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    理解基礎(chǔ)貨幣是理解商業(yè)銀行的核心

    2018-09-10 07:22:44王劍
    理財(cái)·市場(chǎng)版 2018年1期
    關(guān)鍵詞:銀行

    王劍

    基礎(chǔ)貨幣,也稱貨幣基數(shù)、高能貨幣,它是中央銀行發(fā)行的債務(wù)憑證(或說(shuō)欠條),表現(xiàn)為商業(yè)銀行持有的基礎(chǔ)貨幣和公眾持有的流通中的現(xiàn)金(新近還新增了第三方支付公司存在央行的客戶備付金,但金額不大,暫忽略)。商業(yè)銀行持有的基礎(chǔ)貨幣,又包括存放央行的存款準(zhǔn)備金和庫(kù)存現(xiàn)金。簡(jiǎn)單地講,基礎(chǔ)貨幣是央行發(fā)行的錢。

    其中,由于支付技術(shù)越來(lái)越先進(jìn),銀行或公眾持有現(xiàn)金的比例是在下降的,通貨僅占基礎(chǔ)貨幣的5%。因此,我們平時(shí)討論基礎(chǔ)貨幣,主要是指銀行的存款準(zhǔn)備金(含法定與超額部分)。本文研究的基礎(chǔ)貨幣也主要是指存款準(zhǔn)備金。

    在現(xiàn)行的“中央銀行—商業(yè)銀行”二級(jí)銀行制度下,存款準(zhǔn)備金、庫(kù)存現(xiàn)金是銀行持有的“錢”,而我們老百姓持有的“錢”(我們存在銀行的存款)則大部分是銀行的負(fù)債。

    我們用一個(gè)假設(shè)情景闡述基礎(chǔ)貨幣的作用。假設(shè)某國(guó)現(xiàn)在剛剛建立金融體系,建立了“中央銀行—商業(yè)銀行”二級(jí)銀行制度,分別有一家央行、一家銀行。央行首先要向銀行投放基礎(chǔ)貨幣。目前最重要的投放方式,包括公開(kāi)市場(chǎng)操作、廣義再貸款(含傳統(tǒng)再貸款,以及MLF、SLF、PSL等)。這些操作,本質(zhì)上都是銀行向央行借入一筆基礎(chǔ)貨幣,到期了要還本付息的。所以,在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上,左邊資產(chǎn)科體現(xiàn)為一筆基礎(chǔ)貨幣,右邊負(fù)債科體現(xiàn)為一筆向央行的負(fù)債。假設(shè)這次央行通過(guò)再貸款向銀行投放了100元基礎(chǔ)貨幣(銀行向央行借入100元基礎(chǔ)貨幣)。

    過(guò)去的基礎(chǔ)貨幣投放方式還包括央行向銀行購(gòu)買外匯、黃金等資產(chǎn),銀行把它們持有的外匯、黃金賣給銀行,收到央行的一筆基礎(chǔ)貨幣。這樣收到的基礎(chǔ)貨幣沒(méi)有到期日,也不用為此支付利息。但近年匯率波動(dòng),外匯流入變少,這種投放方式占比也就小了。

    現(xiàn)在,銀行擁有了基礎(chǔ)貨幣,開(kāi)始要擴(kuò)張自己的資產(chǎn)、負(fù)債業(yè)務(wù)了。比如,有客戶來(lái)申請(qǐng)貸款,銀行審核通過(guò)后,給這位客戶發(fā)放了100元貸款。此時(shí),銀行的資產(chǎn)科多了一筆“客戶貸款”100元,同時(shí),這客戶把錢存在本行,于是銀行的負(fù)債科也多了一筆“客戶存款”100元。

    注意,這筆放貸完全是“憑空發(fā)生”的,銀行只需要在資產(chǎn)科、負(fù)債科各記一筆,就完成了放款。切記,銀行不是把自己持有的基礎(chǔ)貨幣投放給了客戶。它什么都沒(méi)投放給客戶,它只是在資產(chǎn)、負(fù)債兩邊各記了一筆100元!到這一步為止,基礎(chǔ)貨幣還沒(méi)發(fā)生實(shí)質(zhì)作用。

    接著,銀行還可以接受更多客戶的貸款申請(qǐng),最后假設(shè)總共放了500元貸款,于是有了500元存款。同樣,到現(xiàn)在為止,也沒(méi)基礎(chǔ)貨幣什么事。

    后來(lái),有些客戶要從銀行提取現(xiàn)金,拿去支付一些費(fèi)用。這時(shí),基礎(chǔ)貨幣開(kāi)始派上用場(chǎng)了。銀行得把現(xiàn)鈔給客戶,所以它首先要去央行“取現(xiàn)”,把自己持有的基礎(chǔ)貨幣里的一部分,從央行那里提取成現(xiàn)金,比如50元(成為銀行的庫(kù)存現(xiàn)金):

    此時(shí),因?yàn)榭蛻羧‖F(xiàn),銀行才動(dòng)用了基礎(chǔ)貨幣。

    此時(shí),有一個(gè)問(wèn)題就擺在銀行面前了:在這次取現(xiàn)之前,銀行持有的基礎(chǔ)貨幣是100元,但它的存款總額是500元(都是它自己放貸款放出來(lái)的)。萬(wàn)一客戶來(lái)提取現(xiàn)金的金額超過(guò)100元,那么這家銀行就瞬間資不抵債了……

    于是,央行出臺(tái)了規(guī)定,設(shè)定一個(gè)比例,“基礎(chǔ)貨幣/存款”不得低于一個(gè)規(guī)定值。正常情況下,不可能全部客戶突然間全來(lái)取光所有存款,總會(huì)沉淀下一大部分。所以,央行會(huì)大致評(píng)估,設(shè)定一個(gè)“基礎(chǔ)貨幣/存款”的比例,要求銀行務(wù)必保持一定比例的基礎(chǔ)貨幣,以應(yīng)對(duì)提現(xiàn)需求。于是,歷史上最早的法定存款準(zhǔn)備金率就誕生了。

    延續(xù)上例,假設(shè)央行定了法定存準(zhǔn)率為20%。因?yàn)榛A(chǔ)貨幣總量是100元,那么意味著銀行最多只能投放500元貸款,同時(shí)產(chǎn)生500元存款。如果它再投放更多,則就達(dá)不到法定存準(zhǔn)率20%了。

    因此,法定存準(zhǔn)率是一個(gè)對(duì)銀行資產(chǎn)擴(kuò)張(同時(shí)也是存款擴(kuò)張)行為的制約因素,是銀行擴(kuò)張的命門。事實(shí)上,如今,居民取現(xiàn)比例已非常低,幾乎不需要用法定存準(zhǔn)率來(lái)保障居民取現(xiàn),所以法定存準(zhǔn)率的功能已純粹為了制約銀行的資產(chǎn)擴(kuò)張,成為央行重要的貨幣政策工具。

    具體操作上,央行會(huì)通過(guò)投放、回籠基礎(chǔ)貨幣,或者調(diào)整法定存準(zhǔn)率,來(lái)控制銀行的資產(chǎn)擴(kuò)張。比如,央行以再貸款的方式新增投放基礎(chǔ)貨幣,那么在法定存準(zhǔn)率不變的情況下,銀行便可實(shí)現(xiàn)更多的資產(chǎn)擴(kuò)張(也就是存款的擴(kuò)張);或者基礎(chǔ)貨幣總量不變,但央行下調(diào)法定存準(zhǔn)率,使更多的基礎(chǔ)貨幣釋放為超額存款準(zhǔn)備金,也使銀行能夠進(jìn)一步擴(kuò)張資產(chǎn)。銀行擴(kuò)張資產(chǎn)的行為,又會(huì)對(duì)企業(yè)融資、債券等各類資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生影響。因此,廣大企業(yè)、居民在進(jìn)行投融資的決策時(shí),均需要密切關(guān)注央行對(duì)基礎(chǔ)貨幣的操作及其政策意圖。

    前文的例子,是基于全國(guó)只有一家銀行,所以基礎(chǔ)貨幣總量是固定的(就是央行一開(kāi)始投放的100元),不會(huì)變化。所以,這家銀行只需要控制貸款總量(同時(shí)也是存款總量),以此達(dá)到20%的法定存準(zhǔn)率要求。但現(xiàn)實(shí)中的情況是,存在很多家銀行,這些銀行的全部基礎(chǔ)貨幣總量是固定的,但是每家銀行之間要搶基礎(chǔ)貨幣。誰(shuí)能搶到更多基礎(chǔ)貨幣,誰(shuí)就能擴(kuò)張更多業(yè)務(wù)。

    于是,銀行之間的很多競(jìng)爭(zhēng),都可以理解為是搶基礎(chǔ)貨幣。方法無(wú)非幾大類(假設(shè)搶基礎(chǔ)貨幣的是A銀行,要從B銀行那里把基礎(chǔ)貨幣“搶”過(guò)來(lái)):

    1.“野蠻”的方式,赤裸裸地明搶:把客戶的存款從B銀行那兒爭(zhēng)取過(guò)來(lái)。當(dāng)客戶把錢從B銀行那兒跨行匯款過(guò)來(lái)(或者先取現(xiàn),然后手工搬運(yùn)過(guò)來(lái)),B銀行資產(chǎn)科少了一筆基礎(chǔ)貨幣(存放央行),負(fù)債科少了一筆存款。A銀行則剛好相反,資產(chǎn)科多了一筆基礎(chǔ)貨幣(存放央行),負(fù)債科多了一筆存款。切記,搶存款,本質(zhì)是搶基礎(chǔ)貨幣。但這一招還是有難度的,那位存款大戶跟B銀行本來(lái)關(guān)系就鐵,你又不能漫天開(kāi)價(jià),高息攬存,否則央行領(lǐng)導(dǎo)會(huì)打電話警告你“擾亂存款市場(chǎng)秩序”。當(dāng)然,除了明搶外,有時(shí)還會(huì)有別的銀行的客戶因?yàn)閷?duì)外支付等原因,主動(dòng)把存款轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)。

    2.“文明”的方式,問(wèn)B銀行借:通過(guò)同業(yè)業(yè)務(wù),向B銀行“借”基礎(chǔ)貨幣。比如,發(fā)一張同業(yè)CD給B銀行,B銀行用基礎(chǔ)貨幣來(lái)買這張同業(yè)CD。A銀行的資產(chǎn)科多了一筆基礎(chǔ)貨幣,負(fù)債科多了一筆同業(yè)CD。B銀行則是資產(chǎn)科多了一筆同業(yè)CD投資,同時(shí)少了一筆基礎(chǔ)貨幣。A銀行除了發(fā)行同業(yè)CD外,其他同業(yè)存入、同業(yè)拆入、賣出回購(gòu)等同業(yè)負(fù)債的原理也一樣(只是借錢的條件、期限等不一樣)。對(duì)于A銀行來(lái)說(shuō),這種方式也可以獲取基礎(chǔ)貨幣,但負(fù)債成本不一樣,同業(yè)負(fù)債的利率畢竟高過(guò)存款。

    3.向央行“哭窮”:如果實(shí)在沒(méi)辦法及時(shí)從市場(chǎng)上搶或借到基礎(chǔ)貨幣,那么還有個(gè)最后沒(méi)辦法的辦法:?jiǎn)栄胄性俳杌A(chǔ)貨幣。方式包括再貸款、公開(kāi)市場(chǎng)操作、MLF、SLF等。但央行投放基礎(chǔ)貨幣有自己的計(jì)劃,除非非常緊急,否則一般也不會(huì)太想去央行那兒討罵。

    因此,對(duì)于一家銀行來(lái)說(shuō),它的行為函數(shù)是:

    1.規(guī)模:盡可能用足杠桿,在基礎(chǔ)貨幣一定的情況下,盡可能擴(kuò)張資產(chǎn)規(guī)模,賺取更多息差收入。

    2.利差:盡可能用便宜的方式“弄”到基礎(chǔ)貨幣,以擴(kuò)大利差。

    上文解釋了理論上的基礎(chǔ)貨幣運(yùn)行,但在我國(guó)實(shí)踐中,有幾個(gè)問(wèn)題,可能使業(yè)務(wù)本質(zhì)與上述理論有所差異:

    1.制約規(guī)模擴(kuò)張的并不一定是法定存準(zhǔn)率。上例中,基礎(chǔ)貨幣總額100元,法定存準(zhǔn)率20%,那么意味著銀行放貸業(yè)務(wù)規(guī)模上限是500元(理論上極限的貨幣乘數(shù)是5倍)。但現(xiàn)實(shí)中,還有其他很多因素制約著放貸規(guī)模,包括央行的合意信貸額度、存貸比(現(xiàn)已取消)、MPA中的廣義信貸、其他監(jiān)管指標(biāo)(流動(dòng)性比率、資本充足率、不良率)等。因此,不能簡(jiǎn)單拿法定存準(zhǔn)率倒數(shù)作為貨幣乘數(shù),現(xiàn)實(shí)中的貨幣乘數(shù)變化多端,跟法定存準(zhǔn)率只有很粗略的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

    2.銀行會(huì)采取一些業(yè)務(wù)規(guī)避監(jiān)管。上例中,理論上極限的貨幣乘數(shù)是5倍,100元基礎(chǔ)貨幣只能承載500元的存款。但是,有些種類的存款并不參與存準(zhǔn)率的計(jì)算,比如部分非銀金融機(jī)構(gòu)存放銀行的存款。因此,銀行可以設(shè)法把客戶存款轉(zhuǎn)換為非銀金融同業(yè)存款(比如讓客戶去買理財(cái)),從而減少了存準(zhǔn)率的分母,存準(zhǔn)率就變大了(當(dāng)然,還要考慮不同存款有不同利率)。然后,它就又可以擴(kuò)張貸款,派生存款,做大了資產(chǎn)規(guī)模,賺更多錢了。

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