普惠金融發(fā)展對(duì)我國(guó)中小企業(yè)融資價(jià)格的影響

何 寧

（中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，北京 100081）

自聯(lián)合國(guó)于2005年首次提出“包容性金融”的概念以來(lái)，國(guó)內(nèi)外對(duì)這一全新的金融發(fā)展理念進(jìn)行了廣泛的討論、研究與實(shí)踐，并在我國(guó)大力推廣和實(shí)踐，逐步形成了具有中國(guó)特色的“普惠金融”概念。2013年“發(fā)展普惠金融”被納入黨的十八屆三中全會(huì)的執(zhí)政行動(dòng)綱領(lǐng)；2015年這一理念又被確立為國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略，而2016年杭州G20峰會(huì)上通過(guò)的《G20數(shù)字普惠金融高級(jí)原則》，更是成為我國(guó)發(fā)展普惠金融的重要指導(dǎo)性原則。隨著實(shí)踐領(lǐng)域?qū)ζ栈萁鹑诘拇罅μ剿骱屯扑]，普惠金融在國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界也立即成為研究熱點(diǎn)，學(xué)者們從不同的角度進(jìn)行研究和討論，相關(guān)研究成果也十分豐碩。然而，縱觀國(guó)內(nèi)對(duì)普惠金融的研究，較多的是從金融包容性的層面出發(fā)，大多集中在普惠金融的作用和發(fā)展途徑方面［1］，鮮有文獻(xiàn)從中小企業(yè)融資價(jià)格的角度研究普惠金融。眾所周知，普惠金融的意義在于解決中小企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題，其中融資貴直指企業(yè)融資價(jià)格這一核心問(wèn)題，但有關(guān)研究相對(duì)較少。因此，研究普惠金融對(duì)解決中小企業(yè)融資價(jià)格的影響不僅具有理論意義，同時(shí)也具有實(shí)踐指導(dǎo)意義。

一、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

普惠金融是針對(duì)金融排斥提出的一種方法論，正是金融排斥現(xiàn)象的廣泛存在，才有了普惠金融存在的價(jià)值和意義?？梢哉J(rèn)為，從理論淵源上看金融排斥構(gòu)成了普惠金融理論體系的起源之一，國(guó)外學(xué)者Kempson ＆ Whyley、Devlin、Puri ＆ Robinson等分別從金融排斥的類別、金融排斥的形成原因等角度進(jìn)行了深入闡述和分析，為后續(xù)研究普惠金融理論提供了豐富成果［2-4］。在梳理與融資價(jià)格有關(guān)的普惠金融研究文獻(xiàn)之前，有必要對(duì)普惠金融的定義研究進(jìn)行簡(jiǎn)要分析，以明確普惠金融的實(shí)質(zhì)內(nèi)容。Imboden認(rèn)為普惠金融是專門向窮人提供小額貸款、儲(chǔ)蓄等金融服務(wù)的，而提供這種金融服務(wù)的機(jī)構(gòu)被稱為“微型金融機(jī)構(gòu)”［5］。杜曉山指出，普惠金融是主流金融體系的有機(jī)組成部分，即普惠金融是對(duì)現(xiàn)有金融體系的一種補(bǔ)充和完善［6］。李蒼舒認(rèn)為普惠金融是對(duì)金融服務(wù)公平性的一種實(shí)踐，它代表了一種公平的金融權(quán)利［7］。王穎、曾康霖認(rèn)為普惠金融能夠讓弱勢(shì)群體獲得金融服務(wù)，使弱勢(shì)群體在金融服務(wù)公平上獲得一種保護(hù)［8］。

通過(guò)梳理國(guó)內(nèi)外對(duì)普惠金融的研究，可以看出當(dāng)前對(duì)普惠金融的研究主要集中在以下四個(gè)方面。一是闡述普惠金融發(fā)展的歷史背景。曾康霖、羅晶全面分析了普惠金融的發(fā)展歷程，所形成的相關(guān)研究結(jié)論為后續(xù)研究提供了較為系統(tǒng)的研究基礎(chǔ)［9］。王修華等考察了金融包容理論與實(shí)踐的研究進(jìn)展，對(duì)相關(guān)研究和實(shí)踐進(jìn)行了總結(jié)。二是普惠金融發(fā)展的影響因素［10］。Anderloni研究了七類影響普惠金融發(fā)展的外部因素，如勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況、金融市場(chǎng)自由化程度、反洗錢政策等［11］；Priyadarshee指出，社會(huì)保障項(xiàng)目與公共政策對(duì)發(fā)展普惠金融影響重大［12］。國(guó)內(nèi)研究方面，王婧、胡國(guó)暉分析認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)、收人差距、接觸便利及金融調(diào)控是影響普惠金融發(fā)展的重要因素［13］。郭田勇和丁瀟則指出，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、金融意識(shí)和信貸資源價(jià)格是影響世界各國(guó)普惠金融發(fā)展的共同因素，其中信息化技術(shù)的先進(jìn)構(gòu)成發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展普惠金融的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，城化水平和人口地理因素則對(duì)發(fā)展中國(guó)家的普惠金融發(fā)展構(gòu)成重大影響［1］。三是借助互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)背景以推動(dòng)普惠金融發(fā)展。林宏山認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融覆蓋面廣、靈活多變、交易成本低廉的金融特性有助于推廣普惠金融；朱民武等認(rèn)為普惠金融的倫理在于公平、包容和效率［14］。四是普惠金融的意義與發(fā)展路徑［15］。耿欣對(duì)普惠制金融的創(chuàng)新路徑進(jìn)行了探索［16］。星焱認(rèn)為發(fā)展普惠金融的最直接目是為了改變金融排斥［17］。

關(guān)于普惠金融與融資價(jià)格之間的關(guān)系研究方面，具有針對(duì)性的文獻(xiàn)較少，多數(shù)研究是將融資價(jià)格問(wèn)題作為其中的一個(gè)部分進(jìn)行分析。曾康霖、羅晶認(rèn)為，普惠金融具有扶貧性質(zhì)［9］。何德旭、苗文龍對(duì)當(dāng)前我國(guó)普惠金融發(fā)展現(xiàn)狀提出了意見(jiàn)，指出當(dāng)前尚未形成一種更具效率的金融包容性機(jī)制［18］。李秀婷重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了普惠金融的公平性理念，并認(rèn)為普惠金融可以從根本上解決中小企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題［19］。陳嘯指出融資問(wèn)題制約我國(guó)農(nóng)村中小企業(yè)持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)狀并沒(méi)有得到有效改善［20］。綜上，普惠金融作為一種旨在各個(gè)階層可公平獲得金融資源的新理念和新模式，為中小企業(yè)破解融資難、融資貴帶來(lái)了福音。資金是中小企業(yè)發(fā)展的“血液”，資金融通的便利為中小企業(yè)的蓬勃發(fā)展創(chuàng)造了良好金融環(huán)境，普惠金融正是提倡這樣一種公平的資金流通環(huán)境，能夠以高效的服務(wù)和低廉的價(jià)格讓企業(yè)獲取金融資源，助力企業(yè)發(fā)展。

二、普惠金融在我國(guó)的發(fā)展情況

普惠金融理念的提出有特殊的背景，與中小企業(yè)融資難、融資貴的現(xiàn)狀密切相關(guān)，可以說(shuō)普惠金融是為化解中小企業(yè)融資困境而提出的價(jià)值理念。普惠金融在我國(guó)有所發(fā)展，對(duì)破解中小企業(yè)融資困境，有效降低融資價(jià)格起到關(guān)鍵性作用，但如何進(jìn)一步降低中小企業(yè)融資價(jià)格，發(fā)展普惠金融尚需更多努力。

（一）中小企業(yè)融資難、融資貴驅(qū)動(dòng)普惠金融發(fā)展

普惠金融內(nèi)含了平等、高效獲取金融服務(wù)的要義，對(duì)降低企業(yè)融資價(jià)格提出了明確要求，發(fā)展普惠金融對(duì)促進(jìn)我國(guó)中小企業(yè)降低融資價(jià)格意義重大。馬勇研究指出，中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著重要作用，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、增加就業(yè)和拉動(dòng)內(nèi)需的動(dòng)力源［21］。焦瑾璞、陳瑾認(rèn)為，金融公平是普惠金融的核心體現(xiàn)，享受現(xiàn)代金融服務(wù)是普惠金融所極力倡導(dǎo)的新理念，因此要對(duì)現(xiàn)有的金融體系進(jìn)行反思，并進(jìn)行補(bǔ)充和完善［22］。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)中小企業(yè)（含個(gè)體工商戶）占中國(guó)企業(yè)總數(shù)的94.15%，為國(guó)家貢獻(xiàn)了超過(guò)60%的GDP和超過(guò)50%的稅收，吸納了將近50%以上的國(guó)有企業(yè)下崗人員和70%以上的農(nóng)村轉(zhuǎn)移勞動(dòng)力。有研究指出，中小企業(yè)在確保經(jīng)濟(jì)發(fā)展、擴(kuò)大內(nèi)需與刺激消費(fèi)、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、推動(dòng)自主創(chuàng)新等方面起到了至關(guān)重要的作用［23］。但與此同時(shí)，銀行和正規(guī)金融機(jī)構(gòu)對(duì)小型企業(yè)服務(wù)的覆蓋率僅為20%和40%，對(duì)微型企業(yè)提供服務(wù)的覆蓋率僅在2%和12%，全國(guó)小微企業(yè)中具有銀行貸款需求的比例為25.8%，而其中僅有46.2%的企業(yè)能夠獲得貸款。

由此可見(jiàn)，我國(guó)中小企業(yè)在顯著的金融排斥環(huán)境中為推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)力量，但始終無(wú)法公平獲得金融支持，融資價(jià)格問(wèn)題的集中凸顯使得企業(yè)發(fā)展面臨諸多困難。因此，解決中小企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題是促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要內(nèi)容，切實(shí)降低中小企業(yè)融資價(jià)格對(duì)推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新具有十分重要的意義。在當(dāng)前國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)的背景下，民營(yíng)企業(yè)發(fā)展面臨諸多困境，其中融資困境是阻礙其發(fā)展的首要難題，在此背景下推動(dòng)普惠金融發(fā)展就顯得十分必要。

（二）我國(guó)普惠金融發(fā)展初顯成效

中小企業(yè)融資困境對(duì)普惠金融的發(fā)展提出要求，普惠金融理論的完善和實(shí)踐的不斷探索，已經(jīng)在我國(guó)取得初步成效，主要體現(xiàn)在如下三個(gè)方面。

第一，普惠金融是對(duì)傳統(tǒng)金融發(fā)展不足的一種補(bǔ)充，它逐步改變了傳統(tǒng)金融服務(wù)模式。傳統(tǒng)金融服務(wù)模式下的服務(wù)效率、服務(wù)質(zhì)量、融資價(jià)格以及融資產(chǎn)品的多樣性等都無(wú)法滿足市場(chǎng)需求，而普惠金融理念下的金融服務(wù)模式發(fā)生了巨大變化，金融可獲得性得到有效提升，商業(yè)銀行不斷自我改善以提升服務(wù)企業(yè)的質(zhì)量，服務(wù)中小企業(yè)的效率大幅度提升。

第二，社會(huì)信用體系的建設(shè)為推行普惠金融奠定了基礎(chǔ)。普惠金融服務(wù)的對(duì)象以低收入群體為主，這類群體本身信用難以評(píng)判，在傳統(tǒng)金融服務(wù)模式下面臨顯著的融資難、融資貴的情形。隨著國(guó)內(nèi)社會(huì)信用體系的建設(shè)，征信業(yè)務(wù)得到快速發(fā)展，央行數(shù)據(jù)覆蓋面不斷擴(kuò)大，為有效評(píng)估中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)提供了重要的數(shù)據(jù)支撐。

第三，普惠金融在金融科技發(fā)展的支持下服務(wù)效率加速提升。普惠金融同金融科技之間具備合作的天然基因，金融科技的發(fā)展促使大多數(shù)個(gè)人和中小企業(yè)能夠低成本、高效率地獲取金融資源，得到金融服務(wù)，這正是普惠金融平等、公平以及高效率要求的切實(shí)體現(xiàn)。隨著我國(guó)金融科技的不斷發(fā)展，普惠金融將煥發(fā)出新的發(fā)展動(dòng)力。

（三）普惠金融發(fā)展中亟待解決的問(wèn)題

普惠金融在我國(guó)的實(shí)踐發(fā)展成效初顯，但問(wèn)題仍舊較多。實(shí)際上，融資難、融資貴是世界范圍中小企業(yè)普遍面臨的問(wèn)題，在我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)浪潮興起的背景下，這一問(wèn)題在我國(guó)又顯得尤為突出。對(duì)于中小企業(yè)而言，融資的主要渠道是商業(yè)銀行，融資成本的定價(jià)權(quán)掌握在資金供給方手中，因此商業(yè)銀行就具備較強(qiáng)的議價(jià)能力。金陳飛、張飄飄、劉道學(xué)等分析指出，由于銀行相對(duì)于小微企業(yè)具有更強(qiáng)的議價(jià)能力，銀行便可基于現(xiàn)有的貸款基準(zhǔn)利率上浮貸款利率，從而最終促使融資價(jià)格上升［24］。此外，如果加上抵押、質(zhì)押及擔(dān)保等增加信用的措施，必然會(huì)進(jìn)一步提升企業(yè)的融資價(jià)格，這樣一來(lái)，中小企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題并沒(méi)有得到真正解決。盡管普惠金融一經(jīng)提出便得到廣泛認(rèn)可和推廣，但普惠金融在國(guó)內(nèi)的發(fā)展實(shí)際上還存在一系列的問(wèn)題，主要表現(xiàn)在以下四個(gè)方面。

第一，商業(yè)銀行在降低中小企業(yè)融資價(jià)格的基礎(chǔ)上通過(guò)多種途徑增加企業(yè)融資負(fù)擔(dān)。支持中小企業(yè)發(fā)展一直是提振中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要內(nèi)容，國(guó)家通過(guò)出臺(tái)多項(xiàng)政策要求金融機(jī)構(gòu)支持中小企業(yè)發(fā)展，有效降低企業(yè)融資成本，但實(shí)際情況是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)雖然向中小企業(yè)傾斜部分資金，但實(shí)踐操作中，亦不乏金融機(jī)構(gòu)變相提高融資價(jià)格的行為。例如貸款配存、利息收入轉(zhuǎn)為財(cái)務(wù)費(fèi)用等變相加價(jià)行為，都提高了中小企業(yè)融資價(jià)格。

第二，普惠金融發(fā)展缺乏全面的信用體系支撐，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估存在困難。中小企業(yè)間推行普惠金融以降低融資價(jià)格，對(duì)于商業(yè)銀行而言首先需要解決風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估問(wèn)題，但絕大多數(shù)中小企業(yè)自身的信用信息無(wú)從獲得，也就失去信用評(píng)估的基礎(chǔ)。發(fā)展普惠金融有兩個(gè)核心支撐：一是理念，即作為金融資源的供給者應(yīng)具備公平意識(shí)，具備社會(huì)責(zé)任感；二是信用可評(píng)估，如果沒(méi)有評(píng)估客體信用風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，任何金融資源供給者都不愿意在風(fēng)險(xiǎn)毫無(wú)可控的情況提供金融服務(wù)。目前，由于無(wú)法對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行全面的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，自然無(wú)法獲得金融支持。

第三，普惠金融發(fā)展的底層資源是數(shù)據(jù)，加工數(shù)據(jù)的是分析模型，而目前這兩者均有所缺失。中小企業(yè)的普惠金融本質(zhì)上就是降低融資價(jià)格，提高融資效率，歸根結(jié)底是金融機(jī)構(gòu)能夠?qū)χ行∑髽I(yè)的信用進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估的基礎(chǔ)是中小企業(yè)能夠提供的與企業(yè)有關(guān)的數(shù)據(jù)，以及解讀此類數(shù)據(jù)的數(shù)理模型，中小企業(yè)的普惠金融實(shí)際上就是如此簡(jiǎn)單而已。但問(wèn)題在于，國(guó)內(nèi)的中小企業(yè)本身無(wú)法積累長(zhǎng)期有效的數(shù)據(jù)，也就不可能有符合企業(yè)實(shí)情的數(shù)理模型以解讀數(shù)據(jù)，因此也就無(wú)法正確評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。

第四，開(kāi)展普惠金融需要有強(qiáng)大的信息處理能力，但多數(shù)商業(yè)銀行并不具備這樣的能力。普惠金融面對(duì)的是大批量的中小企業(yè)，這類企業(yè)數(shù)據(jù)信息雜亂無(wú)章，業(yè)務(wù)處理流程繁瑣，依靠人工勢(shì)必會(huì)增加運(yùn)營(yíng)成本，同時(shí)還會(huì)降低效率，容易出錯(cuò)。如果要切實(shí)推進(jìn)普惠金融，就必須建立起強(qiáng)大的信息處理系統(tǒng)，能夠?qū)Ａ康男畔⑦M(jìn)行運(yùn)算、解讀，形成風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果輸出，大幅度降低人工成本支出，提高業(yè)務(wù)操作效率，這樣才能確保商業(yè)銀行以較低的成本獲取較高的收益，也就能夠降低中小企業(yè)融資價(jià)格。

三、普惠金融發(fā)展對(duì)中小企業(yè)融資價(jià)格的影響機(jī)制剖析

普惠金融能夠有效化解中小企業(yè)融資困境，主要是解決融資難、融資貴的問(wèn)題。融資難是第一道門檻，但最終問(wèn)題的核心落在“融資貴”上。普惠金融何以能夠降低中小企業(yè)融資價(jià)格，需要更加全面的剖析。

（一）理論分析

雖然普惠金融在我國(guó)取得了良好的發(fā)展成效，但對(duì)于中小企業(yè)融資價(jià)格不斷高企的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題并沒(méi)有形成一個(gè)長(zhǎng)效的解決機(jī)制，且在當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展持續(xù)低迷的背景下也未能有效改善中小企業(yè)融資難、融資貴的現(xiàn)狀。當(dāng)前，我國(guó)中小企業(yè)所面臨的原材料價(jià)格上漲、勞動(dòng)力成本上升和融資困難這“三座大山”，嚴(yán)重束縛了中小企業(yè)的發(fā)展，尤其是融資價(jià)格的不斷提升為中小企業(yè)的發(fā)展造成了極為不利的影響。由此可見(jiàn)，有效降低我國(guó)中小企業(yè)融資成本，資金以合理的價(jià)格進(jìn)入中小企業(yè)市場(chǎng)是充分發(fā)揮中小企業(yè)在推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)就業(yè)等方面重要功能的關(guān)鍵一環(huán)。那么，普惠金融中包含的平等、高效獲得金融服務(wù)的倡議，以及通過(guò)低成本獲得資金支持是否能夠有效化解我國(guó)中小企業(yè)融資價(jià)格高企的現(xiàn)狀，值得深入研究。

問(wèn)題在于，認(rèn)為普惠金融對(duì)化解中小企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題具有現(xiàn)實(shí)的意義，其內(nèi)在邏輯需要加以解釋，這首先需要從融資難、融資貴的形成機(jī)制尋找答案。關(guān)于中小企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題學(xué)術(shù)界已經(jīng)做了十分詳細(xì)的研究，已經(jīng)形成體系完備的理論成果，在此不多做贅述。簡(jiǎn)要而言，融資難、融資貴現(xiàn)象形成的基本原因在于信息不對(duì)稱廣泛存在于銀企之間，商業(yè)銀行基于對(duì)大型企業(yè)實(shí)力的信任則優(yōu)先選擇合作，而對(duì)中小企業(yè)的信用狀況無(wú)法準(zhǔn)確評(píng)估，防范風(fēng)險(xiǎn)最可靠的方式就是拒絕合作，或者是要求支付較高的利息以覆蓋潛在的風(fēng)險(xiǎn)損失。同時(shí)，由于諸多商業(yè)銀行服務(wù)的靈活性缺失，中小企業(yè)融資審批程序同其他類型企業(yè)的融資基本一致，這就降低了中小企業(yè)的融資效率。如何有效化解上述問(wèn)題，其實(shí)普惠金融理念中對(duì)融資價(jià)格、服務(wù)效率、技術(shù)改進(jìn)、公平獲取金融資源等方面的要求恰好是解決上述問(wèn)題的一劑良方。

普惠金融理念主要包含如下四個(gè)特性：包容性強(qiáng)，即所有不被傳統(tǒng)金融所服務(wù)的群體應(yīng)當(dāng)具有公平獲得金融服務(wù)，獲取金融資源的地位；服務(wù)效率高，即普惠金融提供的是一種高效率的金融服務(wù)，較大程度地節(jié)約物力、人力、資金等資源；資金價(jià)格低，即長(zhǎng)尾群體能夠以較低的價(jià)格獲得金融服務(wù)；科技含量高，即普惠金融的落地實(shí)踐必須建立在相關(guān)科技基礎(chǔ)之上，方能滿足批量化需求。這四個(gè)特性實(shí)際上完全契合了中小企業(yè)融資的全方位需求，簡(jiǎn)而言之，基于普惠金融的實(shí)施，中小企業(yè)能夠公平獲得金融服務(wù)，借助科技化的手段以較低的資金價(jià)格高效融資。具體而言，普惠金融倡導(dǎo)中小企業(yè)具有和其他企業(yè)同樣的市場(chǎng)地位，并應(yīng)當(dāng)優(yōu)先獲得金融支持，這就要求金融機(jī)構(gòu)能夠降低準(zhǔn)入門檻。但問(wèn)題在于，如何有效防范信用風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)重點(diǎn)需要考慮的，當(dāng)前國(guó)內(nèi)十分熱門的大數(shù)據(jù)風(fēng)控、征信技術(shù)等金融科技的快速發(fā)展其實(shí)能夠有效解決金融機(jī)構(gòu)信用評(píng)估痛點(diǎn)。由于中小企業(yè)數(shù)量龐大，融資金額較小、頻次較高，相關(guān)管理制度和財(cái)務(wù)制度建設(shè)不完善，勢(shì)必要求融資流程簡(jiǎn)化，商業(yè)銀行需要具備批量化操作的管理流程和技術(shù)條件。上述要求的實(shí)現(xiàn)，最終會(huì)在中小企業(yè)融資價(jià)格上體現(xiàn)出來(lái)，即融資價(jià)格能夠有效降低：一方面是企業(yè)支付的利息減少，另一方面是金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)耗費(fèi)的時(shí)間成本、人力成本等大幅度降低，最終實(shí)現(xiàn)了銀企之間的雙贏。這就是普惠金融能夠有效降低中小企業(yè)融資價(jià)格的內(nèi)在機(jī)理。

（二）數(shù)學(xué)模型論證

發(fā)展普惠金融是否能夠有效提高中小企業(yè)融資效率，降低融資價(jià)格，接下來(lái)通過(guò)一個(gè)數(shù)學(xué)模型進(jìn)行分析。假設(shè)存在兩個(gè)中小企業(yè)，如果銀行不具備發(fā)展普惠金融的能力，即企業(yè)A1按照傳統(tǒng)模式向銀行申請(qǐng)貸款；銀行具備發(fā)展普惠金融的能力，即企業(yè)A2基于普惠金融背景向銀行申請(qǐng)貸款。兩家企業(yè)均向資金需求量為I的項(xiàng)目進(jìn)行投資，初始資金為W（W＜1），故企業(yè)均需向銀行申請(qǐng)金額為B（B=I-W）的信貸資金，同時(shí)兩家企業(yè)對(duì)項(xiàng)目的期望收益均為R。同時(shí)假設(shè)，貸款利率為ri（i=1代表企業(yè)A1，i=2代表企業(yè)A2）；在非普惠金融體制下，Ci為企業(yè)i向銀行提供的抵質(zhì)押品的價(jià)值，k（0＜k＜1）表示抵質(zhì)押品的變現(xiàn)率；qi（0＜qi＜1）表示企業(yè) i獲得貸款的可能性，qi=0 表示銀行拒絕企業(yè) i的貸款申請(qǐng)，qi=1即銀行接受企業(yè)i的融資申請(qǐng)，0＜qi＜1即銀行對(duì)企業(yè)i的融資進(jìn)行額度配給；rRF（0＜rRF＜ri）為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；t（0＜t＜1）為企業(yè) A1在貸款申請(qǐng)中所占的比例；si（0＜si＜1）為企業(yè) i拖欠貸款的概率；pi（0＜qi＜1）為企業(yè) i項(xiàng)目成功的概率；Ri為企業(yè) i項(xiàng)目成功后的收益，失敗時(shí)的收益為 Rf，則可以得到企業(yè)i的期望收益為：

此外，θ表示銀行資金損失，θ與 ri、Ci及 qi有關(guān)，即 θ=F（r1，r2；C1，C2；q1，q2）。

一般而言，銀行的信貸資金存在配給機(jī)制，這與銀行的資金頭寸管理直接相關(guān)，同時(shí)也與企業(yè)資信狀況有關(guān)，某種程度上就決定了中小企業(yè)融資的價(jià)格。信貸配給率為qi，則qiB即為企業(yè) 可以從銀行獲得的貸款額度。此時(shí)，銀行期望收益為qiR，qiCi則是非普惠金融體制下企業(yè)所提供的抵質(zhì)押品的最終價(jià)值。既然知道，在不發(fā)展普惠金融的情況下，銀企之間的信息不對(duì)稱矛盾無(wú)可化解，企業(yè)因擁有更多關(guān)乎自身的真實(shí)信息而容易出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)，銀行也會(huì)因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱導(dǎo)致所處的信息弱勢(shì)地位而出現(xiàn)逆向選擇，或者通過(guò)提高融資價(jià)格以覆蓋可能存在的損失。如果銀行基于企業(yè)提供的有選擇性的信息進(jìn)行決策，則銀行可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)損失如下：

第一，如果銀行拒絕企業(yè)i的貸款申請(qǐng)（即qi=0），倘若此時(shí)企業(yè)i不具備有效的償債能力，企業(yè)存在主動(dòng)違約或被動(dòng)違約的情況，即滿足條件W+kCi-（1+ri）B≥0，則據(jù)此能夠得到銀行信貸資金的機(jī)會(huì)損失為：

第二，如果銀行按照qi=1的情形向企業(yè)i提供貸款，倘若此時(shí)企業(yè)i實(shí)際獲得的收益與抵質(zhì)押品處置后總金額都無(wú)法覆蓋貸款本息和，即（1+ri）B-（R+kCi），則銀行的資金損失為：

第三，如果銀行按照qi的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行貸款（即0＜qi＜1），此時(shí)銀行具體的損失存在以下兩種情況：

1.企業(yè) i向銀行足值的抵質(zhì)押品，且項(xiàng)目到期后獲得預(yù)期收益，即 kCi-（1+ri）B≥0，且（R+kCi）-（1+ri）B≥0，銀行因不足額發(fā)放貸款導(dǎo)致其出現(xiàn)了機(jī)會(huì)損失，損失金額如下所示：

2.企業(yè)i向銀行提供的抵質(zhì)押品不足值，同時(shí)投資項(xiàng)目無(wú)法收回本息，即kCi-（1+ri）B＜0，且（R+kCi）-（1+ri）B＜0，此時(shí)銀行的損失為：

對(duì)于銀行而言，在并未發(fā)展普惠金融的情況下，即銀行無(wú)法有效解決信息不對(duì)稱的問(wèn)題，銀行只能通過(guò)更加深入的信息挖掘以了解企業(yè)真實(shí)的信用風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)決策機(jī)制應(yīng)滿足激勵(lì)相容性約束條件：

激勵(lì)相容性即表示，企業(yè)向銀行提供的信息在真實(shí)的情況下其收益要高于虛假信息下的收益。在未發(fā)展普惠金融的情況下，即銀行無(wú)法化解信息不對(duì)稱的問(wèn)題，銀行掌握了一部分信息，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所占的比例t知曉，為規(guī)避可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，銀行的最優(yōu)信貸拒決策模型為下列的非線性規(guī)劃模型：

前文中已經(jīng)對(duì)qi=0（銀行拒絕了企業(yè)i的貸款申請(qǐng)）的情況進(jìn)行了分析，此種情形下銀行的機(jī)會(huì)損失是可度量的，接下來(lái)主要分析qi≠0的情形。此外，si=0表示企業(yè)i不會(huì)違約，si=1表示企業(yè)會(huì)違約，而此時(shí)銀行為企業(yè)分配的qi為0，因此下文僅需要分析0＜si＜1的情形。上述非線性規(guī)劃模型的Kuhn-Tucher條件為一組由10個(gè)細(xì)分條件組成的條件組合，運(yùn)用的是拉格朗日函數(shù)進(jìn)行求解。為簡(jiǎn)化分析，本文重點(diǎn)分析了存在抵質(zhì)押品的貸款情形，銀行接受企業(yè)的貸款申請(qǐng)并要求提供抵質(zhì)押品作為增信措施，即在C1=C2的情況下，銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)決策機(jī)制中會(huì)對(duì)企業(yè)所提供的抵質(zhì)押品作如下要求：

已知，銀行在不具備開(kāi)展普惠金融的背景下，也就是說(shuō)銀行無(wú)法化解信息不對(duì)稱問(wèn)題，為有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)要求這些中小企業(yè)提供足值的抵質(zhì)押品作為風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。但是，如果全部的中小企業(yè)均提供了抵質(zhì)押品，此時(shí)銀行對(duì)抵質(zhì)押品的價(jià)值需求實(shí)際上就演變成了銀行貸款本金在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下的收益。通過(guò)上述分析可以得出這樣的基本結(jié)論：

第一，在銀行未曾發(fā)展普惠金融的背景下，銀行無(wú)法化解信息不對(duì)稱問(wèn)題，銀行就會(huì)要求企業(yè)滿足激勵(lì)相容性約束條件，將會(huì)增加企業(yè)提供信息的成本以及銀行自身甄別信息的成本，這實(shí)際上構(gòu)成了中小企業(yè)融資的一種隱性價(jià)格。對(duì)于銀行而言，深度挖掘企業(yè)信息并不一定就能夠獲取企業(yè)真實(shí)違約概率，如果不能從源頭獲取企業(yè)有關(guān)信息，銀行的甄別行為將會(huì)失效。

第二，銀行要求企業(yè)提供足值的抵質(zhì)押品，實(shí)際上是為了在中小企業(yè)出現(xiàn)違約的情況下能夠覆蓋其損失。但忽視了一個(gè)問(wèn)題就是，如果所有的中小企業(yè)都能夠提供滿足銀行要求的抵質(zhì)押品，此時(shí)銀行的收益就變成了Kuhn-Tucker條件下的最優(yōu)解，即銀行的收益等同于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下的收益。也就是說(shuō)，銀行支付了一定的成本完成對(duì)中小企業(yè)的融資，但未能為銀行創(chuàng)造可觀的收益，反而還提高了企業(yè)的融資價(jià)格，是一種非均衡收益。

第三，銀行在發(fā)展普惠金融的背景下，即銀行能夠通過(guò)技術(shù)手段化解信息不對(duì)稱問(wèn)題，能夠?qū)χ行∑髽I(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效評(píng)估，就大大增加了中小企業(yè)獲得銀行信貸配給的可能性。如果中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較低，則銀行就會(huì)減少增信措施，對(duì)企業(yè)實(shí)施無(wú)配給信貸政策，從而提高了中小企業(yè)的融資效率，最重要的是能夠降低融資價(jià)格。

上述模型分析了銀行在發(fā)展普惠和不發(fā)展普惠金融背景下的信貸決策機(jī)制，表明了發(fā)展普惠金融對(duì)銀行做出科學(xué)決策結(jié)果的重要性。中小企業(yè)融資的基本流程是：準(zhǔn)入→信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估→增信措施→信貸配給及資金價(jià)格，每個(gè)環(huán)節(jié)都涉及道影響最終融資價(jià)格的因素，準(zhǔn)入是中小企業(yè)建立與銀行合作關(guān)系的第一步，信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的結(jié)果決定了增信措施，并影響了最終的信貸配給和價(jià)格，增信措施則直接構(gòu)成了企業(yè)融資的綜合價(jià)格。降低中小企業(yè)融資價(jià)格，每個(gè)環(huán)節(jié)都提供了降價(jià)的空間，但切實(shí)置換出降價(jià)空間則依賴于銀行普惠金融發(fā)展的結(jié)果，即外在的信用風(fēng)險(xiǎn)因素和內(nèi)在的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估因素，具體如何實(shí)施，后文將加以介紹。

四、發(fā)展普惠金融的政策建議及路徑選擇

普惠金融是化解中小企業(yè)融資難、融資貴的重要理論支撐，如何通過(guò)踐行普惠金融理念，推動(dòng)普惠金融發(fā)展，以有效化解中小企業(yè)融資困境，需要綜合多個(gè)方面制定行之有效的措施。全面踐行普惠金融理念，有效降低中小企業(yè)融資價(jià)格，既非某個(gè)單一主體可完成，亦非單一層面可完成，應(yīng)當(dāng)從以下幾個(gè)方面進(jìn)行努力。

（一）進(jìn)一步深化社會(huì)信用體系建設(shè)，大力推進(jìn)中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系構(gòu)建

由于金融機(jī)構(gòu)無(wú)法對(duì)中小企業(yè)的信用狀況進(jìn)行評(píng)估，也就無(wú)法準(zhǔn)確了解中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)收益情況，短時(shí)期內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)不具備改變當(dāng)前現(xiàn)狀的能力，為此，需要從國(guó)家層面建立起全面的社會(huì)信用體系，能夠?qū)ζ髽I(yè)、個(gè)人的信用進(jìn)行綜合評(píng)估。社會(huì)信用體系建設(shè)是一項(xiàng)長(zhǎng)期的系統(tǒng)性工程，短時(shí)期內(nèi)無(wú)法見(jiàn)到實(shí)質(zhì)成效，但這并不妨礙在當(dāng)下就應(yīng)當(dāng)著手籌劃建設(shè)。具體到金融領(lǐng)域，我國(guó)并沒(méi)有一個(gè)體系完整的信用體系，對(duì)企業(yè)和個(gè)人的信用評(píng)估目前僅以央行的征信管理體系和市場(chǎng)化的征信業(yè)發(fā)展體系為主，前者數(shù)據(jù)維度有限，后者尚處于探索當(dāng)中，實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)開(kāi)展并不多。社會(huì)信用體系建設(shè)既要有宏觀層面的框架構(gòu)思，也要有微觀層面的具體實(shí)施，需要政府、企業(yè)、社會(huì)團(tuán)隊(duì)等眾多部門參與。短期內(nèi)，構(gòu)建中小企業(yè)信用體系對(duì)有效化解融資困境意義重大，同時(shí)也具備現(xiàn)實(shí)可行性。當(dāng)前，我國(guó)征信業(yè)務(wù)正在穩(wěn)步推進(jìn)，但市場(chǎng)并不成熟，還需要通過(guò)更多的努力以促進(jìn)征信業(yè)務(wù)健康發(fā)展，同時(shí)全面推進(jìn)社會(huì)信用體系建設(shè)，構(gòu)建多層次的信用評(píng)估體系，優(yōu)化中小企業(yè)融資環(huán)境。

（二）建立中小企業(yè)數(shù)據(jù)采集標(biāo)準(zhǔn)，確保底層數(shù)據(jù)真實(shí)、有效，據(jù)此建立具有科學(xué)性、合理性的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型

中小企業(yè)融資難、融資貴的核心癥結(jié)就在于金融機(jī)構(gòu)無(wú)法獲取企業(yè)全面的數(shù)據(jù)信息，則無(wú)法對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，因此數(shù)據(jù)是基礎(chǔ)支撐，數(shù)據(jù)關(guān)系到普惠金融能否實(shí)現(xiàn)。以往，國(guó)內(nèi)并未意識(shí)到數(shù)據(jù)的重要性，也沒(méi)有一個(gè)嚴(yán)格的數(shù)據(jù)采集標(biāo)準(zhǔn)以管理企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、交易數(shù)據(jù)等，因此即便是金融機(jī)構(gòu)收集到海量企業(yè)數(shù)據(jù)，但統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)不一致，就不能對(duì)其進(jìn)行分析與解讀，所構(gòu)建的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型也就失去了基礎(chǔ)。故而，建立全面的數(shù)據(jù)采集標(biāo)準(zhǔn)，構(gòu)建中小企業(yè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)，全面統(tǒng)計(jì)中小企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，既實(shí)現(xiàn)了統(tǒng)一管理，也為評(píng)估企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)提供了支撐。

（三）加強(qiáng)信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高金融機(jī)構(gòu)的信息處理能力

中小企業(yè)視域下的普惠金融對(duì)技術(shù)提出了嚴(yán)格要求，即需要金融機(jī)構(gòu)具備高效處理海量數(shù)據(jù)的能力，方可滿足企業(yè)融資需求，也能有效降低融資價(jià)格。當(dāng)前，我國(guó)多數(shù)商業(yè)銀行在信息技術(shù)處理能力方面還有待加強(qiáng)，雖然眾多銀行紛紛布局金融科技領(lǐng)域，但未能深入研究市場(chǎng)，不具備深刻的互聯(lián)網(wǎng)思維，導(dǎo)致各類基于互聯(lián)網(wǎng)的金融產(chǎn)品客戶體驗(yàn)不足，反而在一定程度上增加了潛在負(fù)擔(dān)，中小企業(yè)融資價(jià)格并未得到有效降低，融資效率也未能有效提高。因此，需要金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加大科技投入力度，主動(dòng)融入市場(chǎng)，轉(zhuǎn)變固有的經(jīng)營(yíng)思維，重視科技的作用，以切實(shí)提升自身處理數(shù)據(jù)的能力和水平。

（四）探索商業(yè)銀行股權(quán)收益權(quán)實(shí)施方案，增加商業(yè)銀行利潤(rùn)來(lái)源，加強(qiáng)銀企合作關(guān)系

從金融創(chuàng)新層面看，商業(yè)銀行之所以對(duì)中小企業(yè)索取較高的融資價(jià)格，其中一個(gè)核心原因就在于商業(yè)銀行無(wú)法通過(guò)中小企業(yè)獲取更高利潤(rùn)，在收益和風(fēng)險(xiǎn)面前，銀行天然選擇以高價(jià)格覆蓋可能的風(fēng)險(xiǎn)損失。如果銀行能夠分享中小企業(yè)發(fā)展的成果，通過(guò)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，推出收益權(quán)類產(chǎn)品以獲得中小企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展成果，則能夠有效抑制銀行提高融資價(jià)格的期望，從而降低企業(yè)融資價(jià)格。因此，金融創(chuàng)新的推進(jìn)則是從體制層面有效降低中小企業(yè)融資價(jià)格的一項(xiàng)重要舉措。如何分享中小企業(yè)發(fā)展成果，商業(yè)銀行股權(quán)收益權(quán)模式則是一個(gè)可行的探索方向，但在現(xiàn)行的監(jiān)管要求下商業(yè)銀行直接入股中小企業(yè)無(wú)法實(shí)現(xiàn)，且風(fēng)險(xiǎn)較大也不宜實(shí)行，可通過(guò)設(shè)計(jì)一種可行的股權(quán)收益權(quán)模式，即商業(yè)銀行以債權(quán)形式進(jìn)入，擁有股權(quán)特定的收益權(quán)，在有效管控風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上適度分享股權(quán)收益，則能夠在一定程度上激勵(lì)商業(yè)銀行扶持中小企業(yè)的熱度。

（五）進(jìn)一步提升商業(yè)銀行市場(chǎng)服務(wù)效率和產(chǎn)品研發(fā)水平，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

有效降低中小企業(yè)融資價(jià)格最終落腳在商業(yè)銀行體系。商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)力的核心體現(xiàn)在服務(wù)和產(chǎn)品兩個(gè)方面，高效的服務(wù)是提升客戶體驗(yàn)的關(guān)鍵，而一流的產(chǎn)品研發(fā)能力則直接決定了銀行的服務(wù)范圍和規(guī)模?；趥鹘y(tǒng)發(fā)展模式下的商業(yè)銀行在遭受到互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊之后市場(chǎng)反應(yīng)效率較低，眾多處于轉(zhuǎn)型中的商業(yè)銀行由于服務(wù)效率低下，產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力不足，導(dǎo)致市場(chǎng)規(guī)模逐步萎縮，加之強(qiáng)監(jiān)管影響，銀行利潤(rùn)大幅下滑。尤其是對(duì)于中小規(guī)模的商業(yè)銀行而言，積極主動(dòng)轉(zhuǎn)型，通過(guò)提高服務(wù)和產(chǎn)品質(zhì)量是其占領(lǐng)特定市場(chǎng)的核心。一方面，積極打造服務(wù)型銀行，從業(yè)務(wù)辦理流程、企業(yè)內(nèi)部管理等多個(gè)方面進(jìn)行優(yōu)化，完善以市場(chǎng)為導(dǎo)向的現(xiàn)代企業(yè)制度；另一方面，打造創(chuàng)新型銀行，尤其是對(duì)于中小規(guī)模的商業(yè)銀行而言其創(chuàng)新能力一定程度上決定了其生存發(fā)展的機(jī)會(huì)，所謂創(chuàng)新，核心即金融科技的創(chuàng)新，科技手段為金融業(yè)務(wù)服務(wù)，以科技手段推動(dòng)銀行創(chuàng)新，進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新。實(shí)際上，所謂產(chǎn)品研發(fā)能力根本體現(xiàn)在服務(wù)效率上，傳統(tǒng)的人工模式效率低下，客戶體驗(yàn)差，因此需要借助金融科技手段優(yōu)化流程，提高風(fēng)險(xiǎn)審查效率和業(yè)務(wù)辦理效率。同時(shí)，深入市場(chǎng)調(diào)研，了解中小企業(yè)真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況，以設(shè)計(jì)具有針對(duì)性的融資產(chǎn)品，在價(jià)格上給予有力支持。