洋務(wù)運(yùn)動(dòng)中的晚清金融困局

克念

公元1872年，在中國史上為清朝同治十一年。對(duì)于清廷而言，本年有兩件大事值得記錄：一件是喜事，皇帝載淳在10月15日迎娶了于前一天已冊(cè)立為皇后的阿魯特氏，她是蒙古正藍(lán)旗人，慈安太后的姑表外甥女；另一件則是喪事，3月12日，曾國藩去世，近代史上最為堅(jiān)忍潑辣的軍政集團(tuán)——湘軍系統(tǒng)，終究沒有一位代表人物能夠進(jìn)入朝廷中樞。

這兩件事有著十足的指標(biāo)意義。就喜事來說，慈禧的兒子以慈安的親戚為妻，象征著兩位曾并肩垂簾聽政的皇太后團(tuán)結(jié)融洽，當(dāng)然也意味著整個(gè)滿洲貴族統(tǒng)治階層的和衷與共；就喪事來講，那些為朝廷敉平太平軍、捻軍的所謂“中興名臣”中，資望、名位、功勛，曾國藩遠(yuǎn)邁同儕，他一去世，真正能威脅到朝廷統(tǒng)治的漢族大臣，就一個(gè)都沒有了。如此，清廷反而在內(nèi)外都消弭了猜忌爭(zhēng)斗，倒也能上下一心，勵(lì)精圖治，繼續(xù)朝著“自強(qiáng)”的既定政策奮進(jìn)。

但從后世看來，本年還有三件大事非常重要。直至百年以后，閱讀近代史的人們?cè)缇秃雎粤送蔚鄞蠡楹驮鴩ナ赖木唧w時(shí)間，但卻牢牢記住了中國的民營企業(yè)、國資企業(yè)、現(xiàn)代傳媒，都在這一年發(fā)端。

——就在今年，華僑商人陳啟源在廣東南?？h開設(shè)繼昌隆繅絲廠，為中國第一家民族資本工業(yè)企業(yè)；而名為官商合辦實(shí)則官府控制的輪船招商局成立，這是清政府經(jīng)營的第一家近代民用企業(yè)；也是在今年，《申報(bào)》創(chuàng)刊，開啟了其近80年的記錄中國的偉大歷程。

然而，1872年還有兩件大事——那就是外資銀行開始操控中國金融市場(chǎng)，和清廷實(shí)施“留美幼童”計(jì)劃——既沒被當(dāng)時(shí)所注重，也沒被后世所研究，卻在暗中長(zhǎng)久地影響著中國歷史的進(jìn)程。

創(chuàng)辦《申報(bào)》：背后的金融因緣

英國商人安納斯托·美查剛來上海的時(shí)候，從沒想過自己會(huì)在十余年后創(chuàng)辦一份中文報(bào)紙。他從事的是茶葉棉布生意，也就是將中國的茶葉販運(yùn)到歐洲，再將英國的布匹販運(yùn)到上海。當(dāng)時(shí)于中國經(jīng)商的洋人在一系列不平等條約，尤其是兩次鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)的后果——《江寧條約》和《北京條約》的保護(hù)下，于上海的貿(mào)易是公平而高效的，但美查的生意卻波折重重。這當(dāng)然也是彼時(shí)在華所有洋商的困境，那就是同中國本土資本相融接的過程中，外來金融體系還需要長(zhǎng)久的調(diào)適和糾偏。

1861年美國內(nèi)戰(zhàn)爆發(fā)，斷絕了對(duì)于倫敦市場(chǎng)的美棉供應(yīng)，棉花價(jià)格頓時(shí)上漲三四倍之多。于是印度和中國的棉花成為了搶手貨，在華的洋商和洋行，無一不卷入瘋狂的棉業(yè)投機(jī)熱潮中?？梢粤系降氖牵仕哪旰竽媳睉?zhàn)爭(zhēng)結(jié)束，棉價(jià)應(yīng)聲回落，全部參與棉花貿(mào)易的上海洋行都陷入了絕大的困境。

更有甚者，在上海的外資銀行也集體參與了匯兌投機(jī)。那些大量吸納棉花的洋行既需要充裕的現(xiàn)金，也需要經(jīng)匯票交易，使得上海外資金融市場(chǎng)每天的交易額高達(dá)百萬元計(jì)，因此市場(chǎng)利率竟盤旋在18%～36%之間。到美國內(nèi)戰(zhàn)結(jié)束，棉業(yè)和匯兌的雙重投機(jī)崩盤，最嚴(yán)重的是當(dāng)時(shí)的世界金融中心倫敦。上海也與此同時(shí)出現(xiàn)了開埠20年來第一次金融風(fēng)潮，許多老牌洋行倒閉，連怡和洋行也“大有不堪之勢(shì)”。在銀行方面，半數(shù)因欠債而閉歇。雪上加霜的是，由于太平天國運(yùn)動(dòng)失敗，大部分從蘇南各地逃亡到上海的鄉(xiāng)紳地主陸續(xù)還鄉(xiāng)，租界的地價(jià)房?jī)r(jià)大幅回落，也給外國投資商造成巨大損失。

經(jīng)此一役，上海的外資銀行和洋行痛定思痛地決定回避類似的投機(jī)生意，自己既不參與，也不把資金放給華商參與。

到1871年，受普法戰(zhàn)爭(zhēng)影響，中國銷往歐洲的絲茶跌幅巨大；在國內(nèi)，長(zhǎng)江中游爆發(fā)前所未有的洪災(zāi)，商路斷絕，人民困頓，既無法也無力購買洋貨。由此造成的進(jìn)出口貿(mào)易萎縮和銀根收緊，外商非常理解。（也正是因?yàn)樯馕s，美查才不得不退出茶葉棉布市場(chǎng)，于次年創(chuàng)辦《申報(bào)》。）但在冬天發(fā)生了一件事，令他們猝不及防。

在年底的時(shí)候，中國鹽政管理當(dāng)局要求揚(yáng)州鹽商立即補(bǔ)繳承運(yùn)食鹽保證金，迫使以販賣淮鹽為業(yè)的千名鹽商急忙通過匯兌，由上海外資銀行支付了300萬兩現(xiàn)銀。其結(jié)果自然是上海金融市場(chǎng)銀根極為吃緊。這件事使得上海外資銀行對(duì)于中國各級(jí)政府和主管部門影響經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、金融的能力，印象深刻。

然而，也是在1871年，受到國內(nèi)工農(nóng)業(yè)普遍向好的鼓勵(lì)，中國商人擴(kuò)大了洋貨的進(jìn)口。但外資銀行顯然并不樂觀，在第二年大幅度抑制了向華商的拆借，存現(xiàn)銀90萬兩，就是不肯放出。在外資銀行看來，1871年中國外貿(mào)結(jié)果是凈進(jìn)口值300萬兩，失去了進(jìn)出口平衡，因此1872年寧可“銀根緊張的壓力在中國商人面前成為一種恐慌”，也不愿因投機(jī)而產(chǎn)生重大損失。

金融運(yùn)作原本就是邏輯閉合的有機(jī)體，外商既在市場(chǎng)中，那么他們有再大的宏愿，也只能用市場(chǎng)規(guī)律解決。由于中國的進(jìn)口商得不到外資銀行的資金挹注，只能拍賣匯票渡過難關(guān)。如此，造成匯率降低，使得出口商反而有著充裕的資金吸納中國農(nóng)產(chǎn)品以販運(yùn)海外。由此，使得1872年中國在第二次鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)后首次實(shí)現(xiàn)了貿(mào)易順差，且出超額竟然達(dá)800萬兩之巨。

由外資銀行的緊縮銀根，反而造成了中國的外貿(mào)出超，這是1872年發(fā)生的金融界大事，卻不為人重視。即使在當(dāng)時(shí)，也僅僅引起了英文媒體《字林西報(bào)》的注意。在解釋為什么“外國銀行扣住現(xiàn)款不放”的時(shí)候，這份報(bào)紙冷靜地分析道：“中國錢莊由于對(duì)貨物進(jìn)行押放，把自己的資金擠得一干二凈。而這些貨物卻正是同一市場(chǎng)的另一方（指外商）把現(xiàn)款扣住要買而還未買的貨物。而在正常情況下，這些資金本可以來周轉(zhuǎn)出口貿(mào)易的?！彼詥栴}來了，“由于通過中國錢莊所進(jìn)行的放款，難以保證準(zhǔn)時(shí)收回，這就使得這樣一個(gè)過程在目前不能不具有危險(xiǎn)性?！边@份報(bào)紙最后說出了外資銀行的心聲：“如果有一個(gè)強(qiáng)大而有力的外國金融組織來占領(lǐng)這個(gè)陣地（指上海金融市場(chǎng)），情況就會(huì)大為改善?！?/p>

這個(gè)“外國金融組織”已經(jīng)誕生了，那就是香港上海匯豐銀行。當(dāng)時(shí)雖然還僅僅只有八歲，并不“強(qiáng)大而有力”，但只要再經(jīng)過幾年的磨煉，就將成為控制上海金融界的王者。

匯豐銀行的買辦：從錢莊到政府

上海在鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)之前已成為南北航運(yùn)業(yè)的要沖。江南的沙船業(yè)到嘉道年間臻于極盛，上海一直聚集有3600號(hào)，以每號(hào)船造價(jià)為萬兩計(jì)，其船商所投放的固定資本為天文數(shù)字。正因如此，其在船只投入運(yùn)營后，資金難免捉襟見肘，因此所需的流動(dòng)資本一般都由錢莊融資。沙船在出海前向錢莊借入大宗款子，在上海備齊貨物，前往南北洋銷售。此為無抵押信用貸款，若沙船平安歸來，則船主和錢莊均獲厚利；若遇到風(fēng)浪沙船傾覆，則錢莊血本無歸，很可能就此破產(chǎn)。

到嘉慶初年，上海錢莊已經(jīng)有120多家，大多跟航運(yùn)業(yè)關(guān)系密切。這或多或少養(yǎng)成了后來上海灘的金融業(yè)性格，那就是以信用貸款為手段，大膽冒險(xiǎn)，投機(jī)為主。

上海開埠后，隨著洋商而涌入的，一部分是廣東人，他們之前便是洋行買辦；另一部分則是福建人，他們多是南洋航線沙船上的海員。1853年，借著太平軍東來的大潮，小刀會(huì)的福建人和洪門的廣東人聯(lián)合起義，攻占上海縣城。這讓租界管理者和上海地方當(dāng)局于起義失敗后大規(guī)模驅(qū)逐閩粵人士。于是，蘇州、鎮(zhèn)江、寧波、紹興的財(cái)經(jīng)界精英就逐漸取代其地位，成了上海洋行和外資銀行的新任買辦。

香港上海匯豐銀行的首任買辦便是浙江余姚人王槐山，錢莊伙計(jì)出身。據(jù)說他“利用匯豐牌子做洋厘生意。在匯豐全日收解中了解到全市現(xiàn)銀存底，從而買進(jìn)賣出，穩(wěn)操勝算。前后僅六年，就賺得白銀八十萬兩”云云。其繼任者，是蘇州洞庭東山的席正甫。席氏生于商貿(mào)世家，其父、兄、母舅都是錢莊業(yè)者，他跟后二者進(jìn)入上海租界闖世界之初，也是錢莊伙計(jì)。正是他的助力，將匯豐銀行帶進(jìn)了亞洲第一銀行的地位。

匯豐銀行創(chuàng)立于1865年，前十年發(fā)展得并不理想。尤其是1872年，匯豐銀行參與了外商對(duì)華商的金融杯葛，先是不愿放款，拆息行市虛高，最后只能自動(dòng)調(diào)低匯率。由于上海錢莊感覺外資銀行不再像以前那樣有求必應(yīng)，因此對(duì)其也逐漸疏遠(yuǎn)，最明顯的表現(xiàn)就是國內(nèi)土特產(chǎn)出口和國外工業(yè)品進(jìn)口均大幅度降低，1873年進(jìn)出口總額減少近700萬兩。在當(dāng)年英國駐華官員的商務(wù)匯報(bào)中，無論是廣州領(lǐng)事還是上海領(lǐng)事，都哀嘆道：“在從事對(duì)華貿(mào)易的商人的記憶里，不論在中國或在英國，貿(mào)易都從沒像過去十二個(gè)月里那樣下降得厲害?！?/p>

對(duì)于中國商人而言，絲茶的銷量驟減使他們無法償付年初獲得的錢莊貸款，這使得慣常給予錢莊短期信用貸款的外資銀行分外緊張。到九月份，出口貿(mào)易沒有復(fù)蘇跡象，錢莊儲(chǔ)備日益枯竭。于是外資銀行下定決心同合作了十多年的上海錢莊徹底翻臉，無條件收回一切信用貸款。秋冬連續(xù)三個(gè)月的追欠收銀，使得上海金融市場(chǎng)一片混亂。到1874年新春，人們發(fā)現(xiàn)上海的大錢莊一半以上擱淺，其中南市的劃匯莊由50家縮減為20家，北市則由73家縮減為38家。

匯豐銀行當(dāng)然也受創(chuàng)嚴(yán)重，非但損耗了大量貸款，還失去了在華商中培植多年的信任感。最顯然的指標(biāo)是股價(jià)，原本一直升水80%，而在1874年初，竟然跌破了面值。為此，第一代買辦王槐山黯然離場(chǎng)，將買辦間的這把交椅傳給了席正甫，讓他重新殺出一條血路。

席正甫無意修復(fù)同錢莊和華人出口商的關(guān)系，他知道他們投機(jī)性太重，很容易就會(huì)把銀行拖進(jìn)泥坑。而且中國的慣例，貸款無需抵押擔(dān)保，銀行在發(fā)放信用貸款時(shí)，只要有一次判斷錯(cuò)誤，就可能會(huì)萬劫不復(fù)。

于是，席正甫將眼光投向了清政府。此時(shí)的清朝經(jīng)過洋務(wù)運(yùn)動(dòng)的生聚教訓(xùn)，十年時(shí)間已經(jīng)漸漸恢復(fù)了國力。但無論是開辦工廠還是培訓(xùn)子弟，都需要巨額經(jīng)費(fèi)，因此要靠向外資銀行謀求貸款，以解決燃眉之急。這正是席正甫的業(yè)務(wù)方向。

借款：一場(chǎng)中飽私囊的盛宴

以席正甫為首的外資銀行（及洋行）買辦意識(shí)到，同投機(jī)性十足的中國傳統(tǒng)錢莊比，唯有清政府才是最忠誠穩(wěn)妥的客戶。當(dāng)時(shí)的朝政在名為同治帝、實(shí)為兩宮皇太后的領(lǐng)導(dǎo)下，經(jīng)恭親王奕訢具體操辦，無不井井有條，頗具規(guī)模。而且總稅務(wù)司也由英國人（先是李泰國后是赫德）擔(dān)任，令人放心其數(shù)目之真實(shí)和操守之廉潔。于是，正在王槐山即將引咎退隱前夕，1874年，席正甫代表匯豐銀行，同辦理臺(tái)灣等處海防事宜的欽差大臣沈葆楨，簽訂了“福建臺(tái)防借款”200萬兩。這也是外資銀行對(duì)清政府進(jìn)行大型政治借款的開始。

據(jù)說這項(xiàng)借款的幕后主張者是直隸總督李鴻章，因此協(xié)議的具體條款是席正甫去天津同李直接談妥，最后請(qǐng)沈葆楨畫押蓋印而已。此行也使得李鴻章對(duì)席極為賞識(shí)，如左宗棠籠絡(luò)胡雪巖一樣，想將其收入幕府作為財(cái)政幕僚。席對(duì)政治毫無興趣，婉拒了李的邀請(qǐng)，而兩人也結(jié)下了終身友誼。

在同左宗棠進(jìn)行的西征借款中，這個(gè)經(jīng)手人，就是胡雪巖。胡的身份很復(fù)雜，對(duì)民間而言只是阜康銀號(hào)的老板，但對(duì)外商和朝廷而言卻是有布政使頭銜的“江西候補(bǔ)道員”，作為左宗棠屬下的“糧臺(tái)總辦”擔(dān)任“上海采運(yùn)局”的“委員”，因此胡雪巖無論在政治上還是行政上，都是地道的清朝官員。

然而，作為經(jīng)手人，他卻堂而皇之地收取了巨額的傭金。以1877年第四次西征借款為例，匯豐銀行索取的利息是年息一分，即10%，而左宗棠向朝廷申報(bào)時(shí)，成了12%；其后又以德商洋行“包認(rèn)實(shí)銀”為辭，將年息加到15%（據(jù)左宗棠解釋，因借款以英鎊計(jì)算，考慮到匯率有漲落，今后歸還時(shí)可能增累，因此加息包給德商，以轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)）。事實(shí)上這家德商洋行背后還是胡雪巖。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1867～1879這十多年時(shí)間內(nèi)，由胡雪巖經(jīng)手的對(duì)外借款大約有1200萬兩白銀，左宗棠為此要支付600萬兩的利息。而這其中的一半也就是300萬兩，作為外資銀行支付的傭金進(jìn)了胡的口袋。胡雪巖的這種貪黷，連同樣處于湘系陣營的曾紀(jì)澤都看不下去了。曾紀(jì)澤是曾國藩之子，長(zhǎng)期擔(dān)任駐外使節(jié)，有著豐富的國際知識(shí)和國際眼界，他的評(píng)論沒有通常士大夫那種顢頇迂腐。就連他也對(duì)胡雪巖極為不滿，在1879年11月15日的日記中他詛咒胡雪巖，說對(duì)于胡“雖籍沒其資財(cái)，而科之以漢奸之罪，殆不為枉”。

整個(gè)六七十年代，左宗棠都是國家柱石，為朝廷東征西討，匡復(fù)舊土，確實(shí)不可取代。因此對(duì)于他屬下的劣行，朝廷雖然心知肚明，卻也只能睜一只眼閉一只眼，不過無論中樞還是高層的清流派，對(duì)于洋務(wù)派的惡感，也是一天甚似一天了。到1880年代初期，對(duì)于朝廷的保守派來說，洋務(wù)運(yùn)動(dòng)近20年來產(chǎn)生的問題，似乎已經(jīng)同成績(jī)一樣多，中國是否還應(yīng)該照這路子走下去，需要慎重地再思考。

我們剛才說過，在1872年發(fā)生了兩樁既沒被當(dāng)時(shí)所注重，也沒被后世所研究，卻在暗中長(zhǎng)久地影響著中國歷史進(jìn)程的大事，其一是外資銀行開始操控中國金融，另一件就是派遣“留美幼童”出國。而八十年代初保守思想回潮，所開刀的，第一項(xiàng)就是于1881年召回這些即將學(xué)有所成的孩子，不讓他們進(jìn)一步疏離“中國之倫常名教”。

真正驚天動(dòng)地的大事則發(fā)生在兩年半以后，即1884年春的“甲申易樞”。以慈禧為主導(dǎo)的兩宮皇太后突然罷黜一直在中樞指導(dǎo)全面工作和外交工作的軍機(jī)處兼總理衙門負(fù)責(zé)人恭親王奕訢，并更換了全部班底，而易之以太后領(lǐng)導(dǎo)下的，由醇親王奕譞、禮親王世鐸、慶郡王奕劻具體負(fù)責(zé)的內(nèi)政外交體系。其中世鐸主要掌管軍機(jī)處，奕劻主要掌管總理衙門，奕譞則作為外朝同內(nèi)廷的聯(lián)絡(luò)員，負(fù)實(shí)際責(zé)任。

這是保守派對(duì)洋務(wù)派的全面反撲，跟后者關(guān)系良好的清流派也被一并打倒。從此，洋務(wù)運(yùn)動(dòng)只能在技術(shù)面蹣跚而行，至于意識(shí)形態(tài)和政治倫理的思考，則再也沒有可能。按照許多“事后諸葛亮”的判斷，只要還是維持恭王班底，內(nèi)有清流派輔政，外有洋務(wù)派進(jìn)取，中國的富強(qiáng)還將又上層樓，不會(huì)因?qū)θ諔?zhàn)爭(zhēng)的失敗乃戛然而止。然而，歷史既不能假設(shè)，也無法重啟。而且，即使已經(jīng)深知大勢(shì)走向，但身在困局中的智者依然無能為力。

各國由封建主義向資本主義轉(zhuǎn)型的革新維新過程，都是金融先行。比如早洋務(wù)運(yùn)動(dòng)30年的德國工業(yè)化運(yùn)動(dòng)，第一步就是完善金融體制，并完善公司制度。當(dāng)然，也有資本主義革命倒逼金融體系近代化，比如日本明治維新以后，就由政商合力，營建西化的銀行制度，各司其職，互相配合，共同進(jìn)取。然而，這一切都沒有在洋務(wù)運(yùn)動(dòng)中的清朝發(fā)生。這似乎同政治理念或技術(shù)手段無關(guān)。就在甲申易樞之前的三個(gè)月，一場(chǎng)金融風(fēng)暴的點(diǎn)燃和蔓延，徹底改變了大清帝國的金融史走向。

胡雪巖：引爆自身的金融風(fēng)暴

自1866年遭遇“棉花風(fēng)潮”以來，上海的外資銀行就非常注意不再介入投機(jī)行為，當(dāng)然，對(duì)華商（及錢莊）的金融投機(jī)也分外警惕。不過，是銀行就要放款。一般而言，以匯豐銀行為主的外資銀行在1870年代，于上海的放款額為300萬兩白銀。但是整個(gè)上海灘，尤其是傳統(tǒng)金融業(yè)總還是銀根奇緊，捉襟見肘，經(jīng)不得一點(diǎn)風(fēng)浪，一旦外資銀行收款，便叫苦不迭，搖搖欲墜。那么，他們這些錢哪里去了呢？

——股票。他們用這300萬，購買了洋務(wù)運(yùn)動(dòng)中出現(xiàn)的“官督商辦”企業(yè)在上海發(fā)行的股票。其中就有1872年成立的輪船招商局，也有赫赫有名的開平礦務(wù)局和上海機(jī)器織布局。這些由李鴻章親自過問的企業(yè)占著壟斷優(yōu)勢(shì)和政治優(yōu)勢(shì)，受到了一輪又一輪市場(chǎng)追捧。到1882年秋，尤其是招商局和開平局，股票分別上漲了2.53倍和2.16倍。所謂“追漲殺跌”，各華商更是傾囊而出，若上述幾個(gè)大公司的股票已經(jīng)市場(chǎng)飽和，他們就會(huì)去搜尋其他省份在滬發(fā)行的礦業(yè)股票。這十四五家各省新礦局，也賺得盆滿缽滿。

另一方面，上海的游資又被于1882年開始的貿(mào)易戰(zhàn)所吸引，因?yàn)檫@場(chǎng)隱形戰(zhàn)爭(zhēng)的中方主將，正是全國首富胡雪巖。

兩千年來，絲綢制品一直是全世界矚目的奢侈品，作為絲綢面料之原材料的生絲，只有中國的蘇南浙北和南歐的意大利能夠提供，而后者生絲的質(zhì)量和數(shù)量又遠(yuǎn)不及中國，因此當(dāng)時(shí)上海洋行的重要貿(mào)易任務(wù)之一，就是采購蘇南浙北生產(chǎn)的生絲。這是洋行對(duì)華農(nóng)產(chǎn)品依賴的最大宗交易。當(dāng)時(shí)洋行和其國內(nèi)的經(jīng)銷商都簽有合同，每年都要向國內(nèi)輸入一定份額的產(chǎn)品，否則就要賠款甚至破產(chǎn)。比如英國怡和洋行就和英國許多絲綢面料生產(chǎn)商簽訂合同，每年都要向這些廠商提供規(guī)定數(shù)額的生絲原料。如果不能及時(shí)提供，怡和洋行就將向這些廠商支付巨額賠款，以致破產(chǎn)。

胡雪巖深知這一行規(guī)，因此想通過壟斷手段控制整個(gè)江浙滬的生絲貿(mào)易，逼迫外國洋行退出中國生絲市場(chǎng)?，F(xiàn)在想來，此一戰(zhàn)略完全不可能成功。當(dāng)時(shí)集聚于上海的生絲，每年數(shù)量超過一萬包，每包收購價(jià)大概是400兩銀子。也就是說，胡雪巖想壟斷一年的生絲交易，就至少需支付500萬兩白銀。這僅僅是賬面數(shù)字。生絲本身不耐久存，兩三年以內(nèi)就會(huì)泛黃而變成廢品，根本不適合長(zhǎng)期持有；儲(chǔ)存這么多生絲又須租用倉庫的成本；資金本身也有使用成本，即利息。更重要的是，各家洋行絕不會(huì)坐以待斃，生絲價(jià)格將會(huì)一路上揚(yáng)，絕非500萬兩銀子能夠應(yīng)付。

結(jié)果是，胡雪巖支付的收購費(fèi)用高達(dá)2000萬兩。1882年，他收購了上海生絲市場(chǎng)的大半，即8000包，其他外商洋行只競(jìng)爭(zhēng)到3000包。但這樣一來，生絲價(jià)格極速上揚(yáng)。第二年春天，新絲上場(chǎng)，他又收購了6000包。平均算下來，這些生絲的價(jià)格高達(dá)每包1400兩，為原始價(jià)格的三四倍之多。

胡雪巖引以為后盾的，是手上充沛的現(xiàn)金流，因?yàn)樗治諙|南地區(qū)最大的錢莊，有著豐富的存款余額供其調(diào)度。不過到了2000萬兩已經(jīng)是最高限度，他再也拿不出現(xiàn)金了。此次商戰(zhàn)的要點(diǎn)就是“壟斷”。1882～1883年兩季新絲上市，胡雪巖收購了共14000包生絲，這兩年上海市場(chǎng)的銷售總量是22000包，也就是還有8000包生絲被洋行和中國其他投機(jī)商收購（其中，1882年洋行收購3000包，1883年中國投機(jī)商跟風(fēng)收購5000包），胡雪巖既然不能形成壟斷，也就根本不能置洋行于死地，胡雪巖高估自己的實(shí)力了。而且1883年意大利生絲豐收，足以供應(yīng)歐洲本地絲綢生產(chǎn)商的原料要求，洋行于是更有底氣拒絕收購上海所有的生絲原料。胡雪巖聚集了兩年的蠻力，一拳向洋行打去，不料卻撲了個(gè)空，自己卻下盤不穩(wěn)摔了個(gè)大跟斗。

1883年10月，也就是生絲貿(mào)易戰(zhàn)到達(dá)白熱化，胡雪巖在謀劃究竟是拋售套現(xiàn)還是再支持一下以求轉(zhuǎn)機(jī)的時(shí)候，江海關(guān)應(yīng)該向匯豐銀行支付由胡雪巖作為經(jīng)手人的借款之到期本息50萬兩，可是該關(guān)監(jiān)督邵友濂表示，江海關(guān)“恰好”沒錢，無力支付。此時(shí)席正甫卻一反常態(tài)，公開高調(diào)地向胡雪巖發(fā)出法律文書，要求其履行擔(dān)保人的義務(wù)，先行代償款項(xiàng)。

原本這50萬兩對(duì)于前年甚至去年的胡雪巖來講，都根本不是問題。但是1883年10月的胡雪巖手上只有花2000萬兩白銀購得的14000包生絲，現(xiàn)銀根本沒有。為了防止事態(tài)擴(kuò)大以造成市場(chǎng)信心的崩潰，胡雪巖只有拋售套現(xiàn)。他11月拋售的手上生絲（據(jù)說對(duì)象就是怡和洋行），價(jià)格最低只有362.5兩一包。也就是14000包生絲，胡雪巖賣得的現(xiàn)銀只有五六百萬兩。他至少虧掉了1400萬兩的白銀。而且各大商家對(duì)阜康的擠提更加猛烈，其現(xiàn)銀根本無法支付，于是，1883年12月5日，阜康銀號(hào)關(guān)門倒債，胡雪巖宣布破產(chǎn)。

這真是一場(chǎng)“雙核”金融風(fēng)暴。1882年底最為關(guān)鍵——上海大小錢莊的現(xiàn)銀因急于短期獲利，紛紛向戰(zhàn)火正熾的生絲市場(chǎng)集結(jié)，許多華商立即拋售手上的洋務(wù)國企股票，套現(xiàn)而在絲市搶一個(gè)身位；另一方面，隨著投機(jī)商大幅度拋售股票，原本那些殷實(shí)穩(wěn)重的投資者也擔(dān)憂套牢，于是跟著沽清股票。這首先造成了股市崩盤，所謂的“礦股虧敗”使得許多反應(yīng)不及的小戶血本無歸，而發(fā)行股票的各省洋務(wù)國企也在自己完全沒有預(yù)料的狀態(tài)下紛紛破產(chǎn)。

也正是在同時(shí)，隨著生絲價(jià)格的瞬間跌落，那些將資金集中于絲市的華商和錢莊也紛紛破產(chǎn)。胡雪巖只是他們的代表。在這場(chǎng)“雙核”夾擊下，著名買辦徐潤(rùn)跟胡雪巖一起破產(chǎn)，唐廷樞和鄭觀應(yīng)則遭受重創(chuàng)。就全盤市場(chǎng)而言，作為亞洲金融中心的上海，傳統(tǒng)錢莊只剩下了十家。后來，鄭氏在其名著《盛世危言》中沉痛地回顧道：“中國自礦股虧敗以來，上海傾倒銀號(hào)多家，喪資百萬，至今視為厲階?！币簿褪钦f，自此以后，華商和錢莊對(duì)于洋務(wù)國企，畏之如虎，不再有投資的興趣。

反過來，朝廷及其洋務(wù)重臣對(duì)于職業(yè)買辦操持國企也失去了信心。自1883年后，國企由放權(quán)的“官督商辦”轉(zhuǎn)型為集權(quán)的“官員督辦”，中國的一流企業(yè)家也由買辦出身的徐潤(rùn)、鄭觀應(yīng)一變而為盛宣懷這種職業(yè)官僚。也就是說，經(jīng)過1883年這場(chǎng)“雙核”金融風(fēng)暴，中國傳統(tǒng)金融業(yè)既失去了向西化銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的動(dòng)力和能量，也失去了挹注本國資本主義發(fā)展的愿望和平臺(tái)。

從此，中國的洋務(wù)運(yùn)動(dòng)越來越遲鈍衰敗，隨著十余年后的甲午戰(zhàn)敗，也就徹底煙消云散了。