銀行核心一級資本不足待解

方斐

2017年以來，在金融去杠桿和強監(jiān)管的背景下，市場流動性也逐漸收縮，進而一定程度上影響了市場主體的融資需求，這與“加大金融對實體經(jīng)濟支持力度”的監(jiān)管初衷有點背離。雖然近期央行下調(diào)了存款準備金率而且流動性基本保持穩(wěn)定，但投資者圍繞信貸收緊的擔憂始終揮之不去。而且，更重要的一點是，貨幣流動性放松未必能像過去那樣立竿見影地提振信貸，因為監(jiān)管收緊使得資本金狀況對于推動銀行貸款增長至關(guān)重要，而當前的情形卻是每單位信貸供應會消耗更多的資本金。

流動性壓力緩解的一個結(jié)果就是銀行資產(chǎn)增速的回升。2018年1月及4月，央行實施的兩次降準，以及央行積極通過MLF向市場投放流動性，令銀行業(yè)整體的資金壓力有所減輕，也部分抵消了金融去杠桿下存款增長乏力帶來的負面影響。行業(yè)整體向好的具體表現(xiàn)為行業(yè)總資產(chǎn)增速由2018年第一季度末的6.63%回升至第二季度末的6.76%。

據(jù)報道，近期監(jiān)管層為了鼓勵銀行多向特定領(lǐng)域放貸，先放寬狹義信貸規(guī)模管控，再放寬廣義信貸規(guī)模管控，并輔以定向降準、定向MLF的手段。除此之外，銀行實際的放貸情況還受到核心一級資本充足程度、風險偏好和戰(zhàn)略規(guī)劃等因素的影響。由此引出一個很復雜的問題，也是投資者目前比較關(guān)心的問題：銀行的放貸規(guī)模究竟是如何確定的？

央行信貸控制手段的變遷

1998年之前，央行將信貸規(guī)模作為貨幣政策的中介目標和操作目標，進而作用于宏觀經(jīng)濟。這段時期，央行建立了以再貸款和貸款限額管理為主要手段的信貸規(guī)模調(diào)控機制，即信貸規(guī)模計劃管理階段，具體來看，這一階段的主要特征如下：

第一，央行通過下達指令性計劃指標直接控制商業(yè)銀行貸款增加量上限和安排商業(yè)銀行貸款結(jié)構(gòu)；第二，其基本做法是，央行根據(jù)國民經(jīng)濟發(fā)展計劃和財政、信貸、物資、外匯綜合平衡的要求，編制綜合信貸計劃，按年分季確定貸款增加的總規(guī)模，分門別類確定各項貸款增加量，以指令性計劃下達各家商業(yè)銀行執(zhí)行；第三，未經(jīng)央行批準，各行不得突破規(guī)定的計劃放貸規(guī)模，并不得相互挪用。

央行依據(jù)計劃的國民經(jīng)濟增長速度來確定新增信貸規(guī)模，信貸計劃是國民經(jīng)濟計劃的重要組成部分。也就是說，首先，政府會對經(jīng)濟增速做出預測，然后確定經(jīng)濟增長與貸款增長之間的比例系數(shù)；假設(shè)政府對下一年經(jīng)濟增速的預期為10%，經(jīng)濟增速與貸款增速之間的比例系數(shù)為0.5，那么下一年的信貸增速就確定為20%。如果當年信貸余額為10萬億元，那么下一年新增貸款規(guī)模即為2萬億元。而貸款總額與存款總額之間的差值需要用貨幣發(fā)行（再貸款）來進行彌補，即貸款總額-存款總額=貨幣發(fā)行額。

在當時的政策環(huán)境下，M2主要依靠信貸投放派生，貸款限額直接決定貨幣供應水平。因此，將信貸限額作為貨幣政策中間目標取得了較好的效果。此外，貸款限額對貨幣乘數(shù)也有一定的影響：在準備金率為20%的情形下，央行100元再貸款可以派生500元的存款，貨幣乘數(shù)為5；而在央行對貸款進行限額管理的情形下，假設(shè)規(guī)定銀行信貸額度上限為400元，貨幣乘數(shù)便會下降為4。

對監(jiān)管層而言，信貸限額調(diào)控的效果“立竿見影”，但也會帶來一些問題。在這種管理體制下，貨幣政策完全為國民經(jīng)濟服務，當時的地方政府存在強烈的投資沖動，追求“大干快上”，常常對貨幣政策形成倒逼。即使存款規(guī)模不能支持貸款繼續(xù)增長，也有央行通過貨幣發(fā)行進行補充，從而容易引發(fā)經(jīng)濟過熱與通貨膨脹，這也成為那段時期宏觀調(diào)控最為棘手的難題。因此，央行于1998年決定取消對商業(yè)銀行的貸款限額控制，中國貨幣政策正式由直接控制模式向以數(shù)量為主的間接調(diào)控模式轉(zhuǎn)型。

1998年之后，央行雖然取消了對商業(yè)銀行的信貸限額控制，但仍然會在每年的經(jīng)濟工作會議或者貨幣政策執(zhí)行報告中披露下一年的信貸增長目標。M2開始作為貨幣政策的中介目標。

因為M2 的形成主要依靠外匯占款、信貸投放、債券以及非標等，并且信貸投放占M2 的比重較大，所以，央行仍然需要通過對信貸規(guī)模做出適當?shù)恼{(diào)控才能保證M2增速維持在合理的區(qū)間內(nèi)。其調(diào)控信貸規(guī)模的原則為“計劃指導，自求平衡，比例管理，間接調(diào)控”。即從信貸規(guī)模計劃管理階段過渡到信貸規(guī)模指導管理階段，這一階段的主要特征如下：

一是計劃指導。央行對商業(yè)銀行的貸款增加量不再按年分季下達指令性計劃，而是確定其年度貸款增加量的指導性計劃，作為央行宏觀調(diào)控的監(jiān)測目標，供各家商業(yè)銀行自編資金計劃時參考，按信貸原則和國家有關(guān)政策發(fā)放貸款。

二是自求平衡。各商業(yè)銀行編制全行年度分季的資金來源和運用計劃，向央行備案后，逐級下達分支行執(zhí)行，但不得超過資金來源安排貸款。

三是比例管理。商業(yè)銀行編制業(yè)務經(jīng)營和發(fā)展綜合計劃，逐步達到央行規(guī)定的資本充足率、貸款質(zhì)量比例、單個貸款比例、備付金比例、拆借資金比例、國際商業(yè)借款比例、存貸款比例、中長期貸款比例、資產(chǎn)流動性比例這九大類比例指標。

四是間接調(diào)控。央行不再以信貸規(guī)模為中介目標和操作目標，而改為調(diào)控貨幣供應量和商業(yè)銀行的資金頭寸；不再依靠貸款限額控制這一行政手段，而改為綜合運用存款準備金、再貸款、再貼現(xiàn)、公開市場業(yè)務和利率等貨幣政策工具，及時調(diào)控基礎(chǔ)貨幣，保持貸款的適度增長。

窗口指導成為間接調(diào)控貨幣供應量的“應急手段”。央行逐漸運用公開市場操作“吞吐”基礎(chǔ)貨幣，保證銀行體系的流動性，實現(xiàn)信貸的合理增長。但從公布的數(shù)據(jù)來看，央行對下一年新增信貸規(guī)模的預測值（或者說目標調(diào)控值）與實際新增信貸規(guī)模往往會有差異，特別是宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)較大波動的年份（例如2003年、2008年、2009年），這種差異值會急劇放大。在宏觀經(jīng)濟和市場預期出現(xiàn)較大波動時，央行便會運用窗口指導，要求銀行增加或減少信貸投放。

央行于2011年開始正式實施合意貸款規(guī)模約束機制，其核心內(nèi)容是金融機構(gòu)的信貸投放應與其自身的資本水平以及經(jīng)濟增長需要相匹配。其中，資本約束不僅包含8%的最低資本要求，還包括逆周期資本、系統(tǒng)重要性附加資本、儲備資本等基于宏觀審慎的資本要求。信貸擴張越快，偏離合意水平越多，未來累積的風險就可能越大，因此，資本要求就會相應提高，以此來抑制金融擴張的順周期性。

具體來看，合意貸款是配額管理，受到金融機構(gòu)自身資本水平的制約。與以往行政性的規(guī)模管理有著本質(zhì)區(qū)別。金融機構(gòu)可在了解宏觀政策導向的基礎(chǔ)上，根據(jù)既定公式和相關(guān)參數(shù)自行測算合意貸款增速，最大程度限制自由裁量權(quán)。當然，合意貸款也是動態(tài)調(diào)整的。一方面，金融機構(gòu)自身資本充足水平等因素的變化會引起合意貸款的變化。另一方面，央行根據(jù)宏觀形勢的變化也會適時調(diào)整宏觀審慎政策參數(shù)，基于經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境和自身經(jīng)營穩(wěn)健性，為金融機構(gòu)提供一種調(diào)整信貸投放的彈性機制。既調(diào)控總量，又調(diào)控結(jié)構(gòu)；既正向激勵，又反向約束。

歷史經(jīng)驗表明，央行對商業(yè)銀行的信貸額度管控與商業(yè)銀行內(nèi)在的規(guī)模擴張沖動之間呈現(xiàn)不斷博弈的態(tài)勢。2011年之后，國內(nèi)金融創(chuàng)新加速，商業(yè)銀行借助銀信合作、銀證合作模式將表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到表外，以規(guī)避存貸比、準備金率、撥備以及合意貸款規(guī)模的制約，“影子銀行”占GDP的比重從2011年的20%上升至2013年的31.16%，提升11.16個百分點。從這個角度來看，面對金融強監(jiān)管，金融機構(gòu)往往通過金融創(chuàng)新來規(guī)避信貸規(guī)模制約，因此，金融創(chuàng)新確實會給央行宏觀調(diào)控帶來一定的挑戰(zhàn)。

MPA考核旨在穩(wěn)定信貸波動

從狹義信貸約束升級為廣義信貸考核。央行從2016年起將以往的差別準備金動態(tài)調(diào)整和合意貸款管理機制“升級”為“宏觀審慎評估體系”（MPA）。MPA主要包括以下幾方面的內(nèi)容：

首先，MPA重點考查資本和杠桿情況、資產(chǎn)負債情況、流動性、定價行為、資產(chǎn)質(zhì)量、外債風險、信貸政策執(zhí)行七大方面，通過綜合評估加強逆周期調(diào)節(jié)和系統(tǒng)性金融風險防范。

其次，宏觀審慎資本充足率是評估體系的核心，資本水平是金融機構(gòu)增強損失吸收能力的重要途徑，資產(chǎn)擴張受資本約束的要求必須堅持，這是對原有合意貸款管理模式的繼承。

第三，從以往關(guān)注狹義貸款轉(zhuǎn)向廣義信貸。廣義信貸包括貸款、債券投資、股權(quán)及其他投資、買入返售、存放非存款類金融機構(gòu)款項、表外理財（扣除存款和現(xiàn)金）等，有利于引導金融機構(gòu)減少各類騰挪資產(chǎn)、規(guī)避信貸調(diào)控的做法。

最后，MPA體系更加靈活、有彈性，按每季度的數(shù)據(jù)進行事后評估，同時按月進行事中事后監(jiān)測和引導，在操作上更多地發(fā)揮了金融機構(gòu)自身和自律機制的自我約束作用。

但央行仍然會適時對狹義貸款規(guī)模進行窗口指導。一方面，信貸仍然是信用派生的最主要渠道，在貨幣政策傳導中的作用最為顯著；另一方面，央行希望商業(yè)銀行全年的信貸投放節(jié)奏較為均勻，同時把貸款投放到經(jīng)濟發(fā)展最需要的領(lǐng)域。但銀行在實際運營過程中，往往會有偏離央行“合意信貸計劃”的“沖動”。

典型的案例有2016年1月份商業(yè)銀行信貸放出天量，這時央行便會通過窗口指導平抑銀行信貸投放的沖動；再如2018年上半年，表外融資顯著壓降，而銀行表內(nèi)信貸投放力度并沒有明顯加大，且結(jié)構(gòu)保守有“惜貸”跡象，央行便采取一系列邊際放松的政策鼓勵銀行加大對民企、小微的信貸投放力度，以支持實體經(jīng)濟。

上述案例充分說明，商業(yè)銀行實際上面臨央行廣義信貸調(diào)控和狹義信貸窗口指導的雙重約束。在央行的MPA考核體系中，商業(yè)銀行的資本充足率需不低于宏觀審慎資本充足率。宏觀審慎資本充足率取決于諸多宏觀經(jīng)濟和銀行經(jīng)營因素，其中，很重要的一點就是廣義信貸增速。也就是說，銀行為了MPA考核達標，要么想辦法提高資本充足率，要么將廣義信貸增速控制在一定水平以下。

另一方面，在銀保監(jiān)會的監(jiān)管體系下，非系統(tǒng)性重要銀行的核心一級資本充足率不得低于7.5%，系統(tǒng)性重要銀行的核心一級資本充足率不得低于8.5%。核心一級資本充足率=核心一級資本凈額/風險加權(quán)資產(chǎn)×100%，如若銀行加大貸款投放力度（商業(yè)銀行對一般企業(yè)貸款的風險權(quán)重為100%），風險加權(quán)資產(chǎn)便會增加，消耗核心一級資本充足率。

在央行宏觀審慎監(jiān)管和銀保監(jiān)會行為監(jiān)管體系下，商業(yè)銀行需要同時滿足MPA對資本充足率的考核要求以及銀保監(jiān)會對核心一級資本充足率的監(jiān)管要求。而目前的情況是，部分銀行不缺資本（MPA考核達標無壓力），缺的是核心一級資本（核心一級資本充足率接近監(jiān)管紅線）。

那么，在MPA考核體系下，商業(yè)銀行如何配置信貸資源？

一般來說，對銀行而言，每一段時間都有自己的信貸規(guī)模計劃，即銀行先做預算計劃，再報央行核準。銀行一般會在年初制定當年的新增貸款投放計劃（規(guī)模/節(jié)奏）。除非監(jiān)管強力引導，否則信貸預算輕易不會突破，因涉及對監(jiān)管層及董事會制定的各項指標的考量，其目的是確保整體資產(chǎn)組合的RAROC達到最優(yōu)。

只要銀行信貸規(guī)模計劃增量符合MPA考核的要求，央行一般會予以核準，但可能對各個季度的投放節(jié)奏（總體來看，商業(yè)銀行信貸的季度投放節(jié)奏接近“3322”）、季度內(nèi)每月的投放情況做出窗口指導，目的是確保銀行不要出現(xiàn)放貸沖動或惜貸的情形，讓M2和社融穩(wěn)定在合理區(qū)間。

銀行一般來說是沒有動力將正常類貸款完全出表的，因為一旦真實出表，銀行會損失一部分收益。但如果狹義信貸規(guī)模受到制約，而信貸需求又比較旺盛，銀行可能就會通過資產(chǎn)證券化等方式盤活信貸規(guī)模。2017年，大部分股份制銀行即因為信貸額度不足而信貸需求比較旺盛，做了大量信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務和銀登中心信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)業(yè)務，騰出信貸規(guī)模來滿足融資需求。

此外，銀行也可以和央行貨幣政策司協(xié)商，爭取更多的狹義信貸規(guī)模。

信貸資源配置的RAROC考量

目前，國內(nèi)部分銀行均采用風險調(diào)整后資本回報率（RAROC）對單筆業(yè)務進行綜合評價，該指標兼顧了銀行獲得的收益、面臨的風險和資本的消耗，也就是說，銀行信貸資源配置的理想模式是基于風險調(diào)整后資本回報率最優(yōu)的考量。具體來看，RAROC的計算公式為：RAROC=（凈收益-風險成本）/經(jīng)濟資本占用，該公式在銀行具體業(yè)務的應用中呈現(xiàn)不同的表現(xiàn)形式。

首先，以貸款業(yè)務為例，RAROC=（貸款毛收入-貸款分攤費用-風險成本）×（1-所得稅率）/資本占用；其中，貸款毛收入=貸款利息收入÷1.06-內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價（FTP）；貸款分攤費用=年日均貸款余額×貸款費用分攤比例；風險成本（或預期損失）估計：違約率×違約損失率×違約風險暴露；經(jīng)濟資本占用：商業(yè)銀行內(nèi)部用以緩沖非預期損失的權(quán)益資本。

其次，以存款業(yè)務為例，RAROC=（存款毛收入-存款分攤費用）×（1-所得稅率）/經(jīng)濟資本占用；其中，存款毛收入=內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價（FTP）-存款利息支出；存款分攤費用=年日均存款余額×存款費用分攤比例；

最后，以中間業(yè)務為例，RAROC=（中間業(yè)務毛收入-中間業(yè)務分攤費用）×（1-所得稅率）/經(jīng)濟資本占用；其中，中間業(yè)務毛收入=中間業(yè)務收入-中間業(yè)務稅金及附加；中間業(yè)務分攤費用=中間業(yè)務毛收入×中間業(yè)務費用分攤比例。

在實際業(yè)務操作中，銀行客戶經(jīng)理在開展業(yè)務時，往往會針對貸款、存款、中間業(yè)務等設(shè)計一攬子營銷方案，在測算RAROC時會對后續(xù)來自貸款、存款和中間業(yè)務的收入做出合理預測，計算綜合RAROC。即使貸款業(yè)務定價低、收益低，但只要綜合業(yè)務的RAROC滿足行里的要求即可，所以看待銀行的業(yè)務指標需要全方位綜合考察，即考慮業(yè)務的綜合收益。

用公式來表示，綜合RAROC=（業(yè)務毛收入-業(yè)務分攤費用-風險成本）×（1-所得稅率）/經(jīng)濟資本占用。

通過上述分析，我們可以基于RAROC來計算貸款利率的下限。繼續(xù)分析上述案例，現(xiàn)在已知該銀行要求每項業(yè)務的RAROC不低于同類型企業(yè)平均值，且中小企業(yè)平均RAROC為g（稅后），則據(jù)此可以計算出該項貸款定價的最低利率為h，假設(shè)高于該貸款現(xiàn)在的定價水平6%，則貸款利率下限=（資金成本率+運營成本率+預期損失率×違約概率+經(jīng)濟資本占用÷貸款金額×稅前RAROC）×1.06。

在上述案例中，中小企業(yè)平均RAROC為g（稅后），要求的最低貸款利率為h，（h-6%）×100=k，銀行也可為其提出多種可行的解決方案：

方案一：如果客戶對利率不敏感，則可以要求提升利率k個百分點。

方案二：保持現(xiàn)有利率水平6%，企業(yè)增加抵押物。比如抵押評估價值為1000萬元的房產(chǎn)，一方面可以降低違約損失率，另一方面可以降低經(jīng)濟資本的占用，共同提升RAROC。

方案三：保持現(xiàn)有利率水平，要求企業(yè)在該銀行辦理其他咨詢業(yè)務、結(jié)算業(yè)務、理財業(yè)務等，收取中間業(yè)務收入，須至少收取相當于上浮k個百分點的貸款利息。

方案四：保持現(xiàn)有利率水平，考慮在申報方案中，明確客戶在業(yè)務存續(xù)期內(nèi)，日均存款達到一定金額，須至少收取相當于上浮k個百分點的貸款利息。

方案五：將方案三與方案四混合搭配，總計須至少收取相當于上浮k個百分點的貸款利息。

實際上，銀行信貸投放總體上會受到兩個環(huán)節(jié)的影響，一是央行對信貸規(guī)模如何進行管控；二是銀行自身對信貸資源如何進行規(guī)劃。無論何時，采用何種手段，央行出于貨幣政策調(diào)控的目的，都會對銀行信貸投放的力度與節(jié)奏進行適當?shù)募s束。綜上所述，自經(jīng)濟改革實施后至今，中國信貸調(diào)控經(jīng)歷了四個階段。

第一個階段為信貸規(guī)模計劃管理階段。1998年之前，央行將信貸規(guī)模作為貨幣政策的中介目標和操作目標，進而作用于宏觀經(jīng)濟；第二個階段為信貸規(guī)模指導管理階段。1998年之后，央行對商業(yè)銀行的貸款增量不再下達指令性計劃，而是確定指導性計劃，作為央行宏觀調(diào)控的監(jiān)測目標，供各家商業(yè)銀行自編資金計劃時參考；第三個階段為合意貸款管理階段。從2011年開始，央行開始正式實施合意貸款規(guī)模約束機制，其核心內(nèi)容是金融機構(gòu)的信貸投放應與其自身的資本水平以及經(jīng)濟增長需要相匹配；第四個階段為廣義信貸考核階段。央行從2016年起將以往的差別準備金動態(tài)調(diào)整和合意貸款管理機制“升級”為“宏觀審慎評估體系”，從以往關(guān)注狹義貸款轉(zhuǎn)向廣義信貸。但由于貸款是信用派生的主要渠道，央行仍然會適時對狹義貸款規(guī)模進行窗口指導。因此，廣義信貸考核階段，商業(yè)銀行實際上將面臨廣義+狹義信貸的雙重考核。

正是因為信貸管控在央行宏觀調(diào)控中的重要意義，商業(yè)銀行的任何信貸行為均首先要滿足監(jiān)管要求，在這個前提下，商業(yè)銀行才會考慮對信貸投放的規(guī)模及結(jié)構(gòu)做出效益最大化的選擇。銀行一般會在年初制定當年的新增貸款投放計劃（包括信貸規(guī)模和投放節(jié)奏），除非監(jiān)管適時進行強力引導，否則該信貸計劃和預算輕易不會突破。而且，信貸投放計劃因涉及對監(jiān)管層及董事會制定的各項指標的考量，其目的是確保整體資產(chǎn)組合的RAROC達到最優(yōu)水平，對銀行經(jīng)營和金融行業(yè)的穩(wěn)定均具有重要的意義。

從2018年4月開始，由于國內(nèi)外經(jīng)濟、金融形勢發(fā)生了重大變化，強力去杠桿的貨幣政策出現(xiàn)了相應的微調(diào)，從而使得銀行間市場流動性逐漸充裕，但困擾監(jiān)管層的難題卻仍未發(fā)生根本的變化，即寬貨幣難以傳導至寬信用，從而對實體經(jīng)濟的發(fā)展起到重要的支撐作用。這一困擾的核心原因在于銀行風險偏好降低、資本金約束以及存款增長乏力，制約了表內(nèi)融資的供給。因此，央行近期一系列的政策意圖均在引導銀行提升風險偏好，疏通貨幣政策傳導機制，包括鼓勵銀行加大對民企、小微企業(yè)的信貸投放，以及對信用債的投資力度等。

而在資本約束方面，2018年年初，銀保監(jiān)會等部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進一步支持商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的意見》，央行近期也表示“支持有非標準化債權(quán)類資產(chǎn)回表需求的銀行發(fā)行二級資本債補充資本”，由此可見，監(jiān)管對銀行資本補充還是積極支持的。但如上所述，目前，銀行資本問題的關(guān)鍵不在于資本數(shù)量的充足與否，而在于資本的結(jié)構(gòu)性問題，主要表現(xiàn)為部分銀行的資本約束主要體現(xiàn)在核心一級資本方面，目前來看，無論是監(jiān)管層還是銀行自身對未來如何充實核心一級資本均尚不十分明確。