乳企縱向一體化不同階段研發(fā)投入的績效效應(yīng)比較

劉佳歡

一、引言

現(xiàn)階段，我國乳制品企業(yè)紛紛開始縱重視縱向一體化，從乳制品企業(yè)自身的發(fā)展來看，推進縱向一體化和加大研發(fā)投入往往是同時進行的，很難剝離開。而依據(jù)理論分析，企業(yè)在剛開始進行縱向一體化以及還在縱向一體化進程中的時候，往往會占用大量資金，此階段的企業(yè)大多也是相比研發(fā)更重視縱向一體化的布局為他們帶來的收益，這個階段一般不是企業(yè)真正關(guān)心產(chǎn)品創(chuàng)新的時候，而隨著縱向一體化布局的日漸完成，縱向一體化帶來的效益會呈現(xiàn)邊際遞減狀態(tài)，這時候研發(fā)投入才會成為企業(yè)的重點關(guān)注對象，才可能會帶來績效的顯著提升。本文試探討在乳企縱向一體化的不同階段中，增加研發(fā)投入是否均會提升企業(yè)績效，以及探討縱向一體化不同階段下研發(fā)投入與乳企績效間關(guān)系是正向還是負(fù)向，為我國乳制品企業(yè)的戰(zhàn)略決策提供理論指導(dǎo)，以便企業(yè)能合理配置人力、物力、財力等資源。

二、模型設(shè)定與變量選擇

（一）模型設(shè)定

在研究各因素對企業(yè)績效造成的影響時，多采用回歸分析法。我們將18家乳企按其所處的縱向一體化不同階段（依據(jù)乳企的上下游產(chǎn)業(yè)鏈的布局是否基本完成）分為兩組，即還在縱向一體化進程中的和已基本完成縱向一體化的，對兩組分別進行回歸。在控制一些影響因素下，建立如下模型：ROE=α+β1R&D+β2ROA+β3DAR+β4TUR NOVER+ε111

其中，ROE為資產(chǎn)凈收益率，R&D為乳企研發(fā)投入量，ROA、DAR、TURNOVER分別為控制變量。

（二）變量選擇

1.被解釋變量

研究企業(yè)績效時國外學(xué)者大多采用托賓Q值衡量績效，托賓Q值表示的是企業(yè)市場價值與其重置資本之比，借此來反映公司業(yè)績及其成長性?？紤]到我國A股市場整體有估值偏高跡象且資本市場尚不成熟，起伏較大，用托賓Q值反應(yīng)企業(yè)績效有一定局限。故我們選擇綜合能力更強的、更為通用、更易獲取的凈資產(chǎn)收益率ROE作為被解釋變量。它準(zhǔn)確地反映了資本收益能力，也是杜邦分析法中的常用指標(biāo)，其表示為凈利潤與平均凈資產(chǎn)的比值。

2.解釋變量

研發(fā)費用區(qū)別于研發(fā)投入強度，研發(fā)投入強度是研發(fā)費用與主營業(yè)務(wù)收入的比，由于大型乳企主營業(yè)務(wù)往往較高，即使有很大筆的研發(fā)投入體現(xiàn)在研發(fā)投入強度上也比較小，而小型乳企多靠少許明星單品創(chuàng)造主營業(yè)務(wù)收入，單看研發(fā)投入強度可能是大型乳企的10倍甚至更多。為保證結(jié)果的客觀性，我們選擇研發(fā)投入量作為解釋變量之一。

3.控制變量

據(jù)前文所述，企業(yè)績效實際上受多種因素共同影響，在實證分析時，要對一些變量加以控制以確保自變量和因變量間的關(guān)系更清晰。由于資產(chǎn)負(fù)債率反映了公司資產(chǎn)或負(fù)債的變化，資產(chǎn)報酬率反映公司資產(chǎn)利用效率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)了企業(yè)的運轉(zhuǎn)效率，故本文選取資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)報酬率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為控制變量。

三、實證分析

（一）樣本選擇和描述性統(tǒng)計

本文選取在境內(nèi)上市的乳企2008—2017年10年間數(shù)據(jù)均值為研究樣本，剔除中間年份缺失數(shù)據(jù)的樣本和期間經(jīng)歷多次停牌的樣本，最終選取18家上市乳企的數(shù)據(jù)作為樣本觀測值。具體如下：

表1 各變量描述性統(tǒng)計

（二）模型檢驗

為測量數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性及殘差序列的平穩(wěn)性，我們對兩組模型中各變量分別做了單位根檢驗和協(xié)整檢驗，其結(jié)果均拒絕原假設(shè)，故數(shù)據(jù)平穩(wěn)、變量之間有長期穩(wěn)定的關(guān)系。

（三）主要變量間的相關(guān)性分析

我們利用SPSS19.0軟件分別對兩組各個變量間的相關(guān)性進行分析，通過分析結(jié)果可初步驗證乳企在縱向一體化進程中和完成后兩個階段下，研發(fā)投入與乳企績效的關(guān)系。相關(guān)分析結(jié)果表明：在縱向一體化過程中階段，R&D與ROE相關(guān)系數(shù)為-0.252；在縱向一體化完成后階段，R&D與ROE相關(guān)系數(shù)為0.253。

（四）回歸分析

1.縱向一體化中期階段，研發(fā)投入對乳企績效的回歸分析

我們先對模型進行擬合優(yōu)度檢驗和F檢驗。結(jié)論顯示：擬合優(yōu)度為0.98，F(xiàn)檢驗顯著性概率<0.05，說明模型的擬合度良好，線性關(guān)系也較明顯。

再來看回歸分析，可以看出研發(fā)投入的回歸系數(shù)為負(fù)，且P值>0.05，說明乳制品企業(yè)在縱向一體化進行中還沒有基本完成時，增大研發(fā)投入會對乳企績效產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)，反而會使企業(yè)利潤出現(xiàn)下降。

表2 回歸結(jié)果

2.縱向一體化完成階段，研發(fā)投入對乳企績效的回歸分析

我們先對模型進行擬合優(yōu)度檢驗和F檢驗。可以看到，F(xiàn)檢驗顯著性概率<0.05，且擬合度較高，這說明在縱向一體化基本完成的階段，被解釋變量與其所有的解釋變量之間的線性關(guān)系在整體上具有明顯的顯著性。

再來分析各變量的回歸結(jié)果?？梢钥闯?，研發(fā)投入的回歸系數(shù)為正，且P值<0.05，說明乳制品企業(yè)在縱向一體化基本實現(xiàn)后的階段，增大研發(fā)投入會顯著提升乳企績效。具體表現(xiàn)為研發(fā)投入量每增加1萬元，乳企利潤就會提高0.012%。

表3 回歸結(jié)果

四、結(jié)論與政策建議

依據(jù)回歸結(jié)果可得出以下結(jié)論：對于還處于縱向一體化進程中的乳企，研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響并不顯著且系數(shù)為負(fù)，即在這個階段研發(fā)投入的增加反而會使企業(yè)利潤下降；而對于縱向一體化基本完成的乳企，此后加大研發(fā)投入會顯著提升企業(yè)績效?；诒疚牡难芯拷Y(jié)果，提出如下建議：

第一，對于還處于縱向一體化進程中的乳企，研究已證明這個階段加大研發(fā)投入反而會使企業(yè)績效出現(xiàn)下降。這個階段的企業(yè)不要盲目擴大研發(fā)投入，而是應(yīng)將資源配置在布局縱向一體化上，依據(jù)縱向一體化帶來的成本效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)促進企業(yè)這階段績效的提升。

第二，對于縱向一體化基本完成的乳企，要進一步加大研發(fā)力度，推動產(chǎn)品創(chuàng)新。主要從政府和企業(yè)兩個層面予以說明。

政府層面：①建立持續(xù)性的政策支持政府應(yīng)給予持續(xù)性的政策支持，可針對乳企研發(fā)費用的大小予以長期性稅收優(yōu)惠，并由政府主導(dǎo)設(shè)立乳制品行業(yè)專項研究基金，為乳企研發(fā)提供一些政策優(yōu)惠和寬松的融資環(huán)境，并提供相應(yīng)的研發(fā)技術(shù)檢測、管理培訓(xùn)等相關(guān)服務(wù)。②加強產(chǎn)學(xué)研的結(jié)合。借鑒荷蘭乳制品發(fā)展經(jīng)驗，將學(xué)校和企業(yè)有效對接，讓大學(xué)參與到乳制品企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新中來，利用企業(yè)平臺的優(yōu)勢加速研發(fā)成果轉(zhuǎn)化。鼓勵由乳業(yè)、高?；蚩蒲袡C構(gòu)牽頭，圍繞乳制品產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵技術(shù)組建創(chuàng)新聯(lián)盟，共同承接重大研發(fā)課題；引導(dǎo)高校、科研機構(gòu)到乳企共建研發(fā)中心，資金可由政府專項基金獲取，乳企承擔(dān)少部分，研究成果由乳企推向市場，提高研發(fā)效率。③強化知識產(chǎn)權(quán)保護。政府應(yīng)進一步完善知識產(chǎn)權(quán)的法律體系，確保有效的立法和嚴(yán)格的執(zhí)法，針對侵犯知識產(chǎn)權(quán)的行為依據(jù)法律給予處罰，適當(dāng)加大侵犯知識產(chǎn)權(quán)的違法成本。同時強化跨地區(qū)、跨部門間知識產(chǎn)權(quán)保護工作，促進行政執(zhí)法和刑事司法對接。

企業(yè)層面：①拓寬自身融資渠道，明晰戰(zhàn)略定位。研發(fā)需要持續(xù)的資金保證，乳企在自有資金不足以支撐其研發(fā)投入時，應(yīng)通過上市或債務(wù)融資等方式擴大融資，盡量爭取到有便利連鎖等渠道資源豐富的投資者，這樣在進行資本運作的同時連接起市場，方便乳企日后以低成本實現(xiàn)快速擴張。同時，各乳企應(yīng)明確自身戰(zhàn)略定位，在進行研發(fā)活動時不盲目追逐市場潮流，依據(jù)自己的比較優(yōu)勢，打造在各細分市場上可以創(chuàng)造最大企業(yè)利潤、爭取到最大市場份額的創(chuàng)新產(chǎn)品。②注重研發(fā)人員培養(yǎng)，加強國際合作。乳企應(yīng)重視研發(fā)人員的培養(yǎng)，可建立適當(dāng)?shù)呐嘤?xùn)體系和帶薪學(xué)習(xí)模式，積極調(diào)動研發(fā)人員的研發(fā)動力，也可讓研發(fā)人員參與公司決策，提升其研發(fā)熱情，并增加歸屬感，進而提高研發(fā)效率。同時加強與國際乳業(yè)研發(fā)機構(gòu)進行技術(shù)交流和合作，學(xué)習(xí)他人標(biāo)準(zhǔn)和經(jīng)驗，提升乳企研發(fā)效率。