利率市場化對我國金融效率的影響

丁劉明月 徐華

【摘要】建國的利率管制造成了我國金融效率低下，利率市場化改革用市場來代替政府成為利率的定價主體，可以充分發(fā)揮市場優(yōu)化資源配置的作用，有助于提高我國金融市場的運行效率，進一步促進我國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。

【關鍵詞】利率市場化 金融效率

一、引言

利率市場化是促進我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、推動經(jīng)濟發(fā)展由政府主導向市場主導轉(zhuǎn)變的必由之路。推進利率市場化改革，有助于優(yōu)化資源配置，改善利率管制所造成的資源錯配、效率低下等問題（林青，2014）。經(jīng)過一系列的改革，我國的利率市場化已基本完成，但距離完全的利率市場化仍有一定距離。隨著利率市場化改革的推進，市場對利率的決定起到越來越重要的作用，這必然會給我國的金融和經(jīng)濟發(fā)展帶來重要影響。深入探討金融與經(jīng)濟的關系對推動我國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展具有重要意義，而對于金融效率的研究是我國金融市場發(fā)展的題中之義（沈軍，2003）。因此，本文通過衡量利率市場化對金融效率的影響，進而全面評價利率市場化的作用具有重要的現(xiàn)實意義。

二、利率市場化對金融效率的影響

根據(jù)已有研究，本文將金融效率分為宏觀金融調(diào)控效率和微觀金融運作效率（沈軍，2006；者貴昌和梁寶幸，2011）。前者一般是指市場運作效率和政府調(diào)控效率（王廣謙，1997）；后者則可以通過金融機構(gòu)的經(jīng)營、發(fā)展效率以及企業(yè)的融資效率等來衡量（者貴昌和梁寶幸，2011）。綜上所述，本文將從宏觀和微觀兩個方面來全面考察利率市場化對金融效率的影響。

（一）利率市場化對宏觀金融效率的影響

利率市場對宏觀金融效率的影響包括金融市場投融資效率、運作效率和央行貨幣調(diào)控能力的變化。

1.利率市場化可以推動我國金融市場投、融資效率和運作效率的提高。一方面，利率市場化以后，我國基準利率體系的市場代表性得到提高，能夠更加迅速的反映市場上資金的供求變化情況，從而使金融產(chǎn)品價格也能夠更加充分的反映市場信息，有利于資金向生產(chǎn)率更高的部門流動，從而降低了交易成本，提高了資金的配置效率（鐘晨，2012）；

另一方面，利率市場化會增加利率的波動性，進一步加大市場中的利率風險，不利于金融市場的穩(wěn)定發(fā)展。但這也推動了用于規(guī)避風險的金融工具的創(chuàng)新與發(fā)展。一方面，市場化的基準利率能夠為新型金融工具提供定價基礎，推動新型金融工具的合理定價。另一方面，市場可以在市場化利率的基礎上，向投資和融資者提供不同數(shù)量、不同期限、不同風險的金融工具，在更大程度上滿足投、融資者日益多樣化的需求，使投、融資的數(shù)量和期限更加匹配，有效提升金融資源的開發(fā)利用程度和我國金融市場投、融資效率，有力推動金融市場運作效率的提高。

2.利率市場化可以增強央行對我國宏觀經(jīng)濟的調(diào)控能力。一方面，利率市場化就是一個由市場取代政府，成為利率定價的主體的過程，而央行則逐步失去了對貨幣的定價權，只能轉(zhuǎn)而通過間接手段來實現(xiàn)對宏觀經(jīng)濟的調(diào)控。利率市場化以后，金融產(chǎn)品的價格能夠更加充分和及時的反映市場信息，從而為央行提供用于間接調(diào)控的操作目標和監(jiān)測指標，使央行可以更加準確的判斷市場形勢及資金流向。隨著利率市場化改革的進一步深化，貨幣政策對我國實體經(jīng)濟的影響力在持續(xù)增強，金融產(chǎn)品價格對利率的敏感程度也在不斷上升，從而使貨幣政策的傳導機制變的愈加通暢（金中夏等，2013）。這有利于提高中央銀行對宏觀經(jīng)濟局勢的掌控能力以及通過間接手段對貨幣的調(diào)控能力。

但是利率市場化也增加了金融市場中的利率風險，使利率的變動更具不確定性，而金融產(chǎn)品與基準利率的關聯(lián)性不斷增強，使得貨幣政策的實施效果更為復雜和難以預測，從而增加了央行使用貨幣政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟的難度。因此，央行需要不斷完善調(diào)控理念和方式，加快建設中央銀行利率體系，增強中央銀行通過利率調(diào)控宏觀經(jīng)濟的能力。

（二）利率市場化對微觀金融效率的影響

利率市場化對微觀金融運作效率的影響則可以通過金融機構(gòu)的經(jīng)營效率和發(fā)展效率兩個方面來衡量。

1.利率市場化有助于提升金融機構(gòu)經(jīng)營效率。金融機構(gòu)的經(jīng)營效率一般通過其業(yè)務和盈利能力來衡量。首先，金融機構(gòu)業(yè)務能力包括金融商品和金融服務對社會需求的滿足程度。利率市場化的推進使市場中金融機構(gòu)的數(shù)量不斷增加，金融機構(gòu)面臨更加激烈的市場競爭。金融機構(gòu)為了吸引資金，通過開展新業(yè)務來提高利潤和競爭力，不斷完善自身的服務水平，使其能夠在更大程度上滿足客戶需求；其次，存款利率上限的放開，使銀行可以通過提高存款利率上限來吸收存款，從而使流向銀行部門的資金數(shù)量上升，但是，由于存款利率提高增加了可貸資金供給，存款利率的上升并不會造成貸款利率的攀升，反而會降低貸款利率（紀洋，2015）。因此，利率市場化以后，銀行存貸利差降低，銀行來自貸款業(yè)務的收益減少，會使商業(yè)銀行的盈利能力下降。為提高營業(yè)利潤，商業(yè)銀行的中間業(yè)務占比會增加，這有利于改善我國商業(yè)銀行盈利過分依賴于存貸款業(yè)務收入的現(xiàn)狀，改善商業(yè)銀行的利潤結(jié)構(gòu)，但不利于非銀行金融機構(gòu)的發(fā)展。

2.利率市場化有助于提高金融機構(gòu)的發(fā)展效率。金融機構(gòu)的發(fā)展效率是指金融機構(gòu)的創(chuàng)新能力。要想在愈發(fā)激烈的市場競爭中立于不敗之地，金融機構(gòu)必須不斷提升自身的創(chuàng)新能力，順應金融市場發(fā)展的要求，從而有效防范利率市場化帶來的一系列風險。金融機構(gòu)的創(chuàng)新能力能夠有效反映金融機構(gòu)的發(fā)展效率。利率市場化一方面加劇了金融機構(gòu)的市場競爭，要求金融機構(gòu)不斷進行金融創(chuàng)新以提高自身利潤和競爭力，增加自己的市場份額；另一方面又為金融工具的創(chuàng)新提供基準利率，為金融機構(gòu)提高創(chuàng)新能力奠定基礎，有助于金融機構(gòu)創(chuàng)新能力的提升，提高金融機構(gòu)的發(fā)展效率。

3.利率市場化有利于緩解企業(yè)的融資約束。林毅夫（2001）指出，我國的金融體制以大型國有銀行為主且高度集中，這使得中小企業(yè)面臨著嚴重的信貸融資約束。而利率市場化可以有效緩解金融市場中的利率扭曲（劉琦，2015），使銀行可以根據(jù)風險對貸款自行定價，企業(yè)也能夠根據(jù)自己的情況合理選擇融資方式，在一定程度上緩解了我國中小企業(yè)面臨的融資約束（胡玲娜，2013）。

但利率市場化以后，中央銀行不再對貸款利率設置上限，商業(yè)銀行可以通過提高利率來彌補對中小企業(yè)貸款的風險，出于對利潤最大化的追求，銀行有動機增加對中小企業(yè)的貸款數(shù)量。雖然在一定程度上解決了中小企業(yè)的融資困境，但由于中小企業(yè)所面臨的風險較大，其無法歸還貸款的概率也會更大，因此會導致商業(yè)銀行的不良貸款率上升，增加商業(yè)銀行的風險，不利于整個金融市場的平穩(wěn)運行。

三、結(jié)論及政策建議

總體而言，利率市場化對我國金融效率的提高是一把雙刃劍。一方面，利率市場化以來，我國金融效率得到了顯著提高，金融市場對實體經(jīng)濟的支撐能力也有所增強，因此，我國應該堅定不移的推進利率市場化改革；另一方面，利率市場化也會加劇金融市場的不確定性，這就要求一個相對穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟狀況、相對完善的金融市場，以及一個有效的金融監(jiān)管體系，在這種前提下，利率市場化才能夠充分發(fā)揮其積極作用。因此，相關部門要在保證經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展和金融市場的有效運行的前提下，不斷完善相關法律法規(guī)，提高治理水平和對風險的防范控制能力，為利率市場化下層出不窮的金融創(chuàng)新提供法律保障，銀行也應該不斷提高自主定價能力和盈利水平，提高對風險的承受能力，增加對中小企業(yè)的資金供應，進一步提高我國金融效率、促進金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化，從而有效推動經(jīng)濟發(fā)展。

作者簡介：丁劉明月（1994-），女，漢族，山東濟寧人，就讀于山東理工大學，研究方向：金融學；徐華（1994-），女，漢族，山東煙臺人，就讀于山東理工大學，研究方向：金融學。