清源的關(guān)鍵時(shí)期，中國式P2P投資難度加大，需綜合評估，篩選可靠的平臺和產(chǎn)品。

謹(jǐn)防P2P騙局

盡管P2P監(jiān)管趨嚴(yán)、投資者風(fēng)險(xiǎn)意識逐步提升，但投資陷阱還是防不勝防，前有e租寶、快鹿，現(xiàn)有銀票網(wǎng)、唐小僧等。問題平臺假借互聯(lián)網(wǎng)金融、P2P之名，行詐騙集資“偽金融”之實(shí)，其突破監(jiān)管紅線，涉嫌違規(guī)操作，常見的有自融自用、短期詐騙、龐氏騙局等形式。

第一類：自融自保

自融自保是銀監(jiān)會明確為P2P劃定的紅線。自融是平臺發(fā)標(biāo)為自身融資，借款人就是平臺或平臺關(guān)聯(lián)方，自保是平臺為投資人提供本息保障，這和P2P平臺信息中介的定位完全不符。

自融自保常見漏洞有三點(diǎn)：一是虛構(gòu)投資標(biāo)的，多為高息、高額、短期，且借款資料簡陋，信息模糊甚至缺失；二是單一反復(fù)借款，通常借款人數(shù)偏少，且與平臺方有關(guān)聯(lián)，借款用途模糊不清；三是托管信息缺失，未進(jìn)行第三方資金托管或托管不規(guī)范，平臺賬戶和資金賬戶混為一體，缺乏風(fēng)險(xiǎn)隔離。

第二類：短期詐騙

中國P2P多為小貸公司，詐騙成本低，有些平臺利用投資者賺快錢的心理，冒用投資背景包裝平臺，采用“高額返現(xiàn)”“秒標(biāo)”“天標(biāo)”等手段吸引客戶，干一票走人。

短期詐騙有兩大常見特點(diǎn)：一是多為新設(shè)平臺，成立時(shí)間短，尚未經(jīng)過市場檢驗(yàn)，沒有歷史業(yè)績作參考；二是常出現(xiàn)“秒標(biāo)”，平臺為聚集人氣偶爾發(fā)一些高收益、超短期的標(biāo)的還算正常，但經(jīng)常出現(xiàn)“秒標(biāo)”，有可能是虛構(gòu)借款標(biāo)的，借機(jī)斂財(cái)。

第三類：龐氏騙局

與短期詐騙不同，龐氏騙局借新還舊，存續(xù)期長，融資體量大，社會危害更嚴(yán)重。這類平臺通常承諾高收益，但實(shí)際收益卻無力覆蓋利息，只能用新增投資者的本金支付前期投資者的本息，一旦新增資金放緩或停止進(jìn)入，整個體系就會崩盤，投資者將血本無歸。

大部分P2P問題平臺都有龐氏騙局的影子，常見手法有四種：一是包裝平臺。對平臺進(jìn)行全方位包裝，使平臺看起來值得信賴。如善林金融，其做足包裝和宣傳，表面看起來“家大、業(yè)大”，事實(shí)上涉嫌無照經(jīng)營和虛假宣傳，多次受到行政處罰。二是虛構(gòu)標(biāo)的。為能持續(xù)募集資金，不少平臺利用監(jiān)管不嚴(yán)的漏洞，編造借款信息。如e租寶表面上為下屬融資租賃公司融資，實(shí)際上公布的多為假項(xiàng)目、假三方的虛構(gòu)信息。三是高息誘惑，大肆宣傳高于市場水平的年化收益率或高額返利，引誘投資者參與。四大高額返利P2P平臺聯(lián)璧金融、唐小僧、錢寶網(wǎng)、雅堂金融已全部“爆雷”。四是資金池運(yùn)作，將資金匯集到指定賬戶，通過“拆標(biāo)”匹配投資項(xiàng)目，以短養(yǎng)長實(shí)現(xiàn)期限錯配，以小拼大實(shí)現(xiàn)金額錯配，但一旦某個項(xiàng)目出現(xiàn)問題或投資者集中提現(xiàn)，則很容易引發(fā)流動性危機(jī)。近期“爆雷”的唐小僧，自2015年成立以來，交易量高達(dá)800億元人民幣，但并未進(jìn)行銀行托管，信息披露也極度敷衍，其是使用“拆東墻補(bǔ)西墻”借新還舊的方式，進(jìn)行資金兌付的。集資金缺乏監(jiān)管，既無銀行托管，又無信息披露，資金去向無法追溯。有上述表現(xiàn)的P2P平臺需重點(diǎn)關(guān)注。

圖1 中國P2P問題平臺各系別占比

圖2 近一年中國P2P綜合收益率

圖3 中國P2P收益率集中于8%—12%區(qū)間

如何篩選可靠的平臺和產(chǎn)品

選擇平臺的四個要點(diǎn)

P2P投資最重要的是選平臺。由于現(xiàn)有的P2P多是線上交易，借貸雙方存在信息不對稱，需要平臺充當(dāng)中介，保障交易有序進(jìn)行，安全合規(guī)的平臺是產(chǎn)品存續(xù)盈利的基礎(chǔ)。P2P平臺選擇需重點(diǎn)關(guān)注以下四點(diǎn)：

第一，平臺實(shí)力。P2P平臺作為互聯(lián)網(wǎng)公司，輕資產(chǎn)運(yùn)營，跑路成本低，風(fēng)險(xiǎn)大，因此，平臺注資股東顯得尤為重要，股東背景強(qiáng)大，平臺就能相對穩(wěn)定發(fā)展。從股東背景看，P2P平臺分為銀行系、風(fēng)投系、上市系、國資系及民營系五大類（見圖1）。

3.課堂教學(xué)方法非?？菰锖蛦我?，而且機(jī)械化、形式化嚴(yán)重，在這樣的教學(xué)模式下，學(xué)生學(xué)習(xí)英語的潛力根本無法挖掘，不僅在英語方面沒有學(xué)生興趣，而且在實(shí)際情況下學(xué)生學(xué)習(xí)英語變成了學(xué)習(xí)生涯的一種負(fù)擔(dān)。隨著學(xué)習(xí)英語時(shí)間的不斷推移，學(xué)生對英語課程就會慢慢滋生厭惡心理。這不利于學(xué)生在啟蒙階段中對英語的學(xué)習(xí)。

首先，最安全的是銀行系，現(xiàn)有P2P平臺15家，目前尚未出現(xiàn)問題，收益相對較低，綜合收益率為6.27%。銀行系P2P平臺受到層層監(jiān)管，安全性有保障，現(xiàn)在市場影響力較高的有平安集團(tuán)旗下的陸金服、國家開發(fā)銀行旗下的開鑫貸等。

其次是風(fēng)投系，有風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與投資的P2P平臺并不多，現(xiàn)存156家，累計(jì)問題平臺4家，淘汰率為2.50%，整體表現(xiàn)較好。一般而言，在選擇風(fēng)投系P2P平臺時(shí)主要看風(fēng)投機(jī)構(gòu)的知名度、持股比例、風(fēng)投輪次等，知名機(jī)構(gòu)持股比例高、融資輪次多的平臺可信度更高。

再次是上市系，其P2P平臺與上市公司有一定的關(guān)聯(lián)，現(xiàn)有112家，累計(jì)問題平臺4家，淘汰率為3.34%，不到5%。上市系P2P平臺種類較為多樣，需關(guān)注上市公司自身實(shí)力和股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系。通常上市公司實(shí)力越強(qiáng)，參股比例越高，安全指數(shù)越高。

此外就是國資系，一般來說，依托強(qiáng)大的中央所屬國有企業(yè)，信用應(yīng)該更有保障，但國資系P2P平臺“爆雷”率也高達(dá)12.16%，需重點(diǎn)關(guān)注國企的實(shí)力和持股比例，是否存在“扯虎皮拉大旗”的情形，如銀豆網(wǎng)對外宣稱由央企中國恒天持股，實(shí)際上是由中國恒天的“子公司”及“孫公司”投資參與融資，與中國恒天關(guān)聯(lián)不大。另外，在P2P平臺的選擇過程中要警惕偽國資系，如365易貸的股東實(shí)際上是25個自然人，卻一直打著國資系旗號做虛假宣傳。

最后是民營系，可謂是重災(zāi)區(qū)，目前正常運(yùn)營的僅有1376家，累計(jì)問題平臺有2131家，淘汰率為60.76%。因此民營系P2P平臺選擇難度較大，預(yù)計(jì)經(jīng)過本輪出清后，民營系P2P平臺頭部化會更為明顯，投資時(shí)可結(jié)合平臺的歷史運(yùn)

雖然上述騙局的操作模式不盡相同，但問題平臺通常存在許多共性，大致表現(xiàn)為包裝平臺、虛構(gòu)投資標(biāo)的，采用高息誘惑、密集短標(biāo)等方式吸納資金，但對募營狀況擇優(yōu)選擇。

第二，合規(guī)保障。合規(guī)經(jīng)營是P2P平臺的底線，統(tǒng)一全國備案標(biāo)準(zhǔn)是大勢所趨。機(jī)構(gòu)信用代碼證、ICP許可證、信息安全等級備案、銀行存管已然成為P2P網(wǎng)貸行業(yè)合規(guī)性的四大重要標(biāo)準(zhǔn)，需重點(diǎn)關(guān)注。

機(jī)構(gòu)信用代碼證即營業(yè)執(zhí)照，可視作企業(yè)的“身份證”，是識別機(jī)構(gòu)身份、查詢機(jī)構(gòu)信用記錄等的重要依據(jù)；ICP許可證是互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)務(wù)的經(jīng)營許可證，若沒有就屬非法經(jīng)營，可通過工信部信息備案管理系統(tǒng)查詢；信息安全等級備案是對其保護(hù)狀況的檢測評估，等級越高，安全保護(hù)能力越強(qiáng)，可通過公安系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)安全等級保護(hù)網(wǎng)查詢，等級保護(hù)三級認(rèn)證是非銀行機(jī)構(gòu)的最高級認(rèn)證，僅有不到200家平臺通過認(rèn)證；P2P平臺上線銀行資金存管系統(tǒng)，存管銀行根據(jù)協(xié)議進(jìn)行資金劃轉(zhuǎn)支付，為用戶的資金安全提供保障，可通過平臺官網(wǎng)和第三方P2P門戶網(wǎng)站查詢。

第三，風(fēng)險(xiǎn)控制。信用風(fēng)險(xiǎn)是P2P業(yè)務(wù)中最大的風(fēng)險(xiǎn)，可通過平臺的運(yùn)營報(bào)告、安全保障介紹頁面、標(biāo)的詳情頁面等綜合評判平臺的風(fēng)控保障力度。之前，不少P2P平臺提取了部分風(fēng)險(xiǎn)備付金用于解決信用風(fēng)險(xiǎn)，目前，監(jiān)管部門已禁止平臺新增風(fēng)險(xiǎn)備付金，并要求其積極消化存量。P2P平臺的風(fēng)險(xiǎn)保障成效通過逾期壞賬率這一指標(biāo)來度量，可從平臺年報(bào)、運(yùn)營數(shù)據(jù)、官網(wǎng)等渠道獲取。一般來說，經(jīng)營良好的P2P平臺會將壞賬率控制在2%以下，但需要核查確保數(shù)據(jù)的真實(shí)性，很多P2P平臺公布的逾期率和壞賬率明顯偏低，如牛板金和銀豆網(wǎng)均為零壞賬，結(jié)果卻均“爆雷”。

第四，團(tuán)隊(duì)能力。人才是金融業(yè)的核心競爭力，而P2P這一新興業(yè)態(tài)又較傳統(tǒng)金融更為復(fù)雜，需要各團(tuán)隊(duì)共同配合。團(tuán)隊(duì)能力難以直接量化，通常用以下三個指標(biāo)度量：一是團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)。高管團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)配置主管技術(shù)的首席信息官和主管風(fēng)控的風(fēng)控總監(jiān)等職位。二是學(xué)歷背景。高管團(tuán)隊(duì)若能具有良好的學(xué)歷背景，有充足的金融知識和IT技能儲備，會在平臺運(yùn)營管理上更有優(yōu)勢。三是從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。高管團(tuán)隊(duì)若具有大型傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、新興互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)的從業(yè)經(jīng)歷，就能更加游刃有余。

選擇產(chǎn)品的三個要點(diǎn)

挑選出可靠的P2P平臺之后，P2P投資就成功了一半，接下來就是可靠P2P產(chǎn)品的選擇了。在具體P2P產(chǎn)品選擇過程中，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下三點(diǎn)：

第一，資金投向。即在P2P的資產(chǎn)端，投資者的資金借給了誰，這是投資P2P風(fēng)險(xiǎn)的源頭。借款對象，可以是個人、企業(yè)和政府。按照借款模式，可以是純信用貸，如消費(fèi)貸和小微企業(yè)用于經(jīng)營的貸款；可以是抵/質(zhì)押貸，如房/車抵押貸。不同對象的不同模式風(fēng)險(xiǎn)也不盡相同，通常有抵押的相對安全，借款人逾期后，平臺能將抵押資產(chǎn)處置變現(xiàn)，保障投資者權(quán)益。另外，盡管P2P的資金用途十分廣泛，可投向消費(fèi)貸、信用貸、車貸、房貸、供應(yīng)鏈金融等多個方向，但有些投向是監(jiān)管明令禁止的，如現(xiàn)金貸、校園貸、首付貸、股票投資及股票配資等。投資者可在規(guī)定投向內(nèi)根據(jù)平臺給出的借款人信息，結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行初步選擇。

第二，投資收益。投資收益是P2P投資者最關(guān)注的因素。雖然P2P產(chǎn)品相對銀行理財(cái)、銀行存款等理財(cái)方式收益較高，但高收益則伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力慎重選擇，切勿盲目追求高收益。日前，中國銀保監(jiān)會主席郭樹清在“2018陸家嘴論壇”上提出“收益率超過6%的就要打問號，超過8%的就很危險(xiǎn)，10%以上就要準(zhǔn)備好損失全部本金”。2018年7月，P2P行業(yè)綜合收益率9.76%，主流綜合收益率區(qū)間分布在8%—12%，占比為65.50%，22.68%的平臺收益率甚至超過12%，這也難怪P2P投資有危險(xiǎn)（見圖2、3）。因此，P2P投資者應(yīng)將郭樹清的這句話作為產(chǎn)品選擇的重要指南，透過產(chǎn)品收益正視背后的投資風(fēng)險(xiǎn)。

第三，擔(dān)保機(jī)制。擔(dān)保是借款人違約后的最后一道屏障。P2P產(chǎn)品常見的三種擔(dān)保機(jī)制，除上文提到的提取風(fēng)險(xiǎn)備付金外，還有第三方擔(dān)保和保險(xiǎn)公司。第三方擔(dān)保是擔(dān)保公司為借款人提供擔(dān)保，一旦借款人無力償還，擔(dān)保公司代為履約，保障投資人的本金與收益。這種情況下，需重點(diǎn)關(guān)注擔(dān)保公司的實(shí)力，避免關(guān)聯(lián)互保。另一種擔(dān)保機(jī)制是保險(xiǎn)公司為P2P平臺提供信用保證保險(xiǎn)，分為履約險(xiǎn)和賬戶安全險(xiǎn)。履約險(xiǎn)較為可靠，如果借款人無法履約，由保險(xiǎn)公司進(jìn)行賠付，不過要留意賠付的范圍是本金還是本息。賬戶安全險(xiǎn)僅保障投資人資金在平臺賬戶中的安全，不保障投資本息。因此，投資人在選擇產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)仔細(xì)查閱產(chǎn)品說明，明確是否有擔(dān)保機(jī)制及擔(dān)保范圍。