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    陳發(fā)樹(shù)和云南白藥的嚴(yán)考 市值跌去近三成停盤重組

    2018-10-10 11:11:42王琳
    投資者報(bào) 2018年39期
    關(guān)鍵詞:云南白藥新華牙膏

    王琳

    陳發(fā)樹(shù)繼6月接任白藥控股法定代表人,并成為公司董事長(zhǎng)后,9月又宣布白藥控股擬整體上市。醞釀9年的葫蘆里到底要賣什么藥

    9月18日晚,云南白藥發(fā)布公告稱,其控股股東云南白藥控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“白藥控股”)擬進(jìn)行整體上市,并由云南白藥吸收合并白藥控股。公司即日起開(kāi)始停牌籌劃重組方案。

    此前,白藥控股的混合所有制改革(以下簡(jiǎn)稱“混改”)已經(jīng)進(jìn)行一年多,其現(xiàn)在的股權(quán)格局為云南省國(guó)資委45%、新華都45%、江蘇魚(yú)躍10%。白藥控股董事會(huì)則由5名董事構(gòu)成,其中云南省國(guó)資委委派兩名,新華都委派兩名,江蘇魚(yú)躍委派1名。但從云南白藥十大流通股股東顯示的數(shù)據(jù)看,新華都通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)持有云南白藥股份3.4%,而新華都實(shí)際控制人陳發(fā)樹(shù)持股0.86%,可見(jiàn),新華都才是云南白藥的真正大股東。

    整體上市作為白藥控股混改后的又一大動(dòng)作,迅速引發(fā)廣大投資者關(guān)注。毫無(wú)疑問(wèn),無(wú)論本次重組結(jié)果如何,對(duì)云南白藥而言都將會(huì)是一次嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

    兀兀9年終了恩怨

    陳發(fā)樹(shù)與云南白藥的恩怨情仇,9年前已拉開(kāi)帷幕。

    陳發(fā)樹(shù)對(duì)多數(shù)投資者來(lái)說(shuō),一點(diǎn)不陌生。曾是福建省首富,白手起家,持股數(shù)家上市公司,曾在紫金礦業(yè)中成功套現(xiàn)27億元,一鳴驚人。2009年,陳發(fā)樹(shù)看重云南白藥的品牌影響力、豐富的外部資源以及無(wú)形資產(chǎn)的高價(jià)值,意圖購(gòu)買云南白藥二股東紅塔集團(tuán)所持股權(quán),并在簽完轉(zhuǎn)讓協(xié)議后,一次性將22億元打入紅塔集團(tuán)賬下,結(jié)果股權(quán)卻一直未能過(guò)戶。從此,陳發(fā)樹(shù)與紅塔集團(tuán)的官司一打便是5年。

    陳發(fā)樹(shù)接觸了30多家知名律師事務(wù)所,斥資約1700萬(wàn)元人民幣,法庭最終還是以“國(guó)有資產(chǎn)流失”為由判陳發(fā)樹(shù)敗訴。輸?shù)艄偎镜年惏l(fā)樹(shù)僅僅拿回了本息。不過(guò)陳發(fā)樹(shù)并沒(méi)有輕易放棄,另辟蹊徑,直接在二級(jí)市場(chǎng)買進(jìn)了前十大股東。據(jù)云南白藥2015年中報(bào)顯示,陳發(fā)樹(shù)全年共增持云南白藥約4039.5萬(wàn)股,占云南白藥總股本約0.86%;通過(guò)新華都買入3534萬(wàn)股,占總股本3.4%,合計(jì)持股4.3%,位列第四大股東,但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)未夠控股。適逢2016年國(guó)家大力發(fā)展混合制經(jīng)濟(jì),陳發(fā)樹(shù)再度現(xiàn)身云南白藥的股權(quán)大戰(zhàn),幾乎變賣或抵押了自己名下所有的資產(chǎn),70億元現(xiàn)金,更質(zhì)押其部分新華都股權(quán),籌資總計(jì)約100億元,最后通過(guò)新華都向白藥控股增資253.7億元,獲得45%股權(quán)。

    2018年6月,陳發(fā)樹(shù)正式接任白藥控股法定代表人和公司董事長(zhǎng),可謂夙愿已了。接下來(lái)整體上市這一步棋,卻讓原本安靜下來(lái)的投資者再一次沸騰。

    增長(zhǎng)無(wú)亮點(diǎn)成業(yè)績(jī)障礙

    2017年6月13日,云南白藥以97.05元的價(jià)格收盤,總市值達(dá)到1011億元,成功跨過(guò)千億大關(guān),但其近年業(yè)績(jī)卻差強(qiáng)人意。自2016年以來(lái),云南白藥的營(yíng)收、凈利增幅都在10%以下。據(jù)云南白藥2017年財(cái)報(bào)顯示,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收243億元,增幅為8.5%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)31億元,增幅為7.7%;而在5年前,云南白藥的營(yíng)收和凈利增幅分別為21%和30.7%。

    除營(yíng)收凈利的增幅放緩?fù)?,云南白藥旗下各板塊業(yè)務(wù)銷售情況也無(wú)甚亮點(diǎn)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,2012年,云南白藥的健康產(chǎn)品事業(yè)板塊增幅為45.6%;2017年,該板塊的營(yíng)收增幅降至16.1%。在藥品方面,云南白藥的藥品事業(yè)部2017年?duì)I收50.4億元,同比增長(zhǎng)2.6%;而在2012年,藥品事業(yè)部的營(yíng)收增幅為19.6%。

    值得注意的是,7月31日,云南白藥公開(kāi)表示,2018年公司對(duì)部分核心產(chǎn)品進(jìn)行了適當(dāng)提價(jià)。據(jù)統(tǒng)計(jì),云南白藥在1998年到2009年期間,其中央產(chǎn)品進(jìn)行了5次提價(jià)。對(duì)于品牌OTC而言,提價(jià)效應(yīng)是其發(fā)展的一個(gè)重要驅(qū)動(dòng)力。云南白藥希望借由這次提價(jià),進(jìn)一步調(diào)動(dòng)渠道商積極性,彌補(bǔ)產(chǎn)品渠道利潤(rùn)缺陷。

    云南白藥牙膏業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不如預(yù)期,是健康產(chǎn)品事業(yè)板塊增長(zhǎng)甚微和核心產(chǎn)品再次提價(jià)的主要原因。2018年5月,云南白藥公開(kāi)表示,公司牙膏業(yè)務(wù)目前在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額居第二位,受市場(chǎng)份額和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等因素影響,其增速呈現(xiàn)下滑。2016~2020年間,中國(guó)牙膏市場(chǎng)年均復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為6.9%,市場(chǎng)容量有限。面臨市場(chǎng)增長(zhǎng)緩慢、品牌競(jìng)爭(zhēng)激烈的大環(huán)境下,云南白藥牙膏同時(shí)也已經(jīng)進(jìn)入了商品生命周期中的成熟期,沒(méi)有太大增長(zhǎng)潛力。

    牙膏業(yè)績(jī)?nèi)狈髣牛颇习姿幾匀灰獙ふ倚碌脑鲩L(zhǎng)點(diǎn)。其健康產(chǎn)品事業(yè)部選擇了重點(diǎn)投入洗發(fā)水、衛(wèi)生巾等領(lǐng)域:養(yǎng)元青洗發(fā)水現(xiàn)在不斷推出包括防脫、控油、止癢、精油、淘米水等系列十幾個(gè)品類,產(chǎn)品定位中高端,銷售規(guī)模較??;“日子”衛(wèi)生巾主要市場(chǎng)為云南地區(qū),原本定位中低端消費(fèi)人群,隨著國(guó)內(nèi)中低端消費(fèi)人群逐漸減少,公司開(kāi)拓與產(chǎn)品相匹配的東南亞市場(chǎng),國(guó)內(nèi)則以菲漾等中高端品牌開(kāi)拓市場(chǎng),但是目前新產(chǎn)品知名度低,需要更持續(xù)的產(chǎn)品品牌積累。云南白藥要成為“中國(guó)強(qiáng)生”,還有很長(zhǎng)的路要走。

    “混改”后何去何從

    有相關(guān)人士分析,本次白藥控股整體上市計(jì)劃,目的在于引進(jìn)更多外部資金,這樣既能推動(dòng)混改發(fā)展,又可以進(jìn)一步盤活公司經(jīng)營(yíng)活力,進(jìn)而緩解業(yè)務(wù)疲態(tài)。但自從云南白藥變“福建白藥”,混改后續(xù)對(duì)公司的影響比預(yù)期要大。截至9月18日停牌前,云南白藥收盤價(jià)為70.23元,市值已縮至731億元,跌幅近三成。其第二大股東云南合和(集團(tuán))股份有限公司減持69萬(wàn)股,套現(xiàn)6558萬(wàn)元,第三大股東中國(guó)平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司也聲稱,計(jì)劃減持不超過(guò)1%的股份。投資者們紛紛“用腳投票”,陳發(fā)樹(shù)會(huì)否采取相應(yīng)動(dòng)作,力挽狂瀾?

    此外,早年以“國(guó)資炒手”名頭起家,在紫金礦業(yè)、青島啤酒和武夷山旅游留下身影的陳發(fā)樹(shù),也因新華都的慘淡經(jīng)營(yíng)而快要晚節(jié)不保。新華都主要從事大賣場(chǎng)、綜合超市及百貨的連鎖經(jīng)營(yíng),其2018年中報(bào)顯示,公司營(yíng)業(yè)收入為34.3億元,同比增長(zhǎng)0.3%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)701萬(wàn)元,同比下降83%。

    陳發(fā)樹(shù)自身經(jīng)營(yíng)產(chǎn)業(yè)的落寞,給云南白藥的未來(lái)發(fā)展添上幾分不確定性。不管如何,為云南白藥散盡千金的陳發(fā)樹(shù),如今只能背水一戰(zhàn)了。

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