中美中小科技企業(yè)投融資與成長(zhǎng)路徑差異比較

王惠舜

【摘 要】論文主要探究中美中小科技企業(yè)投融資與成長(zhǎng)路徑的差異。通過(guò)研究投融資現(xiàn)狀以及成長(zhǎng)路徑，發(fā)現(xiàn)我國(guó)中小科技企業(yè)發(fā)展依然存在明顯的不足，繼而提出針對(duì)性的發(fā)展建議。希望可以為我國(guó)中小科技企業(yè)的發(fā)展提供借鑒。

【Abstract】 This paper mainly explores the differences between small and medium-sized science and technology enterprises of China and the United States in the investment financing and growth path. Through studying the present situation of investment financing and the growth path， we find that there are still obvious deficiencies in the development of small and medium-sized science and technology enterprises in China， and then the corresponding development suggestions are put forward. Hoping to provide reference for the development of small and medium-sized science and technology enterprises in our country.

【關(guān)鍵詞】科技企業(yè)；投融資；成長(zhǎng)路徑

【Keywords】science and technology enterprises； investment financing； growth path

【中圖分類號(hào)】F830 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A 【文章編號(hào)】1673-1069（2018）07-0034-03

1 引言

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展趨勢(shì)，同時(shí)中小企業(yè)的發(fā)展成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分[1]。截止目前，我國(guó)中小企業(yè)的數(shù)量已經(jīng)占據(jù)企業(yè)總數(shù)的99%以上，其數(shù)量龐大，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是由于政策以及科技等因素的影響，導(dǎo)致中小科技企業(yè)的投融資依然面臨較大的困境。美國(guó)作為重要的發(fā)達(dá)國(guó)家，其中小科技企業(yè)的投融資以及成長(zhǎng)路徑與我國(guó)中小科技企業(yè)相比，依然存在較大的差異[2]。

2中美中小科技企業(yè)投融資現(xiàn)狀

2.1 我國(guó)中小科技企業(yè)的投融資現(xiàn)狀

我國(guó)改革開(kāi)放的不斷發(fā)展為中小科技企業(yè)帶來(lái)了新的契機(jī)，但是，由于受到政策以及市場(chǎng)等多方面因素的影響，導(dǎo)致我國(guó)中小科技企業(yè)的投融資依然存在較多的問(wèn)題，其主要現(xiàn)狀表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，中國(guó)中小企業(yè)融資主要以間接融資和民間借貸為主，成長(zhǎng)路徑受政策影響較大，多層次資本市場(chǎng)剛剛起步，新三板目前缺乏融資能力，而中小創(chuàng)并非注冊(cè)制，門(mén)檻較高。我國(guó)中小科技企業(yè)的投融資依然以內(nèi)源融資為主。我國(guó)在政策上為中小科技企業(yè)的融資提供了多樣化的手段，如銀行貸款、創(chuàng)投私募融資、民間借貸以及中小板、創(chuàng)業(yè)板上市等。然而中小科技企業(yè)對(duì)于諸多手段應(yīng)用較少，且主要以內(nèi)源融資為主。美國(guó)內(nèi)源融資的比例約為45%左右，而我國(guó)的比例超過(guò)90%。根據(jù)資料顯示，我國(guó)所有公司的內(nèi)源融資比例為90.5%，銀行貸款為4.0%。第二，中小科技企業(yè)的外源融資依然以銀行貸款為主。中小科技企業(yè)的規(guī)模以及資產(chǎn)比例相對(duì)較低，同時(shí)我國(guó)金融市場(chǎng)并不健全，導(dǎo)致外源融資依然以銀行借貸為主。在中小科技企業(yè)的負(fù)債比例統(tǒng)計(jì)中發(fā)現(xiàn)，銀行貸款占據(jù)60%以上，80%左右的中小科技企業(yè)會(huì)選擇商業(yè)銀行貸款，但是僅僅6%的中小科技企業(yè)可以獲取貸款。并且在貸款方式中，主要以短期借貸為主，根據(jù)資料顯示，中小科技企業(yè)的貸款利率在5%～8%左右，總金額需要在500萬(wàn)元以下，且期限通常在1年以內(nèi)。第三，民間借貸獲得高速發(fā)展。民間融資屬于通過(guò)親友借貸的方式，我國(guó)中小企業(yè)對(duì)民間金融的需求相對(duì)較高，不會(huì)不存在信息不對(duì)等的問(wèn)題，中小科技企業(yè)由于在金融機(jī)構(gòu)獲取貸款困難，導(dǎo)致民間借貸成為其重要的選擇，但相對(duì)要支付較高的資金成本。

2.2 美國(guó)中小科技企業(yè)的投融資現(xiàn)狀

美國(guó)作為以中小企業(yè)為主扛大旗的發(fā)達(dá)國(guó)家，確保中小企業(yè)能和大企業(yè)獲得同等融資機(jī)會(huì)，甚至更多融資渠道。美國(guó)尤其重視中小科技企業(yè)的融資問(wèn)題。根據(jù)資料顯示，美國(guó)中小企業(yè)占據(jù)全國(guó)企業(yè)數(shù)量的99%以上，而中小科技企業(yè)同樣是重要的組成部分。美國(guó)目前共有中小企業(yè)2140多萬(wàn)家，中小企業(yè)就業(yè)人數(shù)占總就業(yè)人數(shù)的60%，新增加的就業(yè)機(jī)會(huì)有2/3是由中小企業(yè)創(chuàng)造的，更重要的是，中小企業(yè)有較強(qiáng)的創(chuàng)新能力，一半以上的創(chuàng)新發(fā)明是在小企業(yè)實(shí)現(xiàn)的。

其在融資體系中，同樣具有內(nèi)部融資為主的特點(diǎn)，而在其他投融資方式中，則以債務(wù)融資以及股權(quán)融資為主，其投融資發(fā)展現(xiàn)狀主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

美國(guó)政府對(duì)國(guó)內(nèi)中小型企業(yè)的政策性貸款數(shù)量很少，政府主要通過(guò)中小企業(yè)管理局制定宏觀調(diào)控政策，引導(dǎo)民間資本向中小企業(yè)投資。其中小企業(yè)的融資方式主要有：①中小企業(yè)業(yè)主自身的儲(chǔ)蓄，占中小企業(yè)投資的45%左右；②中小企業(yè)主從親朋中借款，占中小企業(yè)投資總數(shù)的13%左右；③從商業(yè)銀行貸款；④金融投資公司，由美國(guó)中小企業(yè)管理局主導(dǎo)的中小企業(yè)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)投資公司是中小企業(yè)籌集資金的一個(gè)重要來(lái)源，它與商業(yè)銀行貸款一起約占29%。但中小企業(yè)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資的貸款利率要比商業(yè)銀行貸款的利率更高；⑤政府資助，即主要由中小企業(yè)管理局向中小企業(yè)提供的數(shù)量很少的直接貸款，約占1%；⑥證券融資，這部分資金只占4%左右。第一，以內(nèi)源融資為主。美國(guó)擁有完善的資本市場(chǎng)體系，證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)較為完善，且擁有債券市場(chǎng)。中小銀行可以為企業(yè)提供融資名額。美國(guó)中小科技企業(yè)的投融資主要來(lái)源于商業(yè)銀行以及金融機(jī)構(gòu)，例如美國(guó)政府建立創(chuàng)新研究資金，中小企業(yè)局建立直接貸款機(jī)構(gòu)，多樣化的融資方式為美國(guó)中小科技企業(yè)提供了更多的資金支持。根據(jù)資料顯示，美國(guó)中小科技企業(yè)內(nèi)源融資的比例為45%左右，商業(yè)銀行以及投資公司的貸款比例約為30%。第二，外源融資渠道主要為銀行和中小的金融機(jī)構(gòu)。美國(guó)早期的中小企業(yè)融資對(duì)銀行的依賴性相對(duì)較低，37%的中小科技企業(yè)獲得銀行的融資，美國(guó)的銀行數(shù)量約為8000多家，諸多銀行為中小科技企業(yè)的發(fā)展提供了便利。另外，美國(guó)具有上萬(wàn)家的信用社，其服務(wù)客戶主要為中小企業(yè)，因而其成為中小科技企業(yè)投融資的中堅(jiān)力量。第三，直接投融資的比例相對(duì)較高。在外源融資方面，美國(guó)的直接融資比例相對(duì)較高，尤其在股票以及債券方面，美國(guó)的資本市場(chǎng)相對(duì)較為發(fā)達(dá)，其債券融資比例達(dá)到8.8%左右，同時(shí)美國(guó)有大量的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，無(wú)需抵押擔(dān)保，為大量高科技中小企業(yè)提供資本支持，通過(guò)獲取股權(quán)的方式，共擔(dān)企業(yè)成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)，共享高回報(bào)。以支持高成長(zhǎng)中小科技企業(yè)為主的美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)非常發(fā)達(dá)，不僅有種子基金、天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資等企業(yè)不同階段對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)，也有產(chǎn)業(yè)資本像FANG（Facebook、Amazon、Netflix、Google）積極投資初創(chuàng)技術(shù)公司，上市公司利用產(chǎn)業(yè)資源積極孵化優(yōu)質(zhì)中小科技企業(yè)成長(zhǎng)壯大，像YC等創(chuàng)業(yè)孵化器也很發(fā)達(dá)。

3 中美中小科技企業(yè)成長(zhǎng)路徑

3.1 中國(guó)中小科技企業(yè)成長(zhǎng)路徑

我國(guó)中小科技企業(yè)在成長(zhǎng)路徑方面，主要包括以下幾個(gè)方面：第一，在信用擔(dān)保制度方面，政府擔(dān)保占據(jù)主導(dǎo)地位，政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的數(shù)量在90%以上，商業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)占據(jù)5%左右。然而政府政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)難以滿足中小科技企業(yè)的發(fā)展需求。同時(shí)在資金規(guī)模方面，資金來(lái)源主要為政府撥款，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。第二，銀行貸款方面，我國(guó)四大國(guó)有銀行壟斷大部分市場(chǎng)，對(duì)中小企業(yè)的貸款利率存在非市場(chǎng)化的特點(diǎn)，且設(shè)置了上限，影響中小科技企業(yè)的投融資。同樣由于中小科技企業(yè)的成本以及風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法滿足商業(yè)銀行的發(fā)展需求，因此，銀行借貸發(fā)展緩慢。第三，在法律制度方面，我國(guó)建立《中小企業(yè)促進(jìn)法》、《擔(dān)保法》以及《票據(jù)法》等法律法規(guī)，但是并未形成統(tǒng)一的規(guī)范。尤其對(duì)于民間借貸機(jī)構(gòu)的發(fā)展，尚未制定統(tǒng)一的原則。第四，在科技創(chuàng)新方面，我國(guó)在區(qū)域鏈的應(yīng)用相對(duì)較少，且處于初級(jí)階段，并且其主要集中在金融領(lǐng)域，其發(fā)展并不健全。

3.2 美國(guó)中小科技企業(yè)成長(zhǎng)路徑

美國(guó)中小科技企業(yè)的成長(zhǎng)路徑主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，在擔(dān)保制度方面，美國(guó)中小科技企業(yè)擔(dān)保貸款制度主要由中小企業(yè)管理局負(fù)責(zé)。其由聯(lián)邦政府籌建，負(fù)責(zé)貸款擔(dān)保，但是其需要收取年保額的2%作為擔(dān)保費(fèi)用。并且其建立了多樣化的援助計(jì)劃，如債券擔(dān)保制度等。另外，美國(guó)擔(dān)保制度通常是由政府、金融機(jī)構(gòu)以及企業(yè)三方擔(dān)保模式，且政府給予金融機(jī)構(gòu)一定的支持。第二，美國(guó)銀行貸款方面，主要以中小銀行為主，憑借優(yōu)質(zhì)服務(wù)和資金短期周轉(zhuǎn)，可以解決中小科技企業(yè)的困境，并且借貸比例超過(guò)10%。同時(shí)，銀行為中小企業(yè)提供了應(yīng)付款貸款以及融資租賃等多樣化的服務(wù)。第三，美國(guó)在法律方面，制定《美國(guó)中小企業(yè)法》以及《信貸擔(dān)保法案》等法律制度，固定了銀行借貸、風(fēng)險(xiǎn)以及投資等具體細(xì)則，相對(duì)較為完善。第四，美國(guó)原創(chuàng)技術(shù)相對(duì)較多，尤其在聯(lián)盟鏈方面，具有較高的優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建超級(jí)賬本項(xiàng)目，較好的推進(jìn)了中小科技企業(yè)的發(fā)展。

3.3 中美中小科技企業(yè)成長(zhǎng)路徑比較

在中美兩國(guó)的中小科技企業(yè)成長(zhǎng)路徑方面存在較大的差異，其主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，在擔(dān)保制度方面，兩國(guó)的擔(dān)保資金來(lái)源主要為政府撥款，我國(guó)主要以政策擔(dān)保為主，而美國(guó)政策擔(dān)保則占據(jù)10%以下。我國(guó)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)較為分散，而美國(guó)由中小企業(yè)管理局實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一管理。在風(fēng)險(xiǎn)方面，我國(guó)擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)由擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)，而美國(guó)則由企業(yè)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)以及金融機(jī)構(gòu)共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。第二，在銀行借貸方面，我國(guó)主要以國(guó)有銀行為主，美國(guó)則以中小銀行為主，并且資產(chǎn)總額占據(jù)銀行的16%左右，可以為中小科技企業(yè)的投融資提供保障，而我國(guó)尚且無(wú)法達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)。第三，在法律制度方面，我國(guó)法律并不健全，并未解決不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)以及市場(chǎng)準(zhǔn)入限制等問(wèn)題，同時(shí)對(duì)于擔(dān)保以及融資等法律方面，并未建立完善的配套體系。而美國(guó)法律體系起步較早，在宏觀和微觀方面均建立了完善的制度。第四，在科技創(chuàng)新方面。我國(guó)科技較為集中在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，且原創(chuàng)技術(shù)相對(duì)較少，而美國(guó)則原創(chuàng)技術(shù)較多，在一定程度上推進(jìn)了中小科技企業(yè)的發(fā)展，為企業(yè)的投融資提供了新的發(fā)展契機(jī)。

4我國(guó)中小科技企業(yè)發(fā)展建議

4.1 提升中小科技企業(yè)的自身的投融資能力

中小科技企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，我國(guó)需要加快中小企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)步伐，通過(guò)多方面的努力來(lái)提升投融資能力，其策略主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，改善企業(yè)的投融資結(jié)構(gòu)，中小科技企業(yè)存在融資成本高的問(wèn)題，美國(guó)企業(yè)對(duì)內(nèi)源融資的依賴性相對(duì)較低，因而我國(guó)中小科技企業(yè)需要在滿足資金需求的基礎(chǔ)上，避免繼續(xù)融資，以此來(lái)降低融資風(fēng)險(xiǎn)。第二，中小科技企業(yè)需要強(qiáng)化內(nèi)源融資能力，如通過(guò)折舊或者留存收益來(lái)提升投融資能力，要求企業(yè)完善財(cái)務(wù)制度，強(qiáng)化資金的積累過(guò)程，并且不斷的調(diào)節(jié)公積金的提取比例，將資金轉(zhuǎn)化成為中小企業(yè)發(fā)展的動(dòng)力。第三，提升中小科技企業(yè)的綜合市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，科技企業(yè)需要加強(qiáng)自身科技的投入，通過(guò)提升科技產(chǎn)量，強(qiáng)化科技產(chǎn)品，可以提升企業(yè)的發(fā)展收益，另外，中小科技企業(yè)創(chuàng)新而獲取的利潤(rùn)可以作為企業(yè)的資金積累手段，進(jìn)一步保障企業(yè)的融資發(fā)展。第四，中小科技企業(yè)需要樹(shù)立品牌形象，完善財(cái)務(wù)制度，借鑒美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)預(yù)算管理，形成完善的內(nèi)控制度，同時(shí)運(yùn)用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來(lái)處理財(cái)務(wù)，保證財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性。

4.2 完善商業(yè)銀行管理制度

商業(yè)銀行作為中小科技企業(yè)的主要融資渠道，政府需要不斷的完善銀行的管理制度。第一，其需要加強(qiáng)對(duì)中小銀行的培育，逐步放寬準(zhǔn)入制度和貸款限制。美國(guó)中小科技企業(yè)的貸款主要由銀行負(fù)責(zé)，我國(guó)則缺乏與中小科技企業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的體系。第二，政府要積極發(fā)展城市商業(yè)銀行，其具有一定的地方性，但是在規(guī)模上屬于中小銀行，我國(guó)政府要積極改變城市商業(yè)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)，通過(guò)股份制改造，使其發(fā)展成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)銀行。第三，要加強(qiáng)對(duì)外資銀行的引進(jìn)，外資銀行在金融業(yè)務(wù)方面具有較高的優(yōu)勢(shì)，我國(guó)應(yīng)該積極引進(jìn)外資銀行的產(chǎn)品，打造符合中小科技企業(yè)發(fā)展的審核條件，為中小科技企業(yè)的投融資奠定發(fā)展基礎(chǔ)。

4.3 完善中小科技企業(yè)的擔(dān)保制度

我國(guó)中小科技企業(yè)的投融資需要擔(dān)保制度來(lái)完成，因而需要借鑒美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，不斷的完善擔(dān)保制度。第一，建立中小科技企業(yè)管理部門(mén)，其負(fù)責(zé)擔(dān)保職能。美國(guó)的聯(lián)邦政府負(fù)責(zé)對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保，我國(guó)應(yīng)該建立擔(dān)保機(jī)構(gòu)，對(duì)中小科技企業(yè)的發(fā)展能力進(jìn)行綜合評(píng)估，在確定其發(fā)展情況的基礎(chǔ)上，為中小科技企業(yè)提供擔(dān)保服務(wù)，將中小企業(yè)的發(fā)展與金融市場(chǎng)的發(fā)展連接起來(lái)。第二，不但完善風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，首先，政府要運(yùn)用財(cái)政基金，建立再擔(dān)保業(yè)務(wù)，由擔(dān)保機(jī)構(gòu)支付償還金額的一部分，而后信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)返還金額，可以在一定程度上降低風(fēng)險(xiǎn)。其次，建立政府補(bǔ)償制度，通過(guò)財(cái)政支持的手段，降低風(fēng)險(xiǎn)。第三，完善打包機(jī)構(gòu)的資金補(bǔ)充制度。首先需要穩(wěn)定資金的長(zhǎng)期來(lái)源，通過(guò)貸款抵押的方式來(lái)獲取收益，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)資金補(bǔ)償，其次，可以采用政府補(bǔ)償基金模式，由地方政府負(fù)責(zé)幫助擔(dān)保公司的發(fā)展，不斷的積累資金，實(shí)現(xiàn)資金的流動(dòng)。第四，積極發(fā)展商業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)，使其達(dá)到互助擔(dān)保的目的。

4.4 完善法律體系的建設(shè)

中小科技企業(yè)的投融資作為發(fā)展的重要組成部分，我國(guó)政府應(yīng)該不斷的完善法律體系建設(shè)，為中小科技企業(yè)的發(fā)展建立保障平臺(tái)，我國(guó)在2003年頒布了《中小企業(yè)促進(jìn)法》，逐步保障了中小企業(yè)的合法權(quán)益，但是對(duì)于細(xì)則仍然要不斷的完善?！稉?dān)保法》在制定過(guò)程中，應(yīng)該對(duì)融資機(jī)制以及擔(dān)保等細(xì)節(jié)進(jìn)行不斷完善，賦予金融機(jī)構(gòu)相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)，同時(shí)明確政府的職能，以此來(lái)為中小科技企業(yè)的發(fā)展提供良好的環(huán)境。

4.5 健全高度市場(chǎng)化的資本市場(chǎng)體系

在企業(yè)成長(zhǎng)路徑上，美國(guó)中小企業(yè)由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)（NYSE＼NASDAQ＼OTCBB）很多未盈利企業(yè)如創(chuàng)新藥研發(fā)公司、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可以上市流通，上市公司并購(gòu)頻繁，中小企業(yè)成長(zhǎng)路徑有多重選擇。

目前國(guó)內(nèi)也涌現(xiàn)一批不斷完成巨額私募融資的獨(dú)角獸企業(yè)，如共享經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的滴滴、摩拜，智能硬件領(lǐng)域的小米，互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的螞蟻金服、陸金所，人工智能領(lǐng)域的商湯、寒武紀(jì)，電動(dòng)汽車(chē)和無(wú)人駕駛領(lǐng)域的蔚來(lái)汽車(chē)，它們利用充沛的資本不斷在產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行投資，布局產(chǎn)業(yè)生態(tài)。而意在從中國(guó)制造升級(jí)為中國(guó)創(chuàng)造的國(guó)家創(chuàng)新戰(zhàn)略也在推動(dòng)這些中國(guó)本土的中小科技企業(yè)在市場(chǎng)、資本和政策的支持下參與全球競(jìng)爭(zhēng)，成為新經(jīng)濟(jì)的引領(lǐng)者。

5 結(jié)語(yǔ)

本文主要探究中美中小科技企業(yè)投融資以及成長(zhǎng)路徑的差異，通過(guò)綜合對(duì)比研究，制定了提升企業(yè)實(shí)力、完善擔(dān)保制度、完善銀行管理制度、完善法律體系以及健全資本市場(chǎng)等策略。希望可以推進(jìn)中小科技企業(yè)的發(fā)展，使其成為推進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的中堅(jiān)力量。

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