我國QDII基金投資績效研究

摘 要：QDII指的是合格境內(nèi)機構(gòu)的投資者，是在資本市場并未完全開放的環(huán)境下，在一個國家的境內(nèi)設(shè)立的機構(gòu)。并且需要經(jīng)過國家有關(guān)部門的批準，可以允許境內(nèi)的機構(gòu)進行投資。并對于境外的資本市場的債券、股票等有價的證券進行投資業(yè)務(wù)。在目前，我國的投資者是不能進行直接的海外投資，只能通過QDII機構(gòu)進行間接投資[1]。本文就是對于QDII的研究和投資效績以及風險的研究，并將其進一步的完善，對其有著重要的現(xiàn)實意義和理論價值。

關(guān)鍵詞：QDII基金；投資績效；研究

一、對于我國QDII基金投資績效研究背景

自從改革開放以來，我國的經(jīng)濟體制以及社會都發(fā)生了巨大的變化，其中各項的經(jīng)濟指標在世界上的分量也是在逐漸的提高。目前，我國已經(jīng)成為了世界第二大經(jīng)濟體，綜合國力也得到了極大的提升，并躋進世界前列。在我國經(jīng)濟高速發(fā)展的時期，我國的資本市場已經(jīng)開始從萌芽到現(xiàn)在的逐漸發(fā)展，現(xiàn)已經(jīng)成為在法律制度和監(jiān)督環(huán)境等逐步完善和市場規(guī)模不斷增大的世界市場。隨著 QDII政策的實施，我國的資本市場已經(jīng)開始進入雙向的開放水平，并對各個經(jīng)濟領(lǐng)域進行了對外開放政策，并不斷的加強深度。然而，對于其他發(fā)達的國家相比，我國的資本市場因為對外開放的時間較短，所以開放程度還應(yīng)該有待提高。與香港、日本這些發(fā)達國家和地區(qū)的成熟股票市場的外資持股比例相比要低于20%，所以我國的外資持股比例是較低的。

面對這個情況，我國也開始進行試行機構(gòu)進行海外市場投資?，F(xiàn)在，我國的QDII基金資產(chǎn)凈值也只是達到了779.33億元而已。現(xiàn)在我國的資本市場對外開放還是需要教大的發(fā)展空間。所以在我國經(jīng)濟不斷發(fā)展的同時，也要對外的經(jīng)濟貿(mào)易進行頻繁的聯(lián)系，而貿(mào)易順差也會隨著體制的改革，在迅速的增長。我國不僅僅在進行儲備的大量的外匯，這就導致了這幾年的外匯儲備進行了不斷的增長。在2017年，我國外匯的儲備量已經(jīng)達到53430.18億美元的峰值。但是由于現(xiàn)在世界的經(jīng)濟形勢逐漸下降的影響，2017年我國的外匯儲備率也開始逐漸出現(xiàn)下降的趨勢。但是從整體上來說，我國的外匯儲備量還是十分的充足。從這幾年的美元兌換率可以看出：美元兌換率出現(xiàn)了小幅度的上漲，其匯率的波動數(shù)值幅度也是較大的，說明人民幣在對美元進行貶值時，還存在著較大的匯率風險。所以，在進行可靠的、有效的管理外匯儲備時，更加要注意對于風險的投資規(guī)避。

二、對于我國QDII基金投資績效研究的意義

并根據(jù)深化改革開放提出的要求，利用世界的資本市場，進行可靠的資源配置，在減輕世界經(jīng)濟投資的風險時，也可以緩解外匯儲備的投資風險。我國在進行適時的開展國際金融市場投資活動。現(xiàn)在在我國的國際證券投資，主要有以下幾種主要方式，比如：一是，具有主權(quán)基金性質(zhì)的公司，可以進行直接的海外投資。二是，可以對合格的境內(nèi)機構(gòu)的投資者（QDII）進行間接投資?，F(xiàn)在主要的研究是以合格境內(nèi)的機構(gòu)投資者進行直接投資市場的方式。這也說明了QDII完成了從試驗開始到制度完成的轉(zhuǎn)變。QDII產(chǎn)品可分為：保險系列QDII，銀行系列QDII和基金系列QDII，這三個系列有著不同的特點。比如：在保險系列中QDⅡ主要是保險公司進行投資時的地點為不對個人開放。而銀行系列QDII的收益和風險相比其它就相對適中，雖然可以對個人開放，但是需要認證的門檻還是比較高的。一般需要3-5萬不等的手續(xù)費。在基金系列QDII風險和收益中，相比其它兩個系列是相對較高的，但是認證的門檻還是相對較低的，僅需1000元就可以進行，這種模式適合個人的投資者。由此可見，對于QDII基金進行比較，在三種系列中投資額度最高的，投資者偏好最大的，就是基金系列的QDII。我們將基金系列的QDII作為研究對象[2]。其中QDII基金作為一種重要的證券投資工具，不僅對宏觀經(jīng)濟和微觀經(jīng)濟來說，都是具有理論價值和現(xiàn)實意義的。為了探究我國QDⅡ基金的投資績效與風險狀況，就需要對國際證券投資理論熟練運用，有效評價我國QDII基金的業(yè)績和風險，探究影響我國QDII基金投資績效和風險的因素，通過這些數(shù)據(jù)可以對我國的盈余資本進行投資指導，以促進我國資本市場的開放和發(fā)展。

三、對于QDII的投資績效與風險的影響因素

（一）基金的跨國投資績效的影響因素進行分析

國外基金跨國投資的發(fā)展比中國的起步要早，所以對于基金的名稱也是各不相同的，但是如果基金的名稱上有國際或者全球的字樣，就需要對基金跨國投資績效的影響因素，在基金的費用率上和規(guī)模上以及成立年限和區(qū)域集中度這幾個方面進行探究。在現(xiàn)在國內(nèi)外的研究方面，是要以世界的債券互助基金為研究對象，采取單雙因素進行建立模型，并研究一系列的變量后，根據(jù)數(shù)據(jù)可以得出基金會對全球的債券互助基金績效產(chǎn)生明顯的負相關(guān)數(shù)據(jù)。同時要選取五類的國際共同基金進行研究，在世界的共同基金跨國投資績效的影響下，可以通過對營業(yè)的收入數(shù)值和基金的規(guī)模大小，它們與基金業(yè)績是呈現(xiàn)顯著的正比關(guān)系，但是對于基金費用是對業(yè)績沒有顯著影響的。也可以通過研究波蘭在新興市場的基金，可以發(fā)現(xiàn)基金的利用率和基金的成立年限是與基金業(yè)績呈現(xiàn)負相關(guān)的聯(lián)系，但這種數(shù)值是不顯著的。通過這些數(shù)值的研究發(fā)現(xiàn)，我國以及行業(yè)都會對國際和全球基金進行影響。同時也檢驗出了國家對于集中度和美國的國際股票共同基金之間的關(guān)系。發(fā)現(xiàn)在國家集中度與國際股票共同的基金中，相比較是要比同行基金更優(yōu)秀的。更進一步的研究表明，國際股票共同基金的優(yōu)越感，主要集中在行業(yè)間，而不是國家的集中，在一定程度上，也可以說明國際行業(yè)對于私人信息的存在是具有一定的保密和安全性[3]。

目前，在我國國內(nèi)對于基金的跨國投資績效影響因素的研究還是較少，其中大部分都集中在DQII基金在跨國的投資影響因素上，其主要的研究因素集中在股權(quán)、行業(yè)、區(qū)域、和費用上。

通過一系列的實證分析后，可以發(fā)現(xiàn)對于持股較為集中的，會產(chǎn)生負面的影響，其QDII基金的業(yè)績也會造成重大的影響，而股票的集中度也會對基金業(yè)績產(chǎn)生負面的影響。通過研究表明，在金融危機這種特殊的環(huán)境下，應(yīng)該積極的采取應(yīng)對投資政策。進行有利于QDII基金的政策實施。在投資行為與基金業(yè)績呈現(xiàn)正相關(guān)時，就代表政策的成功實施。對QDII基金海外投資的影響因素進行分析，同時，對匯率和業(yè)績也有一定的促進作用。特別是對于美元匯率來說，要更加的重視。對于QDII基金的投資集中對業(yè)績是呈現(xiàn)正向的關(guān)系?？梢岳脭?shù)據(jù)建立網(wǎng)絡(luò)對抗型的交叉效率模型。通過實證研究得到，利用不同的費用數(shù)據(jù)對QDII基金的影響程度也是不同的。其中屬于交易費用與基金業(yè)績的影響是這些因素中最大的，而管理費、托管費等因素的影響是有限的?？梢缘贸觯瑢τ趨^(qū)域和行業(yè)的集中程度來說是與QDII基金的業(yè)績回歸呈現(xiàn)顯著正相關(guān)。而基金規(guī)模對業(yè)績是正影響關(guān)系。面對大規(guī)模的基金，其業(yè)績的表現(xiàn)程度是比小規(guī)模的基金表現(xiàn)要好。在QDII績效的研究上，有學者對養(yǎng)老基金的海外績效也進行了進一步的分析，采用回歸模型后發(fā)現(xiàn)，由于投資的不同期限、不同品種，導致養(yǎng)老基金的基金方式也是不相同的。對于全國商品零售的價格變動率與基金的收益率進行都是負關(guān)系。并通過分析可以看出，國外的學者主要是利用多元回歸的方式，主要從基金規(guī)模、費用率和基金成立時間這幾個方面的基金特征角度的影響入手，來進行相較，其中國內(nèi)采用多種方法對QD1I基金影響因素進行分析，有多種模型，比如：研究基金的特征以及集中程度對基金規(guī)模進行分析，并對QDII基金的影響進行國內(nèi)外的研究但是大多數(shù)的研究表明，都是對基金的跨國投資的影響進行理論與實踐的分析。

（二）基金跨國投資風險的影響因素研究

對于我國的跨國投資風險的研究，可以證明，匯率的變動會在投資的影響上回波及到大多數(shù)合作領(lǐng)域的研究，并且這種影響的波動是雙向的[4]。其中根據(jù)匯率發(fā)現(xiàn)，美國對于各個國家的海外投資與匯率的增長幅度是負相關(guān)的。在對其進行一系列的變量控制后，這種負相關(guān)的關(guān)系仍然是主要變幅關(guān)系?，F(xiàn)在主要對美國和日本的海外投資進行分析，通過研究表明由于美國的投資會影響到海外投資的國家，其中包括馬來西亞、菲律賓等等。由此可以得出，匯率的影響是雙邊的。也就表明投資貨幣可以對海外投資減少。也有學者認為雖然會對海外投資減少，但是會對發(fā)展中國家的投資增加。也有學者認為匯率的波動會對海外的投資風險減少，當本國對外進行海外投資時，其投資風險不會對自己投資的海外企業(yè)產(chǎn)生影響[5]。

四、研究方法

為了對QDII基金進行深入的研究探討時，通過對比影響因素，本文采取了對以下的影響因素進行分析：

（一）文獻的研究方法

通過對國內(nèi)外的基金投資績效以及對QDII基金的投資文獻進行分析，并深入分析研究對于證券投資基金以及QDII的發(fā)展情況，并總結(jié)出國內(nèi)外的基金投資效績的研究成果，為我國打下了理論依據(jù)。

（二）對比分析的方法

通過對比分析QDII基金和非QDII基金的指標，可以得出在進行金融危機的前后，在對這些數(shù)據(jù)進行分析后，可以得知對于基金來說，QDII基金會比非QDII基金對于海外風險分析更有優(yōu)勢[6]。

（三）實證的分析方法

在這項研究方法中，是以QDII基金進行研究，把這些作為研究對象，并進行統(tǒng)計分析，針對人民幣的匯率、指數(shù)變化、行業(yè)集中程度等因素進行比較?？催@些因素有哪些可以對我國的QDII基金進行投資效績風險影響。

總結(jié)：本文對于我國的QDII基金投資效績和風險的基礎(chǔ)理論進行分析，其中對于人民幣的匯率、市場的指數(shù)變化、行業(yè)的集中程度等不同因素對我國QDII基金投資效益與風險進行研究。在進行實證檢驗時，通過回歸數(shù)據(jù)可以得知，在業(yè)績、人民幣匯率對于QDII基金有著明顯的正向關(guān)系，而市場的指數(shù)對于QDII基金有明顯的負相關(guān)。在效績方面，人民幣的匯率對于投資全球的QDII基金來說，呈現(xiàn)的是正相關(guān)的關(guān)系[7]。通過這些研究表明，我國對于外匯儲備的規(guī)模是較大的，從長期來看，人民幣是由升值的壓力，而QDII基金作為我國的逐步開放式國際賬戶，要積極的采取先抓準時機的理念進行投資。因此，為了我國QDII基金更好的發(fā)展，我們就需要對其進行研究和開發(fā)。

參考文獻：

[1]張珺，陳衛(wèi)斌. 基于非參數(shù)法的我國QDII基金績效研究[J]. 投資研究，2013，32（05）：138-148.

[2]包甜甜. 我國QDII基金投資集中程度對其業(yè)績影響的實證研究[D].上海外國語大學，2017.

[3]張珺，陳衛(wèi)斌. 基于非參數(shù)法的我國QDII基金績效研究[J]. 投資研究，2013，32（05）：138-148.

[4]李悅，賈瑞媛，李迎迎，劉泳佳. 我國QDII基金投資績效分析[J]. 現(xiàn)代商業(yè)，2017（16）：130-131.

[5]張月. 基于Black-Litterman模型的QDⅡ基金全球資產(chǎn)組合優(yōu)化配置研究[D].哈爾濱工業(yè)大學，2014.

[6]王瑞. 特殊環(huán)境下我國基金系QDII的行為選擇與績效分析[J]. 中國商界（上半月），2009（06）：25-28.

作者簡介：

陳余躍，出生年月：1991年1月，性別：女，民族：漢，籍貫（精確到市）：江蘇省揚州市，當前職務(wù)：營運專員，當前職稱：助理工程師，學歷：本科雙學士，研究方向：QDII和QFII的商業(yè)銀行托管核算。