國際貨幣多元化趨勢及對世界經(jīng)濟(jì)的影響*
——基于中國的視角

黃 劍 黃衛(wèi)平

（中國人民大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)研究中心，北京 100872）

經(jīng)國際貨幣基金組織每五年一輪的定值審查，人民幣于2016年10月1日正式加入SDR （特別提款權(quán)），從而與美元、歐元、日元、英鎊共同組成一籃子貨幣，成為國際貨幣的主要幣種之一。其意義不僅在于中國人民幣國際化進(jìn)程達(dá)到新的階段，也昭示了新興經(jīng)濟(jì)體國家在世界經(jīng)濟(jì)中的地位逐步提升、影響日益擴(kuò)大。人民幣加入SDR突破了國際貨幣體系中傳統(tǒng)歐美日發(fā)達(dá)國家的貨幣封鎖，一個(gè)多元化的國際貨幣組成體系有助于新興經(jīng)濟(jì)體及美國以外國家在國際貿(mào)易、國際投資、國際儲備等領(lǐng)域降低對美元的過度依賴，減輕“特里芬兩難”，作出符合國家利益的最優(yōu)經(jīng)濟(jì)行為選擇，進(jìn)而維護(hù)本國金融市場的穩(wěn)定；同時(shí)對于發(fā)達(dá)國家而言，IMF吸收人民幣作為SDR貨幣有助于加強(qiáng)南北合作，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的深度融合與整體發(fā)展。

一、文獻(xiàn)綜述

貨幣國際化是指貨幣跨越國界在境外流通，成為國際上普遍認(rèn)可的計(jì)價(jià)、結(jié)算及儲備貨幣的過程。一國貨幣實(shí)現(xiàn)國際化也意味著該國貨幣在價(jià)值尺度、流通手段、貯藏手段職能上的延伸，亦即成為國際貨幣。它不僅反映了一國總體政治、經(jīng)濟(jì)實(shí)力，同時(shí)也反映了一國在國際金融體系中的話語權(quán)及影響力。一般而言，貨幣的價(jià)值尺度職能、流通手段職能、貯藏手段職能及支付手段職能是依次漸進(jìn)發(fā)展的，而國際貨幣職能則是以上職能在世界市場上的應(yīng)用。

最初的貨幣國際化追溯于19世紀(jì)20年代的英國，但西方學(xué)者關(guān)注貨幣國際化并開展研究卻始于二戰(zhàn)后建立的布雷頓森林體系面臨 “特里芬兩難”之后的崩潰。國際貨幣是一個(gè)靜態(tài)結(jié)果，而貨幣國際化則是一個(gè)動態(tài)過程，是貨幣職能跨越國界的延伸。圍繞國際貨幣的產(chǎn)生機(jī)制，西方學(xué)者也開展了相應(yīng)研究，主要側(cè)重于貨幣的交易成本和交易效率。布雷頓森林體系中美元作為黃金替代物取得國際貨幣地位，1971年美元與黃金脫鉤后美元作為儲備資產(chǎn)比例有所下降。日元成為國際化貨幣緣于本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了客觀條件，與美元、馬克、英鎊組成多元化國際貨幣體系并非偶然。歐元誕生之后美元地位雖有所下降，但長期美元仍將是亞洲地區(qū)主導(dǎo)貨幣。人民幣納入SDR能夠增強(qiáng)國際貨幣體系的穩(wěn)定性和韌性，中國應(yīng)進(jìn)一步深化金融改革切實(shí)提高人民幣國際化的質(zhì)量和水平。貨幣國際化發(fā)展能夠產(chǎn)生多方面收益，包括貨幣政策獨(dú)立、匯率自動穩(wěn)定、國際收支平衡等。

綜上所述，國外學(xué)者從貨幣的基本職能以及延伸職能角度對國際貨幣進(jìn)行了定義，分析一國貨幣成為國際貨幣所需要的條件，以及國際貨幣的相關(guān)屬性。國內(nèi)學(xué)者研究了布雷頓森林體系下美元成為國際貨幣的主因，在該體系崩潰后形成了多元化的國際貨幣體系。沿著國際貨幣體系的演變對日元、馬克、英鎊成為國際貨幣的原因進(jìn)行了探討，并分析了各種國際貨幣在世界經(jīng)濟(jì)中所處地位以及在歐元誕生以及人民幣加入SDR后，對本國帶來何種影響。次貸危機(jī)發(fā)生后，世界經(jīng)濟(jì)格局以及金融市場發(fā)生了深刻變化，對舊有的國際貨幣體系形成沖擊。人民幣加入SDR后國際貨幣多元化趨勢的走向?qū)κ澜缃?jīng)濟(jì)整體將造成一定影響，需要對此進(jìn)行進(jìn)一步深入探討。

二、國際貨幣體系的演變

在世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展歷程中，隨著國際分工的深化、國際貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大及國際資本流動的加劇，同時(shí)受重大歷史事件的影響，國際貨幣體系也經(jīng)歷了以下不同的發(fā)展階段：

（一）國際金本位制度（1880年—1914年）

即以黃金作為國際儲備貨幣或國際本位貨幣的國際貨幣制度，黃金充當(dāng)貨幣的全部職能。英國作為當(dāng)時(shí)最發(fā)達(dá)的資本主義國家，率先于1816年建立了金本位制度。該制度最終由于黃金儲量不足以滿足商品貿(mào)易的發(fā)展以及一戰(zhàn)的爆發(fā)而崩潰。

（二）金塊本位制及金匯兌本位制（1918年—1939年）

一戰(zhàn)以后，資本主義世界相對穩(wěn)定，但金鑄幣流通的基礎(chǔ)已經(jīng)削弱，因此很難恢復(fù)金本位制，故而這段時(shí)期是一個(gè)殘缺的金本位制時(shí)期，各國除美國外，無法實(shí)現(xiàn)金幣流通。

（三）布雷頓森林體系（1944年—1973年）

即美元與黃金以一定的比價(jià)掛鉤，其他國家貨幣以固定的匯率與美元掛鉤。由于戰(zhàn)后美國黃金儲備占據(jù)世界的四分之三左右，美國藉此建立了以美元為中心的世界貨幣體系，但由于美國黃金儲備與貿(mào)易逆差的矛盾，美國無力承擔(dān)穩(wěn)定美元匯率的責(zé)任，最終這一體系遭到瓦解。

（四）牙買加體系（1976年至今）

即黃金非貨幣化、匯率制度多樣化、國際儲備多元化和國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制多樣化。在此體系下，美元不再是唯一國際儲備資產(chǎn)，各國可以增加歐元、日元、英鎊、黃金、IMF儲備頭寸、特別提款權(quán)作為國際儲備，但基于歷史和現(xiàn)實(shí)的原因，美元的主導(dǎo)地位仍決定了各國將其作為優(yōu)先選擇，這其中，中國和日本成為最大的兩個(gè)債權(quán)國。

由此可見，現(xiàn)今牙買加體系下，美元雖仍是主導(dǎo)，但已不再是唯一國際貨幣。歐元、人民幣、日元、加元、英鎊、瑞士法郎、澳元也通過各自路徑一定程度參與到國際結(jié)算、支付、投資、儲備當(dāng)中，呈現(xiàn)出國際貨幣多元化態(tài)勢。但是大宗商品、重要能源交易仍然以美元計(jì)價(jià)、支付，以及國際儲備仍以美元為主導(dǎo)，反映了金融市場中美元所具有的支配地位。

三、世界經(jīng)濟(jì)格局變化及對國際貨幣體系的沖擊

2015年以來，世界經(jīng)濟(jì)仍處于艱難復(fù)蘇當(dāng)中，消費(fèi)無亮點(diǎn)、技術(shù)無突破、周期性因素成為全球增速緩慢的主要桎梏。世界經(jīng)濟(jì)格局孕育著新的變化，由此對國際貨幣體系及金融市場帶來新的沖擊。

（一）世界經(jīng)濟(jì)格局呈現(xiàn)多極競爭化、區(qū)域合作化加劇特征

自2014年下半年大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌，世界市場保護(hù)貿(mào)易趨勢加劇，地緣沖突使得俄羅斯、烏克蘭、敘利亞等國經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，英國公投脫歐不僅對于歐洲一體化進(jìn)程形成阻礙，更對英倫四島本身的政治、社會、經(jīng)濟(jì)帶來不確定影響。TPP、TTIP、歐亞經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟、一帶一路、德國工業(yè)4.0、安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，各國面對世界經(jīng)濟(jì)迷局競相博弈，立足本國利益確立各自的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。在經(jīng)濟(jì)全球化更加深入階段，各國相互影響程度日益加深，在WTO框架之外的區(qū)域貿(mào)易安排使得世界各國將面對更加混沌的經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局，大國經(jīng)濟(jì)競賽及發(fā)展博弈愈加激烈。

1.傳統(tǒng)歐美日發(fā)達(dá)國家“政亂經(jīng)慢”

IMF對發(fā)達(dá)國家2017年及2018年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測仍持謹(jǐn)慎態(tài)度（分別為1.9%、2.0%），結(jié)合進(jìn)入2017年的多國大選之年，發(fā)達(dá)國家可謂“政亂經(jīng)慢”。美國在上世紀(jì)末依靠“新經(jīng)濟(jì)”進(jìn)一步確立了世界唯一經(jīng)濟(jì)超級大國地位，信息技術(shù)及金融工程奠定了其強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)及現(xiàn)代化的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)形成，高附加值的第三產(chǎn)業(yè)及服務(wù)貿(mào)易成為主導(dǎo)，更兼美元的強(qiáng)勢國際貨幣地位可以轉(zhuǎn)移他國財(cái)富，本國在面臨不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境時(shí)采取貨幣政策游刃有余，因而美國應(yīng)對經(jīng)濟(jì)波動的沖擊及適應(yīng)外部環(huán)境變化的能力非常強(qiáng)大。在頁巖油、頁巖氣等新能源開發(fā)的帶動下，美國自2008年次貸危機(jī)后開始實(shí)行制造業(yè)本土回歸戰(zhàn)略，并加大TPP、TTIP等重大區(qū)域貿(mào)易安排談判，力圖確立有助于其自身利益的新型貿(mào)易規(guī)則，這其中奧巴馬政府倡導(dǎo)的TPP原本于2015年達(dá)成協(xié)議框架，希冀借此實(shí)現(xiàn)美國“重返亞太”戰(zhàn)略。2017年1月美國新任總統(tǒng)特朗普在爭議中上任后，宣布放棄該協(xié)議，美國將以國家利益為主導(dǎo)加強(qiáng)貿(mào)易保護(hù)。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好態(tài)勢下，美國采取了量化寬松退出政策以引導(dǎo)資金回流，美聯(lián)儲加息“靴子落地”將對其他國家經(jīng)濟(jì)政策及經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成重大影響。歐盟在新任領(lǐng)導(dǎo)人推出“容克計(jì)劃”后，總體經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢依然不溫不火。作為目前區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展程度最深的地區(qū)組織，商品、人員、資本、服務(wù)四大流通有助于歐盟28個(gè)國家實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)資源的優(yōu)化配置、促進(jìn)協(xié)同發(fā)展。然而作為歐盟近年來經(jīng)濟(jì)增速較高的國家，英國時(shí)任領(lǐng)導(dǎo)人基于當(dāng)年競選承諾及試圖以公投作為獲取在歐盟更大的利益所得的砝碼，于2016年6月進(jìn)行公投脫歐抑或留歐，其結(jié)果對于歐盟一體化進(jìn)程帶來了不和諧因素，亦對本國如何處理脫歐及后續(xù)政策造成壓力。可以預(yù)見，英國不僅政壇更迭，脫歐之后與歐盟國家需要重新洽談并制定貿(mào)易規(guī)則，其未來數(shù)年經(jīng)濟(jì)發(fā)展也將面臨更大不確定性。囿于技術(shù)限制及市場制約，歐盟主要經(jīng)濟(jì)體如德、法、意大利、西班牙等國近年來亦增長緩慢：德國工業(yè)4.0仍在孕育當(dāng)中；法國各種改革困難重重，動輒遭遇行業(yè)工人罷工抵制；意大利、西班牙在經(jīng)濟(jì)增長方面更是不盡如人意，經(jīng)濟(jì)低迷致使失業(yè)率高居不下；2017年適值歐盟多國大選，包括荷蘭、法國等國的左翼政黨競選對經(jīng)濟(jì)的增長、政策的延續(xù)、社會的治理均會形成一定程度沖擊。全球第三大經(jīng)濟(jì)體日本被外界稱之為又進(jìn)入“第三個(gè)失敗的十年”，以擴(kuò)張的財(cái)政政策、寬松的貨幣政策為基礎(chǔ)的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”并未對日本本土經(jīng)濟(jì)增長帶來實(shí)質(zhì)性改變。日本實(shí)體經(jīng)濟(jì)“空心化”問題依然突出，2014年經(jīng)濟(jì)增速為零、2015年經(jīng)濟(jì)增速僅為0.4%，國內(nèi)通貨緊縮正是日本多年來經(jīng)濟(jì)增速緩慢的直接反映。

2.新興經(jīng)濟(jì)體面臨深度轉(zhuǎn)型調(diào)整

俄羅斯、中亞五國等自2014年世界大宗能源商品價(jià)格劇降以來，財(cái)政收入銳減。不同于上世紀(jì)70年代的兩次石油危機(jī)，此次供過于求造成的另一種性質(zhì)的石油危機(jī)對于以出售原油作為國家財(cái)政支柱的國家而言，能源出口收入大幅度下降對于民眾心理的沖擊、福利水平的下降以及居民收入的影響是巨大的。俄羅斯油氣出口量增加但財(cái)政收入?yún)s下降約6%，2014年為14.496萬億盧布（約合2230.6億美元），2015年為13.66萬億盧布（約合1748億美元），盧布大幅度貶值，財(cái)政赤字率由0.5%升至2.6%（俄羅斯財(cái)政部公布數(shù)據(jù)）。

不僅發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長緩慢，新興經(jīng)濟(jì)體增長也呈現(xiàn)下降態(tài)勢。作為世界經(jīng)濟(jì)增長重要的一極，新興經(jīng)濟(jì)體在進(jìn)入21世紀(jì)以來，借助于經(jīng)濟(jì)全球化的深入融合及國內(nèi)政策的改良，經(jīng)濟(jì)快速增長，包括中俄在內(nèi)的“金磚五國”對世界經(jīng)濟(jì)的增長貢獻(xiàn)明顯，例如中國在近三年的新增財(cái)富保持約占世界新增財(cái)富的三分之一左右。新興經(jīng)濟(jì)體數(shù)量眾多，經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)占據(jù)世界總體的半壁江山，同時(shí)外匯儲備總量也高達(dá)世界總量的70%以上。但在世界經(jīng)濟(jì)總體低迷態(tài)勢下，國際市場保護(hù)貿(mào)易趨勢抬頭，新興經(jīng)濟(jì)體受此影響，增速明顯放緩。其中印度雖自2012年以來通過吸引外來投資保持相對較為快速的增長，但其經(jīng)濟(jì)體量總體有限、對世界經(jīng)濟(jì)影響也有限，且進(jìn)入2017年以來增速亦明顯下降。南非經(jīng)濟(jì)增長平緩，巴西2015年、2016年甚至出現(xiàn)負(fù)增長。在外部市場需求不足、內(nèi)部市場消費(fèi)缺乏新亮點(diǎn)情形下，中國經(jīng)濟(jì)也正處于增長拐點(diǎn)，GDP增速下降，開始步入中高速增長“新常態(tài)”時(shí)段，并在未來陷入L型平緩增長態(tài)勢。對于新興經(jīng)濟(jì)體而言，在世界經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇背景下，需要加快市場化轉(zhuǎn)軌進(jìn)程，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，提高資源利用效率。

3.資源型國家受挫于能源價(jià)格下跌

世界能源價(jià)格下跌對于資源型國家如歐佩克組織帶來極其不利影響，例如，2016年年初委內(nèi)瑞拉政府陷入財(cái)政破產(chǎn)的邊緣，沙特基于自身利益考慮拒不考慮限產(chǎn)保價(jià)，在世界市場原油明顯供過于求的情形下反而擴(kuò)大產(chǎn)出，以保障本國的國際市場份額，由此形成惡性循環(huán)效應(yīng)導(dǎo)致眾多資源型國家出口受阻。對于以資源出口為經(jīng)濟(jì)命脈的資源型國家而言，在供過于求的國際市場利潤率必然下降，無法避免惡性競爭。長期依賴資源產(chǎn)品導(dǎo)致的“荷蘭病”進(jìn)一步加劇了本國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一頑疾，易誘發(fā)出口貧困化增長。

4.許多國家經(jīng)濟(jì)增長舉步維艱

拉美地區(qū)國家至今未能從上世紀(jì)80年代的債務(wù)危機(jī)中走出泥潭，國家治理機(jī)制的不完善是經(jīng)濟(jì)增長滯后的主因，阿根廷、巴西等主要國家深陷“中等收入陷阱”，居民收入降低、社會矛盾突出，且囿于歷史傳統(tǒng)及其他因素，與世界其他主要國家的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系相對割裂。長期而言，拉美國家的經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢亦不容樂觀。東南亞多國或陷入“中等收入陷阱”，或陷入“惡性貧困循環(huán)”，東盟一體化進(jìn)程遠(yuǎn)未達(dá)到歐盟一體化程度，無法有效利用完全的要素自由流動促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展。而作為世界上最不發(fā)達(dá)的非洲大陸，盡管具有一定的增長潛力，但經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱、人文教育落后、部分國家顏色革命、局部地區(qū)暴力恐怖等嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)增長。外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境及內(nèi)部要素條件嚴(yán)重限制了非洲大陸的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)主要仍然停留在基礎(chǔ)的農(nóng)業(yè)階段，以生產(chǎn)及出口初級產(chǎn)品、資源產(chǎn)品為支柱，局限于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的傳統(tǒng)格局落后地位。

（二）國際經(jīng)濟(jì)格局變化對國際貨幣體系的沖擊

世界經(jīng)濟(jì)處于周期性下行階段，發(fā)達(dá)國家加強(qiáng)貿(mào)易保護(hù)，出口導(dǎo)向型國家受阻，區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作日益受到各國重視，由此帶來市場分割、貿(mào)易障礙、投資約束等問題凸現(xiàn)。舊有的國際貨幣體系以美元為主導(dǎo)、僅以歐元、日元、英鎊為補(bǔ)充，必然受到經(jīng)濟(jì)格局變化的沖擊。

1.“特里芬兩難”困擾貿(mào)易便利化及擴(kuò)大化

世貿(mào)組織宗旨的核心在于實(shí)現(xiàn)貿(mào)易便利化、擴(kuò)大化以提高全球福利水平，自布雷頓森林體系確立之后，單一美元與黃金掛鉤導(dǎo)致“特里芬兩難”，其后果是世界各國形成對美元的結(jié)算依賴，而美元又無法提供足夠的流動性滿足相應(yīng)的支付需要。同時(shí)造成結(jié)算成本、支付效率均受負(fù)面影響，不利于世界范圍內(nèi)的貿(mào)易增長，此舉顯然有悖于世貿(mào)組織宗旨。盡管該體系崩潰后，隨著歐盟一體化進(jìn)程的發(fā)展，歐元的影響力逐漸擴(kuò)大，但是以少數(shù)歐美日國家及經(jīng)濟(jì)體貨幣組成的國際貨幣體系削弱了廣大新興經(jīng)濟(jì)體及其他發(fā)展中國家的話語權(quán)，明顯不符合世界經(jīng)濟(jì)深度融合、“你中有我、我中有你”的經(jīng)濟(jì)增長要求。大宗商品、重要能源仍然實(shí)行美元定價(jià)及支付使得美國盡享鑄幣稅，此種以犧牲他國經(jīng)濟(jì)利益為代價(jià)的貨幣體系格局在長期將難以持續(xù)。

2.資本逐利屬性與國際貨幣籃子限制的博弈沖突

資本周而復(fù)始的循環(huán)運(yùn)動在于不斷追求剩余價(jià)值，其逐利屬性隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷發(fā)展而日益加強(qiáng)。從商品流通到人員、資本、服務(wù)流通，要素在全球范圍內(nèi)廣泛流動，這其中資本的跨國轉(zhuǎn)移最為迅捷便利。尤其是進(jìn)入21世紀(jì)以來，信息技術(shù)及金融工程得到迅速發(fā)展，資本在全球范圍內(nèi)逐利成為常態(tài)?？鐕局鲗?dǎo)了世界范圍內(nèi)的資源配置，催生了資本在金融市場通過衍生產(chǎn)品、杠桿效應(yīng)進(jìn)行巨量投資，造成虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹，抑制了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。金融創(chuàng)新一方面提高了效率，但是也倍增了風(fēng)險(xiǎn)。金融市場動蕩、匯率波動、利率變化約束下，以美元、歐元為主的投資組合既不利于投資的便利化，難以適應(yīng)當(dāng)今在國際范圍內(nèi)投融資的多樣化趨勢，也不利于投資主體的避險(xiǎn)需要。

3.國際儲備資產(chǎn)特性衍生國際貨幣多樣化選擇需求

選擇國際儲備資產(chǎn)的原則在于安全性、流動性、增值性的三者統(tǒng)一，因而一國國際儲備包含黃金、外匯、儲備頭寸及SDR。各國外匯儲備貨幣以美元為主，占63.4%;歐元占比為20.2%，除美元、歐元、英鎊、日元之外的外匯占比僅為7.2%，折射出其他貨幣的國際影響微乎其微（截至2016年2季度）。然而2016年美國GDP僅占世界總量的24.32%，各國對美元的儲備依賴加劇了美元體系的脆弱性，既增加了美國經(jīng)濟(jì)的負(fù)荷，也不利于世界他國及經(jīng)濟(jì)體自身貨幣體系的市場化完善進(jìn)程。多元化的國際貨幣組成體系有助于世界各國在選擇儲備資產(chǎn)時(shí)增加選擇的靈活性，進(jìn)而更加有利于平衡國際收支。

四、國際貨幣多元化發(fā)展趨勢及國際貨幣體系新特征

多極化的世界經(jīng)濟(jì)格局對國際貨幣體系必然帶來沖擊，有鑒于此，如何豐富一籃子國際貨幣種類，尤其是增加發(fā)展中國家貨幣在該體系中的話語權(quán)，就成為IMF的改革方向。

（一）國際貨幣多元化發(fā)展趨勢

牙買加體系下，美元仍是主導(dǎo)國際貨幣，但是以歐元、日元、英鎊作為補(bǔ)充，一定程度緩解了“特里芬兩難”。歐美日國家率先完成第二次工業(yè)革命達(dá)到經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)階段，二戰(zhàn)致使歐日國家經(jīng)濟(jì)崩潰。依靠戰(zhàn)后“馬歇爾計(jì)劃”及歐盟一體化進(jìn)程奠定基礎(chǔ)，日本及歐盟重新回到發(fā)達(dá)國家行列，歐美日長期占據(jù)世界經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)地位的體現(xiàn)之一便是SDR貨幣籃子以美元、歐元、日元、英鎊為組成體系。然而隨著新興經(jīng)濟(jì)體在世界經(jīng)濟(jì)體量中的比重不斷加大，國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)一方面減弱了發(fā)達(dá)國家的影響，同時(shí)也增加了本國貨幣的國際公信力，使得在貿(mào)易結(jié)算、投融資、國際儲備方面為多元化的國際貨幣出現(xiàn)成為可能。

1.美元中短期內(nèi)仍將維持國際貨幣主導(dǎo)地位

貨幣職能延伸的終點(diǎn)是充當(dāng)世界貨幣，體現(xiàn)一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力、外交實(shí)力、軍事實(shí)力等綜合國力。鑒于美國的經(jīng)濟(jì)總量規(guī)模、唯一超級大國地位以及在世界產(chǎn)業(yè)鏈中的分工地位，中短期內(nèi)美元仍將是世界各國貿(mào)易結(jié)算、投資融資、國際儲備的首要選擇。

作為世界經(jīng)濟(jì)三大支柱之一，IMF對維護(hù)各國匯率穩(wěn)定、促進(jìn)國際間金融與貨幣領(lǐng)域合作發(fā)揮重要作用?？偛课挥谌A盛頓以及美國在IMF中占有17.96%份額一定程度直觀反映了美元在國際貨幣體系中的主導(dǎo)地位，美元在國際結(jié)算中的比例以及全球持有美元外匯儲備份額則直接體現(xiàn)了美元在中短期內(nèi)的主導(dǎo)態(tài)勢，諸如在SDR中占有41.73%比例、黃金以美元標(biāo)價(jià)、大宗商品與能源交易采用美元計(jì)價(jià)結(jié)算、美元遍及90%的外匯交易（國際清算銀行數(shù)據(jù)）等也表明了美元在國際貨幣中的重要性?？季繗v年美元指數(shù)，其數(shù)值變化也說明美元貨幣在國際通行的背后實(shí)質(zhì)是美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)盛，以及首任財(cái)政部長漢密爾頓最初構(gòu)建美國貨幣金融體系五大支柱（國債市場、央行主導(dǎo)、鑄幣體系、稅收體系、金融政策）的前瞻性及先進(jìn)性。

2.歐元未來將會對美元主導(dǎo)地位形成較大沖擊

歐盟一體化進(jìn)程的不斷發(fā)展體現(xiàn)了歐盟成立的宗旨，統(tǒng)一的歐洲對于世界和平的維護(hù)及世界經(jīng)濟(jì)的增長意義重大。歐元誕生加強(qiáng)了歐盟國家貨幣政策的一致性，歐盟經(jīng)濟(jì)總量超過美國以及歐盟內(nèi)部真正意義上的四大流通（商品、人員、資本、服務(wù)）則鞏固了歐元在國際貨幣體系中的重要地位（英國未加入歐元區(qū)，且英國脫歐對于歐盟整體影響較?。Ｔ诂F(xiàn)有SDR貨幣體系中，歐元僅次于美國占有30.93%比例，不同于日元、英鎊在SDR中比例甚至低于人民幣，長期歐元在歐盟一體化進(jìn)程及歐盟整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展支撐下，其幣值將保持超越美元趨勢。歐元在國際貨幣體系中的地位將逐步上升，尤其是隨著歐盟治理機(jī)制的完善以及歐盟經(jīng)濟(jì)的平衡發(fā)展、歐盟內(nèi)部貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大，未來歐元將會對美元的主導(dǎo)地位形成較大沖擊。

3.人民幣加入SDR有助于世界多國提升經(jīng)濟(jì)彈性

作為“金磚五國”之一，中國自1978年實(shí)行改革開放，借助改革紅利、入世紅利、市場紅利，中國于2010年成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體 （以市場匯率測算）。如果按照購買力平價(jià)（PPP）計(jì)算，IMF指出在2014年中國已經(jīng)超過美國GDP總量。隨著中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，積極承擔(dān)國際責(zé)任和國際義務(wù)就成為必然選擇，這其中就包含了如何加快人民幣國際化進(jìn)程，主動融入世界經(jīng)濟(jì)體系的發(fā)展當(dāng)中。

通常而言，貨幣國際化需要經(jīng)歷三個(gè)階段：周邊化、區(qū)域化、國際化，每一階段都離不開本國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)及對外開放的融入。人民幣國際化的內(nèi)因在于中國貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易規(guī)模的不斷增長，外因則在于中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)受到國際組織及世界他國的廣泛認(rèn)可。中國2010年貨物出口貿(mào)易規(guī)模居世界第一，2013年貨物進(jìn)出口總量居世界第一，從而為人民幣加入SDR創(chuàng)造了條件。

人民幣國際化的基礎(chǔ)在于貿(mào)易結(jié)算和支付需要，中國的進(jìn)出口貨物規(guī)模自2001年入世以來發(fā)展迅速，與美國、歐盟、東盟、香港、日本、韓國、印度、俄羅斯的貨物貿(mào)易額占總量的70%左右，與聯(lián)合國193個(gè)成員國當(dāng)中的絕大多數(shù)均有貿(mào)易往來，這使得中國加快了與世界各國的貨幣互換簽署協(xié)議，為人民幣在國際上的廣泛使用創(chuàng)造條件。自2001年中國首次與泰國簽署20億美元的貨幣互換協(xié)議，中國已經(jīng)與俄羅斯、塔吉克斯坦、瑞士、巴西、韓國、埃及等52個(gè)國家達(dá)成了貨幣互換協(xié)議（截至2017年5月），并授權(quán)222家境外人民幣合格境外投資者機(jī)構(gòu)（截至2017年8月16日）累計(jì)獲批額度5482.41億元，從而有助于降低中國與世界多國的貿(mào)易成本并提升交易效率，增加人民幣國際影響力。2009年7月中國試行人民幣跨境結(jié)算，得益于中國進(jìn)出口貨物貿(mào)易的發(fā)展，人民幣跨境結(jié)算累計(jì)超過42萬億元（截至2017年1季度末）。

人民幣國際公信力的增強(qiáng)還體現(xiàn)在部分發(fā)達(dá)國家選擇發(fā)行人民幣債券，如2014年10月英國政府發(fā)行30億元人民幣計(jì)價(jià)主權(quán)債券、2016年1月加拿大發(fā)行30億元離岸人民幣債券等。此外，國外機(jī)構(gòu)及個(gè)人持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)2017年以來也呈現(xiàn)上升態(tài)勢，歐洲央行甚至于2017年6月將5億美元外匯儲備轉(zhuǎn)換為人民幣。人民幣國際化進(jìn)程的不斷發(fā)展對于世界各國而言，采用人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算、投資選擇、儲備資產(chǎn)極大地促進(jìn)了貿(mào)易便利化、投資多元化及風(fēng)險(xiǎn)分散化，提升本國經(jīng)濟(jì)彈性，更好應(yīng)對世界經(jīng)濟(jì)外部環(huán)境變化的沖擊及適應(yīng)本國要素條件的變化。

（二）多元化國際貨幣組成體系新特征

牙買加體系是應(yīng)對布雷頓森林體系崩潰的國際貨幣制度安排，浮動匯率、黃金去美元化、國際儲備貨幣多元化是該體系的本質(zhì)特征，隨著世界經(jīng)濟(jì)格局變化、特別提款權(quán)作用擴(kuò)大化及人民幣加入SDR，當(dāng)前國際貨幣體系呈現(xiàn)出一些新的特征。

1.匯率制度多樣化利弊共存

固定匯率及美元與黃金的單一掛鉤致使布雷頓森林體系崩潰，世界對美元的流動性需求與美元發(fā)行量限制矛盾不可調(diào)和。各國經(jīng)濟(jì)條件及發(fā)展階段不同，因而需要在制定貨幣政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)時(shí)進(jìn)行相機(jī)抉擇。克魯格曼“不可能三角”定律下，獨(dú)立的貨幣政策以及固定的匯率必然限制資本的自由流動，不利于金融市場發(fā)揮有效配置金融資源的功能。浮動匯率制度下，各國通過有管理的匯率浮動為本國制定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策提供了更大的空間及彈性。尤其是對于發(fā)展中國家而言，在勞動密集型產(chǎn)業(yè)向資本密集型產(chǎn)業(yè)升級的過程當(dāng)中，吸納外來資本彌補(bǔ)本國資金缺口至關(guān)重要，因而市場化的匯率改革、利率改革有助于本國吸收外部資源促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。然而浮動的匯率必然催生短期投資活動的頻繁發(fā)生，加大虛擬經(jīng)濟(jì)的泡沫化，不利于世界金融市場的穩(wěn)定。

2.儲備貨幣多元化趨勢將進(jìn)一步擴(kuò)大

牙買加體系下，盡管美元仍占據(jù)國際儲備的主導(dǎo)地位，但是隨著歐盟、新興經(jīng)濟(jì)體國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，歐元、人民幣的國際影響力及國際公信力也將不斷加強(qiáng)，從而影響世界各國國際貨幣儲備資產(chǎn)選擇。單一依賴美元儲備不利于世界經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展，也加劇了美國經(jīng)濟(jì)波動帶給世界他國的負(fù)面?zhèn)鲗?dǎo)效應(yīng)。增加歐元、人民幣、日元、英鎊、澳元、加元、瑞士法郎等多種貨幣作為儲備資產(chǎn)，一方面可以減輕美元負(fù)荷，另一方面則有利于形成多種世界貨幣的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)，同時(shí)也使得更多的國家有效承擔(dān)國際責(zé)任和義務(wù)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長的相互融合。從目前各國央行在低利率環(huán)境下，更加熱衷于追求更多種貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)投資可以預(yù)見，未來儲備貨幣多元化趨勢將進(jìn)一步擴(kuò)大。

3.國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制仍有待完善

一國國際收支失衡對經(jīng)濟(jì)的危害顯而易見，多元化國際貨幣組成體系使得各國在面臨失衡調(diào)節(jié)時(shí)，可以有效利用匯率政策工具。然而也必須意識到，匯率政策的運(yùn)用除受到進(jìn)出口商品供給和需求彈性條件限制外，對于資本賬戶失衡的調(diào)節(jié)作用有限。離岸金融市場的迅猛發(fā)展有效規(guī)避了金融監(jiān)管，金融衍生產(chǎn)品帶來的大規(guī)模資本跨國流動加劇了金融市場動蕩，造成資本賬戶失衡超過經(jīng)常賬戶失衡成為國際收支失衡主因。現(xiàn)有牙買加國際貨幣體系可以運(yùn)用匯率機(jī)制、利率機(jī)制、資金融通機(jī)制等多種調(diào)節(jié)手段，但是仍不足以應(yīng)對不斷膨脹的虛擬經(jīng)濟(jì)帶來的資本賬戶失衡及資產(chǎn)泡沫化危機(jī)，如何進(jìn)一步完善調(diào)節(jié)機(jī)制仍將是IMF改革的重點(diǎn)。

五、國際貨幣多元化趨勢對世界經(jīng)濟(jì)的影響

人民幣作為新興經(jīng)濟(jì)體貨幣加入SDR，組成了一個(gè)更加多元化的國際貨幣體系。新興經(jīng)濟(jì)體貨幣的加入既反映了世界經(jīng)濟(jì)格局的變化，同時(shí)也將對世界經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

（一）美國貨幣政策變化對世界經(jīng)濟(jì)的影響仍然舉足輕重

雖然長期歐元對美元的沖擊后果并不明朗，但是中短期內(nèi)美元仍將維持國際貨幣主導(dǎo)地位。美國貨幣政策的變化對世界他國的經(jīng)濟(jì)政策、金融市場的影響仍然不可忽視，回顧2008年美國次貸危機(jī)以來至今的貨幣政策變化可見一斑。

1.美聯(lián)儲退出QE引導(dǎo)資金回流

上世紀(jì)90年代美國迎來“新經(jīng)濟(jì)”黃金發(fā)展期，金融創(chuàng)新成為互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)之外的另一重大推力。利用金融衍生產(chǎn)品致使資本投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤，高杠桿效應(yīng)最終導(dǎo)致2008年次貸危機(jī)的爆發(fā)。美國通過多輪QE救市之后，在虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹的反思及經(jīng)濟(jì)回暖態(tài)勢下，于2014年開始采取量化寬松退出政策，引導(dǎo)資金回流。2015年美聯(lián)儲加息“靴子落地”更進(jìn)一步加劇了資本回流美國，聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議報(bào)告公布數(shù)據(jù)表明，2015年、2016年美國仍居全球FDI接受國首位，分別達(dá)3550億美元、3850億美元。資金回流美國必然導(dǎo)致其他國家利用投資促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵作用受到影響，加劇金融市場的波動，從而不利于本國維持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定，加大了宏觀調(diào)控的不確定性及難度。

2.美國制造業(yè)回歸改變世界產(chǎn)業(yè)鏈分工格局

次貸危機(jī)的爆發(fā)使得美國意識到虛擬經(jīng)濟(jì)的危害及不可持續(xù)性，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略開始制定制造業(yè)回歸議程。作為全球創(chuàng)新中心，美國一度靠美元鑄幣稅及虛擬經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)在世界范圍內(nèi)的財(cái)富轉(zhuǎn)移，其成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但是隨著國際貨幣多元化趨勢的發(fā)展，舊有轉(zhuǎn)移財(cái)富模式難以持續(xù)，美國開始審視全球產(chǎn)業(yè)鏈分工格局，依靠領(lǐng)先全球的先進(jìn)技術(shù)，美國重新注重發(fā)展制造業(yè)將改變現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)鏈分工格局。以中日韓德等國家為代表的制造型國家將面臨在全球范圍內(nèi)美國的競爭，尤其是作為制造業(yè)大國的中國，囿于加工型產(chǎn)業(yè)鏈低端分工，未來更需要加快產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級、提升科技創(chuàng)新，改變要素投入及投資驅(qū)動模式，才能在新的產(chǎn)業(yè)鏈分工中尋求價(jià)值鏈高端的攀升。

（二）歐元發(fā)展態(tài)勢或?qū)⒏淖兪澜缃?jīng)濟(jì)格局

統(tǒng)一的歐元是建立在歐盟一體化進(jìn)程不斷深入發(fā)展基礎(chǔ)之上，歐盟經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大、歐元國際地位的提升或?qū)⒏淖兠绹谑澜缃?jīng)濟(jì)中的超強(qiáng)格局。

1.歐元重要性提升沖擊現(xiàn)有世界經(jīng)濟(jì)格局

英國脫歐考驗(yàn)了歐盟應(yīng)對危機(jī)的能力以及歐盟治理的協(xié)調(diào)能力，相對于要素充分自由流動的經(jīng)濟(jì)促進(jìn)效應(yīng)，統(tǒng)一的貨幣政策約束是維持歐元的治理成本及基礎(chǔ)條件。鑒于英國的地理位置、歷史傳統(tǒng)以及在歐盟中的影響，英國脫歐不會造成對歐盟一體化進(jìn)程的實(shí)質(zhì)性危害。兩次世界大戰(zhàn)的警示以及歐盟成立后取得的經(jīng)濟(jì)成果是維護(hù)歐盟統(tǒng)一的強(qiáng)力支撐，而隨著歐盟內(nèi)部的平衡發(fā)展及治理機(jī)制的改善，歐盟在世界經(jīng)濟(jì)中的地位及影響力將進(jìn)一步得到提升，從而有利于歐元在國際貨幣體系中形成對美元的更大沖擊。一旦歐元的重要性得到實(shí)質(zhì)性提升，縮短與美元的差距甚至取代美元地位，將改寫世界經(jīng)濟(jì)中美國作為唯一超級大國的格局。

2.歐盟一體化示范效應(yīng)將在全球范圍內(nèi)擴(kuò)散

從滿目瘡痍的戰(zhàn)爭創(chuàng)傷到歐洲共同體再到歐盟，依靠一體化進(jìn)程深入發(fā)展形成了當(dāng)今世界聯(lián)系最緊密、合作最完善的區(qū)域經(jīng)濟(jì)組織。歐盟國家數(shù)量眾多難以協(xié)調(diào)，但是憑借先進(jìn)的治理機(jī)制成為世界第一大經(jīng)濟(jì)實(shí)體。歐盟經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展以及在世界經(jīng)濟(jì)中的影響力日益擴(kuò)大，將對東盟、非盟、海灣合作委員會、歐亞經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟、安第斯共同體等全球范圍內(nèi)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作組織產(chǎn)生極大的擴(kuò)散效應(yīng)，從而有可能引導(dǎo)區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作安排盛行，成為新一輪經(jīng)濟(jì)全球化的重心。

（三）新興經(jīng)濟(jì)體的國際地位提升不可逆轉(zhuǎn)

人民幣加入SDR不僅是人民幣國際化的重大突破，更是新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長在全球范圍內(nèi)受到廣泛認(rèn)可的體現(xiàn)。作為世界經(jīng)濟(jì)增長的重要一極，新興經(jīng)濟(jì)體需要在未來世界經(jīng)濟(jì)格局中成為更加重要的力量。

1.新興經(jīng)濟(jì)體將與美國、歐盟形成三足鼎立

中俄在內(nèi)的“金磚五國”以及“新鉆十一國”構(gòu)成新興經(jīng)濟(jì)體的主導(dǎo)力量，GDP總量超過世界60%，外匯儲備超過世界70%，經(jīng)濟(jì)增速超過世界平均水平及發(fā)達(dá)國家。相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)以及經(jīng)濟(jì)水平的提高佐證了新興經(jīng)濟(jì)體在世界經(jīng)濟(jì)中的國際地位已經(jīng)大大提升，成為與美國、歐盟共同推動世界經(jīng)濟(jì)增長的重要一極。在新興經(jīng)濟(jì)體市場化轉(zhuǎn)軌進(jìn)程的不斷深入下，其對世界經(jīng)濟(jì)將會產(chǎn)生更為積極的促進(jìn)作用。

2.人民幣國際化助力中國“一帶一路”倡議

人民幣加入SDR是中國改革開放所取得的重要成果，也是新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到世界范圍內(nèi)廣泛認(rèn)可的標(biāo)志。經(jīng)濟(jì)全球化的深入發(fā)展意味部分國家采取貿(mào)易保護(hù)并不符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢及保護(hù)貿(mào)易趨勢加劇之際，中國適時(shí)提出的“一帶一路”倡議正是實(shí)現(xiàn)共商、共榮、共享理念的全球治理機(jī)制創(chuàng)新，旨在通過歐亞范圍內(nèi)互補(bǔ)性的經(jīng)濟(jì)合作進(jìn)而輻射非洲大陸，呼吁沿線65個(gè)國家加強(qiáng)合作、利益共享。為此成立的亞投行、絲路基金以及較早成立的金磚銀行將會借助人民幣加入SDR契機(jī)，在金融領(lǐng)域開展國際范圍內(nèi)更加廣泛的合作，從而促進(jìn)“一帶一路”建設(shè)并不斷鞏固人民幣的國際化地位。

結(jié) 論

人民幣加入SDR成為新興經(jīng)濟(jì)體的國際貨幣代表，但是人民幣作為國際貨幣的地位還需要不斷鞏固加強(qiáng)。多元化的國際貨幣體系在國際結(jié)算、支付、投資、儲備等方面將對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生新的影響，貨幣的國際地位實(shí)質(zhì)是國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力、綜合國力的博弈。國際貨幣多元化趨勢需要國家在應(yīng)對外部環(huán)境沖擊時(shí)審慎制定本國的經(jīng)濟(jì)政策，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)穩(wěn)定、就業(yè)充分、國際收支平衡等經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。

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