人格特征對(duì)我國家庭金融資產(chǎn)選擇的影響研究

■肖 琴，曹 斌，李玉婷

一、引言及文獻(xiàn)綜述

近年來，家庭金融研究得到普遍關(guān)注，正成為金融學(xué)研究領(lǐng)域的一個(gè)熱點(diǎn)話題。在2006年美國金融學(xué)會(huì)上Campbell首次提出家庭金融理論，成為繼資本資產(chǎn)定價(jià)理論后又一個(gè)重要的金融學(xué)研究領(lǐng)域。伴隨我國居民收入的大幅提高，家庭積累的財(cái)富不斷增多，使居民有了更多剩余財(cái)富用于投資。但相對(duì)發(fā)達(dá)國家，我國居民家庭對(duì)資本市場(chǎng)的參與仍然受到“有限參與”的困擾。推進(jìn)居民家庭財(cái)富參與資本市場(chǎng)，對(duì)我國資本市場(chǎng)的穩(wěn)定與發(fā)展及尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)具有重要意義。

傳統(tǒng)家庭金融資產(chǎn)配置的研究基于完全有效市場(chǎng)假設(shè)，主要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的影響，但這與現(xiàn)實(shí)投資中的影響因素存在較多差異。通過進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，家庭金融資產(chǎn)配置會(huì)受到家庭環(huán)境的影響，如家庭特征、個(gè)體特征等。首先，居民家庭金融資產(chǎn)配置受到戶主家庭特征的影響。研究表明，隨著家庭財(cái)富水平的積累，家庭優(yōu)先通過金融產(chǎn)品間接參與股票市場(chǎng)，進(jìn)而提高股票的直接持有水平，在財(cái)富上升到較高水平后，家庭對(duì)股市的直接參與和間接參與水平都顯著提高（徐佳和譚婭，2016）。其次，居民家庭金融資產(chǎn)配置行為受到戶主個(gè)體特征的影響，相關(guān)研究主要集中在年齡、性別、職業(yè)、受教育水平等方面。研究表明，戶主性別、年齡、學(xué)歷等對(duì)家庭金融資產(chǎn)總量和結(jié)構(gòu)的變動(dòng)存在顯著影響（史代敏和宋艷，2005）。因此，研究中應(yīng)充分考慮家庭經(jīng)濟(jì)及人口統(tǒng)計(jì)學(xué)特征等因素對(duì)家庭金融資產(chǎn)選擇的重要影響。

按照經(jīng)典的資產(chǎn)組合理論，在理性人假設(shè)下，居民家庭資產(chǎn)組合中至少應(yīng)持有一定比例的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但事實(shí)上只有很少一部分家庭持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。有研究發(fā)現(xiàn)，即使在金融市場(chǎng)相當(dāng)發(fā)達(dá)的美國，直接參與金融市場(chǎng)投資的家庭規(guī)模也較少（Guiso et al.，2003）。另外，還有許多居民家庭通過基金等方式間接持有股票，而不是直接持有風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)。對(duì)于居民家庭有限參與之謎的解釋，一些學(xué)者開始從投資者心理因素出發(fā)，試圖通過考察人格特征來對(duì)家庭金融資產(chǎn)選擇行為進(jìn)行解釋。對(duì)于人格特征的測(cè)度，目前普遍接受并廣泛應(yīng)用的是“大五”人格分類法?！按笪濉蹦Ｐ偷乃枷胱钤缬葾llport&Odbert（1936）提出，之后由克雷斯托構(gòu)建出“大五”分類法。最近研究發(fā)現(xiàn)，個(gè)體的人格特征在其整個(gè)生命周期中是比較穩(wěn)定的（Cobb-Clark&Schurer，2011），但不同個(gè)體存在一定的心理異質(zhì)性。因此，有學(xué)者開始將人格特征引入家庭金融領(lǐng)域，分析英國戶主人格特征對(duì)各種家庭金融資產(chǎn)選擇行為的影響，并得到了一些顯著的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)（Almlund et al.，2011）。在國內(nèi)，有學(xué)者以中國家庭為樣本，通過引入戶主人格特征來解釋家庭股票投資并獲得了穩(wěn)健的結(jié)論，為研究中國家庭股票投資提供了新證據(jù)（李濤和張文韜，2015）。

綜合以上研究表明，人格特征對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)選擇產(chǎn)生了影響，而現(xiàn)實(shí)中，家庭可能持有更多的是無風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)。那么，人格特征是否也會(huì)對(duì)家庭無風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)選擇產(chǎn)生影響，如何證明人格特征與家庭金融資產(chǎn)選擇之間存在因果關(guān)系，戶主配偶的人格特征能否也顯著影響家庭金融資產(chǎn)的選擇？對(duì)于以上問題，本文擬從人格特征現(xiàn)有研究出發(fā)，采用目前國際上普遍接受并廣泛應(yīng)用的“大五”人格分類法，通過五個(gè)維度來測(cè)度戶主的人格特征，并充分考慮戶主個(gè)體特征及家庭特征變量，通過基準(zhǔn)回歸模型分析出戶主人格特征對(duì)家庭金融資產(chǎn)選擇的影響。在此基礎(chǔ)上采用傾向值得分匹配的反事實(shí)推斷模型，本文重點(diǎn)選擇開放性人格特征作為干預(yù)狀態(tài)，將戶主高開放性人格特征的家庭作為實(shí)驗(yàn)組，戶主低開放性人格特征的家庭作為控制組，來測(cè)度家庭在戶主開放性人格特征干預(yù)狀態(tài)下的平均干預(yù)效應(yīng)，從而推斷戶主人格特征是導(dǎo)致家庭金融資產(chǎn)選擇行為的原因之一。在進(jìn)一步的穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，考慮到家庭金融資產(chǎn)選擇的決策會(huì)受到戶主配偶的影響，故而通過使用戶主配偶的人格特征變量來替代戶主的人格特征變量，再次進(jìn)行穩(wěn)健性回歸分析。通過上述一系列實(shí)證檢驗(yàn)，分析出人格特征對(duì)家庭金融資產(chǎn)選擇產(chǎn)生的影響，并就這種影響進(jìn)行符合因果推斷的檢驗(yàn)，為家庭金融資產(chǎn)合理配置提供了科學(xué)依據(jù)。

二、數(shù)據(jù)樣本與統(tǒng)計(jì)分析

（一）變量選取

本文實(shí)證部分使用的數(shù)據(jù)來自2014年北京大學(xué)中國社會(huì)科學(xué)調(diào)查中心實(shí)施的“中國家庭追蹤調(diào)查”項(xiàng)目（China Family Panel Studies，CFPS）,該調(diào)查覆蓋了中國內(nèi)地除西藏、青海、寧夏、新疆、內(nèi)蒙古以外25個(gè)省/市/自治區(qū)16000戶家庭。

1.被解釋變量

根據(jù)《中國人民銀行年報(bào)》統(tǒng)計(jì)口徑，我國居民所持金融資產(chǎn)主要包括通貨、儲(chǔ)蓄存款、有價(jià)證券、保險(xiǎn)準(zhǔn)備金四大類。在中國家庭追蹤調(diào)查中，金融資產(chǎn)包括：現(xiàn)金，活期存款，定期存款，股票，基金，債券，信托產(chǎn)品，外匯產(chǎn)品，其他金融資產(chǎn)（如期貨，期權(quán)等）。其中：非風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)包括現(xiàn)金、活期存款和定期存款；風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)包括股票、基金、債券、信托產(chǎn)品、外匯產(chǎn)品；其他金融資產(chǎn)包括期貨、期權(quán)等。因此，根據(jù)已有調(diào)查問卷信息，為詳細(xì)分析戶主人格特征對(duì)家庭金融資產(chǎn)選擇的影響，本文采取三個(gè)指標(biāo)來度量即家庭持有現(xiàn)金對(duì)數(shù)、家庭持有儲(chǔ)蓄對(duì)數(shù)和家庭持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對(duì)數(shù)。

2.人格特征變量

本文關(guān)注變量為戶主人格特征，采用研究中普遍使用的“大五”人格分類法來測(cè)度戶主人格特征變量。在中國家庭追蹤調(diào)查中并沒有專門針對(duì)受訪者人格特征的設(shè)計(jì)問題，故而本文根據(jù)目前國際上廣泛使用的“大五”人格測(cè)量工具NEO-PI-R以及中文形容詞大五人格量表（BFFP-CAS）為理論依據(jù)，構(gòu)建了基于CFPS問卷問題的五個(gè)維度的投資者人格特征量表，包括外向性、順同性、嚴(yán)謹(jǐn)性、神經(jīng)質(zhì)和開放性。其中：外向性考察個(gè)體在與人交往中的態(tài)度、能力及自我認(rèn)可的特征，外向性的人格特征注重個(gè)體認(rèn)可和個(gè)體追求，因而外向性高的個(gè)體偏好當(dāng)期消費(fèi)而不是風(fēng)險(xiǎn)投資或者進(jìn)行儲(chǔ)蓄（Nyhus&Webley，2001）；順同性考察個(gè)體對(duì)人的信任程度及利于他人傾向的特征，順同性的人格特征與個(gè)體厭惡風(fēng)險(xiǎn)程度呈現(xiàn)正向影響（Borghans et al.，2008），且順同性人格的個(gè)體有利他偏好，使其不傾向于冒險(xiǎn)處事；嚴(yán)謹(jǐn)性考察個(gè)體做人做事的條理及審慎的特征，嚴(yán)謹(jǐn)性人格特征的個(gè)體參與金融決策的積極性較高并且考慮問題長(zhǎng)遠(yuǎn)，因此精于理財(cái)（Donnelly et al.，2012）；神經(jīng)質(zhì)考察個(gè)體情緒的狀態(tài)及內(nèi)心焦慮的傾向性，神經(jīng)質(zhì)人格特征的個(gè)體容易產(chǎn)生焦慮不安，所以在投資決策上趨于保守，并認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的可預(yù)測(cè)性很低，因此偏好于現(xiàn)金或者儲(chǔ)蓄等無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持有（Gambetti&Giusberti，2012）；開放性考察個(gè)體對(duì)開放的情感認(rèn)同行動(dòng)偏好及價(jià)值認(rèn)可的特征，開放性人格特征的個(gè)體愿意嘗試不同的事物，因此表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)偏好（Dohmen et al.，2012）。利用以上“大五”人格分類法，在2014年CFPS問卷調(diào)查中選取中“大五”人格五個(gè)維度相對(duì)應(yīng)的問題，本文在選取問卷問題時(shí)參考了李濤和張文韜（2015）研究中選取的問題。具體內(nèi)容見表1。

表1 人格特征變量說明

需要強(qiáng)調(diào)的是，由于研究需要及CFPS問卷問題的限制，本表在重新構(gòu)建時(shí)未能完全按照大五人格量表所有的側(cè)面特質(zhì)來設(shè)計(jì)。表中構(gòu)建的基于CFPS人格特征的相關(guān)問題包括問卷中受訪者自評(píng)問題及訪員評(píng)價(jià)的問題，對(duì)于取值范圍不一致的地方進(jìn)行了調(diào)整，使所有的得分區(qū)間都在1～5分，然后每一維度的人格特征中所有問題取平均值，得出每一種人格特征變量得分。得分越大，則該維度的人格特征表現(xiàn)越顯著。

3.控制變量

根據(jù)已有國內(nèi)外學(xué)者對(duì)居民家庭金融資產(chǎn)選擇影響因素的研究，本文在分析家庭金融資產(chǎn)選擇時(shí)，主要控制了戶主個(gè)體特征和家庭特征變量。戶主個(gè)體特征方面的控制變量包括性別、年齡、戶口狀況、黨派、婚姻狀況、工作行業(yè)、健康水平、認(rèn)知能力和受教育程度。家庭特征方面的控制變量包括家庭規(guī)模、地域分布、人均收入、房屋資產(chǎn)及負(fù)債。

（二）變量描述性統(tǒng)計(jì)

根據(jù)選取的變量在stata13中進(jìn)行CFPS調(diào)查問卷數(shù)據(jù)處理，剔除指標(biāo)缺失樣本點(diǎn)，最終獲得5296個(gè)有效樣本。最終樣本的各變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，見表2。由表2可知，有效樣本中家庭持有現(xiàn)金對(duì)數(shù)均值達(dá)到5.921、持有儲(chǔ)蓄對(duì)數(shù)均值為5.619、持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對(duì)數(shù)均值為0.919；在戶主人格特征方面，平均得分最高的外向性人格特征得分均值為3.8分，開放性人格特征得分均值為3.3分，順同性和嚴(yán)謹(jǐn)性人格特征得分接近中間值，神經(jīng)質(zhì)人格特征得分最低僅為1.47分。以上結(jié)果反映出，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在居民家庭中持有相對(duì)較少，戶主性格較為外向自我且神經(jīng)質(zhì)水平較低。

三、實(shí)證分析

（一）模型構(gòu)建

1.基準(zhǔn)回歸模型

為了考察人格特征對(duì)家庭金融資產(chǎn)選擇的影響效應(yīng)，本文選取家庭持有現(xiàn)金對(duì)數(shù)、持有儲(chǔ)蓄對(duì)數(shù)和持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對(duì)數(shù)為被解釋變量，首先采用Tobit模型就人格特征對(duì)于家庭各項(xiàng)金融資產(chǎn)對(duì)數(shù)的影響邊際效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

2.因果效應(yīng)模型

基準(zhǔn)回歸中采用簡(jiǎn)單的Tobit模型，并無法有效剔除“選擇性偏誤”帶來的干擾，從而難以得出人格特征對(duì)于家庭金融資產(chǎn)選擇的因果關(guān)系。為了解決這個(gè)問題，本文采用傾向得分匹配法，從對(duì)照組中為處理組挑選出戶主個(gè)體特征和家庭特征條件相同或者相似的家庭樣本進(jìn)行匹配。其中，相互匹配的不同家庭除了開放性人格特征的變量取值有不同外，其余特征變量均類似?；趦山M協(xié)變量匹配后的一致性，得出的平均處理效應(yīng)估計(jì)結(jié)果可以有效減少自選擇帶來的估計(jì)偏誤問題。具體講，通過定義二維虛擬變量D={0,1}，將家庭分為處理組和控制組。其中：D=1表示處理組家庭，即高開放性人格特征戶主的家庭；D=0表示控制組家庭，及低開放性人格特征戶主的家庭。定義和分別表示處理組和控制組家庭的金融資產(chǎn)選擇情況。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

在滿足條件獨(dú)立的假設(shè)下，處理組的平均處理效應(yīng)為：

表3 “大五”人格特征對(duì)家庭金融資產(chǎn)選擇的估計(jì)結(jié)果

（二）實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果

1.基準(zhǔn)回歸估計(jì)結(jié)果

本文首先采用Tobit回歸模型，就外向性、順同性、嚴(yán)謹(jǐn)性、神經(jīng)質(zhì)和開放性等“大五”人格特征對(duì)于家庭金融資產(chǎn)選擇的影響進(jìn)行大樣本的計(jì)量分析，本部分模型一，只加入戶主個(gè)體特征和家庭特征等控制變量做回歸，主要考察控制變量對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的影響研究。模型二，將戶主人格特征變量加入回歸中來考察人格特征對(duì)家庭金融資產(chǎn)選擇的影響。具體回歸結(jié)果見下表3。通過以上基準(zhǔn)回歸的估計(jì)結(jié)果表明，外向性對(duì)于家庭持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有顯著的反向影響，與現(xiàn)有文獻(xiàn)相似，外向性高的個(gè)體比較自我且偏好當(dāng)期消費(fèi)而不是投資或者進(jìn)行儲(chǔ)蓄（Nyhus&Webley，2001）；嚴(yán)謹(jǐn)性高的個(gè)體主動(dòng)性較高且自律，故而嚴(yán)謹(jǐn)性僅對(duì)于家庭持有儲(chǔ)蓄資產(chǎn)有顯著的正向影響；神經(jīng)質(zhì)高的個(gè)體容易產(chǎn)生焦慮不安，在投資決策上趨于保守（Gambetti&Giusberti，2012），上述回歸的結(jié)果，不僅驗(yàn)證了神經(jīng)質(zhì)對(duì)于家庭持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的反向影響，而且還發(fā)現(xiàn)對(duì)于家庭持有儲(chǔ)蓄也是呈現(xiàn)反向影響，但高神經(jīng)質(zhì)人格特征使家庭偏好于持有現(xiàn)金；開放性高的個(gè)體有意愿嘗試不同的事物且表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)偏好（Dohmen et al.，2010），上述回歸結(jié)果也驗(yàn)證了開放性對(duì)于持有風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)有顯著的正向影響，并且還發(fā)現(xiàn)對(duì)于家庭儲(chǔ)蓄的持有也有顯著的正向影響，與之相反，對(duì)于家庭持有現(xiàn)金則為反向影響。通過上述結(jié)果發(fā)現(xiàn)：外向性人格特征對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的負(fù)向效應(yīng)明顯；嚴(yán)謹(jǐn)性人格特征對(duì)持有儲(chǔ)蓄的正向效應(yīng)明顯；神經(jīng)質(zhì)人格特征對(duì)于家庭持有具有收益的包括儲(chǔ)蓄和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的負(fù)向效應(yīng)明顯；開放性對(duì)于家庭持有具有收益的儲(chǔ)蓄和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是正向效應(yīng)。

2.因果效應(yīng)估計(jì)結(jié)果

通過基準(zhǔn)回歸Tobit模型的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)：對(duì)于現(xiàn)階段中國家庭金融市場(chǎng)參與而言，以“大五”人格特征為代表的心理特征對(duì)于家庭金融資產(chǎn)選擇具有重要的邊際影響。然而，從大樣本、穩(wěn)健性地因果推斷角度，基準(zhǔn)回歸的簡(jiǎn)單OLS識(shí)別策略卻面臨諸多挑戰(zhàn)。其原因在于，不同家庭在非認(rèn)識(shí)能力上的差異，并非是完全隨機(jī)分配的。因此，采用基準(zhǔn)回歸的OLS方法，無法有效剔除“選擇性偏誤”對(duì)于人格特征的干擾，從而難以得出人格特征對(duì)家庭金融資產(chǎn)選擇的因果關(guān)系。為解決上述問題，本文采用傾向值得分匹配的平均處理效應(yīng)模型，選取開放性人格特征為例，進(jìn)行開放性人格特征對(duì)于家庭金融資產(chǎn)選擇的因果效應(yīng)分析。具體而言，本文首先根據(jù)全部家庭有效樣本中的戶主開放性人格特征平均值，將家庭分為“高開放性人格特征”和“低開放性人格特征”戶主家庭兩組。其中，對(duì)于“高開放性人格特征”而言，其開放性人格特征大于等于全部有效樣本開放性人格特征的平均值；對(duì)于“低開放性人格特征”的員工而言，其開放性人格特征則小于全部有效樣本開放性人格特征的平均值。然后使用傾向得分匹配法，以高-低開放性人格特征作為分組依據(jù)，將戶主個(gè)體特征和家庭特征作為協(xié)變量，計(jì)算得出高-低開放性人格特征戶主家庭在金融資產(chǎn)選擇方面的差異，以驗(yàn)證人格特征和家庭金融資產(chǎn)選擇的因果關(guān)系。本研究選取最常用的匹配方法:卡尺內(nèi)最近鄰匹配法。

圖1 卡尺內(nèi)最鄰近匹配前后傾向值分布對(duì)比

一是平衡性檢驗(yàn)。首先，進(jìn)行總體平衡性檢驗(yàn)。從總體平均傾向值來看（見圖1），在卡尺內(nèi)最鄰近匹配之前，其傾向值概率分布在高人格特征家庭與低人格特征家庭差異較大，經(jīng)過傾向值匹配后兩組雖然仍有差異，但其概率密度分布已經(jīng)非常接近并且趨近一致，混淆變量已經(jīng)不能再提供對(duì)處理效應(yīng)有影響的新信息，因此總體平衡檢驗(yàn)基本通過，并利于下一步的分析。其次，為確保匹配結(jié)果的質(zhì)量，需要保證處理組和控制組各變量的平衡性，即在經(jīng)過匹配后，除了高開放性人格特征組和低開放性人格特征組家庭金融資產(chǎn)選擇等相關(guān)因變量有差異外，在家庭特征和戶主個(gè)體特征中的各控制變量不應(yīng)存在明顯的差異。因此，對(duì)高開放性人格特征組和低開放性人格特征組家庭中的各控制變量進(jìn)行平衡性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如圖2所示，各變量標(biāo)準(zhǔn)化偏差在匹配后縮小了。

圖2 卡尺內(nèi)最鄰近匹配前后各變量標(biāo)準(zhǔn)化偏差

二是匹配結(jié)果分析。根據(jù)高開放性人格特征組和低開放性人格特征組的傾向得分采用卡尺內(nèi)最鄰近匹配的方法找到匹配組，然后計(jì)算持有現(xiàn)金對(duì)數(shù)、持有儲(chǔ)蓄對(duì)數(shù)、持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對(duì)數(shù)這3個(gè)變量的平均凈效果ATT，如表4所示。

表4 高-開放性人格特征對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的因果推斷

通過對(duì)比，發(fā)現(xiàn)3個(gè)因變量在進(jìn)行匹配前后存在一定差異，PSM方法控制了自變量選擇帶來的內(nèi)生性問題?；陂_放性人格特征得分平均值高低的分組策略和平均效應(yīng)估計(jì)方法，本文就高-低開放性人格特征變量對(duì)于家庭金融資產(chǎn)選擇的差異進(jìn)行健性的因果推斷。從上表給出的穩(wěn)健估計(jì)結(jié)果可以看出，在不考慮個(gè)體樣本“選擇性偏誤”的前提下，上述因果推斷中持有穩(wěn)蓄對(duì)數(shù)和持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對(duì)數(shù)的影響效應(yīng)均在5%的顯著性水平上統(tǒng)計(jì)為正。因此，本文認(rèn)為：以開放性為代表的積極性人格特征對(duì)于家庭儲(chǔ)蓄和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持有具有顯著的正向因果關(guān)系。

3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為防止指標(biāo)的設(shè)置和變量的定義對(duì)實(shí)證結(jié)果的影響，本文進(jìn)行了穩(wěn)健性分析?？紤]到家庭金融資產(chǎn)選擇的行為不可能完全由戶主一人決定，戶主的配偶也有可能參與決策，本文將戶主配偶的人格特征變量等數(shù)據(jù)提取出來，進(jìn)行了基準(zhǔn)回歸分析。結(jié)果表明，戶主配偶外向性人格特征對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)選擇有顯著抑制作用，而戶主配偶神經(jīng)質(zhì)對(duì)持有現(xiàn)金資產(chǎn)選擇有顯著促進(jìn)作用及對(duì)儲(chǔ)蓄選擇有顯著抑制作用。另外戶主配偶開放性對(duì)家庭持有儲(chǔ)蓄和持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有顯著促進(jìn)作用與前述研究結(jié)論基本一致，故而本文的研究結(jié)論比較可靠。

四、結(jié)論與建議

本文運(yùn)用2014年中國家庭追蹤調(diào)查（CFPS）數(shù)據(jù)，對(duì)“大五”人格特征對(duì)于家庭金融資產(chǎn)選擇的影響效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證研究。基準(zhǔn)回歸結(jié)果如下：第一，以神經(jīng)質(zhì)為代表的消極人格特征對(duì)家庭持有現(xiàn)金有顯著的正向影響，而積極的開放性人格特征卻對(duì)家庭持有現(xiàn)金也有顯著的負(fù)向影響；第二，嚴(yán)謹(jǐn)性、開放性等積極的人格特征對(duì)家庭持有儲(chǔ)蓄有顯著的促進(jìn)效應(yīng)，而神經(jīng)質(zhì)人格特征對(duì)家庭儲(chǔ)蓄資產(chǎn)選擇有顯著的抑制作用；第三，外向性得分高的戶主偏向于持有較少的風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)，而開放性得分高的戶主卻傾向于持有較多的風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)。在此基礎(chǔ)上，本文重點(diǎn)圍繞開放性人格特征來對(duì)家庭金融資產(chǎn)選擇的因果效應(yīng)進(jìn)行穩(wěn)健的實(shí)證檢驗(yàn)。通過平均處理效應(yīng)研究發(fā)現(xiàn)，開放性人格特征對(duì)家庭持有儲(chǔ)蓄和風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)有顯著的促進(jìn)效應(yīng)。

基于實(shí)證研究結(jié)論分析，在充分重視家庭經(jīng)濟(jì)特征和戶主個(gè)體特征的基礎(chǔ)上，家庭在資產(chǎn)選擇時(shí)應(yīng)更加關(guān)注戶主人格特征等心理因素對(duì)金融資產(chǎn)選擇的重要作用。本文提出以下兩方面建議：一方面，在進(jìn)行家庭金融資產(chǎn)選擇時(shí)，應(yīng)以人格特征評(píng)分為依據(jù)，根據(jù)戶主不同的人格特征得分，更加合理科學(xué)地引導(dǎo)家庭金融資產(chǎn)的選擇行為。對(duì)于開放性得分較高的戶主，擁有開放心態(tài)接納新事物，并能承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，可以鼓勵(lì)其家庭積極參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的配置。對(duì)于神經(jīng)質(zhì)得分較高的戶主，應(yīng)引導(dǎo)其較少參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資，以避免其非理性的投資行為，造成不必要的財(cái)產(chǎn)損失。另一方面，金融機(jī)構(gòu)在設(shè)計(jì)和推銷金融產(chǎn)品時(shí)，根據(jù)人格特征及家庭特征，有針對(duì)性地提供金融理財(cái)產(chǎn)品。同時(shí)，在提供具體理財(cái)服務(wù)時(shí)，根據(jù)居民家庭的金融資產(chǎn)偏好及風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，正確引導(dǎo)居民合理投資。