上市公司償債能力分析
——以康佳集團(tuán)股份有限公司為例

(延邊大學(xué) 吉林 延吉 133002)

一、短期償債能力分析

短期償債能力高低衡量標(biāo)準(zhǔn)是流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量和數(shù)量超過(guò)流動(dòng)負(fù)債的程度。

(一)流動(dòng)比率。通過(guò)分析數(shù)據(jù)得出12年至16年間流動(dòng)比率呈現(xiàn)出先下降后上升再下降的一個(gè)趨勢(shì)，前三年波動(dòng)不大，15年下降0.17個(gè)百分點(diǎn)到0.97。16年又回升0.01個(gè)百分點(diǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)下降了17.95%，流動(dòng)負(fù)債上升了20.60%。由此可以看出康佳集團(tuán)有足夠的流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)償還短期債務(wù)，但它也有可能積壓著大量存貨和應(yīng)收賬款的情況。

(二)速動(dòng)比率。12年至16年速動(dòng)比率呈現(xiàn)出和流動(dòng)比率近似，前三年保持穩(wěn)定，上下波動(dòng)不大，15年下降0.08個(gè)百分點(diǎn)，到16年又下降0.03個(gè)百分點(diǎn)。速動(dòng)資產(chǎn)下降幅度為2.25%，流動(dòng)負(fù)債上升了20.60%，速動(dòng)比率的一般標(biāo)準(zhǔn)為1:1，這就說(shuō)明最近幾年康佳集團(tuán)所擁有的的流動(dòng)資產(chǎn)中，可以立即變現(xiàn)的資產(chǎn)較少，資產(chǎn)變現(xiàn)速度較慢，企業(yè)的速動(dòng)比率較低，短期償債能力較弱，因此推算原因應(yīng)該是存貨積存量大。

(三)現(xiàn)金比率。該企業(yè)在五年間現(xiàn)金比率整體變化幅度不大，只有16年略上漲0.05個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)樨泿刨Y金在15年之前波動(dòng)不大，到16年增加了53.39%，一般認(rèn)為這一比率在20%比較合適，康佳集團(tuán)在近五年中只有16年達(dá)到了標(biāo)準(zhǔn)范圍。

二、長(zhǎng)期償債能力分析

一般對(duì)于長(zhǎng)期償債能力分析，需要各報(bào)表上的資本結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)構(gòu)造財(cái)務(wù)比率，能夠反映出企業(yè)使用現(xiàn)有的資源償還債務(wù)的能力。

(一)資產(chǎn)負(fù)債率。該指標(biāo)可以用來(lái)檢驗(yàn)企業(yè)對(duì)于債權(quán)人資金利用能力，同時(shí)也可以顯示出企業(yè)在清算時(shí)是否能夠得到充足的資金保證。對(duì)于債權(quán)人而言，希望該比率低比較好，這樣企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)就會(huì)越輕松，對(duì)自己權(quán)益的保障程度越高。在這五年間該指標(biāo)是呈現(xiàn)出一個(gè)先下降后上升的“V”字型趨勢(shì)，先是12年至13年間，下降了1.55個(gè)百分點(diǎn)，負(fù)債總額的降低幅度為6.92%,負(fù)債規(guī)模有所減小，接著從13年至16年間，連續(xù)大幅度上漲，負(fù)債總額上漲幅度為21.47%,企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)急劇加大，可能將會(huì)面臨倒閉的危機(jī)。

(二)有息資本比率。該指標(biāo)是企業(yè)的商業(yè)信用以外有息負(fù)債占所有要求直接回報(bào)的資金的比重。分析得出，過(guò)去五年中整體是呈現(xiàn)出先下降后上升的“V”字型趨勢(shì)，12年到13年兩年間下降5.97個(gè)百分點(diǎn)，從13年后出現(xiàn)連續(xù)大幅度增加的情況，到16年為止，上升11.53個(gè)百分點(diǎn)到66.75%，變化幅度與資產(chǎn)負(fù)債率的變化幅度基本一致，帶息流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)25.22%,帶息長(zhǎng)期借款成一倍上漲，股東權(quán)益卻降低22.47%，表明企業(yè)借款的比重逐年增大，償債風(fēng)險(xiǎn)也進(jìn)一步地增高。

(三)長(zhǎng)期資本負(fù)債率。該指標(biāo)可以表現(xiàn)出企業(yè)在資產(chǎn)利用上的綜合效果。[1]從表中能夠看出，12年至16年數(shù)值波動(dòng)較大，尤其是14年前后，先是上升了17.52個(gè)百分點(diǎn)到21.33%，后又下降13.85個(gè)百分點(diǎn)到7.47%，這主要是因?yàn)殚L(zhǎng)期負(fù)債在14年突然增長(zhǎng)10億元，之后兩年又降低到正常水平。近兩年康佳集團(tuán)的長(zhǎng)期資本負(fù)債率并不高，主要是企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債規(guī)模變小，表明其負(fù)債的資本化程度低，對(duì)于長(zhǎng)期償債的壓力有所改善。

(四)償債保障比率。償債保障比率不光可以衡量企業(yè)償還借款利息的能力,而且也衡量企業(yè)對(duì)于本金的償還能力。[2]該比率在0.2左右比較合適。近五年康佳集團(tuán)的償債保障比率大多是不穩(wěn)定的，表現(xiàn)出波浪狀的趨勢(shì)，分別在12年、14年和16年有出現(xiàn)負(fù)數(shù)值，這與公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)值有關(guān)，整體指標(biāo)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于通常認(rèn)為的正常值，償債風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，可見(jiàn)單純依靠生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或產(chǎn)生的現(xiàn)金流量已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足公司償還債務(wù)的需要，這表明企業(yè)沒(méi)有支付借款的本金與利息的能力。

三、同行業(yè)間對(duì)比分析

不同的行業(yè)間的企業(yè)特點(diǎn)和性質(zhì)大有不同，所以應(yīng)該和同行業(yè)并且是同期的指標(biāo)進(jìn)行再比較分析。

從圖中可看出，TCL集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率在12至14年同康佳集團(tuán)一樣處于高比率的水平，但之后TCL集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)出漸漸減少的趨勢(shì)，這與其不斷調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有關(guān)。償債保障比率對(duì)比表明行業(yè)指標(biāo)均不高，康佳集團(tuán)不是個(gè)例現(xiàn)象，行業(yè)整體的償債時(shí)效保障較弱，相應(yīng)償還債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。TCL集團(tuán)的利息保障倍數(shù)均超過(guò)1，主要是隨著利潤(rùn)的起伏變化。

四、提高償債能力的建議

(一)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。不同的資本結(jié)構(gòu)，其資金成本也有一定差異，從而會(huì)影響企業(yè)價(jià)值?？导鸭瘓F(tuán)在資本結(jié)構(gòu)中存在問(wèn)題，建議在擴(kuò)大其規(guī)模的過(guò)程中，調(diào)整舉債的規(guī)模同時(shí)也要調(diào)整債務(wù)的結(jié)構(gòu)，制定以長(zhǎng)期負(fù)債為主、流動(dòng)負(fù)債占少數(shù)的策略目標(biāo)。進(jìn)一步改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，才會(huì)在之后的運(yùn)營(yíng)發(fā)展中形成一個(gè)良性循環(huán)。如果可以合理安排債權(quán)資本的比例，就夠增加企業(yè)價(jià)值，同時(shí)也為企業(yè)所有權(quán)人帶來(lái)利益。

(二)提高科技水平?？导鸭瘓F(tuán)作為國(guó)內(nèi)老牌傳統(tǒng)家電生產(chǎn)企業(yè)，屬于勞動(dòng)密集型的企業(yè)，[3]企業(yè)應(yīng)通過(guò)加強(qiáng)對(duì)各部門(mén)經(jīng)費(fèi)的管理，著重提高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入，盡可能的滿足客戶的需求，進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研改進(jìn)技術(shù)，不斷加強(qiáng)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力[4]，改善營(yíng)銷(xiāo)措施；在嚴(yán)格保證質(zhì)量的前提下，有效控制相關(guān)成本。

(三)擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。未來(lái)視聽(tīng)行業(yè)的發(fā)展前景比較良好，康佳集團(tuán)的品牌在民眾中口碑不錯(cuò)，它的持續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展能力可以說(shuō)不容置疑的。應(yīng)該加大宣傳其品牌影響力，提高對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的敏感度，加大對(duì)廣告與營(yíng)銷(xiāo)投入，同時(shí)開(kāi)設(shè)線上線下銷(xiāo)售渠道。由此擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，降低存貨的成本，完善存貨內(nèi)控制度，保證資金的盡快回籠，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大化。