4000億減稅紅利誰更受益

A股市場積極回應(yīng)減稅利好，兩市全面回升，其中政策涉及的相關(guān)行業(yè)漲幅靠前。

國務(wù)院常務(wù)會議確定深化增值稅改革措施，決定從今年5月1日起，進(jìn)一步減輕市場主體稅負(fù)。

在此次減稅行動中，原來適用于17%稅率的企業(yè)稅率降為16%，原來適用于11%稅率的企業(yè)增值稅稅率降為10%，按照稅率調(diào)整幅度直接計(jì)算，下調(diào)兩檔增值稅稅率全年可減稅2400億元，加上統(tǒng)一增值稅小規(guī)模納稅人標(biāo)準(zhǔn)和對先進(jìn)制造業(yè)、研發(fā)等服務(wù)業(yè)和電網(wǎng)企業(yè)的進(jìn)項(xiàng)稅額一次性退還，三項(xiàng)措施累計(jì)減稅4000億元。

受國務(wù)院釋放四千億級減稅紅利刺激，房地產(chǎn)板塊應(yīng)聲大漲，萬科A一度漲停創(chuàng)一個月新高，此外鋼鐵、家電、建材、航運(yùn)等相關(guān)板塊也表現(xiàn)強(qiáng)勁。但是，此次減稅，哪些板塊受益以及和受益程度幾何，成為了市場關(guān)注焦點(diǎn)。

航空——增厚三大航各數(shù)億元凈利

從2018年5月1日起，將交通運(yùn)輸、建筑、基礎(chǔ)電信服務(wù)等行業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品等貨物的增值稅稅率從11%降至10%。

由于稅負(fù)具有轉(zhuǎn)嫁的可能，具備議價能力的行業(yè)往往能更多地從減稅中受益。在分析師眼中，航空無疑是最大受益板塊之一。

國金交運(yùn)蘇寶亮認(rèn)為，對于交通運(yùn)輸企業(yè)本身，在提供服務(wù)的含稅價格不變的情況下，調(diào)低增值稅率，可以直接降低企業(yè)的銷項(xiàng)稅額，節(jié)省企業(yè)當(dāng)期應(yīng)繳稅費(fèi)約為銷售額的0.91%。

對航空、公路及鐵路板塊，此次調(diào)整影響的是收入端，其提供的服務(wù)屬于11%的增值稅適用范圍，假設(shè)各家公司將稅務(wù)節(jié)省均讓利給物流接受者，下游客戶接受的物流價格將降低0.9%；假設(shè)各家公司稅務(wù)節(jié)省不讓利給客戶，在售價不變的情況下，直接利好公司當(dāng)期收益，會直接提振航空、公路及鐵路公司凈利潤約15%，3%及4%。

中金交運(yùn)楊鑫表示，假設(shè)稅率調(diào)整前后，含增值稅票價不變，則增值稅率從11%下降到10%，預(yù)計(jì)年化分別增厚三大航2018年凈利潤6.5億元至9.6億元，對應(yīng)6%至13%的利潤彈性，增厚春秋航空和吉祥航空凈利潤4650萬元和8250萬元，對應(yīng)4%至5%的利潤彈性。

由于航空公司確認(rèn)國內(nèi)客運(yùn)收入時會將增值稅金扣除，因此假設(shè)含增值稅票價不變，增值稅率從11%下降到10%，預(yù)計(jì)增加航空公司國內(nèi)客運(yùn)收入0.9%。

天風(fēng)證券姜明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，航空銷項(xiàng)稅主要針對境內(nèi)客貨運(yùn)收入征收，適用稅率為11%，降低增值稅率將有利于提高營業(yè)收入，而可抵扣成本項(xiàng)稅率整體并未發(fā)生明顯變化，因此將明顯受益。

機(jī)械——提升競爭力和現(xiàn)金流

中泰證券李迅雷認(rèn)為，制造業(yè)將降稅超千億。根據(jù)定量測算，剔除增值稅下降引發(fā)應(yīng)納稅所得額增加的影響，前三季度制造業(yè)有望降稅783億元，折合全年約1044億元，其中上游降稅約309.1億元，中游降稅約420.3億元，下游降稅約314.7億元；汽車制造業(yè)、計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)實(shí)際降稅最多，分別達(dá)到169.3億元、111.7億元。

國金機(jī)械司景喆認(rèn)為，根據(jù)行業(yè)規(guī)模測算，2017年我國機(jī)械制造業(yè)實(shí)現(xiàn)營收約21.8萬億，預(yù)計(jì)最大可實(shí)現(xiàn)減稅規(guī)模約1090億元。具體是直接獲得減稅紅利，還是成本降低增加銷量，需視對下游議價能力而定。

他認(rèn)為，在減稅降費(fèi)的巨大政策紅利之下，機(jī)械行業(yè)經(jīng)營和效益提升，轉(zhuǎn)型升級步伐加快，全球競爭力有望增強(qiáng)。

中金機(jī)械孔令鑫認(rèn)為，若合同價格反映了稅率調(diào)整，則增值稅率下降將提升企業(yè)價格競爭力，增加設(shè)備的潛在需求。若合同價格不變，則降低稅率將增厚企業(yè)毛利潤0.9%，受益較為有限。高毛利率、低凈利潤率企業(yè)最受益。

東興證券機(jī)械任天輝認(rèn)為，增值稅下調(diào)助力下游現(xiàn)金流改善，盈利能力提升。據(jù)其測算，若增值稅稅率從17%下調(diào)至16%，不考慮上游原材料和下游需求波動的情況下，行業(yè)整體凈利潤率有望提升不超過1%，行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流有望提升4.98%。減稅更多的意義在于改善行業(yè)公司經(jīng)營現(xiàn)金流，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。

建筑——龍頭企業(yè)增利數(shù)億元

中金建筑吳慧敏表示，建筑業(yè)全年理論減稅額1098億元。一方面降低建筑收入產(chǎn)生的銷項(xiàng)稅額支付，另一方面也將減少原材料、工程機(jī)械采購帶來的進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣。

綜合考慮，在10%的項(xiàng)目毛利率、3%的項(xiàng)目凈利率、80%的進(jìn)項(xiàng)稅發(fā)票獲取比例的假設(shè)下，增值稅率下調(diào)有望減少建筑行業(yè)綜合稅負(fù)（增值稅+城建稅+教育費(fèi)附加）1098億元，增厚建筑行業(yè)凈利潤14.2%。其同時表示，實(shí)際減稅情況可能低于測算值。

國金建筑黃俊偉認(rèn)為，銷項(xiàng)稅下降1%，但建筑業(yè)成本中涉及到這次增值稅調(diào)整的建材機(jī)械的成本項(xiàng)占比無法精確得知，而勞務(wù)分包屬于服務(wù)業(yè)不在這次增值稅調(diào)整范圍。

汽車——成本降低帶來銷置增加

同樣被視為支柱的汽車產(chǎn)業(yè)，也將受益于減稅。

國金汽車劉洋認(rèn)為，汽車行業(yè)在制造業(yè)領(lǐng)域舉足輕重，將受益增值稅下調(diào)。2017年中國汽車銷售量達(dá)到2888萬輛，銷售金額超過4萬億元，在制造業(yè)中地位顯著。按照17%增值稅稅率計(jì)算，消費(fèi)者繳納的增值稅超過5000億元，降低增值稅稅率對汽車產(chǎn)業(yè)鏈影響較大，有助于增厚汽車行業(yè)盈利。

預(yù)計(jì)消費(fèi)者實(shí)際支付金額將小幅下降，廠商盈利水平將得到一定提升。增值稅稅率下調(diào)后，廠商會適當(dāng)讓利給消費(fèi)者，消費(fèi)者支付金額會下降，廠商自身的盈利能力也將得到提升。

綜合消費(fèi)者支付價格降低將帶來的量的提升，以及廠商盈利能力的提升，將帶來其盈利水平的提升。建議重點(diǎn)關(guān)注整車廠商，因?yàn)檎噺S商在整個產(chǎn)業(yè)鏈中具備較大的話語權(quán)，增值稅稅率降低，有望充分受益。

《中國經(jīng)濟(jì)信息》綜合報(bào)道