P2P網貸主體信用關系刻畫、信用風險生成與博弈行為※
——基于網貸行業(yè)生態(tài)圈視角的研究

譚中明 馬慶 譚璇

（ 江蘇大學財經學院 江蘇鎮(zhèn)江 212013 英國謝菲爾德大學 ）

隨著“普惠金融”理念的深化和互聯(lián)網金融的快速發(fā)展，我國P2P網貸行業(yè)越發(fā)備受關注。從最初的拍拍貸、人人貸到后來創(chuàng)立的宜信，到目前P2P網貸行業(yè)內累計平臺超過6000家，我國P2P網貸行業(yè)經歷了從快速生長到后來的野蠻生長，再到如今新監(jiān)管政策法規(guī)頒布之后的初步規(guī)范發(fā)展的歷程。事實表明，P2P網貸在給小微企業(yè)和個人帶來投融資便利的同時提高了閑置資金的使用效率，增強了互聯(lián)網金融發(fā)展的活力。經過多年的演進發(fā)展，以網貸平臺為中介，以借款人與投資人為核心參與主體，各類相關機構相互作用、分工合作的P2P網貸生態(tài)圈已悄然形成。但是，P2P生態(tài)圈內各相關參與主體的信用關系不牢固，借貸主體的信用缺失比較突出，導致P2P網貸生態(tài)圈系統(tǒng)不穩(wěn)定，典型表現就是問題平臺停業(yè)、不良平臺跑路。行業(yè)亂象頻繁發(fā)生，破壞了P2P生態(tài)圈的均衡穩(wěn)定性，阻礙了互聯(lián)網金融這一新型金融形態(tài)的健康發(fā)展。從P2P網貸生態(tài)圈視角對P2P網貸參與主體間的信用結構與信用關系、行為博弈以及信用風險進行分析研究，對厘清P2P網貸生態(tài)圈內主體信用行為關系及其演化規(guī)律，引導和規(guī)范該行業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展有著積極意義。

一、P2P網貸生態(tài)圈主體的信用關系刻畫與信用風險生成

（一）互聯(lián)網金融生態(tài)圈與P2P網貸生態(tài)圈的含義

金融生態(tài)是利用生態(tài)學的思想來觀察考慮金融方面的現象和問題。周小川（2004）首次系統(tǒng)性地提出了“金融生態(tài)”概念，并對金融生態(tài)的各種問題進行剖析，指出金融生態(tài)是各個金融組織之間為了共同價值而相互聯(lián)系、相互作用的一個動態(tài)平衡系統(tǒng)。王千（2014）基于共同價值理論構建互聯(lián)網金融生態(tài)圈，把互聯(lián)網金融生態(tài)圈作為整個金融生態(tài)圈的一個子生態(tài)圈來進行研究，指出傳統(tǒng)金融機構在利用互聯(lián)網進行業(yè)務創(chuàng)新和互聯(lián)網企業(yè)從事金融行業(yè)發(fā)展到一定程度會形成一個完備的體系——互聯(lián)網金融生態(tài)圈。

國內學者從生態(tài)圈的視角考察互聯(lián)網金融的研究較早，也比較成熟，但鮮有從生態(tài)圈理念視角對P2P網貸中信用結構與信用行為進行的研究。P2P網貸生態(tài)圈是在大數據和現代信息技術的驅動下，從互聯(lián)網金融生態(tài)圈系統(tǒng)中裂變出來的一個核心子系統(tǒng)，這個子系統(tǒng)憑借其自身創(chuàng)新體系和效率比較優(yōu)勢，在互聯(lián)網浪潮中脫穎而出，與互聯(lián)網金融這個主系統(tǒng)具有同一屬性——系統(tǒng)內部各個組成部分密切聯(lián)系、分工協(xié)作、共生共贏，形成一個自我調節(jié)、有效運行的動態(tài)平衡生態(tài)系統(tǒng)。在這一系統(tǒng)中，P2P網貸平臺在信息交互和資金流向的過程中吸引了眾多金融服務機構，彼此之間通過資金、服務、信息的交換實現相互合作、互利共贏，構成了一個獨特的新型互聯(lián)網金融子生態(tài)圈（見圖1）。

圖1 我國P2P網貸行業(yè)生態(tài)圈

通過互聯(lián)網平臺的力量，P2P網貸公司通過提供基礎中介服務，第三方金融機構緊緊圍繞著網貸流程衍生并提供專項業(yè)務服務，以資本為紐帶將借款人和投資人有效緊密地聯(lián)系起來，滿足借貸雙方的投融資需求。第三方機構包括資產端服務機構、運營端服務機構和資金端服務機構，它們分別從資產鏈、運營技術鏈和資金鏈為P2P網貸提供管理、支持、服務。發(fā)展至今有50多種機構參與到網貸行業(yè)中間服務中，它們以網貸流程為核心軸，從不同的角度對P2P生態(tài)圈進行構建。資產端服務機構包括資產服務方、信用服務方和增信服務方。資產服務機構呈現著多樣化趨勢，其中包括融資租賃、保險、典當、銀行、資產管理公司等機構。信用服務方指征信服務機構，為平臺提供借款人的信用數據和信用評級。增信服務方主要包括擔保公司和保險公司，為賬戶財產安全加強保障。運營端服務機構包括資金管理與支付服務方、IT技術服務方、認證服務方、管理與經營服務方，它們?yōu)榫W貸經營提供人才技術、資產管理、信息資金安全支持，具體包括行業(yè)咨詢機構、信息與技術安全提供商、第三方支付機構和網絡認證等機構。資金端包括機構投資方、流量服務方，主要幫助P2P網貸平臺獲取投資人和投資資金，具體包括基金產品設計與銷售機構、百度及360等流量推廣機構。除此之外，P2P網貸生態(tài)圈還包括不直接參與資金鏈的公共服務端，主要包括律師事務所、第三方評級機構、銀保監(jiān)會，它們對行業(yè)的規(guī)范發(fā)展起到維護與促進作用。

這些網貸主體之間密切聯(lián)系、相互協(xié)作、相互作用，形成一個系統(tǒng)完備的P2P網貸生態(tài)圈，作為互聯(lián)網金融生態(tài)圈的一個子系統(tǒng)，圈內各個業(yè)務協(xié)同運作具有生態(tài)化趨勢，各個部分缺一不可，為整個P2P網貸行業(yè)提供源源不斷的活力。

（二） P2P網貸生態(tài)圈的的信用結構和信用關系

P2P網貸生態(tài)圈的信用結構是指在網貸信用活動中信用主體、信用客體、信用條件等基本要素之間所形成的信用耦合關系及構成。這種信用結構涉及借款人、投資人、P2P網貸平臺、征信機構及相關增信機構等多個主體。這些主體在網貸市場中扮演著不同角色，具有不同的功能作用。它們彼此之間通過P2P網貸業(yè)務活動和網貸運行機制相互依存、相互影響，共同構成了P2P網貸生態(tài)圈中相對獨立的信用鏈系統(tǒng)，結成緊密的信用關系，形成了獨特的信用結構（見圖2）。

圖2 P2P網貸信用主體結構與信用關系圖

具體而言，圖2涵蓋了P2P 網貸生態(tài)七重信用鏈條：借款人向P2P平臺提出借款申請，提供自身信用資料，平臺對借款人資料進行核實，審核通過后平臺向借款人發(fā)放資金，借款人與P2P平臺之間構成一條信用鏈；P2P平臺發(fā)布通過審核的借款人信息，投資人通過平臺所公布信息購買標的進行投資，投資人與平臺之間構成一條信用鏈；借款人通過平臺獲取資金，投資人通過平臺出借資金，雙方以平臺為中介，借款人需要按約還本付息并按規(guī)定使用資金，借款人和投資人之間構成一條信用鏈；征信機構等第三方服務機構與P2P平臺進行戰(zhàn)略合作，為其提供借款人信用資料來開展平臺的網貸業(yè)務，P2P 平臺與征信機構等第三方機構之間構成一條信用鏈；P2P平臺與擔保機構和保險公司等主流增信機構進行戰(zhàn)略合作，這樣違約風險由增信機構與平臺共同承擔，增信機構與P2P網貸平臺之間構成一條信用鏈；增信機構根據借款人風險等級確定保費費率的高低，對借款人提供服務，借款人違約狀況影響著增信機構的利益，此時增信機構與借款人之間構成一條信用鏈；增信機構為投資人的投資金額提供安全保障服務，發(fā)生信用違約事件時向投資人賠付損失，增信機構與投資人之間構成一條信用鏈。

（三） P2P網貸生態(tài)圈內信用風險分析

P2P網貸是運用互聯(lián)網技術對民間資金重新整合的創(chuàng)新型融資模式，其在發(fā)展中面臨著傳統(tǒng)借貸模式的風險、平臺自身及P2P生態(tài)圈內其他第三方機構所隱藏的風險。P2P網貸生態(tài)圈內存在的多種風險中，信用風險具有基礎性、主導型、復雜性、多變性、突發(fā)性等特點。因此，信用風險高低直接影響P2P網貸及其生態(tài)圈整體風險的大小，影響網貸生態(tài)圈內的生態(tài)環(huán)境的好壞。P2P網貸生態(tài)圈中的信用風險主要來源于四個方面：

1.借款人信用風險。投資人在放貸之前，根據平臺所提供的資料很難對借款人資信狀況和信用等級進行判斷。造成這種情況有兩個原因：一是在網絡借貸交易中，不同交易者獲得信息的來源不同導致其掌握的信息量不同，其中投資人所擁有的信息來源于借款人在網貸平臺上所提供的少量信息，借貸雙方信息不對稱導致投資人無法核實借款人的真實信用情況。二是由于我國個人征信體系、信用評級體系尚不完善，平臺和投資人很難獲得借款人真實信用狀況和信用等級信息。此外，征信與評級體系不完善造成信用信息分割和信息不對稱，部分借款人為了獲取資金偽造自己的信用記錄、虛假包裝，使P2P網貸平臺淪為不法分子斂財的渠道。

2.增信機構信用風險。有些P2P網貸平臺為了增加資金的安全性、吸引投資者，會引入第三方增信機構來降低信用風險，但部分增信機構如擔保公司其實是網貸平臺的關聯(lián)公司，這種擔保模式實質上已經失去了擔保的最初本意。當發(fā)生大量的違約事件時，違約資金超過了擔保公司的最大承受能力，擔保公司自身難保，并不能對違約資金進行償付，此時就會給平臺上的投資人帶來巨大的資金損失。增信機構的法律地位缺乏管控，P2P平臺信用的增信行為缺乏約束，關聯(lián)增信機構在助長部分平臺的同時可能會充當著籌資、中介、擔保的角色，因此看似高收益低違約率的信用借貸背后非法搭建資金池，拆東墻補西墻，造成信用風險的不斷積聚。

3.網貸平臺信用風險。目前P2P網貸平臺有兩種方式承擔信用風險：一是平臺自擔保模式。首先網貸平臺會提取風險準備金和保證金，再根據自己的風險控制能力對借款本息進行全額擔保，當債務人發(fā)生違約事件時，網貸平臺會先用事前提取的風險準備金和保證金向投資者墊付，再對違約的借款者追償貸款。當平臺對違約貸款進行墊付時，此時風險就會轉移到P2P平臺，如果平臺沒有足夠的資金實力對投資人的權益進行保障，風險程度巨大到無法支撐，就會發(fā)生平臺跑路事件，造成整個網貸生態(tài)圈波動。二是平臺引入外部擔保公司進行擔保模式。目前擔保公司的實力也是參差不齊，擔保公司的擔保能力缺乏有效監(jiān)管和考核，擔保機制是否能有效發(fā)揮作用值得商榷。從網貸平臺自身經營角度來說，我國目前尚未建立P2P網貸行業(yè)準入機制，P2P網貸門檻較低，會讓一些自身資金實力和風控能力差的P2P平臺進入行業(yè)生態(tài)圈，這些平臺自身經營不夠規(guī)范，若平臺自身資金與客戶資金不能有效分離會增大卷款跑路事件發(fā)生的概率。

4.其他合作公司信用風險。除了提取風險準備金、采取第三方擔保、借款人抵押或質押以外，P2P網貸平臺還可以和小額貸款公司合作。當P2P網貸平臺與小貸公司合作，這時部分的擔保責任和所承擔的風險責任就轉移到了小貸公司，小額貸款公司本身規(guī)模較小、經營不夠規(guī)范、資金實力和風險吸收能力弱，如果出借資金部分來源于小貸公司，P2P平臺自身就需要承擔部分損失，也就是說小貸公司本身有可能發(fā)生違約風險，此時平臺和投資人都會產生資金損失，一旦違約會給P2P網貸平臺造成嚴重的信譽危機，增加了整個網貸生態(tài)圈的信用風險。

二、P2P網貸生態(tài)圈內信用主體博弈行為分析

從前述七重信用關系鏈條中不難發(fā)現，P2P網貸生態(tài)圈存在著最基本、最重要的三重信用關系：即借款人與投資人、借款人與P2P平臺、投資人與P2P平臺之間所形成的信用關系。信用關系中各主體之間的網貸活動是在信息不對稱條件下進行的，在信息不對稱條件下，三類主體的行為關系具有典型的博弈特征，因此三類主體之間所存在的信用行為適合運用博弈論來進行刻畫分析。在P2P網貸生態(tài)圈中，借款人與投資人的資金融通是借助于互聯(lián)網來進行的，彼此間不能做到信息透明，加上P2P網貸在我國出現較晚，行業(yè)規(guī)范性不足，P2P平臺方也存在著隱藏風險的動機，因此對P2P網貸生態(tài)圈內主要信用主體的行為進行博弈分析，可以深入揭示各主體的行為動機及網貸信用風險生成機理。

（一）借款人與投資人之間的博弈分析

1.博弈假定與參數設置。假設：博弈雙方信息不對稱，借款人對自己的信用情況、還款意愿以及對投資項目的收益性和風險性十分了解，而投資人對借款人和投資項目的情況并不十分了解，即借款人具有信息優(yōu)勢；投資人雖然沒有完全掌握借款人信息，但是可通過平臺信息將借款人分為高風險借款人和低風險借款人。

參數設置：借款人申請的貸款額為M；P2P平臺借款利率為I；借款人投資項目預期收益為R；借款手續(xù)費率為f；高風險借款人想進入市場的虛假包裝成本為C；k是借款人信用影響系數，即借款人的還款情況對自身信用的影響程度，如果借款人失信會受到懲罰-Mk,守信還款會帶來獎勵Mk；借款人被判斷為高風險類的概率為P,借款人被判斷為低風險類的概率為1-P。

2.博弈構建和分析。在P2P網絡借貸過程中，參與者策略是有先后順序的，借款人先行動，在平臺注冊賬號申請借款，投資人后行動，基于借款人行動與所傳遞的信用資料、特征以及戰(zhàn)略決定是否選擇放款。借款人策略空間是（借款，不借款），投資人的策略空間是（放款，不放款）。借款人與投資人的不完全信息動態(tài)博弈過程如圖3所示，括號前部分代表著借款人的收益，后部分代表了投資人的收益。

圖3 借款人與投資人動態(tài)博弈樹狀圖

博弈的第一階段 ,將借款人區(qū)分為高風險借款人和低風險借款人，它們對應的概率分別是P和1-P；博弈的的第二個階段，借款人會根據自身狀況確定是否選擇借款策略；博弈的第三階段，投資人通過借款人提供的信用資料從整體概率上對借款人信用狀況和資金償還能力進行判斷，從而最終確定是否選擇放款。

對于借款人而言，當借款人選擇不借款時，不論借款人的風險狀況如何其收益都為0，此時投資人的收益也為0。對于低風險借款人來說，如果申請借款未獲得投資人放款，借款人與投資人兩者收益都為0；一旦獲得放款，借款人的收益為R-M(1+I+f)+Mk， 因為借款人的收益R遠遠大于貸款額M、平臺的手續(xù)費用Mf和貸款利息MI，一個理性的借款人會選擇申請借款。對于高風險借款人來說，申請借款雖然有可能花費虛假包裝成本-C而一無所獲；一旦得到放款會獲得收益R+MC-Mk，其中項目預期R遠遠大于虛假包裝成本C和賴賬懲罰Mk，因此資質差的借款人的借款策略優(yōu)于不借款策略。所以，在巨大利益的驅動下，無論高風險借款人還是低風險借款人都會選擇借款。

對于投資人而言，選擇放款的期望收益為：

選擇不放款的期望收益為0，當投資人選擇放款的期望收益大于不放款的期望收益即U1＞0，P＞1/1+I時，投資人會選擇放款策略；當投資人選擇放款的期望收益小于不放款的期望收益即U1＜0，P＜1/1+I時，投資人會選擇不放款策略。當 P＞1/1+I時，借款人和投資人會達到博弈均衡（借款，放款）。其中I越大，P的取值范圍越大，投資人選擇放款概率越高，因為高額的投資利率對投資人的吸引較大，從而借款人獲得貸款的概率也會提高。

對于高風險借款人而言，自身資信虛假包裝成本低，違約賴賬的代價小，故在利益驅使下這部分高風險借款人會選擇設法混入P2P網貸市場，從而增加了整個P2P網貸行業(yè)生態(tài)圈的信用風險。產生這種現象主要有兩方面的原因：一方面是由于在P2P行業(yè)擴張發(fā)展時期借款人進入市場成本降低，高風險借款人的信息偽造成本也降低了，這就導致一部分高風險借款人會選擇過度包裝自己騙取投資人放款；另一方面是由于我國目前個人征信體系、信用評級體系不完善，信息不對稱問題仍然存在，投資人處于信息劣勢，投資人根據所獲得的借款人資料無法準確推斷借款人的風險。

可以通過降低高風險借款人進入市場的預期收益E=R+M-C-Mk來減少高風險借款人進入市場的期望。若想降低預期收益E，一般有三種途徑可以運用：（1）增強對借款人的審核力度從而提高借款人虛假包裝成本C；（2）可以通過對守信行為進行獎勵，對違約行為進行處罰從而加大借款人信用影響系數K；（3）強化對投資人的風險警示教育，提高風險意識，充分分散投資，同時選擇數值較小貸款額M以降低風險。

3.小結。對于借款人而言，不論何種風險類型的借款人都會選擇借款策略，當P＞1/1+I時，投資者會選擇放款策略，此時不完全信息動態(tài)博弈的均衡結果是（借款，放款）。同時應該加強對借款人資質審核；加大對虛假包裝和違約的懲罰力度；鼓勵投資人降低單筆放款的數額，促使高風險借款人選擇借款的概率降低。

（二）借款人與P2P平臺之間的博弈分析

1.博弈假定與參數設置。假設：P2P平臺雖然沒有完全掌握借款人信息，但是可通過平臺信息將借款人分為優(yōu)質借款人和劣質借款人；P2P網貸平臺允許資質良好且提供真實資料的借款人在平臺上交易，對于資質差提供虛假資料的借款人則可進行處罰。

參數設置：S表示審核成本，即P2P平臺對借款人的資信狀況進行審核需要支付的成本；U表示優(yōu)質借款人審核收益，即優(yōu)質借款人給平臺帶來的預期收益；V是劣質借款人進入市場造成的預期損失；B是借款人提交資料成本；D是預計收益，即借款人審核通過后預計獲得的收益；f為借款人進行資料造假被審核發(fā)現后遭受的懲罰；借款人提交資料后，平臺判定借款人為優(yōu)質低風險類的概率為t,判定借款人為劣質高風險類的概率為1-t；借款人通過審核概率為b,未通過審核的概率為1-b。

2.博弈構建和分析。借款人有優(yōu)質劣質之分，但是借款人對自身的資信狀況很了解，會根據自身資信決定是否選擇向平臺提供資料， P2P網貸平臺選擇對借款人進行審核或不審核。借款人策略空間是（提交，不提交），P2P平臺的策略空間是（審核，不審核）。具體博弈過程如圖4所示，括號左邊表示借款人收益，右邊是P2P平臺收益。

當借款人選擇不提交資料時，無論其資質如何收益都為0，此時平臺的收益也為0。

對于P2P平臺來說，當借款人選擇提交資料時，如果P2P平臺選擇審核，平臺能獲得的期望收益為：

借款人選擇提交資料時，如果P2P平臺選擇不審核，平臺能獲得的期望收益為：

當U2＞U3時，t＜V-S/V，P2P平臺審核的收益會大于不審核的收益，此時平臺會選擇審核；當U2＜U3時，t＞V-S/V，P2P平臺不審核的收益會大于審核的收益，此時平臺會選擇不審核。因為劣質借款人如果進入市場會給平臺帶來很大的損失，V的值遠遠大于平臺的審核成本S和審核收益U,V-S/V接近于1，故一般情況下t＜V-S/V成立，P2P網貸平臺的穩(wěn)定策略為對借款人資質進行審核。

圖4 借款人與P2P平臺動態(tài)博弈樹狀圖

對于借款人而言，如果信用資質良好，不論是否被平臺審核，借款人都會獲得收益D；如果借款人資質差，期望收益為：

令 U4＞0，b＞1—D/（D+B+f），此時借款人會選擇提交資料。在P2P網貸市場上，借款人一旦進入市場其所能獲得的收益D遠遠大于提交資料成本B和借款人資料造假被審核發(fā)現后遭受的懲罰f，所以1—D/（D+B+f）的值趨近于0，故一般情況下b＞1—D/（D+B+f）成立，借款人的穩(wěn)定策略為提交材料。同時在利益的驅使下，抱著進入市場的僥幸，劣質借款人也會傾向于提交資料。

所以P2P平臺和借款人的不完全信息動態(tài)博弈的精煉貝葉斯均衡為（提交，審核）。借款人無論資質優(yōu)劣，提交資料的期望收益大于0，借款人會選擇提交資料；P2P平臺會選擇資格審查，因為一旦劣質借款人進入市場所帶來的損失是巨大的。

3.小結。P2P平臺和借款人之間博弈均衡是P2P平臺一定會對借款人資質審核，借款人不論資質如何一定會選擇提交資料。P2P平臺應該建立自身數據庫，構建信用評級新體系，加強對借款人資質審核，降低資質差的借款人進入市場的概率；增加對劣質借款人資料造假的處罰，提高其進入市場成本，從而減少劣質借款人進入市場的預期。

（三）投資人與P2P平臺之間的博弈分析

1.博弈假定與參數設置。假設：投資人有兩種策略選擇，即投資和不投資，選擇兩種策略的概率分別是p和1-p；P2P平臺有兩種策略，即按時支付本息和不按時支付本息，選擇兩種策略的概率分別是q和1-q。

參數設置：L表示投資標的金額；i是P2P平臺支付的利率；I是銀行存款利率；S表示投資人需支付給平臺的費用，包括服務費、資金托管費等；當投資人進行一筆投資，P2P平臺會獲得收益A；P2P平臺對借款人的信用審核費用為M；當平臺正常經營按時還本息會獲得來自監(jiān)管機構信譽獎勵F，如果平臺選擇不按時支付本息會受到處罰-F。

2.博弈構建和分析。用X表示投資人，Y表示P2P平臺,博弈雙方支付矩陣如下表所示。

投資人與P2P平臺的支付矩陣表

（1）投資人角度分析

投資人選擇投資時的收益：U11=q[L(i-I)-S]+(1-q)[-L(1+I)]，投資人選擇不投資時的收益：U12=qLI+(1-q)LI，故投資人的期望收益為：

復制動態(tài)方程，可以得到投資人選擇投資概率的比例變化比率：

令F(P)=0，可以得到p=0和p=1兩個穩(wěn)定策略。對F(P)進行求導可得：

當q=L+2LI/Li+L-S時，對于任意的p，F(P)=0；當q＞L+2LI/Li+L-S時，p=1為進化穩(wěn)定策略，即投資人選擇投資，平臺選擇按時支付本息；當 q＜L+2LI/Li+L-S時，p=0為進化穩(wěn)定策略，即投資人選擇不投資，而 P2P平臺選擇不按時支付本息。

只有投資人選擇投資，平臺選擇按時支付本息，市場正常運營才是對整個行業(yè)生態(tài)圈的最優(yōu)選擇，則q需要大于L+2LI/Li+L-S。 可 看 出 L+2LI/Li+L-S的 值 越小，實 現 q＞L+2LI/Li+L-S的概率越大，通過分析可知，在其它參數不變的前提下，減少平臺對投資人收取的相關費用S，分別降低銀行存款利率I，提高P2P平臺利率i時，可以讓L+2LI/Li+L-S變小，此時投資人選擇投資的概率變大，平臺選擇按時支付本息的概率也相應變大。

（2）P2P平臺角度分析

平臺選擇按時支付本息的收益為：U21=p(A-M+F)+(1-p)(-M+F)，平臺選擇不按時支付本息的收益為：U22=p(L-MF)+(1-P)(-M-F)，P2P平臺的期望收益為：

復制動態(tài)方程，可按以得到P2P平臺選擇時支付本息概率的比例變化率：

令F(q)=0，可以得到q=0和q=1兩個穩(wěn)定策略。對F(q)進行求導可得：

當p(A-L)+2F＞0，即p＜F/(L-A)時，q=1是進化穩(wěn)定策略。可看出F/(L-A)越大，平臺選擇按時支付本息的概率也就越大。此時可以通過加強對平臺懲罰和獎勵力度F，減小投資標的數額L，提高P2P平臺收益A來增加F/(L-A)的值，使平臺選擇按時支付本息的概率變大。

3.小結。通過建立進化博弈模型對投資人和P2P平臺分析可以看出，當平臺收取相關費用降低，投資人的投資欲望會加強，同時投資人更傾向于高利率、高風險的投資標的，尤其當銀行存款利率下降時，這種傾向更強烈；當客戶資金需求越小，受到監(jiān)管各方的獎勵越多，違約時的約束和懲罰越大，P2P平臺越傾向于選擇按時支付本息。

三、 P2P網貸生態(tài)圈信用環(huán)境優(yōu)化與信用風險防范

（一）完善網貸信息披露機制，降低信息不對稱

健康的網貸信用生態(tài)圈能增進各參與主體之間的相互信任關系，保障P2P網貸運行的穩(wěn)定性，實現生態(tài)圈內各主體的良性互動、共生共榮。與傳統(tǒng)借貸模式相比，P2P網貸的虛擬性、跨時間性和跨區(qū)域性以及參與主體類型的多元復雜性，使得網貸生態(tài)圈具有很強的脆弱性，投資人與借款人、平臺與借款人、平臺與投資人以及投資人、借款人、平臺與其他相關參與主體之間的博弈關系更依賴于信用機制的保障。目前，我國P2P網貸行業(yè)亂象和暴露出的風險歸根結底在于信息不對稱以及網貸生態(tài)信用環(huán)境差。因此，當前防范我國網貸信用風險最緊迫的任務是要最大限度地降低網貸生態(tài)圈內各信用主體之間的信息不對稱問題，改善網貸生態(tài)圈信用環(huán)境。其中重要一環(huán)就是進一步完善網貸信息披露機制。因為及時、準確、全面的信息披露不僅有利于對P2P網貸平臺進行監(jiān)測評估，而且有利于提高投資人的風險意識，促進網貸行業(yè)良性發(fā)展。在美國，P2P 網絡借貸被定義為證券的一種，P2P 平臺在成立時需要在SEC（美國證券交易委員會）注冊登記，同時提交詳細的注冊說明書，每天向SEC提交貸款列表以便投資人查閱，并進行風險提示。這種全面信息披露和風險提示的理念值得我國借鑒。就我國而言，一是要盡快制定P2P 網貸平臺強制信息公開披露準則。目前，除《網絡借貸信息中介機構業(yè)務活動暫行管理辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）中對于網貸平臺信息披露有關規(guī)定外，尚無其他相應的配套政策，大多數平臺的信息披露完全是被動應付，且披露內容不完整、不及時。因此，監(jiān)管部門應參照上市公司的強制信息披露制度和國外先進經驗，強制要求網貸平臺將運作模式、運營狀況、產品信息、財務狀況等信息向社會進行及時披露。二是完善網貸平臺監(jiān)管政策?，F行《暫行辦法》對平臺經營指標沒有統(tǒng)一規(guī)范，對平臺披露的信息缺乏可靠驗證手段。因此，盡管一些平臺披露了運營數據等信息，由于沒有統(tǒng)一的統(tǒng)計方法，各家平臺對網貸運營、交易等指標數據都按照自己的理解來統(tǒng)計，這影響了數據信息的可比性。同時，平臺披露信息的真?zhèn)我嘤写炞C，這種情況下難免存在虛假信息披露，損害了投資人利益。為此，應對《暫行辦法》中的粗線條化內容進行明確細化，對具體指標數據的統(tǒng)計方法及披露要求予以統(tǒng)一的詳細規(guī)范。三是提高平臺產品信息的披露程度和披露水平?！稌盒修k法》明確規(guī)定了融資信息披露、風險揭示和機構經營管理信息披露，同時明確了平臺是披露義務的重要責任主體?！吨袊ヂ?lián)網金融協(xié)會信息披露自律管理規(guī)范》從從業(yè)機構信息、平臺運營信息和項目信息等方面定義了96項披露指標。P2P網貸平臺發(fā)生問題的原因除惡意詐騙外，主要是自融、拆標、虛假標的等違規(guī)行為。有效防范風險極為重要的一個環(huán)節(jié)是產品信息的披露。平臺如實披露產品相關信息可以降低網絡借貸雙方的信息不對稱性，改變投資人信息劣勢的位置，從而使投資人在信息獲取方面獲得平等的權利，降低理性投資者的投資風險。通過嚴格的、充分的、全面的網貸信息披露，使網貸各個主體交易活動展現在陽光化的市場環(huán)境中，有利于約束各主體行為，增進各主體之間的別識度和信任關系，優(yōu)化網貸生態(tài)圈信用環(huán)境。

（二）建立網貸信用評級體系和一體化征信系統(tǒng)，實現網貸信用信息互通互聯(lián)

科學的信用評級是有效識別P2P網貸信用風險的基礎。信息不對稱是引發(fā)P2P網貸風險的主要原因，根據P2P平臺與借款人的博弈分析，平臺的穩(wěn)定策略是對借款人資質進行審核。目前，我國P2P行業(yè)缺乏科學統(tǒng)一的信用評級體系，社會征信體系尚不完善，央行征信系統(tǒng)和各地方政府的企業(yè)、個人信用登記系統(tǒng)尚未向P2P網貸開放，而民間的商業(yè)征信業(yè)務剛剛起步，P2P網貸平臺的信息主要通過線上線下兩條渠道來采集，對客戶信用信息主要依賴平臺內部審核，每個平臺對同一客戶作出不同的信用評級，容易造成信息孤島和行業(yè)資源浪費。因此，應在現有網貸平臺個人信用分析的基礎上，緊密結合P2P網貸市場和借款人的守信特征、平臺運行機制及網貸業(yè)務流程等新因素、新主體、新業(yè)務，構建起契合P2P網貸生態(tài)圈、線上線下互補的網貸信用評級新體系，并以此為基礎建立各平臺信用數據庫以及跨平臺的網貸行業(yè)信用數據庫。2018年5月，由中國人民銀行主導、中國互聯(lián)網金融協(xié)會與8家市場征信機構共同發(fā)起組建的市場化個人征信機構——百行征信正式成立，標志著我國互聯(lián)網個人征信基礎設施建設邁出了重要一步，隨著百行征信的線上化運營，網貸信息黑箱難題將有望得到緩解。當下的首要任務是從法律上明確P2P網貸平臺征信數據獲取規(guī)則，建立網貸平臺與央行征信系統(tǒng)、政府企業(yè)與個人信用登記系統(tǒng)及商業(yè)征信機構信用數據庫的對接機制，通過借助大數據以及云計算等現代化征信手段，構建起涵蓋央行征信數據、政府其他部門信用信息、互聯(lián)網信用數據為內容的一體化社會征信系統(tǒng)，實現網貸信用信息互通互聯(lián)，將網貸各主體信用信息置于社會信用大體系中，增加信息透明度，最大限度防范網貸生態(tài)圈內信用風險的發(fā)生。

（三）加強網貸行業(yè)自律體系建設

行業(yè)自律組織的基本職能包括政策倡導、從業(yè)培訓、信息交流、行業(yè)自律與監(jiān)督等。2016年3月，中國互聯(lián)網金融協(xié)會掛牌成立，對網貸行業(yè)自律體系建設具有有益借鑒作用。結合我國網貸行業(yè)發(fā)展現狀，借助英美兩國的經驗，首先我國需要設立協(xié)會準入門檻，讓協(xié)會監(jiān)督、負責協(xié)會成員的合規(guī)運營；其次，應盡快組建P2P網貸行業(yè)自律組織，建立自律規(guī)范和信息反饋機制，在經營資質、業(yè)務運營、信息披露、資金管理、風險控制等方面制定行業(yè)自律準則，建立市場認可的平臺信譽機制，將網貸行業(yè)置于公眾監(jiān)督之下，增強網貸行業(yè)的透明度。

（四）培育投資人科學的風險—收益意識

由借款人和投資人的博弈分析可知，當其他條件不變，投資人普遍傾向高利率投資標的，而高利率背后總是隱藏著高風險。在現實P2P網絡借貸市場中，投資人對信息缺乏了解或者盲目追求高收益容易忽視其中風險。因此，首先要培育投資人牢固樹立科學的風險-收益意識，正確看待P2P網貸風險，使其根據自身風險承受能力有機匹配投資風險與收益，做到在風險可控的前提下追求更高的收益率，或者以更低的風險獲得穩(wěn)定的收益；其次應加強對投資人的風險警示教育，提高投資人對問題平臺和問題借款人的風險甄別能力，有效規(guī)避信用風險，引導投資人分散投資以降低投資風險；同時，減少單筆投資額能使P2P平臺更傾向于按時支付本息，有利于增進P2P平臺的穩(wěn)健經營。

（五）建立借款人守信激勵機制與失信懲戒機制

建立借款人信用激勵和違約懲戒機制能顯著增加借款人的守信收益和違約成本。一是建立借款人信用激勵機制。對依法提交真實信用資料、合規(guī)使用借款并按約還付本息的借款人予以褒獎，通過媒體廣泛宣傳，營造守信光榮的輿論氛圍；同時，提升守信者的信用等級，對其稅收、貸款利率、其他融資、房貸政策及公共服務獲取等方面給予激勵優(yōu)惠，讓恪守信用成為全社會的普遍共識，這也有助于P2P網貸良好生態(tài)環(huán)境的形成。二是建立借款人違約懲戒機制。對借款人資料造假行為和背信行為采取公開曝光、批評、譴責等措施，讓其在網貸交易和社會生活中處處受到制約；強化行政監(jiān)管性約束和懲戒，建立行業(yè)黑名單制度，結合借款人失信程度，采取不同的懲戒措施，增大其失信成本，給潛在失信者以警示，形成守信為榮、失信可恥的良好社會誠信氛圍，促進P2P網貸生態(tài)圈信用文化的提升。