銀行授信的競爭效應研究

劉小清 孫唱 常亮

摘 要：資本結(jié)構(gòu)或是現(xiàn)金持有可以影響產(chǎn)品市場的競爭力。但銀行授信是一種低成本、高靈活性的貸款方式，具備與現(xiàn)金同樣的特點，卻少有研究銀行授信是否為企業(yè)帶來競爭能力的提升。本文以A股上市公司為樣本，證實了銀行授信能夠帶來競爭效應，并且行業(yè)競爭程度不同時，這種效應存在著差異。

關(guān)鍵詞：銀行授信 競爭效應 行業(yè)競爭

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）07（b）-039-02

現(xiàn)有研究認為資本結(jié)構(gòu)可以影響產(chǎn)品市場的競爭力。財務與產(chǎn)業(yè)組織深入交叉延伸后，資本結(jié)構(gòu)的研究拓展到現(xiàn)金持有上，認為現(xiàn)金持有能提升企業(yè)競爭能力。在流動性管理工具中，另一種較為靈活便捷的方式便是銀行授信。研究認為，銀行授信能緩解資本市場摩擦，減少流動性沖擊。在中國，銀行授信愈發(fā)火熱，高授信額度、大量的授信受眾企業(yè)越來越多，授信已是大多數(shù)上市公司時常優(yōu)先考慮的融資方式。

本文將探討作為一種流動性資源的銀行授信，是否同樣能夠幫助企業(yè)發(fā)揮財務優(yōu)勢，實施競爭策略，從而帶來自身產(chǎn)品市場業(yè)績的提升？本文將嘗試對銀行授信的競爭效應進行實證探討。

1 文獻綜述

現(xiàn)有研究主要從銀行授信的作用和與現(xiàn)金持有的關(guān)系兩方面展開。銀行授信能提高企業(yè)的財務靈活性，作為對沖工具應對外部融資約束，緩解流動性沖擊（Holmstrom和Tirole，1998；Thako；2005），有能力投資正的凈現(xiàn)值項目。應千偉等（2012）在羅黨論等（2012）研究基礎(chǔ)上，證明銀行授信可以提高投資效率。馬光榮等（2014）發(fā)現(xiàn)銀行授信可以促進研發(fā)，提高企業(yè)創(chuàng)新能力。但更多研究集中探討銀行授信與現(xiàn)金的關(guān)系，Yun（2009）、Mark和Brandon（2009），Acharya（2014）等研究普遍認同，銀行授信可以降低企業(yè)現(xiàn)金的調(diào)整成本（常亮等，2014），提供流行性保障（劉雪松和洪正，2017）。

國內(nèi)外從資本結(jié)構(gòu)視角出發(fā)的經(jīng)濟效應研究，視債務為一種承諾信號，向其他競爭者傳遞競爭，為戰(zhàn)略承諾效應（Maksimovic，1990），起源于Tesler（1966）的“深袋理論”：“深袋企業(yè)”通過掠奪性競爭，造成因資金需求量大而借助高債務融資的新進入者陷入財務危機，使其遭受破產(chǎn)。后來由Benoit（1984）、Bolton和Scharfstein（1990）等進一步發(fā)展為“掠奪理論”：實力雄厚的公司通過掠奪性行為來影響產(chǎn)品市場競爭地位，驅(qū)逐出資金薄弱的企業(yè)，其通過向競爭者發(fā)出威懾信號，間接影響產(chǎn)品市場業(yè)績，即現(xiàn)金具有競爭效應（Fresard，2010；常亮，2012；曾義和楊興全，2014）。

競爭效應的研究尚未涉及到資本結(jié)構(gòu)中的銀行授信的信貸方式，其具有與現(xiàn)金同樣優(yōu)勢，是否也能發(fā)揮競爭的作用？這便是本文關(guān)注的焦點。

2 研究設計

2.1 假設提出

Maksimovic（1990）認為銀行授信是一種價值工具，可以用來進行擴大生產(chǎn)，對競爭對手產(chǎn)生威脅，而不是因競爭對手的產(chǎn)出決策而被動反應。在中國金融體系不健全的環(huán)境下，銀行授信更被視為一種“優(yōu)質(zhì)資源”，作為一種銀行的承諾供給，能幫助企業(yè)在產(chǎn)品市場上發(fā)揮競爭作用。因此本文提出假設1：

H1：銀行授信具有競爭效應。

Lyandres等（2003）認為競爭程度能正向影響企業(yè)債務競爭效應。在高競爭行業(yè)中，公司會花費大量市場營銷費用，因面臨動蕩的市場形勢和激烈的行業(yè)競爭，加上外部融資方式的局限，而具備靈活性和易獲得性的銀行授信極為競爭行業(yè)中財務脆弱的在位企業(yè)之所需，進而提升競爭力。因此本文提出假設2：

H2：相較于低競爭行業(yè)，銀行授信的競爭效應在高競爭行業(yè)中更顯著。

2.2 數(shù)據(jù)來源

本文選取2001—2016年非金融保險業(yè)A股上市公司的數(shù)據(jù)，剔除ST類、資產(chǎn)負債率大于100%和數(shù)據(jù)缺失的樣本，并經(jīng)winsor縮尾。數(shù)據(jù)取自國泰安數(shù)據(jù)庫和銳思數(shù)據(jù)庫。

2.3 變量定義

具體內(nèi)容，如表1所示。

2.4 模型構(gòu)建

模型如下，控制公司固定效應αi和年份效應ηi，所有變量經(jīng)年度行業(yè)均值調(diào)整：

3 實證結(jié)果

3.1 描述性統(tǒng)計

在樣本觀察值中，市場份額（Com）最小值為-0.569，而最大值達3.315，中值0.145，說明大多數(shù)公司產(chǎn)品市場業(yè)績上漲，競爭能力較強，僅有少數(shù)公司呈現(xiàn)負增長，競爭狀態(tài)存在差異。而授信額度變量最小值為0.0012，最大值為0.752，中值為0.0561，說明授信額度量存在著較大的差異，部分公司銀行授信額度遠高于行業(yè)平均水平，為本文研究銀行授信的競爭作用提供可能。

3.2 回歸結(jié)果分析

（1）假設2回歸結(jié)果分析。

表2所示銀行授信對企業(yè)的產(chǎn)業(yè)市場業(yè)績的影響在1%的水平上正顯著，說明銀行授信能帶來行業(yè)相對的產(chǎn)品市場業(yè)績提升，競爭效應明顯。

（2）假設2回歸結(jié)果分析。

使用赫芬達爾指數(shù)（HHI）來衡量競爭程度，參考美國和歐盟《并購指南》中HHI分組依據(jù)，以800和1800作為分界線，將低于800的為低集中度行業(yè)，即高競爭行業(yè)；高于1800為高集中度行業(yè)，即低競爭行業(yè)。在表2高競爭行業(yè)組中，銀行授信變量在1%的水平上顯著，說明處于高度競爭的行業(yè)，獲得更多的銀行授信將會發(fā)揮巨大的產(chǎn)品市場競爭優(yōu)勢，假設2得到驗證。

4 研究結(jié)論

經(jīng)過對銀行授信的競爭效應的實證研究得出以下結(jié)論。

第一，高授信額度能幫助企業(yè)贏得競爭優(yōu)勢。銀行授信的存在確保了企業(yè)的資金實力，能幫助企業(yè)實現(xiàn)有效的競爭。

第二，銀行授信的競爭效應在高競爭行業(yè)中更重要。在白熱化的競爭環(huán)境中，企業(yè)更需要獲得銀行授信或者高額度的授信，爭得更多的市場份額。

因此，我國上市公司應合理確定流動性資金水平，多樣化財務資金來源渠道，保持流動性實力對提高公司在產(chǎn)品市場上競爭力是良善之舉。

參考文獻

[1] 劉雪松，洪正.金融危機、銀行授信與企業(yè)流動性管理：中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].中國軟科學，2017（3）.

[2] 楊興全，尹興強.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、行業(yè)特征與現(xiàn)金持有競爭效應——基于市場化進程的調(diào)節(jié)效應[J].新疆財經(jīng)，2016（1）.

[3] 楊興全，齊云飛，吳昊旻.行業(yè)成長性影響公司現(xiàn)金持有嗎？[J].管理世界，2016（1）.

[4] Maksimovic V.Product Market Imperfections and Loan Commitments[J].The Journal of Finance，1990，45（5）.

[5] Sufi A.Bank Lines of Credit in Corporate Finance：An Empirical Analysis[J].Review of Financial Studies，2009，22（3）.