甲醇：基本面持續(xù)改善期價易漲難跌

陳棟

受益于國內(nèi)甲醇企業(yè)開工率回落以及下游需求行業(yè)利潤改善，在供需結(jié)構(gòu)趨于好轉(zhuǎn)的利多因素幫助下，甲醇期貨價格一舉扭轉(zhuǎn)了2017年第三季度的下跌頹勢，成功切換至第四季度快速上揚的走勢中?？梢钥吹剑ツ?0月以來，甲醇主力1801合約接連拉升，并于11月下旬突破前期高點（2017年9月4日創(chuàng)出的3024元/噸階段性新高），最高上行至3038元/噸一線。由于甲醇價格不斷上漲，市場一度擔憂原料漲價可能會壓縮下游行業(yè)的利潤空間，減弱對甲醇的需求增量。基于此項憂慮，甲醇1801合約在創(chuàng)出新高之后陷入調(diào)整，不過筆者認為上述情況可能只是短期現(xiàn)象，從中期角度來看，本輪甲醇上漲行情并未結(jié)束，預(yù)計2018年春節(jié)以來，價格強勢上行的基礎(chǔ)依然存在。

迎峰度冬 煤價偏強運行

從制造甲醇的原料端來分析，我國的甲醇生產(chǎn)主要以煤炭、天然氣、焦爐氣為原料，其中以煤炭為主導(dǎo)，天然氣次之，焦爐氣末之。以2016年的甲醇產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，其中煤制甲醇比例占到65%，天然氣制甲醇比例占到19%，焦爐氣制甲醇比例占到16%。鑒于煤炭和甲醇之間存在原材料—成品的關(guān)聯(lián)性，且我國以煤制為主，因此在分析甲醇價格走勢時，需要在很大程度上關(guān)注煤炭價格運行特點，以此來摸清制造甲醇成本的走向。

近些年來，由于我國霧霾天氣日益增多，國家對大氣污染治理力度不斷加大。由于我國資源稟賦的特點是“富煤、貧油、少氣”，換言之，中國冬季取暖是用煤高峰期，污染程度勢必加重?？梢钥吹剑饺?017年以來，隨著北方地區(qū)迎來冬季采暖期，為加強大氣污染治理，很多省份卷入了煤炭停產(chǎn)風(fēng)波。據(jù)了解，目前除了京津冀及周邊地區(qū)的6個?。ㄖ陛犑校┩?，吉林、四川、河南等省份也加入到秋冬大氣污染治理攻堅戰(zhàn)，史上最嚴“停工限產(chǎn)令”蔓延，或?qū)е旅禾块_采等高污染行業(yè)受限。據(jù)統(tǒng)計，冬季停產(chǎn)、限產(chǎn)影響面已由京津冀6省擴大至8省34市。具體來看，在這“2+26”城市中除了要對鋼鐵、煤炭企業(yè)實施分類管理外，按照污染排放績效水平，還要制定錯峰限停產(chǎn)方案。在環(huán)保政策不斷趨嚴的背景下，煤炭企業(yè)限停產(chǎn)升級必將導(dǎo)致民用煤炭取暖擺在第一位，而工業(yè)用制造甲醇被嚴厲限制，由此不僅會導(dǎo)致煤炭價格居高不下，而且也將迫使煤制甲醇產(chǎn)量明顯回落。

防治大氣污染 甲醇開工率下滑

為了嚴控冬季大氣污染，加大防治力度，高污染行業(yè)產(chǎn)能或被限制。據(jù)了解，北方多地區(qū)高耗能行業(yè)實行采暖季停產(chǎn)或錯峰生產(chǎn)，其中部分甲醇生產(chǎn)企業(yè)受到一定影響。尤其是京津冀地區(qū)，處在協(xié)同發(fā)展生態(tài)保護規(guī)劃目標到期之年，也是大氣十條終考之年的關(guān)鍵時間節(jié)點，2017年最后兩個月進行一場環(huán)?？倹Q戰(zhàn)。從焦化限產(chǎn)來看，河北、山西仍是重點嚴控區(qū)域。其中，華北一帶的甲醇企業(yè)開工率已逐漸從2017年10月的54%下滑至11月中旬的42%。而在此之前華北一帶甲醇企業(yè)開工率曾一度高達六七成。在之后的環(huán)保總決戰(zhàn)中，甲醇供應(yīng)趨緊態(tài)勢將會持續(xù)下去。

除了華北地區(qū)外，西北地區(qū)的甲醇產(chǎn)量也位居全國首位。由于西北地區(qū)不在本輪環(huán)保嚴控的重點區(qū)域，加之西北擁有較多的天然氣資源，因此低污染的甲醇產(chǎn)量會不受限制。不過值得注意的是，冬季北方雨雪天氣增多，道路濕滑不利于高危品運輸，而西北甲醇運輸至其他地區(qū)則主要依靠公路槽罐車為主，不良的氣候條件勢必將限制西北甲醇外運的能力，從而導(dǎo)致東部消費地區(qū)出現(xiàn)短暫的“饑渴”景象。

終端積極補貨 甲醇現(xiàn)貨需求較好

2017年11月以來，國內(nèi)甲醇現(xiàn)貨市場延續(xù)偏強態(tài)勢，這主要是受終端積極補貨帶動，企業(yè)出貨持續(xù)好轉(zhuǎn)。據(jù)顯示，截至去年11月底，國內(nèi)甲醇現(xiàn)貨市場報價仍處于強勢上漲的趨勢中，局部地區(qū)當月累計漲幅在400元/噸以上，部分地區(qū)甚至創(chuàng)出年內(nèi)新高?？梢钥吹?，在華東和華南區(qū)域，太倉報盤在3180～3200元/噸，廣東商家出罐報價在3300～3350元/噸；在華北區(qū)域，山東上漲至3230～3250元/噸，河北攀升至3030～3080元/噸，山西則集中在2900～3000元/噸；華中地區(qū)，河南地區(qū)主流出貨價格集中3100～3180元/噸，洛陽一帶主流出貨價格也攀升至3100元/噸；西北地區(qū)，甲醇市場維持大幅走高的基調(diào)，企業(yè)庫存及銷售壓力不大、外圍市場走高等利好因素均給予支撐，該地主流出貨價格集中在2650～2970元/噸。

在需求方面，由于鄂爾多斯兩套甲醇裝置在去年11月下旬因事故停車檢修，導(dǎo)致西北烯烴裝置需要外采，消費增量顯著提升。同時，消費地山東地區(qū)甲醇廠家?guī)齑嫫毡槠鸵约叭A北焦化企業(yè)限產(chǎn)導(dǎo)致其甲醇產(chǎn)量縮減。鑒于現(xiàn)貨市場看漲氛圍濃厚，下游輪胎補貨積極性較高，廠家惜售情緒出現(xiàn)以及配合市場炒作因素，甲醇企業(yè)頻繁調(diào)高售價。整體來看，受益于樂觀的需求端支撐，以及偏暖的現(xiàn)貨市場氛圍，甲醇價格維持樂觀態(tài)勢，基差價格不斷走高，預(yù)計后市也有利于帶動甲醇期貨價格一同上漲。

國際原油價格持續(xù)攀升 間接支撐效應(yīng)凸顯

2017年以來，在歐佩克（OPEC）產(chǎn)油國組織延長減產(chǎn)周期以及較好履行減產(chǎn)份額的背景下，疊加時常發(fā)生的中東地緣沖突，國際原油價格穩(wěn)步上揚，創(chuàng)近兩年來新高。其中紐約油價在去年11月下旬回升至59美元/桶上方。從目前國際油市供需情況來看，各主要產(chǎn)油國履行減產(chǎn)效率普遍好于預(yù)期，多數(shù)國家也同意將再度延長減產(chǎn)周期至2018年上半年，加之中東地緣局勢沖突不斷，沙特和伊朗關(guān)系趨于緊張，且極端組織仍在不斷制造地區(qū)恐怖襲擊（11月25日埃及遭受恐怖襲擊，造成重大人員傷亡）。因此在供應(yīng)端未出現(xiàn)寬松以及地緣政治因素凸顯的情況下，原油市場做多力量不會衰竭，油價還將維持偏強格局。原油作為全球商品期貨的龍頭品種，其價格漲跌會在很大程度上決定其他能源化工品的走勢。如果原油價格繼續(xù)維持偏強姿態(tài)運行，則作為煤炭化工之一的甲醇期貨也將受益保持強勢姿態(tài)。

整體來看，由于我國北方冬季取暖主要以煤炭為原料，其高污染特性無疑會加重霧霾天氣程度，迫使國家加大對大氣污染治理力度，限制煤炭開采數(shù)量，從而刺激煤價走強，提升煤制甲醇生產(chǎn)成本，令甲醇價格進一步上漲。與此同時，國內(nèi)甲醇供應(yīng)量受限，行業(yè)開工率回落，而下游需求行業(yè)利潤改善，采購較為旺盛，有利于建立良好的供需結(jié)構(gòu)。預(yù)計在供需面和成本端均正面刺激的背景下，盡管短期甲醇期貨價格陷入暫時回調(diào)走勢，不過筆者認為在2018年春節(jié)以前，國內(nèi)甲醇期貨價格仍會維持偏強姿態(tài)運行，期價不排除后市進一步走高的可能，建議投資者仍可維持偏多思路。