淺析我國貨幣政策有效性

彭勤

摘 要 貨幣政策是指政府或中央銀行為影響經(jīng)濟活動所采取的措施，尤指控制貨幣供給以及調(diào)控利率的各項措施。自1984年中國人民銀行與中國工商銀行分設(shè)后，中國人民銀行開始行使中央銀行職能，現(xiàn)代意義的貨幣政策才在我國開展實施。在這期間，央行根據(jù)各個時期經(jīng)濟發(fā)展的需要，實施了相應(yīng)的貨幣政策。但是貨幣政策的制定與實施在各個時期的有效性都有差異。因此本文對當(dāng)前我國貨幣政策的有效性進行分析，并在此基礎(chǔ)上提出如何提高貨幣政策有效性的政策建議。

關(guān)鍵詞 貨幣政策；有效性；中央銀行；對策研究

一、貨幣政策有效性的定義

貨幣政策有效性，就是指貨幣政策能否立足于特定的經(jīng)濟金融環(huán)境，運用特定的政策工具與政策手段選擇，通過不同的傳導(dǎo)機制，影響現(xiàn)實經(jīng)濟金融運行，引導(dǎo)社會資金的合理流動，提高資源配置的有效性，順利實現(xiàn)其預(yù)定的調(diào)控目標(biāo)。我國當(dāng)前所構(gòu)建的是以存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策和公開市場操作為主要貨幣政策工具，以基礎(chǔ)貨幣為操作目標(biāo)，以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)，以保持幣值穩(wěn)定和促進經(jīng)濟增長為最終目標(biāo)的貨幣政策框架體系。

二、影響我國貨幣政策有效性的因素

我國貨幣政策在近年來的實施效果可以表明它是有效的，但在中央銀行、金融市場、金融機構(gòu)、微觀經(jīng)濟主題層面上存在的諸種障礙卻導(dǎo)致了我國貨幣政策的微效。主要原因有如下幾點：

（一）我國中央銀行獨立性不夠

我國人民銀行的獨立性在行使時受到多方干擾，一方面總行賦予分支機構(gòu)相當(dāng)大的貸款權(quán)，央行分支機構(gòu)、專業(yè)銀行分支機構(gòu)和地方政府三者合謀，形成地方政府通過專業(yè)銀行向央行分支機構(gòu)貸款，分支機構(gòu)向總行爭貸款的“倒逼機制”，刺激央行多發(fā)基礎(chǔ)貨幣以滿足資金需求，這十分不利于實現(xiàn)貨幣穩(wěn)定的目標(biāo)。另一方面政府通過向中央銀行透支或直接借款來彌補巨額財政赤字，而中央銀行難以對沖其影響，導(dǎo)致財政赤字貨幣化，這是形成通貨膨脹的原因之一，使我國貨幣政策有效性受到不利影響。

（二）貨幣市場的殘缺

貨幣市場是中央銀行進行公開市場業(yè)務(wù)等貨幣政策工具操作的基礎(chǔ)平臺，也是貨幣政策傳導(dǎo)過程中最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。但從總體上講，我國的貨幣市場發(fā)育不完善，貨幣市場的發(fā)展層次低，市場容量有限，市場規(guī)模較小，貨幣市場功能殘缺，貨幣市場運行效率較低。這些缺陷使我國的貨幣政策操作缺乏堅實的基礎(chǔ)平臺。正是我國貨幣市場存在上述種種弊端，所以才導(dǎo)致我國的貨幣市場長期低速低效運行，貨幣市場功能殘缺，公開市場業(yè)務(wù)操作及再貼現(xiàn)政策工具的應(yīng)用缺乏堅實的基礎(chǔ)平臺，從而弱化了我國貨幣政策的有效性。

（三）利率市場化問題

我國目前的利率改革已進入關(guān)鍵的攻堅階段，其根本的突破點在于放開貸款利率的下限和存款利率的上限。只有放開了這兩重限制，才能形成真正的市場競爭，利率才是實現(xiàn)了市場化。但目前央行對放開這兩個利率仍保持極為謹(jǐn)慎的態(tài)度，主要存在下面兩個制約因素：一是因為長期嚴(yán)格的利率管制，商業(yè)銀行缺乏利率風(fēng)險定價能力和管理能力。二是金融市場缺乏基準(zhǔn)收益率曲線。在27年1月1日上海銀行間同業(yè)拆借利率（SHIBOR）開始公布之前，人民幣貸款就缺乏基準(zhǔn)收益率參照。

三、提高我國貨幣政策有效性的建議

（一）提高中央銀行決策的獨立性

研究表明，中央銀行的獨立性越大，其實施貨幣政策的效率就越高。貨幣政策目標(biāo)的制定權(quán)無疑應(yīng)保留在國務(wù)院，以確保目標(biāo)制定的公正性和權(quán)威性，中央銀行則應(yīng)該對貨幣政策目標(biāo)的實現(xiàn)負(fù)責(zé)。同時依據(jù)職權(quán)對等原則，應(yīng)賦予中央銀行貨幣政策工具的決策權(quán)，即中央銀行有權(quán)獨立選擇貨幣政策工具實現(xiàn)目標(biāo)的能力，中央銀行制定和實施貨幣政策獨立性的增強也有利于提高貨幣政策操作的透明度和可信度，從而有效穩(wěn)定公眾通脹預(yù)期。

（二）發(fā)展完善貨幣市場

我國貨幣市場發(fā)育不完善、市場規(guī)模較小、流動性低等嚴(yán)重制約了我國貨幣政策的有效發(fā)揮。因此，必須大力發(fā)展和完善我國貨幣市場，建議一個獨立的部門來專門行使貨幣市場的管理與引導(dǎo)職能，以強化貨幣市場管理，更好地實施貨幣政策，全面負(fù)責(zé)和統(tǒng)一協(xié)調(diào)貨幣市場的業(yè)務(wù)發(fā)展。

（三）推進利率市場化改革

探尋利率市場化的最佳途徑，加快利率市場化改革的進程，建立起以中央銀行利率為基礎(chǔ)、貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機構(gòu)存、貸款利率水平的市場利率體系。使其真正成為央行調(diào)節(jié)貨幣供求、居民決定消費支出、企業(yè)選擇投資機會的資金價格信號。同時，需要以市場化的利率來約束企業(yè)的信貸行為，從而提高其對利率的敏感度。

四、總結(jié)

貨幣政策是我國經(jīng)濟宏觀調(diào)控的重要組成部分，貨幣政策有效性是衡量一個國家宏觀經(jīng)濟政策是否正確制定和有效實施的重要的概念。分析我們貨幣政策的制約因素，然后根據(jù)中國國情制定相應(yīng)的對策，是發(fā)揮貨幣政策有效性，進行有效宏觀調(diào)控的關(guān)鍵。