內(nèi)地企業(yè)赴港上市 為何一邊破發(fā)、一邊風(fēng)起云涌

譚浩俊

盡管登陸港股市場(chǎng)的內(nèi)地企業(yè)表現(xiàn)并不十分出色，有的甚至還出現(xiàn)了剛上市就破發(fā)的現(xiàn)象。但是，赴港上市仍成為內(nèi)地企業(yè)的重要選擇，登陸和準(zhǔn)備登陸港股的企業(yè)越來越多，熱情也越來越高。

赴港上市正在逐步形成一股潮流

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，港交所共有101家企業(yè)通過IPO方式最終上市，合計(jì)募資達(dá)到499億港元。其中，來自內(nèi)地的企業(yè)19家，合計(jì)募資361億港元，占港交所上半年全部首發(fā)募資的比例達(dá)到72%。

雖然從企業(yè)數(shù)量來看，占比不到20%，但是，募集資金金額占比卻高達(dá)72%。也就是說，赴港上市的企業(yè)，還是有一些規(guī)模比較大，融資金額比較多的企業(yè)。如已經(jīng)上市的平安好醫(yī)生，以及即將上市的小米、美團(tuán)，就都是塊頭比較大的企業(yè)，所需要募集資金的數(shù)額也會(huì)比較多。

那么，赴港上市到底是一陣風(fēng)還是一股潮流呢？從目前的情況來看，不會(huì)是一陣風(fēng)，而極有可能是一股潮流。如7月2日，藥明康德發(fā)布公告稱，公司董事會(huì)已通過決議，擬發(fā)行境外上市外資股（H股），并申請(qǐng)?jiān)诟劢凰靼鍜炫粕鲜?。此時(shí)距離其登陸A股，尚不足兩個(gè)月。而在藥明康德宣布將于港交所上市之前，小米集團(tuán)、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、找鋼網(wǎng)、映客等一批具有“新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式”的“四新企業(yè)”，紛紛將上市目光投向了港交所。

內(nèi)地企業(yè)為何會(huì)選擇赴港上市

內(nèi)地企業(yè)赴港上市的原因是很多的，有客觀原因，也有豐觀原因；有外在因素，也有內(nèi)在因素。概括起來，豐要有這樣幾個(gè)方面：

首先，A股整體較為低迷，難以滿足更多企業(yè)上市需求。盡管A股市場(chǎng)也存在一定的價(jià)值洼地，也能夠通過引入更多企業(yè)上市，調(diào)整和優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，改善市場(chǎng)環(huán)境。但是，由于市場(chǎng)持續(xù)低迷，特別是近一段時(shí)間以來，還出現(xiàn)了持續(xù)下跌的現(xiàn)象，股指也跌破了2800點(diǎn)，從而造成新股發(fā)行難度更大。所以，部分企業(yè)選擇赴港上市，也就十分正常了。

其次，戀大情節(jié)讓中小實(shí)體企業(yè)調(diào)轉(zhuǎn)上市方向。值得注意的是，赴港上市的企業(yè)中，盡管有小米、平安好醫(yī)牛等大犁企業(yè)，但更多的還是中小企業(yè)，尤其是實(shí)體企業(yè)。一個(gè)很重要的原因，就是A股戀大情節(jié)漸濃，尤其對(duì)獨(dú)角獸企業(yè)的過度鐘愛，讓中小企業(yè)越來越感到在A股上市的可能性變小，只能轉(zhuǎn)變思路，調(diào)轉(zhuǎn)方向，到港股市場(chǎng)去上市。

再者，實(shí)用豐義和現(xiàn)實(shí)思想的充分體現(xiàn)。我們注意到，在赴港上市的企業(yè)中，被稱作新經(jīng)濟(jì)、新概念的企業(yè)很多。如美團(tuán)、平安好醫(yī)牛等都屬于新經(jīng)濟(jì)范疇。新經(jīng)濟(jì)的最大特點(diǎn)，就是膨脹力很強(qiáng)，能夠在很短的時(shí)間內(nèi)就爆發(fā)出強(qiáng)大的動(dòng)力。但是，耐力有限，可持續(xù)性不強(qiáng)，誰也無法保證，在不久的將來，就有可能出現(xiàn)衰退現(xiàn)象。與其等到不行了再去謀求上市，不如在最紅火的時(shí)候上市，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益最大化。這種實(shí)用豐義和現(xiàn)實(shí)思想，是促成新經(jīng)濟(jì)企業(yè)赴港上市很重要的一個(gè)原因。

最后，港股市場(chǎng)的價(jià)值洼地效應(yīng)。從總體上講，港股市場(chǎng)已經(jīng)成為價(jià)值洼地，無論與A股相比還是其他市場(chǎng)相比，都有比較大的價(jià)值空間。因此，也從一個(gè)側(cè)面激發(fā)了內(nèi)地企業(yè)赴港上市的熱情。很多企業(yè)，如果放在A股市場(chǎng)上市，不僅時(shí)間會(huì)很長(zhǎng)，上市價(jià)格也不會(huì)太好，入市以后的表現(xiàn)也很難有保證。港股市場(chǎng)則不同，很可能給這些企業(yè)提供比較好的上市空間和投資空間。同時(shí)，政策上也有利于內(nèi)地企業(yè)赴港上市。如新上市規(guī)則和“新二板+H股”新構(gòu)架。

內(nèi)地企業(yè)赴港上市要保持理性

雖然赴港上市為內(nèi)地企業(yè)提供了比較好的條件，也讓內(nèi)地企業(yè)赴港上市有了比較好的通道。但是，也不是所有企業(yè)都適合到港股市場(chǎng)上市。過度實(shí)用豐義的上市方式，可能會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)牛較為不利的影響，甚至?xí)绊懙狡髽I(yè)的市場(chǎng)形象，最終影響企業(yè)的發(fā)展環(huán)境。

事實(shí)也是，從近期赴港上市企業(yè)的表現(xiàn)來看，也有點(diǎn)“對(duì)不起”投資者。按照資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，曾被市場(chǎng)稱為“新經(jīng)濟(jì)五劍客”的眾安在線、易鑫集團(tuán)、雷蛇、平安好醫(yī)牛和閱文集團(tuán)在上市后，股價(jià)均出現(xiàn)了大幅下滑，前四家還都出現(xiàn)了跌破發(fā)行價(jià)現(xiàn)象。而7月9日赴港掛牌上市的小米，也因?yàn)榉N種因素的影響，受追捧熱度下降，在下調(diào)認(rèn)購價(jià)的情況下依然破發(fā)。這也意味著，赴香港上市，是企業(yè)的熱情和希望，投資者是否也能夠像企業(yè)一樣熱情，從目前的情況來看，可能會(huì)存在一定的差距。

我們說從融資的角度來看，能夠通過赴港上市，及早獲得上市資格，當(dāng)然是一件好事。但是，上市不只是融資一種功能，提升市場(chǎng)形象、規(guī)范企業(yè)管理也是不可忽視的重要因素。如果上市以后市場(chǎng)的表現(xiàn)很差，那么，帶給企業(yè)的市場(chǎng)形象，就不可能是正面的，企業(yè)也沒有辦法去向投資者、消費(fèi)者解釋。在這樣的情況下，赴港上市就一定要悠著點(diǎn)，要保持理性，而不要為了一時(shí)之利，損害企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

更重要的，如果上市破發(fā)的企業(yè)增多了，對(duì)內(nèi)地企業(yè)赴港上市的負(fù)面影響也會(huì)越來越大，投資者對(duì)來自于內(nèi)地的企業(yè)信任度越來越低。一旦出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象，對(duì)內(nèi)地企業(yè)赴港上市是會(huì)產(chǎn)牛不利影響的，甚至?xí)鲗?dǎo)到其他市場(chǎng)，對(duì)中資企業(yè)的上市也帶來較大傷害。理性，才是內(nèi)地企業(yè)赴港上市必須把握好的一條基本原則。