產(chǎn)權(quán)交易有形市場考

劉曉鴻

在中國實施改革開放政策40周年之際，新一輪深化改革開放從更加全方位的市場開放到國家治理體系和治理能力建設(shè)等各方面作出的安排令人振奮、讓人期待。習近平總書記在博鰲亞洲論壇2018年年會開幕式上發(fā)表重要主旨演講，把改革開放定位為中國的第二次革命，可見黨和國家堅定不移地深化改革開放的決心、勇氣和力度。縱觀改革開放40年，中國逐步由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟邁進，從計劃經(jīng)濟時期完全否認市場，到改革開放后部分承認市場，到1992年鄧小平南巡講話后完全承認市場[1]，到十九大報告明確經(jīng)濟體制改革目標是構(gòu)建“市場機制有效、微觀主體有活力、宏觀調(diào)控有度”的經(jīng)濟體制。改革開放再出發(fā)，進一步的改革開放一定會把中國帶向更大的繁榮。

從中國第一家產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)“武漢市企業(yè)兼并市場事務(wù)所”起，產(chǎn)權(quán)交易市場至今已曲折發(fā)展30年[2]。產(chǎn)權(quán)交易市場是我國從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)進過程中重要的市場創(chuàng)新，破解了企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)該不該賣、該由誰賣、該以何種方式賣和該賣個什么價等一系列難題，解除了長期以來國有企業(yè)改革和國資體制改革中極易引發(fā)爭議和混亂的產(chǎn)權(quán)困擾[3]。

對產(chǎn)權(quán)交易市場的理解一定要放在中國改革開放的大背景下來思考，對產(chǎn)權(quán)交易有形市場（產(chǎn)權(quán)交易的場內(nèi)市場）的功能、作用和意義，很多行業(yè)專家、學(xué)者從政策、制度演進到機構(gòu)定位與功能進行了大量的研究，進行了極其系統(tǒng)、清晰和深入的闡述，形成了豐富的理論成果。筆者不懼鄙陋，擬從其他視角對國有產(chǎn)權(quán)交易再做些粗陋的解讀和淺陋的思考。

1 產(chǎn)權(quán)基本概念

1.1 產(chǎn)權(quán)的概念

產(chǎn)權(quán)是由社會所強制實施的選擇一種經(jīng)濟品的使用的權(quán)利[4]，是經(jīng)濟所有制關(guān)系的法律表現(xiàn)形式，它是由一束權(quán)利組成的。經(jīng)濟學(xué)家對產(chǎn)權(quán)的研究大多以私人產(chǎn)權(quán)為研究對象，對共有產(chǎn)權(quán)、政府產(chǎn)權(quán)等雖有研究但均不是很深入?？扑苟ɡ黻P(guān)于產(chǎn)權(quán)和所有權(quán)的論述，使我們從國有產(chǎn)權(quán)交易的角度來看，可以用一系列的法律法規(guī)和程序體系設(shè)計完成產(chǎn)權(quán)所有權(quán)的國有、私有的理論替代，從而運用經(jīng)濟理論來解釋產(chǎn)權(quán)交易的時候就不再區(qū)分產(chǎn)權(quán)所有權(quán)的性質(zhì)問題。

1.2 產(chǎn)權(quán)的權(quán)利組成

從產(chǎn)權(quán)的概念來看，產(chǎn)權(quán)是由一束權(quán)力組成的，在一般意義上主要是指財產(chǎn)權(quán)（產(chǎn)權(quán)權(quán)利主要依附于有形資產(chǎn)的財產(chǎn)權(quán)，當然也包括無形資產(chǎn)比如知識產(chǎn)權(quán)等），包括財產(chǎn)的所有權(quán)、占有權(quán)、支配權(quán)、使用權(quán)、收益權(quán)和處置權(quán)。既然選擇即權(quán)利，那么選擇就意味著交易（本文中產(chǎn)權(quán)交易限定在產(chǎn)權(quán)的讓渡行為范疇，不涉及在交易理論下產(chǎn)權(quán)功能性實現(xiàn)而發(fā)生的交易），產(chǎn)權(quán)的交易內(nèi)涵就是組成產(chǎn)權(quán)的一束權(quán)利中的全部或是一部分權(quán)利的讓渡以獲取收益，或是通過產(chǎn)權(quán)交易而完成資源市場化配置。

1.3 國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易

在中國特色社會主義市經(jīng)濟體制下，國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)自然就要進行資源配置，資源配置也就是交易，就算是以行政方式進行資源配置，按經(jīng)濟學(xué)家的觀點也是交易，起碼是利益交換。其實，我國的國有企業(yè)改革核心問題之一是產(chǎn)權(quán)的配置問題，而通過產(chǎn)權(quán)交易有形市場進行市場化產(chǎn)權(quán)資源配置，則是在產(chǎn)權(quán)所有權(quán)殘缺局限下有中國特色的解決方案。

從1988年開始的有形產(chǎn)權(quán)交易市場探索，其發(fā)展歷程的艱辛，產(chǎn)權(quán)人都有著深刻的體會和記憶。產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)一直在各方面努力下，在困惑與探索中不斷理清和解決產(chǎn)權(quán)交易所面對的各種困難。發(fā)展到今天，產(chǎn)權(quán)交易市場終于被定位為我國多層次資本市場的重要組成部分。

2 國有產(chǎn)權(quán)交易的困境與解決方案

2.1 國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易的困境

本文所述國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)困境主要從產(chǎn)權(quán)交易的角度來看，不涉及產(chǎn)權(quán)的其他功能性安排?？扑沟谌ɡ碇府a(chǎn)權(quán)的清晰界定是市場交易的前提，當然，科斯所說的交易是非常寬泛的概念。根據(jù)法律定義國有資產(chǎn)屬全民所有，那么國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)自然也就是全民所有，從法律意義上產(chǎn)權(quán)的歸屬很清晰。但是，從國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的角度來看產(chǎn)權(quán)的時候，產(chǎn)權(quán)的界定就變得模糊了。產(chǎn)權(quán)交易不可能由全民這個抽象的所有人進行決策、執(zhí)行、監(jiān)督，包括產(chǎn)權(quán)定價。2004年前后圍繞地方國企改制的爭議聲音不斷，一些學(xué)者指責企業(yè)改制和重組兼并是“侵吞國資”、“國有股權(quán)的稀釋和轉(zhuǎn)移”以及“瓜分國有財產(chǎn)的盛宴”。

雖然國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)在法律意義上有清晰的產(chǎn)權(quán)所有人，即全民委托政府管理、占有和使用國有資產(chǎn)，承擔經(jīng)營損益，國資產(chǎn)權(quán)是清晰的。但是，產(chǎn)權(quán)一旦轉(zhuǎn)讓模糊就隨之而來，國資轉(zhuǎn)讓引起如此大的爭議，說明產(chǎn)權(quán)的界定無論在理論界還是實際操作層面上都還存在大量的模糊地帶。如果完全借用西方經(jīng)濟學(xué)的委托—代理體制來看待國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)，確實也真是霧里看花進退兩難。

如何界定好政府和市場的關(guān)系，實際上是從中國改革開放政策實施以來，一直在不斷進行認識、實踐、再認識、再實踐的一個理論和實踐相伴相生的過程。

2.2 國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易的解決方案

解決國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)所有者和代理人關(guān)系不清晰而無法進行產(chǎn)權(quán)交易的問題，中國智慧是經(jīng)過一系列的法律法規(guī)和程序設(shè)計來規(guī)范國有產(chǎn)權(quán)交易行為，在產(chǎn)權(quán)界定不清晰的條件下通過替代方案實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓（當然，這種替代方案在解決產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的困難方面起到了緩解作用，但是產(chǎn)權(quán)一系列功能的實現(xiàn)還有待于進一步研究和探索），從而實現(xiàn)國有產(chǎn)權(quán)的形態(tài)轉(zhuǎn)換。

一是逐步完善法律法規(guī)體系。從1993年開始，我國相繼頒布了一系列法律法規(guī)及部門規(guī)章，從產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的決策程序、產(chǎn)權(quán)價格評估形成掛牌價格的方式、產(chǎn)權(quán)交易的組織方式、產(chǎn)權(quán)交易的監(jiān)督等方面進行規(guī)范，由制度確立到程序規(guī)范來解決產(chǎn)權(quán)不清晰的問題。二是設(shè)立專門的產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)用公開市場的方式進行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，從而解決了內(nèi)部人控制的憂慮和產(chǎn)權(quán)定價的難題。三是國資部門對產(chǎn)權(quán)交易的監(jiān)督，強制交易行為依法依規(guī)進行，用程序的合法性監(jiān)督落實交易結(jié)果公正性的要求。

3 有形產(chǎn)權(quán)交易市場功能和作用

對于有形產(chǎn)權(quán)交易市場的功能和作用，行業(yè)專家和學(xué)者進行了深入的研究，筆者認為基本上形成了較為全面的認識和一致的意見，在產(chǎn)權(quán)定價、價格發(fā)現(xiàn)、信息公開、防止腐敗等方面都產(chǎn)生了巨大的積極和正向作用，對此不再進行展開論述。但有一方面的問題有必要進行一些探討，即國有產(chǎn)權(quán)在產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)公開市場交易中的增值率平均超過20%，有的產(chǎn)權(quán)項目增值率更高甚至超掛牌價格幾倍也不算罕見，很多意見認為是公開競爭使然。

當然，市場的競爭就是在一系列法律法規(guī)、風俗習慣等有形無形的機制下，達到交易雙方均認為均衡獲利的預(yù)期，而這種機制設(shè)計的背后，有防止國有資產(chǎn)流失的約束性要求。除了因為腐敗導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失外，租值消散亦是造成國有資產(chǎn)或是任何資產(chǎn)可能會流失的不可回避的問題。產(chǎn)權(quán)交易有形市場建設(shè)，重大意義或功能之一就是可以防止租值消散來避免國有資產(chǎn)流失，從而實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值。

3.1 產(chǎn)權(quán)交易有形市場是國有產(chǎn)權(quán)市場化配置的最優(yōu)選擇，是明顯降低交易費用的制度性安排

交易費用按經(jīng)濟學(xué)的共識是指在一人世界不存在為達成交易而發(fā)生的費用（1969年，張五常）。國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)的特性，使國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓需通過一系列的制度性安排來實現(xiàn)，相對于行政強制性安排產(chǎn)權(quán)的制度性成本，通常意義上的市場化交易成本也非常高昂。而且監(jiān)督政策執(zhí)行也是需要成本的，尤其是在分散交易的情況下監(jiān)督成本將會更加高昂，那么相比較而言，從交易成本的角度來考慮，在有形產(chǎn)權(quán)交易市場內(nèi)完成國有產(chǎn)權(quán)交易，制度執(zhí)行成本和監(jiān)督成本才會是最低的。

對產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)的監(jiān)督、在產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)內(nèi)完成的交易監(jiān)督主要是采用行政方式，尤其是規(guī)則明確且信息技術(shù)的應(yīng)用，使監(jiān)督行為的邊際成本近乎趨零。交易成本經(jīng)濟學(xué)家的基本共識是對各種組織安排的選擇始于對每筆交易的成本的比較[5]，用最少費用供給定量服務(wù)的制度安排，將是合乎理想的制度安排[6]，國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易有形市場的制度安排自然就水到渠成。

在產(chǎn)權(quán)交易有形市場，產(chǎn)權(quán)交易雙方的議價過程在標準化、規(guī)范化、公開化的程序約束下進行，議價規(guī)則統(tǒng)一規(guī)范且具有較長期穩(wěn)定性，使參與議價者不再需要每一產(chǎn)權(quán)項目再行制定議價規(guī)則。產(chǎn)權(quán)交易合約規(guī)范化、標準化的形成程序，降低了交易過程的不確定性，潛在產(chǎn)權(quán)買受人用參與或不參與的方式既表達了對產(chǎn)權(quán)的期望，亦表達了是否接受合約并達成共識與否的態(tài)度，這些都是有效降低交易成本的機制性安排。

目前，通過產(chǎn)權(quán)交易有形市場進行國有企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴股和實物資產(chǎn)處置等已成為國資配置的最重要市場，是中國特色社會主義市場經(jīng)濟體制下市場化資源配置的最優(yōu)選擇。

3.2 形成產(chǎn)權(quán)價格的公允平臺

在市場機制下價格不是由形成產(chǎn)權(quán)的成本決定的，形成產(chǎn)權(quán)的成本其實是沉沒成本，產(chǎn)權(quán)的成本是你放棄的未來可選擇的成本，所以成本是向未來看的，是未來收益的折現(xiàn)。所以價格決定于供需關(guān)系，決定于資源的稀缺性，決定于產(chǎn)權(quán)所有人對未來收益的期望，這就是產(chǎn)權(quán)的定價和出價。

市場機制是價高者或是效用（也可以說是功用）最高者得，傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)是理性人假設(shè)（當然隨著學(xué)界研究的深入和擴展，對經(jīng)濟人、理性人等假設(shè)出現(xiàn)了重大的挑戰(zhàn)），所以我們假定投資人對產(chǎn)權(quán)價值一定有理性的預(yù)期，每個人對產(chǎn)權(quán)未來收益的判斷是不同的，所以在市場上會形成不同的報價，通過潛在買受人之間的競爭尋找預(yù)期最高者。就算是單一買受人，因為對潛在買受人來講機會均等，亦存在競爭，也會形成與產(chǎn)權(quán)未來收益預(yù)期等價的交易價格。按市場原則，出價最高者一定是資源使用效率的最優(yōu)者，這也是市場化配置資源的核心目標和要義。

在產(chǎn)權(quán)交易有形市場，形成交易的關(guān)鍵因素是通過制度安排和一系列的生產(chǎn)過程，形成了國有產(chǎn)權(quán)的掛牌價格，而這個價格僅是市場博弈的價格“錨”。在此基礎(chǔ)上通過市場博弈形成了產(chǎn)權(quán)的交易價格，買賣雙方的收益都為正，都會感到滿意。市場的邏輯是人都是追求幸福的、通過讓別人幸福而達到自己的幸福[7]。同時，雖然形成掛牌價格的評估價從經(jīng)濟學(xué)的角度來講是有瑕疵的，但因此價格僅起到了錨定的作用，亦不影響在市場中形成公允價格。此錨定價格，也就成了判斷是否國有資產(chǎn)賤賣或流失的判斷標準，也可以是判斷資產(chǎn)租值的依據(jù)。

3.3 產(chǎn)權(quán)交易有形市場是交易信息獲取機會均等的平臺

產(chǎn)權(quán)交易有形市場產(chǎn)權(quán)信息發(fā)布有嚴格的制度要求，從而確保交易機構(gòu)發(fā)布的產(chǎn)權(quán)信息公開透明，真實完整，對所有潛在買受方獲取產(chǎn)權(quán)標的信息機會均等、信息內(nèi)容真實可靠、信息要素組成完整，從而潛在交易方在信息公開、規(guī)則公平、結(jié)果公正的陽光市場中進行交易，避免因故意或無意造成的信息不對稱而對潛在投資人的不公平選擇。

相互之間保持信任，這對所有人都是有好處的。如果缺乏信任，那么安排可選擇的制裁和保障措施的費用非常高昂，這會使得一些相互有利的合作機會不得不被喪失掉[8]。所以，產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)有內(nèi)在動力，或者說產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)在利益外部性與內(nèi)部性趨向統(tǒng)一的制度安排下，一定會對自己發(fā)布的產(chǎn)品質(zhì)量負責，以期在多次博弈下形成交易機構(gòu)與產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓人、產(chǎn)權(quán)潛在買受人間形成信任機制，當然行業(yè)主管部門對于產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)的失信行為有嚴格的懲處措施和剛性的約束機制。

總之，在產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)內(nèi)生動力驅(qū)動下，在行政主管部門剛性管理機制約束下，在產(chǎn)權(quán)交易雙方自由選擇交易機構(gòu)的約束下，產(chǎn)權(quán)交易有形市場供應(yīng)的信息的高質(zhì)量是可期的，并在信息技術(shù)的支持下形成了信息獲取機會均等化、消除了信息壁壘和信息不對稱的公平交易市場。

3.4 防止國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)的租值消散

在產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)進行的產(chǎn)權(quán)交易項目，經(jīng)常會有較高的增值率或是溢價率，尤其是一些固定資產(chǎn)不管是轉(zhuǎn)讓還是出租，一般情況下增值率都較高，在廣州產(chǎn)權(quán)交易所進行的一些國有房產(chǎn)物業(yè)出租，租金與未進場交易前平均有50%左右的增值率。用經(jīng)濟學(xué)里租值消散理論來看待這一現(xiàn)象，似乎有一些解釋力。

租的概念是有一種資產(chǎn)，不以收費的變化而變化，這種資產(chǎn)帶來的收入就是租，租就是對資產(chǎn)的付費，這個資產(chǎn)的范圍很廣泛，包括土地、礦山、人的才能甚至是特權(quán)，只要能帶來收入的就是資產(chǎn)，對資產(chǎn)的付費就叫租[9]。那么很明顯，國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)是有租的，而且從產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)處置國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)的經(jīng)驗來看，國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)的租值經(jīng)市場的檢驗還是很高的。

張五常先生就租值消散問題有精彩的論述，資源稀缺，競爭無可避免，決定勝負要有準則，在無數(shù)可以采用的準則中，只有市價不會導(dǎo)致租值消散[10]。這里的市價就是指在市場規(guī)則下形成的價格，而此處形成市價的準則就是指市場規(guī)則。前述文字已對國有產(chǎn)權(quán)的特征進行了描述，很明顯，國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)的處置，只有在產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)進行公開市場交易，才會實現(xiàn)減少租值消散的功能，才會實現(xiàn)國有資產(chǎn)增值防止流失的目標。

3.5 防止國有資產(chǎn)配置腐敗行為的治本路徑

張五常先生在《中國的前途》里指出，就競爭稀缺資源而言，人類社會形成了兩種基本經(jīng)濟制度。一種以等級制特權(quán)來規(guī)范和約束人們行為、防止稀缺資源被徹底濫用。另一種就是產(chǎn)權(quán)制度，即以財產(chǎn)權(quán)利的界定來劃分人們從事經(jīng)濟活動的自由空間，以刺激生產(chǎn)、交換、分工和合作。當?shù)谝环N經(jīng)濟制度轉(zhuǎn)向第二種制度即市場經(jīng)濟的時候，腐敗將大量發(fā)生，因為原來的等級特權(quán)無可避免地要爭取最高的“權(quán)力租金”，甚至形成一種體制性腐敗。

可觀察到的大量的腐敗現(xiàn)象，應(yīng)該可以用該理論進行一定程度上的闡釋，除加大反腐敗和懲戒腐敗的力度外，用市場配置資源尤其是國有資源，應(yīng)該不失為從根本上解決問題的諸多路徑之一，而用市場配置國有資源則是產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)的核心功能，也是產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)當仁不讓的職責和使命擔當。

黨紀國法和國家對腐敗的零容忍，形成對腐敗的高度震懾，從產(chǎn)權(quán)有形市場的機制上來看，所有與交易有關(guān)的信息都是公開的，那就不僅有市場這只無形的手來實現(xiàn)資源的有效配置，市場那只無形的眼睛[11]的監(jiān)督功能亦即社會監(jiān)督功能，也會對遏止國資交易腐敗產(chǎn)生強大的約束功效。

4 產(chǎn)權(quán)交易資本市場的展望和期待

4.1 國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)配置的市場平臺

混合所有制的推進，勢必會形成國有資本大量進入其他所有制形式的企業(yè)，而民營資本和其他資本一定會大量進入國有企業(yè)，有產(chǎn)權(quán)進入就一定有產(chǎn)權(quán)退出，那么產(chǎn)權(quán)平臺的退出功能從資本的屬性來講意義更加重要。只有建立起了進入和退出均等化機會，才會是一個健康而有活力的產(chǎn)權(quán)資本市場平臺。所以，產(chǎn)權(quán)交易資本市場的產(chǎn)權(quán)交易一定是雙向的，產(chǎn)權(quán)的進入、退出通暢是產(chǎn)權(quán)交易資本市場核心功能的重要表征。

這可類比于股票市場，流動性高意味著投資人對企業(yè)的預(yù)期可以用買賣股票的方式來表達股東的意愿。產(chǎn)權(quán)交易資本市場也應(yīng)該從制度設(shè)計上保障不同形態(tài)的資本可以自由進入和退出，至少能做到不同屬性的資本有均等的進入和退出機會。

4.2 多種所有制形式產(chǎn)權(quán)交易的平臺

產(chǎn)權(quán)交易資本市場是直接融資市場，不僅是國有企業(yè)有直接融資需求，其他性質(zhì)的企業(yè)也有著巨大的用產(chǎn)權(quán)交易資本市場進行直接融資的需求，產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)應(yīng)該不問出身均應(yīng)提供服務(wù)，這也是服務(wù)實體經(jīng)濟的需要，服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的需要，產(chǎn)權(quán)交易資本市場成長的需要，形成有中國特色的產(chǎn)權(quán)交易資本市場的需要，為直接融資提供了中國模式。

產(chǎn)權(quán)交易資本市場應(yīng)該是資本市場的基礎(chǔ)設(shè)施，其不同于投行等專業(yè)的重組兼并中介機構(gòu)。各類機構(gòu)和產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)的合作，共同打造產(chǎn)權(quán)資本市場，產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)厘清功能定位，才會形成產(chǎn)權(quán)交易資本市場的生態(tài)體系，只有用海納百川的氣度去接納任何為產(chǎn)權(quán)資本市場提供服務(wù)的行業(yè)，才會共同發(fā)展，才會把產(chǎn)權(quán)交易資本市場的影響力逐步擴展出去，才會真正確立產(chǎn)權(quán)交易資本市場直接融資的行業(yè)地位。

4.3 產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)功能定位

產(chǎn)權(quán)交易市場是非標準化的資本市場，不同于標準化的資本市場，非標準化資本市場的特點是信譽機制，因為其買賣行為大部分屬于一次性交易，所以信用或是信譽的建立機制不同于標準化的股票或是債券市場，通過高頻交易來形成價格機制。而且標準化的資本市場上的產(chǎn)品是經(jīng)過復(fù)雜的生產(chǎn)過程形成的標準化產(chǎn)品，具有高流動性。而產(chǎn)權(quán)資本市場的產(chǎn)品的非標一次性交易特性，需要產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)進行大量的工作，或是說從經(jīng)濟學(xué)的角度來講，非標市場是屬于勞動和知識密集型的行業(yè)，規(guī)模是受邊際成本約束的，產(chǎn)權(quán)交易有形市場單一機構(gòu)規(guī)模經(jīng)濟或者不經(jīng)濟是受諸多方面因素影響的。另外，產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)實行的是市場準入制，行業(yè)主管部門設(shè)立了較高的進入門檻，業(yè)務(wù)范圍是屬于行政授權(quán)制的，整個市場基礎(chǔ)設(shè)施的供應(yīng)不是完全由市場供需機制決定的，這也符合本行業(yè)特點。所以，以單一或幾個機構(gòu)的規(guī)模來提升產(chǎn)權(quán)資本市場的影響力似乎有緣木求魚之嫌，企業(yè)規(guī)模的變化一定受邊際成本和收益約束。

在產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)所屬的產(chǎn)權(quán)資本市場里，產(chǎn)權(quán)的屬地性非常重要，不管是中央企業(yè)、省市屬企業(yè)及至區(qū)縣屬企業(yè)，甚至是其他體制的企業(yè)，不同于標準化產(chǎn)品的資本市場，在非標的產(chǎn)權(quán)交易資本市場其權(quán)益的讓渡實現(xiàn)一定是具有空間地域?qū)傩缘?。比如，企業(yè)的股權(quán)附屬于企業(yè)，任何人不可能把企業(yè)搬走，購買企業(yè)股權(quán)其目標也不是要把企業(yè)搬走，即使投資人不屬于本地。如果是固定資產(chǎn)比如房產(chǎn)，則受諸多因素影響，更不可能把房產(chǎn)搬走。而且越來越多的地方政府對于本地產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)的功能有越來越多的期望，綜合能力的提升使交易機構(gòu)的業(yè)務(wù)類別擴張越來越明顯。所以，產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)的服務(wù)一定是屬地化的，如強要實行異地服務(wù)，那可能至少會有很高的社會成本，似乎是不經(jīng)濟的。這同時也和不同地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平有關(guān)，經(jīng)濟欠發(fā)達或經(jīng)濟體量不是很高的地區(qū)，因產(chǎn)品的供應(yīng)有限，為了覆蓋成本，形成區(qū)域合作或是整合的局面，那也是一種市場力量的一種自然表達。而對于經(jīng)濟體量比較大經(jīng)濟發(fā)達的地區(qū)，保持交易機構(gòu)的合理布局并在規(guī)則約束下進行服務(wù)質(zhì)量的提升，應(yīng)該更有利于產(chǎn)權(quán)交易資本市場的健康發(fā)展。

4.4 清晰界定產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍

產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)在各地區(qū)或是所屬城市承擔了大量的公共資源類業(yè)務(wù)工作，隨著用市場配置資源的理念逐步被政府部門接受，政府型資源的市場化配置要求越來越高，尤其是我國政府肅清腐敗的空前力度和決心，保障改革開放的成果不因腐敗和既得利益集團的控制而流失，越來越多的政府性資源不再用傳統(tǒng)的行政方式或是小規(guī)模市場（或是準市場化、或叫有約束控制的市場、或叫掛著市場的招牌而實際上是權(quán)力分配）來配置，而產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)服務(wù)于此的經(jīng)驗一直以來非常豐富，打破一些設(shè)租、尋租現(xiàn)象可以說是具有極大的成效，這也應(yīng)該是產(chǎn)權(quán)行業(yè)進一步發(fā)揮功能的重要方面，中國企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)協(xié)會可在此方面發(fā)揮更大的作用，使各交易機構(gòu)在地方政府的公共資源配置中有法定的市場地位。

4.5 為交易行為賦能，給交易增信

交易機構(gòu)的增信功能主要體現(xiàn)在作為交易第三方的功能定位上。各機構(gòu)有完備的交易規(guī)則和制度，有嚴格的風控措施，第三方機構(gòu)的定位天然具有保護交易雙方利益的功能。在我國現(xiàn)實社會條件下，誠信體系建設(shè)仍然處在不完善的階段，更應(yīng)該發(fā)揮產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)在產(chǎn)權(quán)交易中保護產(chǎn)權(quán)的功能作用。

中國企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)協(xié)會于2016年啟動了產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)的信用評級工作，對于市場建設(shè)具有強大的積極作用。大家的基本共識是信譽對產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)非常重要，是構(gòu)成產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)核心競爭力的重要組成要素，所以產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)有動力對產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品的質(zhì)量進行把關(guān)審核，從而形成有效的市場供應(yīng)，同時降低了產(chǎn)權(quán)交易的不確定性風險，進而降低了交易成本，在促成交易方面起到催化作用，提高交易成功的可能性。

5 結(jié)語

本文之所以取題“產(chǎn)權(quán)交易有形市場考”，一是產(chǎn)權(quán)市場從來都是資本市場。二是產(chǎn)權(quán)市場是個外延非常寬泛的概念，如果從資本的本質(zhì)來理解，產(chǎn)權(quán)市場幾乎可以涵蓋資本市場絕大部分內(nèi)容。三是產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)所在的產(chǎn)權(quán)市場，是個有形的市場。為了嚴格約束行文，不超出行業(yè)對產(chǎn)權(quán)交易的限定，故本文取產(chǎn)權(quán)交易有形市場。另外，對于新加入的行業(yè)，總想加深對它的了解，知其然并知其所以然，也是對自己和工作的負責吧，畢竟深受行業(yè)前輩的影響，總想要把事情做得更好些，雖用了“考”字，但沒有考究歷史的用意，僅想著盡量能從其他角度來看我們的市場，對未來做些狹隘人的展望，所以本文以產(chǎn)權(quán)交易有形市場考為題。

（作者為廣州交易所集團有限公司 廣州產(chǎn)權(quán)交易所董事長）

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