中南文化利潤(rùn)拼盤

楊現(xiàn)華

停牌已經(jīng)近兩個(gè)月的中南文化（002445.SZ）還在繼續(xù)著自己的收購(gòu)計(jì)劃，公司此次瞄準(zhǔn)的是以廣告為主業(yè)的新三板上市公司華商智匯（839088.OC）。

上市公司的老本行是制造業(yè)，從轉(zhuǎn)向傳媒開始，中南文化就不斷上演收購(gòu)戲碼。截至目前，公司較大的收購(gòu)案就有5起，合計(jì)出資超過(guò)32億元。這其中，收購(gòu)5家公司為中南文化帶來(lái)的商譽(yù)就超過(guò)了23億元。

而且，這些收購(gòu)而來(lái)的公司所處的細(xì)分行業(yè)五花八門，有的以影視為主，有的主攻游戲，有的專注出版發(fā)行等，不一而足。如今，中南文化又瞄準(zhǔn)了廣告這一新的領(lǐng)域。

雖然這些收購(gòu)而來(lái)的公司大部分都 “按節(jié)奏”完成了業(yè)績(jī)承諾，可母公司費(fèi)用直線上升導(dǎo)致由盈轉(zhuǎn)巨虧，被并購(gòu)公司的費(fèi)用尤其是財(cái)務(wù)費(fèi)用由母公司承擔(dān)了。

而且，作為最早買來(lái)的影視公司，大唐輝煌傳媒有限公司（下稱“大唐輝煌”）的部分影視劇要么沒有發(fā)行許可，要么不見上映，這樣的業(yè)績(jī)能有幾分真實(shí)性呢？

并購(gòu)買不停

8月13日，中南文化發(fā)布公告稱，公司正在進(jìn)行的收購(gòu)事項(xiàng)仍未完成，因此在停牌兩個(gè)月后公司將繼續(xù)停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò)1個(gè)月。

中南文化此次收購(gòu)的目標(biāo)是華商智匯，后者的主要業(yè)務(wù)為社區(qū)媒體、戶外大牌媒體和互聯(lián)網(wǎng)視頻流量廣告的運(yùn)營(yíng)。

華商智匯是一家新三板廣告公司。在新三板掛牌期間披露的數(shù)據(jù)顯示，2014-2017年，華商智匯分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.12億元、3.78億元、5.37億元和4.15億元，2015-2017年的同比增速分別為78.55%、42.18%和-22.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為7112萬(wàn)元、8848萬(wàn)元、6592萬(wàn)元和3978萬(wàn)元，2015-2017年的同比增速分別為24.4%、-25.5%和-39.66%。

按照中南文化的公告，公司是計(jì)劃以不低于10.8億元，即按照華商智匯2019年預(yù)計(jì)利潤(rùn)不低于9000萬(wàn)元的12倍PE來(lái)收購(gòu)其全部股權(quán)的，這意味著，華商智匯不但要實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鏊俚拇蠓崔D(zhuǎn)，還要?jiǎng)?chuàng)下近年來(lái)的新高才能實(shí)現(xiàn)這個(gè)預(yù)期中的最低要求。

在華商智匯年報(bào)中，公司對(duì)于業(yè)績(jī)下滑原因做出了解釋。2016年，凈利潤(rùn)下降時(shí)，華商智匯解釋稱，主要是費(fèi)用上升、主要收入來(lái)源之一的房地產(chǎn)廣告投放不足以及新購(gòu)媒體未及預(yù)期，成本又大幅上漲所致。

2017年，公司凈利潤(rùn)進(jìn)一步下降，華商智匯在年報(bào)中表示，主要原因是合并范圍發(fā)生變化產(chǎn)生影響和媒體采購(gòu)量增大及計(jì)提商譽(yù)減值所導(dǎo)致。顯然，采購(gòu)成本增加是這兩年業(yè)績(jī)下降的共同原因之一。

華商智匯的樂觀采購(gòu)并沒有換來(lái)預(yù)期結(jié)果。如果采購(gòu)的媒體資源能夠達(dá)到預(yù)期，從而盡快過(guò)渡到成熟期的毛利率，那么新購(gòu)的媒體成本或許就不應(yīng)是影響華商智匯業(yè)績(jī)下降的因素了。

若想未來(lái)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)不止一倍的增長(zhǎng)，華商智匯需要消除業(yè)績(jī)下滑的上述因素，公司不僅需要將新購(gòu)媒體資源迅速做大、達(dá)到成熟的毛利率水平，還要壓縮費(fèi)用并增加新老客戶的投放量，這都是擺在華商智匯和中南文化眼下的迫切要求。

不過(guò)，中南文化并沒有這方面的經(jīng)驗(yàn)可供提供。

目前，中南文化的主要業(yè)務(wù)繁雜，公司橫跨金屬制品、影視劇、游戲推廣等六大領(lǐng)域，且這些領(lǐng)域之間并非全部具有關(guān)聯(lián)性。而這些業(yè)務(wù)，除了金屬制品之外，全部都是收購(gòu)而來(lái)。

買來(lái)的利潤(rùn)

影視和游戲是中南文化目前主要的收入來(lái)源，公司的影視業(yè)務(wù)以大唐輝煌為主，游戲則主要依靠深圳市值尚互動(dòng)科技有限公司（下稱“值尚互動(dòng)”）和上海極光網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（下稱“極光網(wǎng)絡(luò)”）。

除此之外，上海千易志誠(chéng)文化傳媒有限公司（下稱“千易志誠(chéng)”）以藝人經(jīng)紀(jì)為主，北京新華先鋒文化傳媒有限公司（下稱“新華先鋒”）則主要以版權(quán)運(yùn)營(yíng)和出版為主。

2015-2017年，大唐輝煌分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.62億元、4.96億元和4.55億元，同期凈利潤(rùn)分別為1.31億元、1.61億元和1.68億元。

大唐輝煌是2015年中南文化出資10億元收購(gòu)而來(lái)。當(dāng)年1月，中南文化以10億元完成收購(gòu)大唐輝煌100%股權(quán)，其中的商譽(yù)為4.06億元，交易對(duì)手承諾大唐輝煌2014-2017年歸屬母凈利潤(rùn)分別不低于1.05億元、1.3億元、1.6億元和1.65億元，同期扣非凈利潤(rùn)分別不低于9450萬(wàn)元、1.17億元、1.44億元和1.49億元。

實(shí)際結(jié)果也正如預(yù)測(cè)一般準(zhǔn)確。由于收購(gòu)未能在2014年完成，因此，實(shí)際承諾期為2015-2017年，此期間大唐輝煌歸母凈利潤(rùn)分別為1.31億元、1.61億元和1.68億元，完成率分別為100.49%、100.79%和101.59%；同期扣非凈利潤(rùn)分別為1.23億元、1.57億元和1.63億元，完成率分別為 104.9%、109.29%和109.59%。

大唐輝煌的主要收入和凈利潤(rùn)來(lái)自影視劇。根據(jù)年報(bào)，2015年，公司主要收入由《守婚如玉》、《明星兄弟》、《同謀者》、《想明白了再結(jié)婚》等電視劇首輪及其他電視劇的二輪銷售構(gòu)成。

根據(jù)收入確認(rèn)原則，影視劇取得廣電總局的發(fā)行許可和轉(zhuǎn)移母帶后方可確認(rèn)收入。因此，廣電總局頒發(fā)的許可證是影視公司能夠確認(rèn)收入的前提。

在貢獻(xiàn)主要收入的這幾部電視劇中，《明星兄弟》至今沒有上映的任何信息，《同謀者》于2016年5月13日在蕪湖徽商頻道播出，并未有衛(wèi)視頻道播出的新聞見諸報(bào)端。

只有《守婚如玉》和《想明白了再結(jié)婚》出現(xiàn)在了衛(wèi)視頻道的播出信息中。而且，大唐輝煌只是《想明白了再結(jié)婚》一劇的非執(zhí)行制片方。

一般情況下，非執(zhí)行制片方采用的市參投的方式，主要出資方擔(dān)任執(zhí)行制片方。

地方頻道無(wú)法承擔(dān)大額購(gòu)買電視劇的壓力，在剩下的這3部電視劇中，一部電視劇應(yīng)屬于參投，另有一部至今未見上映信息。那么，大唐輝煌2015年4.62億元的收入仰仗的是哪部作品呢？

中南文化2016年年報(bào)披露，報(bào)告期內(nèi)投資制作的電視劇主要包括《菜鳥來(lái)襲》、《警花與警犬》、《守婚如玉》、《好妻子》、《我的愛情撞上了戰(zhàn)爭(zhēng)》、《下一站別離》等，公司并未披露貢獻(xiàn)主要收入的影視劇是哪些。不過(guò)，在上述幾部影視劇中，《菜鳥來(lái)襲》和《好妻子》至今都未見發(fā)行許可和播出信息，《幸福，我們?cè)诼飞稀返慕榻B與《菜鳥來(lái)襲》類似，其已經(jīng)拿到發(fā)行許可，這是否是中南文化所說(shuō)電視劇不得而知，不過(guò)，目前該電視劇同樣沒有公開的上映信息。

同樣地，2017年，中南文化投資制作的電視劇主要包括《別了，拉斯維加斯》、《警犬來(lái)啦》、《橘子街的斷貨男》、《哥不是傳說(shuō)》等影視劇。

在對(duì)深交所年報(bào)問(wèn)詢函的回復(fù)公告中，中南文化表示，文化娛樂存貨主要由正在申請(qǐng)發(fā)行許可證過(guò)程中的《橘子街的斷貨男》與《別了，拉斯維加斯》等影視劇構(gòu)成。

不過(guò)，在廣電總局的官網(wǎng)中，上述兩部電視劇的發(fā)行許可至今仍沒有信息。

然而奇怪的是，對(duì)于已經(jīng)拍攝完畢且已經(jīng)上映的影視劇，中南文化卻只字不提。

2016年年報(bào)顯示，《勇者勝》正處于后期制作中，目前該電視劇已經(jīng)播出完畢，《勇者勝》不僅在衛(wèi)視頻道播出，也登陸了各大視頻網(wǎng)站，但該部電視劇是否為公司帶來(lái)了收入、是否是公司主要貢獻(xiàn)收入的影視劇之一，中南文化沒有提及。

在當(dāng)初收購(gòu)大唐輝煌時(shí)，中南文化給出了10億元的估值，給出這樣的估值，主要是中南文化按照收益法下自由現(xiàn)金流折現(xiàn)的結(jié)果。按照當(dāng)時(shí)收購(gòu)時(shí)的測(cè)算，大唐輝煌的現(xiàn)值合計(jì)為10.67億元。

有利潤(rùn)不等于有現(xiàn)金，實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流入才是企業(yè)價(jià)值所在。自由現(xiàn)金流主要來(lái)源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額，因?yàn)橹挥衅髽I(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流才是保證企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的源泉。

按照彼時(shí)的收購(gòu)方案預(yù)測(cè)，2016年和2017年，大唐輝煌的自由現(xiàn)金流分別為5005萬(wàn)元和1.16億元，合計(jì)產(chǎn)生1.66億元的自由現(xiàn)金流。收購(gòu)前，大唐輝煌的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量金額始終處于流出狀態(tài)，樂觀的預(yù)期預(yù)示著公司現(xiàn)金流有望好轉(zhuǎn)。

中南文化2017年年報(bào)問(wèn)詢函回復(fù)公告中披露，2016年和2017年，大唐輝煌經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2.22億元和-1.2億元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流波動(dòng)明顯且導(dǎo)致自由現(xiàn)金流低于預(yù)期表現(xiàn)，以此為基礎(chǔ)的10億元身價(jià)是否還物有所值呢？

在完成收購(gòu)大唐輝煌后不到3個(gè)月，中南文化再次出手收購(gòu)，此次公司選擇以2.6億元現(xiàn)金收購(gòu)藝人經(jīng)紀(jì)公司千易志誠(chéng)。收購(gòu)后，上市公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

看不見的虧損

2015年4月，中南文化宣布以2.6億元現(xiàn)金收購(gòu)千易志誠(chéng)100%股權(quán)，此次收購(gòu)給公司增加了1.77億元的商譽(yù)。原股東承諾，千易志誠(chéng)2015-2017年扣非后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別不低于2600萬(wàn)元、3380萬(wàn)元和4394萬(wàn)元。

2014年，千易志誠(chéng)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入1342萬(wàn)元，凈利潤(rùn)808萬(wàn)元，這意味著，公司只有實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展才能完成業(yè)績(jī)目標(biāo)。

事實(shí)也的確如此，千易志誠(chéng)的凈利潤(rùn)如預(yù)期般大幅提升。

2015-2017年，千易志誠(chéng)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5146萬(wàn)元、5793萬(wàn)元和6811萬(wàn)元，同期實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為2704萬(wàn)元、3584萬(wàn)元和4565萬(wàn)元，順利實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾。

千易志誠(chéng)的主業(yè)是以藝人經(jīng)紀(jì)為主，影視監(jiān)制與策劃、影視投資為輔，公司旗下?lián)碛袆睢⑹Y雯麗等眾多藝人，公司原負(fù)責(zé)人常繼紅則是業(yè)內(nèi)知名的經(jīng)紀(jì)人。顯然，千易志誠(chéng)與大唐輝煌有著一定的業(yè)務(wù)互補(bǔ)性。

為此，中南文化甚至成立了江蘇中南影業(yè)有限公司（下稱“中南影業(yè)”），以期帶動(dòng)電視劇、游戲和藝人培養(yǎng)等。

不僅如此，收購(gòu)之后的2015年，中南影業(yè)和千易志誠(chéng)還各出資1300萬(wàn)元投資了電影《我的戰(zhàn)爭(zhēng)》，千易志誠(chéng)旗下的劉燁、王珞丹等都出演了該影視劇，聯(lián)動(dòng)可謂迅速。

《我的戰(zhàn)爭(zhēng)》不是中小成本制作的電影，而是投資過(guò)億元的大制作。根據(jù)中國(guó)電影（600977.SH）招股書，《我的戰(zhàn)爭(zhēng)》屬于超大型影片，即制片成本1億元以上。其中，中國(guó)電影的計(jì)劃投資額為2820萬(wàn)元。

截至2015年年末，《我的戰(zhàn)爭(zhēng)》已經(jīng)投資了8144萬(wàn)元。根據(jù)中國(guó)電影的招股書，千易志誠(chéng)和中南影業(yè)分別在2015年9月和10月簽署了投資合同。

該電影在下一年的國(guó)慶前夕上映，票房遭遇滑鐵盧。2016年9月，電影《我的戰(zhàn)爭(zhēng)》上映，根據(jù)貓眼等第三方平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，其最終票房累計(jì)僅有3624萬(wàn)元。其中，片方的分賬票房更是只有1329萬(wàn)元?？梢哉f(shuō)，這部投資過(guò)億的影片在票房上是失敗的。

投資過(guò)億，回收的成本不過(guò)千萬(wàn)元出頭。因此，《我的戰(zhàn)爭(zhēng)》各投資方損失可謂慘重。在中國(guó)電影2016年年報(bào)中，公司對(duì)這部電影的票房和收入只字未提，由此可見其慘烈。中南文化僅在年報(bào)中表示，“《我的戰(zhàn)爭(zhēng)》票房收入未達(dá)預(yù)期帶來(lái)投資損失?！?/p>

對(duì)于中南文化來(lái)說(shuō)，兩家子公司各自1300萬(wàn)元的投入幾乎打了水漂，帶來(lái)的影響不能沒有，可對(duì)于千易志誠(chéng)來(lái)說(shuō)，公司2016年的凈利潤(rùn)不但沒有受到影響，超過(guò)30%的凈利潤(rùn)增速反而遠(yuǎn)超10%的收入增速。

千易志誠(chéng)2016年的收入規(guī)模不過(guò)5000余萬(wàn)元，1300萬(wàn)元投資的重大損失對(duì)公司的凈利潤(rùn)影響顯而易見。奇怪的是，公司凈利潤(rùn)不僅沒有受到影響，反而大踏步向前，與之同樣投資《我的戰(zhàn)爭(zhēng)》的中南影業(yè)則陷入巨額虧損中。

中南文化年報(bào)顯示，2016年，中南影業(yè)巨虧4653萬(wàn)元。第三方信息顯示，2016年，中南影業(yè)只參與投資了《我的戰(zhàn)爭(zhēng)》這一部電影。同樣一部電影，數(shù)額同樣的一筆投資，在中南影業(yè)這里是巨幅虧損，在千易志誠(chéng)那里就是利潤(rùn)繼續(xù)高增長(zhǎng)。

2016年6月，中南文化以4.5億元現(xiàn)金收購(gòu)了以版權(quán)出版為主的新華先鋒，交易對(duì)手承諾后者2016-2017年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于3750萬(wàn)元和4688萬(wàn)元。實(shí)際上，2016-2017年，新華先鋒分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7980萬(wàn)元和7406萬(wàn)元，凈利潤(rùn)3840萬(wàn)元和4923萬(wàn)元，業(yè)績(jī)承諾依舊按部就班順利達(dá)成。

在涉足了三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域后，中南文化并沒有收手，公司繼續(xù)著收購(gòu)的步伐，游戲公司成為下一個(gè)目標(biāo)。

超高毛利率仍未完成業(yè)績(jī)承諾

2016年4月，中南文化以8.7億元完成收購(gòu)值尚互動(dòng)。其中，上市公司支付了現(xiàn)金4.35億元，此次收購(gòu)給中南文化再次增加了7.45億元的商譽(yù)。

原股東承諾，值尚互動(dòng)2015-2017年扣非后歸母凈利潤(rùn)分別不低于6000萬(wàn)元、9100萬(wàn)元和1.18億元。就實(shí)際業(yè)績(jī)來(lái)看，2015-2017年，值尚互動(dòng)分別完成扣非凈利潤(rùn)6083萬(wàn)元、9698萬(wàn)元和1.19億元，毫無(wú)懸念達(dá)成業(yè)績(jī)承諾的最低要求。

值尚互動(dòng)以手游發(fā)行業(yè)務(wù)為主，《口袋妖怪復(fù)刻（口袋之旅）》、《決斗之城》等游戲是公司主要的收入來(lái)源，各大平臺(tái)也有著兩款游戲的下載信息。《口袋妖怪復(fù)刻》的制作方是深圳市中順和盈科技有限公司，《決斗之城》是江西拓銀科技有限公司研發(fā)而來(lái)。

這兩家公司都是在游戲研發(fā)前一年成立，注冊(cè)資本不過(guò)百萬(wàn)元左右，大股東都是自然人。而且，在兩家公司的官網(wǎng)中，都沒有這兩款游戲的任何信息，公司推薦的都是其他游戲。

與以游戲發(fā)行為主不同，中南文化2017年3月收購(gòu)的極光網(wǎng)絡(luò)則以頁(yè)游研發(fā)為主。中南文化以6.68億元收購(gòu)了極光網(wǎng)絡(luò)90%股份，加之公司已經(jīng)持股10%，極光網(wǎng)絡(luò)成為中南文化的全資子公司。

此次收購(gòu)又給中南文化增加了6.18億元的商譽(yù)。原股東承諾，極光網(wǎng)絡(luò)2016-2018年的扣非凈利潤(rùn)分別不低于5500萬(wàn)元、6875萬(wàn)元和8594萬(wàn)元。實(shí)際上，2016-2017年，極光網(wǎng)絡(luò)分別實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)5590萬(wàn)元和6172萬(wàn)元，2017年的業(yè)績(jī)承諾并未完成。

這還是建立在極光網(wǎng)絡(luò)超高的毛利率基礎(chǔ)之上的業(yè)績(jī)。

2017年，中南文化的網(wǎng)頁(yè)游戲業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到了97.38%，這正是極光網(wǎng)絡(luò)帶來(lái)的新增業(yè)務(wù)。而在上市公司中，頁(yè)游的毛利率雖然不菲，但遠(yuǎn)沒有達(dá)到近乎100%的水平。

2017年，愷英網(wǎng)絡(luò)（002517.SZ）的頁(yè)游毛利率為69.09%，游族網(wǎng)絡(luò)（002174.SZ）的網(wǎng)頁(yè)游戲業(yè)務(wù)毛利率為58.23%，三七互娛（002555.SZ）的網(wǎng)頁(yè)游戲毛利率為66.86%，掌趣科技（300315.SZ）的網(wǎng)頁(yè)游戲毛利率為68.93%。

不難發(fā)現(xiàn)，上市公司網(wǎng)頁(yè)游戲的毛利率較為接近且鮮有超過(guò)70%以上的水平，極光網(wǎng)絡(luò)同樣以網(wǎng)頁(yè)游戲?yàn)橹?，毛利率卻能接近100%，這樣的超高毛利率讓同行汗顏。

極光網(wǎng)絡(luò)的游戲主要來(lái)自《武神趙子龍》、《西游伏妖篇》等影游互動(dòng)產(chǎn)品。上市公司并非沒有這樣的同行，歡瑞世紀(jì)（000892.SZ）就是其中的一家。2017年，歡瑞世紀(jì)實(shí)現(xiàn)游戲收入4489萬(wàn)元，收入甚至不及極光網(wǎng)絡(luò)的凈利潤(rùn)水平。

然而，歡瑞世紀(jì)游戲依托的IP要遠(yuǎn)勝于極光網(wǎng)絡(luò)?！侗I墓筆記S》等游戲都是依托歡瑞世紀(jì)自身影視作品，多數(shù)IP知名度要超過(guò)極光網(wǎng)絡(luò)所擁有的IP，但轉(zhuǎn)化后的收入反不及極光網(wǎng)絡(luò)。

不難發(fā)現(xiàn)，中南文化收購(gòu)的公司大都完成了最低的業(yè)績(jī)承諾，這與母公司的“努力”也不無(wú)關(guān)系。

2015-2017年，中南文化母公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.73億元、4.42億元和1.45億元，同期凈利潤(rùn)分別為588萬(wàn)元、-1917萬(wàn)元和-1.26億元。中南文化母公司是公司原有的鋼管業(yè)務(wù)的主要經(jīng)營(yíng)方，2017年，收入下降是因?yàn)楣緦⒉糠质杖朕D(zhuǎn)移至子公司，準(zhǔn)備啟動(dòng)剝離。

業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至子公司，費(fèi)用卻仍在母公司。2015-2017年，中南文化母公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為1600萬(wàn)元、6369萬(wàn)元和1.1億元，而2014年時(shí)母公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用是-946萬(wàn)元，尚能貢獻(xiàn)近千萬(wàn)元的利潤(rùn)。

而2015-2017年，中南文化合并報(bào)表中的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為3135萬(wàn)元、8251萬(wàn)元和1.28億元。母公司報(bào)表相對(duì)于合并報(bào)表來(lái)說(shuō)，收入占比逐年下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用占比卻一路飆升，這或許是為了間接“幫助”收購(gòu)子公司完成承諾業(yè)績(jī)。

預(yù)付款去哪兒了

接連的并購(gòu)給中南文化帶來(lái)利潤(rùn)的同時(shí)也導(dǎo)致了公司應(yīng)收賬款的急劇增加。2015-2017年，中南文化的應(yīng)收賬款分別為9.3億元、10.1億元和10.21億元。由于公司沒有披露應(yīng)收賬款詳細(xì)名單，投資者并不知道這些欠款對(duì)象到底是誰(shuí)。

主營(yíng)業(yè)務(wù)愈發(fā)難以收回現(xiàn)金，中南文化付出的現(xiàn)金卻在水漲船高。2015-2017年，公司的預(yù)付賬款分別為1.9億元、3.54億元和4.57億元，2018年一季度，預(yù)付金額已經(jīng)累計(jì)到了7.8億元。

這主要是“支付采購(gòu)業(yè)務(wù)貨款及影視項(xiàng)目投資款增加所致”，中南文化表示。在公司的預(yù)付對(duì)象中，預(yù)付時(shí)間較長(zhǎng)的都是影視文化公司。

2015年年報(bào)顯示，在賬齡超過(guò)一年且金額重大的預(yù)付對(duì)象中，中南文化分別向上海厚度文化傳播有限公司（下稱“厚度文化”）和天津一元文化傳媒有限公司（下稱“一元文化”）預(yù)付了3743萬(wàn)元和2357萬(wàn)元。

直至2016年年報(bào)，這兩家公司的預(yù)付款仍未結(jié)算。中南文化給這兩家公司的預(yù)付款是“尚未到期結(jié)算的影視劇聯(lián)合攝制款”。

啟信寶查詢的工商信息顯示，厚度文化的股東是王勁松和李星輝兩名自然人。2016年時(shí)，厚度文化的股東只有王勁松一人，出資金額300萬(wàn)元，但實(shí)繳出資額顯示并未實(shí)際出資；2017年時(shí)300萬(wàn)元注冊(cè)資本到位，李星輝和王勁松分別出資285萬(wàn)元和15萬(wàn)元。

這樣的情況在2014年和2015年同樣出現(xiàn)。根據(jù)厚度文化提交的公開年報(bào)，公司2014年時(shí)的實(shí)繳注冊(cè)金額同樣沒有到位，2015年300萬(wàn)元金額方到位。

根據(jù)中南文化的年報(bào)，公司是在2014年時(shí)就預(yù)付給厚度文化3743萬(wàn)元的，彼時(shí)厚度文化連注冊(cè)資金都沒有到位，而且直至2016年年報(bào)該筆預(yù)付款一直在列。提前兩年多預(yù)付的這筆近4000萬(wàn)元在2017年年報(bào)中消失了，與之一起消失的是一元文化的2357萬(wàn)元預(yù)付款。

中南文化與厚度文化合作的是哪部影視劇或是其他作品，上市公司在年報(bào)中只字未提，而一元文化更是已經(jīng)注銷了。

一元文化注冊(cè)于2014年7月，這意味著公司成立沒多久，中南文化便向其預(yù)付了2357萬(wàn)元。這筆預(yù)付款在2017年半年報(bào)時(shí)尚存在，2017年年報(bào)消失不見。但啟信寶信息顯示，這家公司目前已經(jīng)注銷。

中南文化與一元文化的合作是順利完成了，還是公司將預(yù)付款成功收回了，公司對(duì)此并無(wú)解釋；同樣已經(jīng)注銷的預(yù)付款對(duì)象還有永康絢視影視文化有限公司（下稱“永康絢視”）。

根據(jù)2017年半年報(bào)，公司賬齡超過(guò)一年的預(yù)付款對(duì)象出現(xiàn)了一家名為永康絢視的公司，中南文化的預(yù)付金額為2042萬(wàn)元，這意味著，公司是在2016年6月之前預(yù)付了該筆款項(xiàng)，而2016年年報(bào)中賬齡超過(guò)一年且金額重大的預(yù)付款說(shuō)明中并未出現(xiàn)這家公司的身影，當(dāng)年中南文化僅列示了4家公司，其中最后一名預(yù)付款對(duì)象為海寧利佳影視有限公司，金額為1500萬(wàn)元。

啟信寶顯示，永康絢視成立于2014年7月，股東只有何明一人，出資300萬(wàn)元，但截至2016年年報(bào)，公司的實(shí)繳注冊(cè)資本始終為零，資金沒有到位。2014年和2015年年報(bào)中透露，永康絢視的從業(yè)人員僅有1人。

而且，2014-2015年，永康絢視的營(yíng)收分別為461萬(wàn)元和474萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為55萬(wàn)元和460萬(wàn)元，公司2016年年報(bào)并未透露經(jīng)營(yíng)狀況?？删褪沁@樣一家規(guī)模不大、注冊(cè)資本尚未到位的自然人公司，還是讓中南文化預(yù)付超過(guò)了2000萬(wàn)元。

不僅如此，永康絢視目前已經(jīng)注銷了。啟信寶信息顯示，該公司正在進(jìn)行簡(jiǎn)易注銷公告，公告期為2017年12月11日至2018年1月25日。在中南文化的2017年年報(bào)中，永康絢視的預(yù)付款不見了。

2017年半年報(bào)中，中南文化給海南科瑞影業(yè)有限責(zé)任公司的2184萬(wàn)元預(yù)付款同樣超過(guò)了一年。可在工商信息中，沒有任何這家公司的資料，這筆預(yù)付款在2017年年報(bào)中再次離奇地消失了。