周博
摘要:財(cái)務(wù)報(bào)告是刊載上市公司報(bào)告期財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的書面文件,財(cái)務(wù)報(bào)告使用者通過研讀、分析財(cái)務(wù)報(bào)告可以評(píng)判上市公司當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量與成果,并對(duì)其未來發(fā)展趨勢(shì)做出預(yù)判,以做出相應(yīng)決策。文章在借助財(cái)務(wù)報(bào)表分析,判斷上市公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的重要性基礎(chǔ)上,探討了以財(cái)務(wù)報(bào)告分析為工具,評(píng)判上市公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的基本內(nèi)容及具體措施。
關(guān)鍵詞:上市公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量;財(cái)務(wù)報(bào)告;財(cái)務(wù)分析
上市公司是國(guó)家經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān)力量與重要組成部分。政府部門、股東、投資者、供應(yīng)商、客戶、內(nèi)部員工等財(cái)務(wù)報(bào)告使用者需要通過對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告的讀取評(píng)判上市公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量,做出正確的決策。因此準(zhǔn)確讀取上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告,正確分析,對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、維護(hù)經(jīng)濟(jì)秩序、保持經(jīng)濟(jì)活力、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)管理水平提升都有著十分重要和積極的作用。
(一)分析重點(diǎn)
1. 誠(chéng)信有無污點(diǎn)
公司及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員最近幾年內(nèi)是否因財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量問題,受到政府或司法有關(guān)部門處罰或點(diǎn)名批評(píng)。
2. 審計(jì)報(bào)告意見類型
審計(jì)報(bào)告是否被出具“非標(biāo)準(zhǔn)意見”,原因是什么。
3. 公司重大事件
公司最近幾年是否出現(xiàn)重大媒體質(zhì)疑或新聞曝光事件,原因是什么,持續(xù)影響是什么。
4. 公司財(cái)務(wù)報(bào)告是否合理
各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)及比率與公司規(guī)模、行業(yè)特征是否相符,是否相對(duì)優(yōu)秀;報(bào)表各項(xiàng)勾稽關(guān)系是否匹配。
5. 公司主業(yè)評(píng)判
公司主業(yè)是否明確突出且具有良好前景和核心競(jìng)爭(zhēng)力,是否具有強(qiáng)大市場(chǎng)地位與盈利能力。
6. 政策支持
公司主業(yè)行業(yè)是否為政策支持或鼓勵(lì)。
7. 生命周期判斷
公司主業(yè)行業(yè)所處周期。
8. 控制關(guān)系與關(guān)聯(lián)關(guān)系判斷
公司與股東,特別是控股股東、實(shí)際控制人、關(guān)聯(lián)方關(guān)系是否正常,是否實(shí)現(xiàn)了有效的“三分開”,是否存在非必要關(guān)聯(lián)交易。
(二)分析內(nèi)容
1. 基本面
宏觀與行業(yè)環(huán)境對(duì)公司的影響;公司在報(bào)告期所做工作、成果、遇到的問題、趨勢(shì)方向。
2. “四表一附注”
報(bào)表的分析重點(diǎn)是通過公司當(dāng)年的數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)未來的趨勢(shì)。要注意甄別,把握實(shí)質(zhì)。如一個(gè)公司在報(bào)告期當(dāng)年遭受自然災(zāi)害,受到重大損失,但生產(chǎn)力很快恢復(fù)。那么公司利潤(rùn)的下降甚至虧損,都是暫時(shí)的非經(jīng)常性損益,公司的盈利能力并未受到嚴(yán)重?fù)p失,將會(huì)很快恢復(fù)。又如,一個(gè)公司雖然報(bào)告期當(dāng)年利潤(rùn)和往年相比持平或微增,但公司后續(xù)銷售訂單很少或重大客戶到期不再續(xù)簽,而公司又無較好應(yīng)對(duì)措施,則公司未來前景不再看好。
3. 風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
風(fēng)險(xiǎn)即不確定性。如一個(gè)公司在政局動(dòng)蕩的海外國(guó)家或地區(qū)開展業(yè)務(wù),公司在可能獲得高收益的同時(shí)有可能遭受財(cái)產(chǎn)等損失。我們?cè)诜治鲲L(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)時(shí),要分析風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率,對(duì)公司產(chǎn)生的可能影響,以及公司的應(yīng)對(duì)之策。同時(shí)我們要對(duì)公司治理及內(nèi)控形成一個(gè)認(rèn)識(shí)與判斷。
(三)分析維度
1. 和同行業(yè)比
通過行業(yè)對(duì)比,分析該公司的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)。
2. 行業(yè)周期分析
即公司在什么樣的行業(yè)環(huán)境做出了什么樣的工作成績(jī)。
3. 經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的同比、環(huán)比、趨勢(shì)分析、預(yù)算分析、預(yù)測(cè)分析
同比,和公司以前同一報(bào)告期比;環(huán)比,和上個(gè)報(bào)告期比;趨勢(shì)分析,對(duì)公司經(jīng)營(yíng)已形成的趨勢(shì)分析;預(yù)算分析,實(shí)際完成情況和預(yù)算比較分析;預(yù)測(cè)分析,未來的可能發(fā)展結(jié)果分析。
4. 立體分析
在分析時(shí),不能僅注重?cái)?shù)字的變動(dòng)分析,更要查明背后的成因,應(yīng)采取的措施,預(yù)判未來的發(fā)展。對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí),不僅要分析當(dāng)期風(fēng)險(xiǎn),還要分析以前存在的重大、重要風(fēng)險(xiǎn)是否已化解,如何化解的;本期風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因;未來可能產(chǎn)生哪些風(fēng)險(xiǎn);重大、重要風(fēng)險(xiǎn)是否在類似公司中共同或普遍存在。
(一)資產(chǎn)分析
資產(chǎn)是一個(gè)公司創(chuàng)造價(jià)值的基石。一個(gè)公司資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)于一個(gè)公司的價(jià)值至關(guān)重要。判斷公司資產(chǎn)質(zhì)量,首先從資產(chǎn)利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流(速)動(dòng)比率、存貨周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)入手,判斷公司資產(chǎn)創(chuàng)造價(jià)值的能力;其次注意觀察公司商譽(yù)等無形資產(chǎn)、應(yīng)收款賬(票據(jù))、在建工程等科目,分析是否在減值不足或過分減值。
(二)資本結(jié)構(gòu)分析
隨著國(guó)家銀根的逐步收緊,市場(chǎng)利率不斷抬高,負(fù)債率,特別是有息負(fù)債率對(duì)于一個(gè)公司越來越重要。過高的負(fù)債率,輕則使公司背上沉重的包袱,重則使公司資金鏈斷裂。
我們?cè)诜治鰰r(shí)要注意,公司的資本負(fù)債率是否超過行業(yè)平均水平;負(fù)債對(duì)于公司是否必要,與公司規(guī)模、經(jīng)營(yíng)需求等是否匹配;公司取得融資的利率及條件是否為市場(chǎng)正常水平;關(guān)聯(lián)方是否利用特殊地位使公司承擔(dān)不必要負(fù)債,從而侵蝕上市公司利潤(rùn)。較低的負(fù)債率可以使公司在融資方面回旋空間較大,取得一定的主動(dòng)。較高負(fù)債率會(huì)使公司形成借新還舊的不良循環(huán),如果自身盈利能力偏弱,將可能會(huì)形成拼命融資,融資成本不斷高企,直至無以為繼的局面。
在分析資本結(jié)構(gòu)時(shí),我們還要注意公司是否發(fā)行了優(yōu)先股,優(yōu)先股一般情況下成本較高且支付較普通股保障程度高,對(duì)普通股股東權(quán)益造成了影響。
(三)營(yíng)業(yè)收入分析
根據(jù)《中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則第1141號(hào)——財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)中對(duì)舞弊的考慮》第五十條指出對(duì)財(cái)務(wù)信息做出虛假報(bào)告導(dǎo)致的重大錯(cuò)報(bào)通常源于多計(jì)或少計(jì)收入,注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)假定被審計(jì)單位在收入確認(rèn)方面存在舞弊風(fēng)險(xiǎn),并應(yīng)當(dāng)考慮哪些收入類別以及與收入有關(guān)的交易或認(rèn)定可能導(dǎo)致舞弊風(fēng)險(xiǎn)。營(yíng)業(yè)收入分析具體有以下幾點(diǎn)。
1. 營(yíng)業(yè)收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)。上市公司提前或延后確認(rèn)收入。這方面由于財(cái)務(wù)報(bào)告可以獲得信息有限,公司外部人員通常無法進(jìn)行有效判斷,大致只能從歷年每月、每季收入情況及趨勢(shì)來對(duì)當(dāng)年最后幾個(gè)月及次年前幾個(gè)月收入進(jìn)行判斷,其它則只能靠審計(jì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師把關(guān)。
2. 編造虛假收入。我們首先應(yīng)當(dāng)判斷公司收入實(shí)現(xiàn)模式,如果是賣方信貸,或買方信貸賣方擔(dān)保等特殊模式,則需要高度關(guān)注,要通過實(shí)質(zhì)大于形式的原則來判斷收入是否實(shí)現(xiàn);其次要對(duì)報(bào)告中前五名客戶進(jìn)行分析,例如公司對(duì)這些客戶的依賴程度,如果上市公司對(duì)客戶的名稱進(jìn)行了披露,還要對(duì)客戶規(guī)模、注冊(cè)資本等條件以及與上市公司是否構(gòu)成疑似關(guān)聯(lián)方等進(jìn)行判斷。試想一個(gè)客戶一年購買了上市公司上億元產(chǎn)品,但其注冊(cè)資本只有幾十萬、幾百萬,則應(yīng)該存在較大的不合理性。
3. 應(yīng)收賬款進(jìn)行分析。應(yīng)收賬款居高不下,且不符合行業(yè)特點(diǎn),則要考慮公司銷售的真實(shí)性。首先公司可能強(qiáng)行向批發(fā)商壓貨,但批發(fā)商未實(shí)現(xiàn)銷售;其次銷售信用條件過于寬松,導(dǎo)致產(chǎn)品在銷售后無法有效回款,以致不成功的銷售大量產(chǎn)生。
(四)業(yè)務(wù)成本分析
成本分析目的在于分析公司成本是否真實(shí),主要關(guān)注營(yíng)業(yè)成本率,與同行業(yè)相比是否恰當(dāng),過高的成本率,表明公司在管理上可能存在問題;而過低又存在是否可信的問題,公司是否夸大。分析時(shí)應(yīng)結(jié)合公司毛利率、應(yīng)付賬款與前五名供應(yīng)商分析。
(五)期間費(fèi)用分析
期間費(fèi)用反映了一個(gè)公司的盈利能力與管理水平。分析著眼點(diǎn)如下。
1. 公司的期間費(fèi)用率是否合理,期間費(fèi)用率與同行業(yè)相比如何?
2. 公司的期間費(fèi)用是否存在關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象,是否存在利益輸送。
3. 公司是否利用期間費(fèi)用調(diào)節(jié)利潤(rùn),如延遲或滯后確認(rèn)費(fèi)用,或作不當(dāng)資本化處理。
4. 從公司整體高度把握費(fèi)用的發(fā)生。例如科研費(fèi)用是公司發(fā)展的重要保障,應(yīng)結(jié)合研發(fā)支出考慮,預(yù)判公司未來的競(jìng)爭(zhēng)力。
(六)利潤(rùn)率分析
利潤(rùn)率一般分為毛利率、凈利率。各行業(yè)毛利率一般皆有一定范圍:壟斷性質(zhì)企業(yè)和高科技企業(yè),毛利率相對(duì)最高;制造型企業(yè)、賓館、餐飲等企業(yè)次之;貿(mào)易型企業(yè)最低。
我們?cè)诜治鰰r(shí)要注意以下幾點(diǎn)。
1. 公司利潤(rùn)率較同行業(yè)上市公司比較。過高則需要查明是什么使公司取得超常的利潤(rùn)率,即公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是什么,持續(xù)性如何;過低或差則需要查明公司落后的原因,以及是否會(huì)有改觀。
2. 毛利率與凈利率也需要比較。首先分析二者比值是否符合行業(yè)規(guī)律,產(chǎn)生原因是什么;其次毛利率高,凈利率低,要查明是哪些期間費(fèi)用或其他損失吞噬了公司利潤(rùn);毛利率低,凈利率高,要查明利潤(rùn)來源有哪些,是否具有可持續(xù)性。某些公司主營(yíng)業(yè)務(wù)萎靡不振,利潤(rùn)全靠理財(cái)、炒股或政府補(bǔ)貼,該類公司的盈利模式不具有持續(xù)性。
3. 對(duì)于綜合性公司在分析時(shí)要注意按不同行業(yè)進(jìn)行分析。
(七)減值準(zhǔn)備分析
由于減值準(zhǔn)備是以會(huì)計(jì)人員專業(yè)素質(zhì)為基礎(chǔ)的,帶有較大主觀成份。故成為上市公司利潤(rùn)調(diào)整的重要手段。在現(xiàn)有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下,大多數(shù)資產(chǎn),如固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、商譽(yù)等計(jì)提減值后將無法轉(zhuǎn)回,其減值操縱主要是將未來可能減值一次性全部計(jì)提,以后年度不再發(fā)生,俗稱“洗大澡”。而持有至到期投資,債券類可供出售金融資產(chǎn),存貨、應(yīng)收賬款等可通過損益轉(zhuǎn)回,更容易被利用。特別是存貨和應(yīng)收賬款需要高度重視。
減值準(zhǔn)備同時(shí)要注意商譽(yù)分析。商譽(yù)產(chǎn)生的主要原因是公司溢價(jià)收購資產(chǎn)。如果公司在收購資產(chǎn)時(shí)未認(rèn)真研究或存在利益輸送,所收購資產(chǎn)不能達(dá)到預(yù)期收益,造成投資不理想或徹底失敗。那商譽(yù)必將產(chǎn)生巨大減值。
(八)現(xiàn)金流量分析
現(xiàn)金是公司的血液。沒有了現(xiàn)金流,收入或盈利之于公司就會(huì)毫無意義。我們可以從以下四方面分析公司現(xiàn)金流。
1. 公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物是否充足及趨勢(shì);是否與公司規(guī)模及需求相適應(yīng)。一個(gè)現(xiàn)金資產(chǎn)長(zhǎng)期窘迫的公司或賬面現(xiàn)金豐厚,甚至熱衷理財(cái)?shù)墓?,卻仍然忙于融資淡于回報(bào)股東的公司,都值得注意。
2. 分析公司各項(xiàng)資產(chǎn)負(fù)債,包括負(fù)債結(jié)構(gòu)、利率、資產(chǎn)的可變現(xiàn)性、負(fù)債的到期時(shí)間、表外資產(chǎn)及負(fù)債等,預(yù)判未來可能的現(xiàn)金流及趨勢(shì)。
3. 結(jié)合利潤(rùn)表對(duì)現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析,將利潤(rùn)表各項(xiàng)目與流量表對(duì)應(yīng)項(xiàng)目結(jié)合考慮,如收入與銷售收現(xiàn);主營(yíng)業(yè)務(wù)成本與購買商品付現(xiàn)等。如果利潤(rùn)表項(xiàng)目與流量表項(xiàng)目差異較大,且公司未給予合理解釋。則要保持警惕與懷疑。在分析時(shí),注意應(yīng)收、應(yīng)付、折舊、攤銷等資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目對(duì)利潤(rùn)及現(xiàn)金流的影響。
4. 通過現(xiàn)金鏈條的各個(gè)環(huán)節(jié)評(píng)價(jià)公司現(xiàn)金凈流入效率及趨勢(shì),例如,公司存貨周轉(zhuǎn)率偏低,存貨始終保持較大余額,通常證明公司銷售不暢,當(dāng)然另一種可能就是公司在囤積奇貨,要視具體情況進(jìn)行分析,如果發(fā)生較大減值,則進(jìn)一步證明存貨價(jià)值的貶值,現(xiàn)金創(chuàng)造能力的下降;又如公司應(yīng)收賬款(應(yīng)收票據(jù))周轉(zhuǎn)率較慢,壞賬率較高,則證明公司回款不暢,則要考慮公司信用政策是否恰當(dāng)與收入的真實(shí)性。
借助財(cái)務(wù)報(bào)告分析評(píng)判上市公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量,是一項(xiàng)復(fù)雜與系統(tǒng)的工作,只有做好了分析工作,才能做出高質(zhì)量的決策。面對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告,每一個(gè)使用者在掌握一定專業(yè)理論的基礎(chǔ)上,都必須理清思路,把握重點(diǎn),剝絲抽繭,歸納整理,堅(jiān)持“常識(shí)、常情、常理”三個(gè)判斷原則,逐步將財(cái)務(wù)報(bào)告歸納整理出上市公司的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。
參考文獻(xiàn):
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(作者單位:中國(guó)航空油料有限責(zé)任公司山西分公司)