• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    可轉(zhuǎn)債實用投資策略

    2022-05-30 06:19:40韓玉雯
    理財·市場版 2022年4期
    關(guān)鍵詞:正股套利溢價

    韓玉雯

    可轉(zhuǎn)債,全稱“可轉(zhuǎn)換公司債券”( Convertible bond, CD ),顧名思義是可轉(zhuǎn)換為股票的債券,簡稱“轉(zhuǎn)債”或“可轉(zhuǎn)債”。可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司多為優(yōu)質(zhì)上市公司,是目前我國資本市場上重要的再融資手段之一。

    可轉(zhuǎn)債特性

    一、可轉(zhuǎn)債具有債性和股性雙重屬性

    債券狀態(tài)下,持有人如果持有債券至到期,可以獲取公司還本付息。但可轉(zhuǎn)債票面利率普遍相對較低。以2022年1月27日發(fā)行的天奈轉(zhuǎn)債為例,其發(fā)行期限為6年,期內(nèi)每年票面利率分別為0.3%、0.5%、1%、1.5%、1.8%、2%。投資者也可以將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為股票,享受股利分配或者資本增值。因此,可轉(zhuǎn)債具備股票的長期增長潛力,以及債券的安全和收益固定優(yōu)勢。此外,在優(yōu)先受償權(quán)級別上,可轉(zhuǎn)債高于股票。

    二、可轉(zhuǎn)債交易價格波動幅度大

    可轉(zhuǎn)債采用“T+0”的交易與結(jié)算制度。通俗來講,就是對同一證券投資者當(dāng)天可以多次買入和賣出。這種回轉(zhuǎn)交易制度在提高了市場流通性、活躍程度和交易次數(shù)的同時,也刺激了投資者投機傾向。隨著資本快速流入,可轉(zhuǎn)債價格波動幅度也不斷增大。

    三、可轉(zhuǎn)債價格與上市公司正股有強關(guān)聯(lián)性

    債權(quán)人往往根據(jù)正股價格決定是否轉(zhuǎn)股。上市公司正股股價高于轉(zhuǎn)股價時,債權(quán)人可選擇轉(zhuǎn)股;股價低迷時,可轉(zhuǎn)債往往不具有轉(zhuǎn)換價值。此外,還可根據(jù)諸多由此衍生的相關(guān)指標(biāo)判斷是否轉(zhuǎn)股。

    可轉(zhuǎn)債通俗分類

    趨勢債:轉(zhuǎn)債跟隨正股走勢,具有較明顯的股債聯(lián)動屬性。表現(xiàn)為某段時間K線走勢和日內(nèi)分時走勢均復(fù)制正股,轉(zhuǎn)股溢價率上體現(xiàn)為圍繞0%上下波動。

    妖債:在轉(zhuǎn)債價格大于130元,轉(zhuǎn)股溢價率高于30%的可轉(zhuǎn)債中,質(zhì)地一般,沒有基本面支撐但交易活躍、市場炒作氛圍濃厚的轉(zhuǎn)債。剩余規(guī)模和市值較小,多集中出現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板。

    低價債:市價100元左右,但轉(zhuǎn)股溢價率特別高的轉(zhuǎn)債。

    可轉(zhuǎn)債申購策略

    第一步,選擇證券公司旗下APP進行開戶(如東方財富、中信證券、華泰證券)。第二步,申購新債。注意要頂格申購,申購上限金額是100萬元,申購不需要交錢。平均10次以上才會中簽1次,1000元。每個人單只可轉(zhuǎn)債僅第一次申購有效,不能重復(fù)申購??梢杂眉胰速~戶多開戶,多次申購。根據(jù)證券公司統(tǒng)計,中簽率較高的時間段為10:31-11:30、14:31-15:00。第三步,中簽后轉(zhuǎn)賬,注意轉(zhuǎn)賬需要在當(dāng)日下午4點前完成。第四步,等待可轉(zhuǎn)債上市,一般間隔不到一個月。第五步,上市后選擇時機賣出。針對最后一步選擇可轉(zhuǎn)債賣出時機,按照投資者的資金需求程度分為兩種情況。

    第一種情況是投資者著急回籠資金,選擇上市當(dāng)天就賣出可轉(zhuǎn)債。當(dāng)天賣出可以選擇掛單賣出或者當(dāng)日其他時間賣出。掛單賣出即在集合競價時間內(nèi)(9:15-9:25)掛出你的預(yù)計價格,系統(tǒng)會自動計算開盤價。若掛單價格低于開盤價以開盤價成交,高于開盤價則無法成交,可以選擇繼續(xù)掛單或者撤銷后重新委托。也可以選擇當(dāng)日其他時間賣出,即連續(xù)競價時間內(nèi)賣出。此方法適用于估價高、轉(zhuǎn)股價值高、正股強勢的可轉(zhuǎn)債。賣出時盡量賣在最高點,若賣不到最高點,可以通過設(shè)置回落賣出條件單來鎖定盈利同時獲得更多收益。

    可轉(zhuǎn)債估值公式:預(yù)估價格=轉(zhuǎn)股價值×(1+溢價率)

    轉(zhuǎn)股價值=正股股價×轉(zhuǎn)債面值/轉(zhuǎn)股價格

    第二種情況是投資者在上市當(dāng)天不賣出轉(zhuǎn)債,繼續(xù)持有,針對此情況后文給出詳細(xì)套利策略。

    可轉(zhuǎn)債套利策略

    一、日內(nèi)套利

    適合小資金、小倉位投資者參與。一般來說,可轉(zhuǎn)債當(dāng)日開盤時通常會出現(xiàn)1-3次拉升回落。其間轉(zhuǎn)債價格波動大,非低價債一般波動1-5個點左右,風(fēng)險高。套利需在回落時精準(zhǔn)買入,拉升至高點時賣出。開盤波動過后,投資者可以低位買入,日內(nèi)上漲概率高,擇時賣出。注意不要拖到收盤前,彼時其余日內(nèi)套利投資者賣出概率大,轉(zhuǎn)債價格會下跌。此外,注意根據(jù)自身風(fēng)險承受能力設(shè)好止損位,嚴(yán)格止損。

    日內(nèi)套利操作步驟較復(fù)雜,需要進行盯盤并做出相應(yīng)判斷。盡管獲利概率大,但是一輪失敗往往造成很大虧損。這種套利方式效率低且不確定性高,筆者不推薦,如果參與,注意絕對不可以追高買入。

    舉例來說,2022年2月10日設(shè)研轉(zhuǎn)債(SZ:123130)最低價為178.6元,最高價為201.1元,日內(nèi)漲幅為5.86%,正股增長11.2%,增長集中在尾盤。體現(xiàn)可轉(zhuǎn)債日內(nèi)波幅大,且漲跌區(qū)間不確定性高。

    二、潛伏套利

    即選擇幾只正股質(zhì)優(yōu)的可轉(zhuǎn)債,低價買入,長期持有等待上漲獲利。關(guān)注正股質(zhì)量是因為正股退市,可轉(zhuǎn)債也會退市。該套利策略重點在于選擇可轉(zhuǎn)債,這里給出三種方法。

    一是傳統(tǒng)的“雙低”策略,即篩選出低價、低溢價率的轉(zhuǎn)債進行投資。一般來說價格最高不應(yīng)超過130元,轉(zhuǎn)股溢價率最好在25%以下。但隨著可轉(zhuǎn)債市場熱度不斷攀升,當(dāng)前市場上已經(jīng)找不到百元以下的可轉(zhuǎn)債,甚至有十幾只可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率超100%。使該策略實用性大打折扣,尋找高性價比的投資標(biāo)的難度也不斷增加。

    轉(zhuǎn)股溢價率=(轉(zhuǎn)債價格/轉(zhuǎn)股價格-1)×100%

    “雙低”策略判斷價格=轉(zhuǎn)債價格+轉(zhuǎn)股溢價率×100%

    二是利用期權(quán)定價數(shù)學(xué)模型對可轉(zhuǎn)債進行數(shù)量化估值。由于可轉(zhuǎn)換條款包含債權(quán)人按照事先約定比例債轉(zhuǎn)股的權(quán)利,因此該方法將可轉(zhuǎn)債視為帶有向債券發(fā)行人購買普通股的看漲期權(quán)的公司債券。由于期權(quán)定價法有諸多理想假設(shè),且將可轉(zhuǎn)債簡單看作看漲期權(quán),從而忽略了可轉(zhuǎn)債其他附加條款。因此定價結(jié)果會出現(xiàn)偏差,投資者應(yīng)綜合考慮,再加以運用。

    期權(quán)的主流定價方法包括:Black-Scholes方法(簡稱B-S)、二叉樹定價法、蒙特卡羅模擬法以及有保值參數(shù)和杠桿效應(yīng)的解析表達法??紤]到投資者數(shù)學(xué)計量知識水平,筆者在此只對二叉樹定價法只做一下簡單介紹,投資者可以直接通過投資工具型社區(qū)獲取可轉(zhuǎn)債估值。

    二叉樹定價法本質(zhì)是B-S模型的數(shù)字表達方式,該方法運用了無套利定價原理或風(fēng)險中性定理。假設(shè)標(biāo)的價格運動是由大量的小幅度二值運動構(gòu)成,用離散隨機游走模型模擬標(biāo)的價格的連續(xù)運動。如圖1:假設(shè)標(biāo)的價格有向上(Su)或者向下(Sd)波動兩種可能,上升量和下降量有多種表達方法,上升概率(p)和下降概率(1-p)的建模也有很多種。隨著每期期限不斷縮短接近無限小,二叉樹從一步逐漸擴散至多步,標(biāo)的價格未來整個波動路徑就逐漸清晰了。在擴散過程中,可以得到每個節(jié)點上證券的價格。通過反推也可以求出S的值,即理論價格。

    圖1 二叉樹期權(quán)定價法

    三是利用DAE軟件對可轉(zhuǎn)債已有的相關(guān)數(shù)值進行測試,即數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法(Data envel‐opment analysis,DEA)。其本質(zhì)是運用計量經(jīng)濟學(xué)模型,通過計量軟件設(shè)置投入指標(biāo)和產(chǎn)出指標(biāo)來篩選收益率高的可轉(zhuǎn)債。這種方法比“雙低”策略更可靠,其不足是由于使用的數(shù)據(jù)為歷史數(shù)據(jù),因此存在一定的滯后性。若投資者想要使用這種方法,需要積累所選可轉(zhuǎn)債的面板數(shù)據(jù)。還要下載DEA軟件,并學(xué)習(xí)軟件操作方法。

    三、轉(zhuǎn)股套利

    即可轉(zhuǎn)債進入轉(zhuǎn)股期(一般是可轉(zhuǎn)債上市6個月后),處于折價(轉(zhuǎn)股溢價率為負(fù))狀態(tài)時進行套利。但是資本市場中絕大部分可轉(zhuǎn)債處于溢價狀態(tài),因此需通過計算轉(zhuǎn)股成本,將其與正股價格相比,低于正股價格則存在套利空間,高于正股價格則不可轉(zhuǎn)換。折價率超過3%時,該方法勝率大。

    轉(zhuǎn)股數(shù)量=轉(zhuǎn)債面值/轉(zhuǎn)股價格

    轉(zhuǎn)股的每股成本=轉(zhuǎn)債價格/轉(zhuǎn)股數(shù)量

    以核能轉(zhuǎn)債(SH:113026)為例,2022年后4日其轉(zhuǎn)股溢價率僅1日為正,其余3日分別為-0.20%、-0.29%、-0.30%,大體圍繞0上下波動。計算2月10日轉(zhuǎn)股數(shù)量約為17.45股,轉(zhuǎn)股成本約為7.74元/股。而正股中國核電2月10日最高價為7.85元/股,最低價為7.65元/股,雖然存在一定套利空間,但尚未達到套利標(biāo)準(zhǔn)。

    四、下修套利

    下修條款即轉(zhuǎn)股期內(nèi)如果任何連續(xù)一段時間,股票收盤價低于轉(zhuǎn)股價的80%-90%(視公司而定),那么就有可能觸發(fā)下調(diào)轉(zhuǎn)股價條款??赊D(zhuǎn)債下修后,債轉(zhuǎn)股能夠換取更多股票,企業(yè)以此刺激投資者轉(zhuǎn)股,減輕負(fù)債??赊D(zhuǎn)債下修對于轉(zhuǎn)債價格起到利好作用,可在下修條款公布前或公布時買入可轉(zhuǎn)債。

    以祥鑫轉(zhuǎn)債(SZ:128139)為例,2022年1月25日發(fā)布下修公告,轉(zhuǎn)股價格由36.52元/股調(diào)整為26.38元/股。盡管1月24日有較大下跌,但1月27日再開盤時跌幅減小,而且后續(xù)直到年前有一個持續(xù)的攀升。

    五、提前贖回套利

    也稱強贖,即轉(zhuǎn)股期內(nèi)如果任何連續(xù)一段時間,股價高于設(shè)定的一個閥值(一般為當(dāng)期轉(zhuǎn)股價的130%),或者未轉(zhuǎn)股余額不足3000萬元時,那么就有可能觸發(fā)強制贖回條款。對于不足兩年內(nèi)到期并且價格低于130元的轉(zhuǎn)債,投資者可以考慮買入。強贖條款公布后,強贖價格通常遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)債當(dāng)前市價(一般是103元),應(yīng)該及時轉(zhuǎn)股或者賣出可轉(zhuǎn)債實現(xiàn)套利。

    在篩選可轉(zhuǎn)債時,讀者可自行留意一下已經(jīng)公告強贖的轉(zhuǎn)債價格,以此加深對于強贖條款的體會和理解。

    六、回售套利

    回售條款的思路是在可轉(zhuǎn)債存續(xù)時間內(nèi),如果公司股票收盤價連續(xù)多個交易日低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價的一個閥值(一般低于向下修正轉(zhuǎn)股價),可轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)將其持有的可轉(zhuǎn)債全部或者部分按面值的103%或面值+當(dāng)期計息年度利息回售給發(fā)行公司?;厥蹢l款是“下有保底”的具體體現(xiàn),是對投資者的保護。套利方法是在可轉(zhuǎn)債臨近回售期或臨近到期時,若價格明顯低于回售價或到期贖回價,可以買入。

    可轉(zhuǎn)債投資注意事項和風(fēng)險提示

    一、注意事項

    1.掌握有關(guān)可轉(zhuǎn)債交易各項規(guī)則(如集合競價、停牌規(guī)則、復(fù)牌交易規(guī)則);

    2.嚴(yán)格執(zhí)行止盈和止損制度;

    3.不要在140元以上追高;

    4.切忌在面值以下割肉;

    5.不要主觀臆斷上市公司的動向。

    二、風(fēng)險提示

    當(dāng)前我國資本市場中交易品種不斷增多,但尚未形成多層次市場。中國股市牛短熊長,投資者投資能力水平參差不齊。目前為止,中國股市中75%左右為機構(gòu)投資者,散戶所占市值比重已下降到20%多,這說明我國股市趨向成熟。但機構(gòu)投資者往往也存在投機行為,他們擁有較大規(guī)模資金,其投資行為對股市影響明顯。伴隨著全球化進程加快,外資涌入我國A股市場,游資往往導(dǎo)致“妖債”誕生。

    我國可轉(zhuǎn)債市場規(guī)模不斷擴大,數(shù)據(jù)顯示,2020年全市場發(fā)行了近200只可轉(zhuǎn)債,2021年發(fā)行了127只,A股市場發(fā)行規(guī)模達2771.67億元??赊D(zhuǎn)債已連續(xù)3年發(fā)行規(guī)模超2500億元,一級市場持續(xù)火爆。相較于市場巨大的配置,需求方仍供不應(yīng)求。高溢價使可轉(zhuǎn)債面臨回調(diào)和強贖,增加了投資者投資風(fēng)險。市場行情發(fā)生變化時,可轉(zhuǎn)債反應(yīng)通常比股票更為強烈。面對可轉(zhuǎn)債交易價格波動幅度大的特點,中小投資者通常受制于信息不對稱和資金成本高,投資風(fēng)險進一步增加。此外,政策的調(diào)整也會影響可轉(zhuǎn)債市場行情。可轉(zhuǎn)債市場與股票市場關(guān)聯(lián)性強,國家證券監(jiān)管部門對于股市的監(jiān)控通常也會影響到可轉(zhuǎn)債價格。

    作為投資者,宏觀層面應(yīng)時刻關(guān)注我國資本市場行情和政策動向,微觀層面應(yīng)掌握投資知識,掌握不同類型證券的交易規(guī)則。樹立價值投資理念,通過實操不斷提升自身投資能力。綜合考慮投資風(fēng)險,合理預(yù)估可轉(zhuǎn)債未來價格走勢,選擇優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)進行投資。(作者單位:山東農(nóng)業(yè)大學(xué))

    猜你喜歡
    正股套利溢價
    莫追高溢價轉(zhuǎn)債
    警惕可轉(zhuǎn)債火爆背后的四大風(fēng)險
    兩市可轉(zhuǎn)債折溢價表
    外匯套利 穩(wěn)賺不虧
    外匯套利 穩(wěn)賺不虧
    外匯套利 穩(wěn)賺不虧
    兩市可轉(zhuǎn)債折溢價表
    兩市可轉(zhuǎn)債折溢價表
    兩市可轉(zhuǎn)債折溢價表
    外匯套利 穩(wěn)賺不虧
    www.自偷自拍.com| 在线观看国产h片| 久久精品国产综合久久久| 丰满饥渴人妻一区二区三| 日韩精品免费视频一区二区三区| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 国产精品偷伦视频观看了| 成人国产av品久久久| 亚洲精品国产色婷婷电影| 亚洲综合精品二区| 熟妇人妻不卡中文字幕| 美女高潮到喷水免费观看| 久久99精品国语久久久| 国产男女内射视频| 97人妻天天添夜夜摸| 涩涩av久久男人的天堂| 99国产综合亚洲精品| 欧美人与性动交α欧美精品济南到 | 亚洲成人手机| 欧美 日韩 精品 国产| 日韩视频在线欧美| 两个人免费观看高清视频| 国产午夜精品一二区理论片| 亚洲精品一二三| 欧美黄色片欧美黄色片| 亚洲成色77777| 在线天堂最新版资源| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 久久人妻熟女aⅴ| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲 | av电影中文网址| 国产黄色视频一区二区在线观看| 国产精品久久久久久精品古装| 欧美成人午夜免费资源| 国产色婷婷99| 人妻一区二区av| 99国产综合亚洲精品| 亚洲精品乱久久久久久| 成人国产av品久久久| 久久精品久久久久久久性| 一区二区日韩欧美中文字幕| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 丰满迷人的少妇在线观看| 日韩 亚洲 欧美在线| 午夜影院在线不卡| 国产福利在线免费观看视频| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 在线 av 中文字幕| 人妻 亚洲 视频| 边亲边吃奶的免费视频| 国产精品 欧美亚洲| 日本欧美国产在线视频| 成年女人在线观看亚洲视频| freevideosex欧美| 青青草视频在线视频观看| 在线免费观看不下载黄p国产| 青春草视频在线免费观看| 亚洲第一区二区三区不卡| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 久久精品国产综合久久久| 97在线人人人人妻| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 日韩av免费高清视频| 99久久精品国产国产毛片| 亚洲av在线观看美女高潮| 久久久国产精品麻豆| 日韩伦理黄色片| 青青草视频在线视频观看| 热re99久久精品国产66热6| 人妻一区二区av| 两性夫妻黄色片| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 亚洲国产欧美网| www.自偷自拍.com| 寂寞人妻少妇视频99o| 少妇的丰满在线观看| 精品久久久精品久久久| 丁香六月天网| 精品福利永久在线观看| 精品一区在线观看国产| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 午夜福利,免费看| 欧美日韩视频精品一区| 丝袜美足系列| 在线观看一区二区三区激情| 亚洲av欧美aⅴ国产| 国产亚洲欧美精品永久| 青春草国产在线视频| 亚洲欧美成人精品一区二区| 少妇被粗大猛烈的视频| 丰满少妇做爰视频| 午夜免费观看性视频| 中文天堂在线官网| 9色porny在线观看| 999久久久国产精品视频| 国产成人精品福利久久| 亚洲综合色惰| 欧美日韩精品网址| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 搡女人真爽免费视频火全软件| 99九九在线精品视频| 极品少妇高潮喷水抽搐| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 国产一区二区三区综合在线观看| 亚洲av男天堂| 最近2019中文字幕mv第一页| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀 | 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 午夜久久久在线观看| 日韩免费高清中文字幕av| 国产野战对白在线观看| 美女大奶头黄色视频| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 免费黄色在线免费观看| 黄色配什么色好看| 国产一区亚洲一区在线观看| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 久久久欧美国产精品| 人成视频在线观看免费观看| 天堂8中文在线网| 久久久久久久国产电影| 亚洲第一区二区三区不卡| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 欧美成人精品欧美一级黄| 国产成人精品福利久久| 啦啦啦在线观看免费高清www| 美女国产高潮福利片在线看| 久久精品国产亚洲av涩爱| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 午夜福利视频在线观看免费| 午夜日本视频在线| 国产免费一区二区三区四区乱码| 成人午夜精彩视频在线观看| 日韩中字成人| 欧美日韩精品网址| 女性生殖器流出的白浆| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 最近中文字幕高清免费大全6| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 在线免费观看不下载黄p国产| 高清在线视频一区二区三区| 黄片小视频在线播放| 国产成人精品无人区| 精品国产一区二区久久| 日本av手机在线免费观看| 亚洲精品第二区| 国产成人精品一,二区| 黑丝袜美女国产一区| 精品国产乱码久久久久久小说| 制服人妻中文乱码| 97精品久久久久久久久久精品| 97在线人人人人妻| 国产不卡av网站在线观看| 成人亚洲欧美一区二区av| 国产福利在线免费观看视频| 日本色播在线视频| 91久久精品国产一区二区三区| 2021少妇久久久久久久久久久| 中文字幕亚洲精品专区| 亚洲人成网站在线观看播放| 寂寞人妻少妇视频99o| 少妇人妻久久综合中文| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 国产免费一区二区三区四区乱码| 久久久精品区二区三区| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 亚洲国产最新在线播放| 欧美精品高潮呻吟av久久| 边亲边吃奶的免费视频| 男男h啪啪无遮挡| 十八禁高潮呻吟视频| 成人毛片60女人毛片免费| 久久久久人妻精品一区果冻| 久久精品国产a三级三级三级| 日本-黄色视频高清免费观看| 久久久精品94久久精品| www.自偷自拍.com| 只有这里有精品99| 日本欧美国产在线视频| 美女高潮到喷水免费观看| 国产精品亚洲av一区麻豆 | 天天影视国产精品| 亚洲熟女精品中文字幕| 国产老妇伦熟女老妇高清| 久久av网站| 99热网站在线观看| 免费看av在线观看网站| 国产熟女欧美一区二区| 黑人欧美特级aaaaaa片| tube8黄色片| 人成视频在线观看免费观看| av卡一久久| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 欧美日韩成人在线一区二区| 久久国内精品自在自线图片| 欧美激情 高清一区二区三区| 99热国产这里只有精品6| 中文字幕精品免费在线观看视频| 人妻一区二区av| 国产成人免费观看mmmm| 国产黄色视频一区二区在线观看| 最近中文字幕2019免费版| 午夜久久久在线观看| 欧美成人精品欧美一级黄| 欧美激情高清一区二区三区 | 亚洲欧美日韩另类电影网站| 亚洲成色77777| 国产精品 欧美亚洲| 丝袜在线中文字幕| 国产福利在线免费观看视频| av国产久精品久网站免费入址| 秋霞伦理黄片| 亚洲av.av天堂| 日韩一区二区三区影片| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 国产精品 欧美亚洲| 老汉色∧v一级毛片| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 久久久久国产网址| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 精品亚洲成a人片在线观看| 亚洲视频免费观看视频| 欧美精品一区二区大全| 美女国产视频在线观看| 久久久久久久精品精品| 丰满饥渴人妻一区二区三| 赤兔流量卡办理| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 99久久中文字幕三级久久日本| 日韩欧美精品免费久久| 精品亚洲成a人片在线观看| 国产av码专区亚洲av| 一本色道久久久久久精品综合| 国产精品久久久久成人av| 在线观看人妻少妇| 精品国产露脸久久av麻豆| 国产精品亚洲av一区麻豆 | 91精品伊人久久大香线蕉| 亚洲伊人色综图| 免费观看在线日韩| 91在线精品国自产拍蜜月| 日本欧美视频一区| 亚洲国产av新网站| 啦啦啦啦在线视频资源| 亚洲精品自拍成人| 亚洲av免费高清在线观看| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀 | 国产一区二区在线观看av| 一边摸一边做爽爽视频免费| 亚洲av日韩在线播放| 免费观看无遮挡的男女| 亚洲人成网站在线观看播放| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 国产精品久久久久久久久免| 超色免费av| 国产精品嫩草影院av在线观看| 伦理电影大哥的女人| 精品一区在线观看国产| 久久久久久人人人人人| 精品一区二区三卡| 少妇人妻精品综合一区二区| 亚洲伊人色综图| 看十八女毛片水多多多| 大香蕉久久成人网| 男女国产视频网站| 国产日韩欧美视频二区| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 一区二区av电影网| 免费观看无遮挡的男女| 久久久久久免费高清国产稀缺| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 在线天堂最新版资源| 国产极品粉嫩免费观看在线| 青青草视频在线视频观看| 亚洲精品第二区| 青春草视频在线免费观看| 久久久久久久久久人人人人人人| 1024视频免费在线观看| 欧美精品国产亚洲| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 亚洲精品成人av观看孕妇| 亚洲,欧美精品.| 最黄视频免费看| 丝袜美足系列| 久久久国产欧美日韩av| 精品人妻偷拍中文字幕| 亚洲欧洲日产国产| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 一本一本久久a久久精品综合妖精 国产伦在线观看视频一区 | 永久免费av网站大全| 国产精品人妻久久久影院| 欧美国产精品va在线观看不卡| 久久狼人影院| 中文欧美无线码| 久久97久久精品| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 成人毛片a级毛片在线播放| 国产一区二区 视频在线| 极品少妇高潮喷水抽搐| av网站免费在线观看视频| 精品亚洲成a人片在线观看| 国产高清不卡午夜福利| 日本vs欧美在线观看视频| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 精品国产一区二区三区四区第35| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 久久久久久久久免费视频了| 免费看av在线观看网站| 尾随美女入室| 久久久久久伊人网av| 99久久精品国产国产毛片| 欧美变态另类bdsm刘玥| av网站免费在线观看视频| 有码 亚洲区| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 成年人免费黄色播放视频| 欧美bdsm另类| 91精品国产国语对白视频| a级毛片黄视频| 考比视频在线观看| 这个男人来自地球电影免费观看 | 精品久久蜜臀av无| 热re99久久国产66热| 亚洲国产精品国产精品| 夫妻性生交免费视频一级片| 国产成人免费观看mmmm| 精品久久久精品久久久| 男女无遮挡免费网站观看| 日本-黄色视频高清免费观看| √禁漫天堂资源中文www| 久热久热在线精品观看| 伦理电影大哥的女人| 人成视频在线观看免费观看| 成年女人毛片免费观看观看9 | 精品卡一卡二卡四卡免费| 国产在线一区二区三区精| 国产有黄有色有爽视频| 在线观看三级黄色| 精品少妇一区二区三区视频日本电影 | 黑人欧美特级aaaaaa片| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 精品少妇黑人巨大在线播放| 欧美日韩成人在线一区二区| 国产av国产精品国产| www日本在线高清视频| 亚洲伊人色综图| 免费大片黄手机在线观看| 久久久亚洲精品成人影院| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 在线观看人妻少妇| 黄频高清免费视频| 久久久久国产一级毛片高清牌| 美女福利国产在线| 国产一级毛片在线| 国产在线视频一区二区| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 一级毛片电影观看| 在线免费观看不下载黄p国产| 午夜福利,免费看| 亚洲av中文av极速乱| 成人影院久久| 在线免费观看不下载黄p国产| 久久av网站| 欧美精品一区二区免费开放| 久久久久久久久免费视频了| 少妇人妻精品综合一区二区| 秋霞伦理黄片| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 欧美xxⅹ黑人| 国产麻豆69| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 国产爽快片一区二区三区| 国产一区二区激情短视频 | 欧美精品一区二区免费开放| 亚洲,一卡二卡三卡| 国产爽快片一区二区三区| 国产精品.久久久| av免费观看日本| 国产1区2区3区精品| 久久久久久久国产电影| 亚洲国产日韩一区二区| 久久精品国产自在天天线| 一二三四中文在线观看免费高清| 亚洲伊人色综图| 国产熟女欧美一区二区| 一级毛片电影观看| 一边摸一边做爽爽视频免费| 成年人免费黄色播放视频| 日本vs欧美在线观看视频| 一本大道久久a久久精品| 欧美精品高潮呻吟av久久| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 久久久久人妻精品一区果冻| 丝袜在线中文字幕| 精品酒店卫生间| 桃花免费在线播放| 日韩免费高清中文字幕av| 国产野战对白在线观看| 久久99一区二区三区| 91久久精品国产一区二区三区| 中文字幕制服av| 国产av精品麻豆| 午夜激情久久久久久久| 国产精品国产三级国产专区5o| 国产一区二区三区综合在线观看| 午夜av观看不卡| 大片免费播放器 马上看| 亚洲国产精品国产精品| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 久久久久国产一级毛片高清牌| 国产精品久久久久久精品电影小说| 亚洲男人天堂网一区| 亚洲av成人精品一二三区| 久久久久网色| 久久久精品免费免费高清| 久久精品国产自在天天线| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲 | 性色av一级| 一级爰片在线观看| 中文字幕人妻熟女乱码| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 国产av精品麻豆| av在线播放精品| 久久这里有精品视频免费| 国产国语露脸激情在线看| 最近的中文字幕免费完整| 精品少妇黑人巨大在线播放| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 欧美成人精品欧美一级黄| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 久久午夜福利片| 免费在线观看完整版高清| 成人国语在线视频| 美女视频免费永久观看网站| av网站免费在线观看视频| 美国免费a级毛片| 日韩一区二区视频免费看| 美女主播在线视频| 国产黄色视频一区二区在线观看| 天堂中文最新版在线下载| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 欧美激情 高清一区二区三区| www.精华液| 丁香六月天网| 99香蕉大伊视频| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 中文天堂在线官网| 亚洲国产最新在线播放| 久久精品国产亚洲av涩爱| 欧美另类一区| 一个人免费看片子| 人人妻人人澡人人看| 性色av一级| 最新的欧美精品一区二区| 色婷婷久久久亚洲欧美| 免费高清在线观看日韩| 国产免费视频播放在线视频| 亚洲久久久国产精品| 激情五月婷婷亚洲| 日韩精品免费视频一区二区三区| 成人国产麻豆网| 日韩中文字幕欧美一区二区 | 91精品三级在线观看| 亚洲国产欧美网| 成人毛片60女人毛片免费| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 涩涩av久久男人的天堂| 91久久精品国产一区二区三区| 一区福利在线观看| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 乱人伦中国视频| 69精品国产乱码久久久| 欧美成人午夜精品| 美女大奶头黄色视频| 99九九在线精品视频| 久久久久久久久久久免费av| 中文字幕av电影在线播放| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 伦理电影免费视频| 成年女人在线观看亚洲视频| 爱豆传媒免费全集在线观看| 精品人妻一区二区三区麻豆| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 18禁观看日本| av福利片在线| 18禁观看日本| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 三级国产精品片| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 亚洲一区中文字幕在线| 国产成人精品久久久久久| 亚洲精品国产av成人精品| av.在线天堂| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 人体艺术视频欧美日本| 国产精品久久久久久av不卡| 看十八女毛片水多多多| av国产久精品久网站免费入址| 久久精品人人爽人人爽视色| 一区二区三区四区激情视频| 日本黄色日本黄色录像| 国产精品女同一区二区软件| 国产毛片在线视频| 精品一区在线观看国产| 久久婷婷青草| 色哟哟·www| 欧美精品高潮呻吟av久久| 亚洲精品乱久久久久久| 精品亚洲成a人片在线观看| 亚洲av男天堂| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 精品一区二区三区四区五区乱码 | 亚洲经典国产精华液单| 亚洲精品久久午夜乱码| 亚洲,欧美精品.| 免费av中文字幕在线| 精品一区二区三卡| 日韩中文字幕视频在线看片| 久久精品国产a三级三级三级| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 亚洲四区av| 免费观看在线日韩| videossex国产| 90打野战视频偷拍视频| 午夜免费鲁丝| 欧美+日韩+精品| 国产综合精华液| 亚洲,欧美精品.| 伦理电影免费视频| 亚洲人成网站在线观看播放| 亚洲内射少妇av| 免费少妇av软件| 搡女人真爽免费视频火全软件| 亚洲精品中文字幕在线视频| 一级,二级,三级黄色视频| 美女国产高潮福利片在线看| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 国产1区2区3区精品| 精品少妇黑人巨大在线播放| 国产片内射在线| 日韩欧美一区视频在线观看| 大片电影免费在线观看免费| 国产精品香港三级国产av潘金莲 | 另类精品久久| 久久99蜜桃精品久久| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 国产黄频视频在线观看| 亚洲三区欧美一区| 日韩av不卡免费在线播放| 最近的中文字幕免费完整| 亚洲av中文av极速乱| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 久久久亚洲精品成人影院| 久久久久网色| 欧美精品一区二区大全| 热99国产精品久久久久久7| 国产有黄有色有爽视频| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 老司机影院毛片| 国产免费一区二区三区四区乱码| 成人免费观看视频高清| 国产1区2区3区精品| 国产欧美亚洲国产| 国产av国产精品国产| 亚洲中文av在线| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 青青草视频在线视频观看| a级片在线免费高清观看视频| www.精华液| 午夜免费观看性视频| 免费av中文字幕在线| 久久亚洲国产成人精品v| 在线观看国产h片| 99国产精品免费福利视频| 日本av手机在线免费观看| 久久鲁丝午夜福利片| 日日爽夜夜爽网站| 香蕉精品网在线| 中文字幕人妻熟女乱码| 亚洲精品在线美女| 青草久久国产| 免费看av在线观看网站| 精品国产乱码久久久久久小说| 国产欧美日韩一区二区三区在线| av福利片在线| 久久人人97超碰香蕉20202| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 亚洲伊人色综图| 99热网站在线观看| 一个人免费看片子| 大码成人一级视频| 久久狼人影院| 国产精品一区二区在线不卡| 高清视频免费观看一区二区| 黄色怎么调成土黄色| 久久鲁丝午夜福利片| 日日摸夜夜添夜夜爱| 国产男女超爽视频在线观看| 午夜福利影视在线免费观看| 欧美xxⅹ黑人| 国产成人aa在线观看| 婷婷色麻豆天堂久久| 国产乱来视频区| 国产 一区精品| 亚洲美女搞黄在线观看| 亚洲综合色惰| 一级爰片在线观看|