金磚國家上半年經(jīng)濟(jì)形勢分析

劉栩暢

今年以來，印度保持中高速增長，俄羅斯、巴西和南非實(shí)現(xiàn)溫和增長。四國通貨膨脹率有走高趨勢，對美元匯率普遍貶值。由于通脹預(yù)期加大，印度央行2014年1月以來首次加息，其他三國央行在最新發(fā)布中均保持基準(zhǔn)利率不變。綜合經(jīng)濟(jì)增長影響因素，預(yù)計印度、俄羅斯、巴西、南非2018年經(jīng)濟(jì)增長率分別為7.4%、1.7%、2.3%和1.5%。

一、上半年經(jīng)濟(jì)形勢

今年一季度，印度、俄羅斯、巴西和南非經(jīng)濟(jì)同比增速分別為7.7%、1.3%、1.2%和0.8%，四國通脹率有走高趨勢，巴西和南非失業(yè)問題依然突出，貿(mào)易規(guī)模保持增長。四國財政赤字持續(xù)，印度央行上調(diào)基準(zhǔn)利率。

（一）印度保持中高速增長，其他三國保持溫和增長

印度2017年四個季度GDP同比增長率分別為6.1%、5.6%、6.3%和7%。2018年一季度GDP同比增長7.7%，主要得益于投資和政府支出的大幅拉動。各行業(yè)中，制造業(yè)、農(nóng)業(yè)和建筑業(yè)表現(xiàn)最為良好。印度2017—2018財年（2017年4月至2018年3月）經(jīng)濟(jì)增長率為6.7%，略低于上一財年的7.1%。

俄羅斯2017年四個季度的同比增長率分別為0.6%、2.5%、2.2%和0.9%，增長動力源于國際原油價格回升以及國內(nèi)的進(jìn)口替代發(fā)展。2018年一季度GDP同比增長1.3%，為2015—2016年經(jīng)濟(jì)衰退后連續(xù)第六個季度同比增長。部分服務(wù)業(yè)、制造業(yè)和采礦業(yè)增長良好，但建筑業(yè)受異常冷天氣影響，建筑工程量降低并影響固定資產(chǎn)投資。

巴西2017年一季度同比增長率為零，結(jié)束連續(xù)12個季度的負(fù)增長，二至四季度保持連續(xù)增長，同比增長率分別為0.4%、1.4%、2.1%。2018年一季度GDP同比增長1.2%，消費(fèi)仍是經(jīng)濟(jì)增長的核心動力，投資和出口增速略有降低，政府支出同比收縮。供給方面，公共管理、國防、教育、醫(yī)療及國內(nèi)貿(mào)易、房地產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)較好，工業(yè)、農(nóng)業(yè)和其他服務(wù)業(yè)增速減緩。

2017年南非經(jīng)濟(jì)增長率為1.3%，消費(fèi)是拉動南非全年經(jīng)濟(jì)增長的核心動力，貢獻(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長1.5個百分點(diǎn)。支撐經(jīng)濟(jì)增長的行業(yè)主要為農(nóng)業(yè)（增速17.7%），采礦業(yè)（增速4.6%），金融、房地產(chǎn)與商務(wù)服務(wù)業(yè)（增速1.9%）。2017年南非各季度同比增速分別為1.1%、1.4%、1.3%、1.5%。今年一季度GDP同比增長率為0.8%，為2016年二季度以來的最低值，主要原因?yàn)檗r(nóng)業(yè)和采礦業(yè)同比增速下滑。

（二）巴西和南非失業(yè)情況突出，四國物價水平有走高趨勢

印度失業(yè)率自2014年以來緩慢上升，2017年失業(yè)率為3.52%。俄羅斯失業(yè)率在國際金融危機(jī)后達(dá)到9%以上，后總體呈下降趨勢，去年8月失業(yè)率降至4.9%，為2014年8月以來的最低水平，今年前3個月失業(yè)率分別為5.2%、5%和5%，4月回落至4.9%。巴西失業(yè)率曾長期保持在8%以下，2015年后出現(xiàn)大幅上升，2017年底降至11.8%。今年以來，失業(yè)率保持在12%以上，4月為12.9%。南非失業(yè)問題突出，2017年一至三季度失業(yè)率均保持27.7%，為2004年以來的最高值，四季度失業(yè)率略降至26.7%。今年一季度南非失業(yè)人口較上年底增加10萬人，失業(yè)率仍維持在26.7%。

印度去年6月通脹率降至1.54%，是2012年以來的最低水平。今年受國際原油價格上行趨勢影響，3月開始通脹率逐步走高，5月通脹率升至4.87%。俄羅斯2015年通脹率躍升至16%，隨著食物、衣物、交通、住房等價格上漲減緩，俄羅斯通脹率逐步回落至俄央行4%的調(diào)控目標(biāo)內(nèi)。今年以來，1和2月通脹率均為2.2%，為1991年以來的最低水平，3—5月通脹率保持在2.4%。巴西2015年以來通貨膨脹嚴(yán)重，去年8月通脹率已逐步回落至2.46%，創(chuàng)2008年金融危機(jī)以來的最低水平。今年3月以來，由于燃料、交通價格上漲，巴西通脹率連續(xù)走高，3—5月通脹率分別為2.68%、2.76%和2.86%。受燃料價格下調(diào)等因素影響，南非去年通貨膨脹率總體呈下降趨勢。今年3月降至3.8%，為2015年2月以來的最低值。4月升至4.5%，5月為4.4%，保持在央行3%—6%的調(diào)控目標(biāo)區(qū)間內(nèi)。

（三）貿(mào)易規(guī)模保持增長

印度2016年貨物進(jìn)出口額下滑5.8%，進(jìn)口和出口分別下滑8.8%和1.5%。2017年貿(mào)易情況總體改善，進(jìn)出口額為7434.9億美元，增長18.7%。2018年1—2月，印度貨物進(jìn)出口額為1289.8億美元，同比（下同）增長12.7%。其中，出口506.3億美元，增長5.7%；進(jìn)口783.4億美元，增長17.7%。貿(mào)易逆差277.1億美元，增長48.8%。

受美歐制裁影響，俄羅斯出口2014年下半年后大幅下滑。隨著國際原油價格上漲、進(jìn)口替代發(fā)展，俄羅斯貿(mào)易情況改善。2017年貨物貿(mào)易總額為5840.5億美元，增長24.8%。2018年1—3月，貨物進(jìn)出口額為1576.3億美元，同比（下同）增長22.1%。其中，出口1030.2億美元，增長23.2%；進(jìn)口546.1億美元，增長20.3%。貿(mào)易順差484.1億美元，增長26.6%。

巴西貨物貿(mào)易2017年增長14.2%，全年進(jìn)出口額為3684.9億美元，進(jìn)口和出口增長率分別為9.6%和17.6%。2018年1—5月，巴西貨物進(jìn)出口額為1630.9億美元，同比（下同）增長11.1%。其中，出口936.3億美元，增長6.5%；進(jìn)口694.6億美元，增長17.9%。貿(mào)易順差241.7億美元，下降16.7%。

南非2015年和2016年連續(xù)兩年貿(mào)易萎縮，2017年轉(zhuǎn)為增長，增幅為14.8%。2018年前3個月，貨物進(jìn)出口額為465.2億美元，同比增長（下同）15.4%。其中，出口225.4億美元，增長10.6%；進(jìn)口239.8億美元，增長20.3%。貿(mào)易逆差14.4億美元。

（四）四國對美元匯率普遍貶值

受美元指數(shù)走強(qiáng)影響，今年以來美元兌金磚國家貨幣匯率不同程度上漲。美元兌印度盧比匯率1月底為63.69， 5月底升至67.42。美元兌俄羅斯盧布今年1月底匯率為56.18，5月底升至62.36。美元兌巴西雷亞爾匯率1月底為3.19，5月底為3.72。美元兌南非蘭特1月底匯率為11.85，5月底升至12.69。匯率貶值將加大各國進(jìn)口成本，推升物價水平，對消費(fèi)和生產(chǎn)均有不利影響，目前已有不同程度的顯現(xiàn)。

（五）財政赤字持續(xù)

自2011財年以來，印度聯(lián)邦政府財政赤字率逐步壓縮，2016財年財政赤字率降至3.5%，2017財年保持不變。印度政府債務(wù)水平2011年以來基本穩(wěn)定，2017年底為68.7%。俄羅斯2012年以來財政連續(xù)赤字，2016年達(dá)到3.4%，2017年縮減至1.5%。2015年后，俄羅斯政府債務(wù)率逐步降低，2017年降至12.6%，低于其他金磚國家。巴西政府2001年以來連續(xù)出現(xiàn)財政赤字，2015年財政赤字率10.2%，為歷史最高，2017年財政赤字率降至7.8%。巴西政府債務(wù)率在2014年后大幅上升，2017年再創(chuàng)新高，達(dá)到74.04%。南非2008年以來財政預(yù)算連續(xù)赤字，2017年為4.6%。同期，政府債務(wù)率逐年上升，2017年升至53.1%。

（六）印度央行上調(diào)利率

去年由于通貨膨脹率保持在目標(biāo)區(qū)間，四國央行均不同程度下調(diào)基準(zhǔn)利率。今年，印度央行基準(zhǔn)利率略有上調(diào)，其他三國央行基準(zhǔn)利率再次下調(diào)，但因下半年通脹預(yù)期加大，三國在央行最新發(fā)布中均保持目前利率不變。印度央行去年下調(diào)基準(zhǔn)利率至6%，該利率是2011年以來的最低值，今年6月利率調(diào)至6.25%。俄羅斯央行去年多次下調(diào)基準(zhǔn)利率，年底為7.75%，今年已兩次下調(diào)基準(zhǔn)利率至7.25%。巴西2017年底基準(zhǔn)利率已降至7%，今年央行兩次下調(diào)基準(zhǔn)利率至6.5%。南非央行去年基準(zhǔn)利率已降至6.75%，今年3月再次調(diào)整至6.5%。

二、下半年經(jīng)濟(jì)走勢

總體來看，下半年印度、俄羅斯、巴西、南非四國經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定，印度投資者信心穩(wěn)定，南非消費(fèi)者信心指數(shù)大幅逆轉(zhuǎn)。風(fēng)險主要集中在美元指數(shù)走高對于四國匯率貶值的影響，推高國內(nèi)物價水平，造成生產(chǎn)成本以及消費(fèi)成本的上漲，以及政治、社會等非經(jīng)濟(jì)因素對經(jīng)濟(jì)走勢的負(fù)面影響。

（一）經(jīng)濟(jì)增長影響因素分析

印度去年國內(nèi)一系列改革對經(jīng)濟(jì)的短期波動影響基本消散，今年以來投資者信心穩(wěn)定，1—5月制造業(yè)PMI均保持在50以上，新增出口訂單增長，國際市場需求增大，有利于投資和出口的增長。近期仍需關(guān)注印度銀行和公司資產(chǎn)負(fù)債表的脆弱性問題。此外，受匯率貶值和通脹預(yù)期影響，今年一季度印度消費(fèi)者信心指數(shù)回落至95.1，是2014年以來的最低值，可能對國內(nèi)消費(fèi)需求的增長產(chǎn)生負(fù)面影響。

俄羅斯進(jìn)口替代等已具成效，普京也順利實(shí)現(xiàn)連任，穩(wěn)定的政策利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。俄羅斯國內(nèi)居民月平均工資今年以來保持上漲趨勢，消費(fèi)者信心指數(shù)雖仍為負(fù)數(shù)，但明顯好于2015年和2016年的衰退時期，有助于消費(fèi)需求的增長。俄羅斯經(jīng)濟(jì)仍未從依賴資源出口中轉(zhuǎn)型，未來經(jīng)濟(jì)前景還將受制于外部環(huán)境。今年以來商業(yè)信心指數(shù)依然低迷，弱于去年年中水平。制造業(yè)PMI指數(shù)1月份超52，但4月降至49.8，是2016年7月以來首次降至50以下。

巴西今年以來消費(fèi)信心保持平穩(wěn)，由于對未來收入增長和財務(wù)狀況改善的預(yù)期增強(qiáng)，1月至5月消費(fèi)者信心指數(shù)穩(wěn)定在102左右，有利于國內(nèi)消費(fèi)需求的增長。巴西商業(yè)信心指數(shù)今年以來呈下降趨勢，1月份為59，5月份降至55.5，其中制造業(yè)和建筑業(yè)的信心指數(shù)降幅最大。制造業(yè)PMI指數(shù)也有一定下滑，5月降至50.7，是去年7月以來的最低值。政局不穩(wěn)定是影響預(yù)期的主要因素之一。

南非消費(fèi)者受新國家領(lǐng)導(dǎo)人就任對經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期影響，今年一季度實(shí)現(xiàn)消費(fèi)信心指數(shù)的逆轉(zhuǎn)達(dá)到26，2015年以來南非消費(fèi)者信心指數(shù)均保持在負(fù)數(shù)。商業(yè)信心指數(shù)在今年前兩個季度分別為45和39，好于去年的總體水平。今年以來制造業(yè)PMI指數(shù)相較去年明顯回升，但僅在2月和4月超過50。雖然新的國家領(lǐng)導(dǎo)人就任帶來新的發(fā)展前景，但短期內(nèi)仍無法解決經(jīng)濟(jì)脆弱性等長期問題，南非經(jīng)濟(jì)易受國際市場環(huán)境影響。

（二）走勢綜合研判

綜合來看，印度今年仍將繼續(xù)保持中高速增長，俄羅斯、巴西和南非也將繼續(xù)保持溫和增長。國際貨幣基金組織（IMF）4月調(diào)高了今年對巴西和南非的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，分別至2.3%和1.5%。IMF對印度和俄羅斯的經(jīng)濟(jì)預(yù)期保持平穩(wěn)，預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長分別為7.4%和1.7%?！督?jīng)濟(jì)學(xué)人》對主要機(jī)構(gòu)6月的預(yù)測數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，印度、俄羅斯、巴西和南非2018年經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)測平均值分別為7.3%、1.8%、2.2%和1.9%。

（作者為中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院外經(jīng)所助理研究員）