爆雷之謎

孫志遠(yuǎn)

近期，P2P網(wǎng)貸平臺接連“爆雷”。據(jù)媒體報道，2018年6至7月，全國共有108家P2P爆雷。進(jìn)入8月，上海、深圳兩地警方已先后通報了逾60起P2P爆雷。P2P頻繁爆雷，不僅給網(wǎng)貸平臺帶來巨大沖擊，也給投資人帶來巨大損失。8月初，國家互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室、網(wǎng)貸風(fēng)險專項整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室聯(lián)合召開網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)風(fēng)險處置及規(guī)范發(fā)展工作座談會，并通過新華社發(fā)布消息，提出了十項舉措應(yīng)對網(wǎng)貸風(fēng)險。P2P爆雷的背后到底蘊含了哪些風(fēng)險？頻繁爆雷的主要原因是什么？P2P健康發(fā)展需要哪些條件？

何謂P2P

P2P是英文person-toperson（或peer-to-peer）的縮寫，意即個人對個人。它是一種點對點的網(wǎng)絡(luò)借款，是將小額資金聚集起來借貸給有資金需求人的民間小額借貸，是借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開展的理財行為和金融服務(wù)。P2P的貸款模式起源于歐美，至今已有十余年的歷史，在其發(fā)展過程中，美國的P2P公司Lending Club已經(jīng)上市并壟斷了美國市場，在歐美國家，P2P貸款也逐漸成為了“非銀行借貸”的主流方式。

P2P投資的主要風(fēng)險在哪里

一是投資高回報帶來的風(fēng)險。在金融市場，回報越高，風(fēng)險越大。銀行利率，一般是3%—7%。信托收益，可能到8%—15%，但投資門檻都在100萬元以上。而國內(nèi)的P2P公司，收益普遍高于10%，有些甚至宣稱高達(dá)20%。對于P2P公司，它本身只是一個網(wǎng)貸平臺，收益多少完全取決于投資人和借款人之間的博弈，平臺只是一個撮合交易的場所，它如何能夠保證高額的投資收益？正如中國銀保監(jiān)會主席郭樹清在今年6月的第十屆陸家嘴論壇（2018）上指出的，高收益意味著高風(fēng)險，收益率超過6%的就要打問號，超過8%的就很危險，10%以上就要準(zhǔn)備損失全部本金。實際上，收益10%以上的P2P投資產(chǎn)品，加上獲客成本、運營成本、廣告成本等，資金成本都在20%以上，遠(yuǎn)超過同比借款的銀行資金成本，企業(yè)怎么可能有競爭力？

二是企業(yè)快發(fā)展帶來的風(fēng)險。網(wǎng)貸平臺是一個新鮮事物，但近年來，隨著我國移動互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，網(wǎng)貸平臺迅速發(fā)展壯大。短短幾年，交易額便跨越萬億，成為金融市場中不可忽視的力量。但在其野蠻發(fā)展的過程中，如何能用最短時間、最小成本獲得更多的投資人，便成為P2P成敗的關(guān)鍵，獲客速度成為網(wǎng)貸平臺首先需要考量的問題。為了贏得投資人信任，一些網(wǎng)貸平臺進(jìn)行夸大宣傳，有的甚至宣稱貸款逾期率為0并保證剛性兌付。金融服務(wù)是風(fēng)險服務(wù)。宣稱只賺不賠，沒有任何風(fēng)險的理財產(chǎn)品，往往是風(fēng)險最大的產(chǎn)品。不規(guī)范的市場，造成逆向淘汰，那些誠信經(jīng)營的P2P平臺，反而無法快速發(fā)展。而屢屢突破法律底線的平臺，卻賺的盆滿缽滿。

三是市場不確定帶來的風(fēng)險。P2P本質(zhì)上是借貸服務(wù)，貸款的安全性和收益率直接取決于借款人的信用情況和宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境。從借款人的個人信用情況看，我國的征信體系還不完善，但銀行等金融機(jī)構(gòu)通過長期積累，信用憑級、風(fēng)險管理的能力普遍較強。而P2P網(wǎng)貸平臺，只是投資人和借款人的撮合平臺，不具備風(fēng)險識別能力，更缺少風(fēng)險評級意識，完全依靠投資人個人評估，資金安全得不到保障。從宏觀經(jīng)濟(jì)總體情況看，我國目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于爬坡過坎的關(guān)鍵時期，加之中美貿(mào)易摩擦等外部因素，總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境具有一定不確定性，不良貸款高發(fā)多發(fā)。在此環(huán)境下，盡管P2P網(wǎng)貸平臺在服務(wù)中小企業(yè)、解決小微企業(yè)融資難方面發(fā)揮了一定作用，但實體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)過來的風(fēng)險不可回避。

P2P爆雷的主要原因

P2P的健康發(fā)展，需要優(yōu)勝劣汰、規(guī)范發(fā)展，但短短幾個月，上百家平臺集中爆雷，既凸顯了P2P公司內(nèi)部治理的問題，也反映了投資人對市場的焦慮。

從P2P自身的內(nèi)部治理情況看，不規(guī)范、不透明、不科學(xué)的發(fā)展模式，的確需要一次集中清理整頓。具體體現(xiàn)為：

一是缺少法律意識，熱衷炒熱錢。無論是P2P的快速發(fā)展，還是區(qū)塊鏈的投資沖動，這背后，既有風(fēng)險投資人掙熱錢、掙快錢的設(shè)計，也有網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)業(yè)者求速度、求體量的沖動。從事P2P的網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)業(yè)者，盡管有著各種各樣的背景經(jīng)歷，但普遍缺乏底線意識和法律意識，甚至缺少風(fēng)險意識。P2P是金融業(yè)務(wù)，風(fēng)險控制是金融的基石。而從已經(jīng)爆雷的P2P公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)看，既缺少專業(yè)的法律人員，也缺乏專業(yè)的風(fēng)控人員。他們把主要精力都放在了如何占領(lǐng)市場、出售產(chǎn)品、獲得資金，對資金如何使用、風(fēng)險如何控制、制度如何規(guī)范，既不關(guān)心，也不重視。馬克思曾說，當(dāng)利潤達(dá)到10%時，便有人蠢蠢欲動；當(dāng)利潤達(dá)到50%的時候，有人敢于鋌而走險；當(dāng)利潤達(dá)到100%時，他們敢于踐踏人間一切法律；而當(dāng)利潤達(dá)到300%時，甚至連上絞刑架都毫不畏懼。從已經(jīng)爆雷的多家P2P公司看，所涉金額均超過億元，利潤的誘惑讓這些公司的創(chuàng)業(yè)者失去了理性，在違法的道路上狂奔。

二是違反國家規(guī)定，建立資金池。2016年8月，銀監(jiān)會出臺了《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》，明確指出P2P平臺不能設(shè)立資金池。所謂資金池，就是把資金匯集到一起，形成一個像蓄水池一樣的儲存資金的空間，在銀行、保險等行業(yè)，為了做好金融資產(chǎn)的跨期配置，實現(xiàn)短期借貸和長期借貸持續(xù)發(fā)展，往往會建立資金池，用于實現(xiàn)收支平衡，設(shè)立資金池是普遍做法。但是，P2P平臺與證券交易類似，本身只是信息中介，它既不是借款人，也不是貸款人，根本不需要具有資金池。一旦違規(guī)設(shè)立了資金池，難免會有支配和使用投資人資金的沖動，會形成道德風(fēng)險，甚至產(chǎn)生“借新還舊”，拆東墻補西墻的旁氏騙局。當(dāng)然，為了防止出現(xiàn)“資金池”，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求網(wǎng)貸平臺進(jìn)行“資金托管”，但一些網(wǎng)貸平臺打擦邊球，只購買第三方支付機(jī)構(gòu)服務(wù)。在現(xiàn)有的法律制度下，第三方支付機(jī)構(gòu)既不是銀行也沒有存管資格。因此，也無法保障投資者的資金安全。

三是虛構(gòu)項目標(biāo)的，欺騙投資人。P2P的本質(zhì)是借貸，需要有借方和貸方。但實踐中，一些P2P平臺，拿到投資人的資金后，找不到合適借款人，甚至就沒有借款人。但是，為了賬目上過的去，平臺要公示一些借貸項目，以便投資人對自己的資金流向有一定了解。于是，這些P2P公司便自導(dǎo)自演，通過虛構(gòu)借款項目，偽造有關(guān)憑證，提供所謂擔(dān)保，誘騙投資人投資，從而使經(jīng)營性質(zhì)發(fā)生了根本變化，走上了非法集資的犯罪道路。近幾年來，利用網(wǎng)貸平臺開展非法集資的犯罪活動非常猖獗，案件數(shù)量多，涉案地域廣，涉及行業(yè)多，嚴(yán)重?fù)p害了人民群眾利益，嚴(yán)重影響了國家社會穩(wěn)定，成為典型的涉眾型經(jīng)濟(jì)犯罪。這些非法集資項目，具有較強的隱蔽性、欺騙性和時效性，他們利用網(wǎng)貸平臺的合法途徑，違反法律、法規(guī)，通過網(wǎng)絡(luò)向社會公眾募集資金，是構(gòu)成本罪的行為實質(zhì)所在。

從投資人的角度看，之所以投資網(wǎng)貸產(chǎn)品，既有高息的誘惑，又有廣告的欺騙，他們普遍表示，對網(wǎng)貸產(chǎn)品的了解，都是通過官方權(quán)威的渠道，無論是電視、廣播、網(wǎng)站等途徑，都是具有一定影響力的媒體，正是在這些頗具公信力的媒體平臺推薦下，他們才堅定了投資的念頭。隨著各大平臺相繼爆雷，投資人產(chǎn)生了恐慌心理，出現(xiàn)了擠兌效應(yīng)，為了盡早避免損失，甚至要求網(wǎng)貸平臺提前贖回，從而造成了網(wǎng)貸平臺的現(xiàn)金流危機(jī)，甚至使一些本身較為健康的平臺，也變得岌岌可危。

P2P頻繁爆雷如何破解

近日，國家互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室和網(wǎng)貸風(fēng)險專項整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室聯(lián)合召開網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)風(fēng)險處置及規(guī)范發(fā)展工作座談會，為P2P的長遠(yuǎn)健康發(fā)展開出藥方。提出了十條對策：一要暢通出借人投訴維權(quán)渠道；二要開展網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)合規(guī)檢查；三要多措并舉緩釋風(fēng)險；四要壓實網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)及其股東責(zé)任；五要規(guī)范網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)退出行為；六要依法從嚴(yán)從重打擊惡意退出的網(wǎng)貸平臺；七要加大對惡意逃廢債行為的打擊力度；八要加強金融基礎(chǔ)知識普及工作；九要引導(dǎo)出借人依法理性維權(quán)；十要嚴(yán)禁新增網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)。

上述十條措施，對于投資人而言，是穩(wěn)人心之舉，即暢通投訴渠道，引導(dǎo)理性維權(quán)，加強普法教育。對于P2P公司而言，是嚴(yán)監(jiān)管之策，即嚴(yán)禁新增機(jī)構(gòu)、加強合規(guī)審查、落實股東責(zé)任、規(guī)范退出行為。而對于惡性借貸人，是追債的利劍，通過加大逃債打擊力度，將惡意逃廢債的企業(yè)和個人信息納入征信系統(tǒng)和“信用中國”數(shù)據(jù)庫，開展失信聯(lián)合懲戒，促進(jìn)債務(wù)履行，防止人為造成的不良貸款增加。

效果如何，拭目以待！