中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)“百獸奔騰”啟示錄

□ 文/雅侃

獨(dú)角獸為神話傳說中的一種生物，它稀有而且高貴。美國(guó)著名Cowboy Venture投資人Aileen Lee在2013年，將估值超過10億美元的創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)行分類，并將這些公司稱為“獨(dú)角獸”。這個(gè)詞隨即迅速流行于硅谷，并且出現(xiàn)在《財(cái)富》封面上。

一言以蔽之，獨(dú)角獸企業(yè)，一般指創(chuàng)辦時(shí)間相對(duì)較短、估值超過10億美元的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。如今，全球每5家獨(dú)角獸企業(yè)里，就有2家出生在中國(guó)；全球10大獨(dú)角獸企業(yè)中，半數(shù)來自中國(guó)。為何我國(guó)涌現(xiàn)出這么多的“獨(dú)角獸”？獨(dú)角獸熱，這究竟是轉(zhuǎn)型期的新動(dòng)能蓄勢(shì)？還是被“炒”起來的虛胖，讓我們一起透過熱潮，冷靜思考，實(shí)事求是地看待這一現(xiàn)象。

（一）

6月27日，普華永道發(fā)布“獨(dú)角獸”CEO調(diào)研2018報(bào)告。報(bào)告指出，中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)的數(shù)量位居世界第二，僅次于美國(guó)。未來3年將是中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇期。

報(bào)告發(fā)現(xiàn)，在中國(guó)的獨(dú)角獸企業(yè)中，交通汽車行業(yè)融資總額排名第一，其次是金融科技。港股是最受獨(dú)角獸企業(yè)青睞的資本市場(chǎng)，其后依次是美股和A股。另外，中國(guó)的獨(dú)角獸企業(yè)，大多已經(jīng)擁有了海外發(fā)展計(jì)劃。

報(bào)告是2018年4月至6月采用問卷調(diào)研、面對(duì)面訪談、數(shù)據(jù)模型分析和文本分析4種方式統(tǒng)計(jì)的結(jié)果。共有101家超過13個(gè)行業(yè)的中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)高管參與其中。2017年，獨(dú)角獸企業(yè)年度融資總額排在前三的行業(yè)依次是交通/汽車、金融科技和企業(yè)服務(wù)。其中，新能源汽車的監(jiān)管利好有助于交通/汽車行業(yè)的成長(zhǎng)，而近期金融科技類企業(yè)受監(jiān)管因素影響較大。

值得注意的是，曾經(jīng)大熱的電子商務(wù)領(lǐng)域融資額呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，這是由于新風(fēng)口的涌現(xiàn)和2C投資紅利周期的下行造成的。不過，過去3年依然是2C的黃金時(shí)代，與此同時(shí)，2B投資呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。企業(yè)服務(wù)“獨(dú)角獸”數(shù)量雖然最多，但單筆融資額遜于2C企業(yè)，融資總額屈居第三。

普華永道全球TMT（通信、媒體及科技）行業(yè)主管合伙人周偉然在接受媒體采訪時(shí)說，這種對(duì)資本市場(chǎng)的選擇，與獨(dú)角獸企業(yè)的新經(jīng)濟(jì)性質(zhì)關(guān)系密切。新經(jīng)濟(jì)企業(yè)最大的特色是前期的投入較多，所以前期經(jīng)營(yíng)時(shí)，很可能沒有盈利，甚至產(chǎn)生了較大虧損。周偉然解釋，這種虧損是會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)上的，獨(dú)角獸企業(yè)會(huì)使用很多金融工具，包括招募資金、給員工持股權(quán)等，這些金融手段采用公允價(jià)值計(jì)量，在會(huì)計(jì)上就會(huì)成為成本或費(fèi)用，這令其顯示不出足夠的利潤(rùn)指標(biāo)，無法滿足A股上市對(duì)利潤(rùn)的要求。港股和美股對(duì)公司沒有盈利要求，因此很多獨(dú)角獸企業(yè)會(huì)轉(zhuǎn)向港股或美股上市。

（二）

“獨(dú)角獸”的價(jià)值判斷在于是否有不可復(fù)制的獨(dú)占資源，比如核心技術(shù)、獨(dú)特的銷售渠道、獨(dú)特的公司資源。有核心技術(shù)的獨(dú)角獸企業(yè)未來可能會(huì)變成現(xiàn)金牛型企業(yè)，會(huì)帶給投資者豐厚的回報(bào)。

中國(guó)典型的幾大獨(dú)角獸企業(yè)各領(lǐng)風(fēng)騷，這里有必要對(duì)前7位所謂估值加以點(diǎn)評(píng)—

一是螞蟻金服。背靠阿里巴巴這棵大樹，螞蟻金服成為成長(zhǎng)最快的獨(dú)角獸企業(yè)，目前估值4000多億人民幣。二是小米科技。這家公司從成立到估值達(dá)10億美金，時(shí)間只有1年8個(gè)月。面對(duì)近兩年開始走低的智能手機(jī)出貨量，小米也逐漸扭轉(zhuǎn)在大家心中“智能手機(jī)制造商”這一印象，相信在接下來一段時(shí)間里，小米依然會(huì)是一家讓人期待的公司。三是眾安保險(xiǎn)。該公司從成立到估值達(dá)10億美金，時(shí)間1年9個(gè)月。含著金鑰匙出生的眾安保險(xiǎn)，背后有螞蟻金服、中國(guó)平安、騰訊等國(guó)內(nèi)巨頭的投資，同時(shí)也是個(gè)拿到互聯(lián)保險(xiǎn)牌照的企業(yè)。眾安保險(xiǎn)的高估值，也代表了資本市場(chǎng)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)未來的想像，因?yàn)樗驹诹恕盎ヂ?lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略的風(fēng)口上。四是滴滴快的。從成立到估值達(dá)10億美金，時(shí)間2年5個(gè)月。滴滴快的現(xiàn)在面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是入華的Uber，也是它在國(guó)外的對(duì)標(biāo)對(duì)象。而中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)向來難以預(yù)料，不少國(guó)外“原版”互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都在中國(guó)市場(chǎng)遭遇失利。五是Apus Group。從成立到估值達(dá)10億美金，時(shí)間僅僅7個(gè)月。該公司由360前副總裁李濤創(chuàng)立，是一家專注于海外市場(chǎng)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司。Apus的特點(diǎn)，就是把自己定位成一家國(guó)際化公司，產(chǎn)品推出時(shí)即支持25種語言。目前，Apus擁有約20%的外籍員工，超過90%的用戶來自海外， 其桌面已成為全球第7大移動(dòng)應(yīng)用。六是貝貝網(wǎng)。從成立到估值達(dá)10億美金，時(shí)間是9個(gè)月。簡(jiǎn)單地說，貝貝網(wǎng)的模式相當(dāng)于母嬰用品中的唯品會(huì)，也同樣采用了模式和移動(dòng)購(gòu)物。之所以貝貝網(wǎng)能從一干母嬰電商中脫穎而出，是因?yàn)樗扇×朔菢?biāo)品模式，即不追逐奶粉、紙尿褲等母嬰標(biāo)品中的大品牌，讓商品銷售更加多樣，這也為其他還在紅海中苦苦掙扎的電商提供了解決之道。七是愛屋吉屋。從成立到估值達(dá)10億美金，時(shí)間1年2個(gè)月。愛屋吉屋走的是房屋中介O2O路線，借著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的大風(fēng)，采取傭金減半、去門店、全城一對(duì)一帶看、互聯(lián)技術(shù)量化經(jīng)紀(jì)人服務(wù)口碑等措施，在短短的時(shí)間里“飛”了起來，業(yè)務(wù)在北上廣深迅速鋪開，甚至還有“只用120天的時(shí)間，拿下上海租房市場(chǎng)28.95%的市場(chǎng)份額”的市場(chǎng)傳說。

至于“獨(dú)角獸”的估值，有專家分析，給一家上市公司估值需要考慮很多因素，如行業(yè)屬性、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、公司治理等，而且在不同時(shí)點(diǎn)估值可能會(huì)出現(xiàn)行業(yè)傾向性。目前互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥類公司較受青睞。當(dāng)然，我們?cè)诜治霆?dú)角獸企業(yè)的估值時(shí)還需要看到，除估值必須超過10億美元這個(gè)最為直觀的入門級(jí)標(biāo)準(zhǔn)外，這些企業(yè)其實(shí)還有其他的衡量標(biāo)準(zhǔn)。首先，帶來的產(chǎn)品在最初出現(xiàn)的時(shí)候，人們都覺得難以置信。但當(dāng)人們習(xí)慣這種方式后，會(huì)覺得習(xí)以為常，不可或缺。例如，阿里巴巴剛剛創(chuàng)立的時(shí)候，大多數(shù)國(guó)人認(rèn)為是天方夜譚，沒有見面、沒有親眼看到實(shí)物，怎么可能付錢去購(gòu)買商品？如今，淘寶購(gòu)物成為許多購(gòu)物者最為常見的購(gòu)買渠道，甚至消費(fèi)支出比例最大。其次，都改變了工作方式和人們的生活方式。因?yàn)檫@企業(yè)都是創(chuàng)新企業(yè)，不會(huì)讓消費(fèi)者去做不同的事情，而是讓消費(fèi)者成為不同的人。再次，都會(huì)產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟(jì)影響，甚至最后都會(huì)超出獨(dú)角獸企業(yè)的創(chuàng)立者可以想象的極限。

（三）

面對(duì)當(dāng)前獨(dú)角獸企業(yè)市場(chǎng)酣戰(zhàn)的情勢(shì)，國(guó)內(nèi)外不少專家都開出了藥方，目的是要引導(dǎo)人們正確地認(rèn)識(shí)和把握獨(dú)角獸企業(yè)的發(fā)展方向。

一是在醫(yī)療領(lǐng)域可以作為。2030年，中國(guó)將有超過1億65歲以上的人群，有超過5億人成為城市中產(chǎn)階級(jí)；2030年心血管患者人數(shù)達(dá)到3億，1.5億糖尿病患者和500萬的癌癥患者，都對(duì)醫(yī)藥醫(yī)療的創(chuàng)新提出需求。2015年以來，業(yè)界形容藥監(jiān)部門再也不會(huì)用“保守”一詞，更多的是用“改革步伐大”這樣的詞匯。真正呈現(xiàn)給外界醫(yī)療系統(tǒng)銳意大步改革的發(fā)令槍在2015年已經(jīng)打響。有專家稱，中國(guó)創(chuàng)新動(dòng)力點(diǎn)會(huì)在醫(yī)療領(lǐng)域開花，醫(yī)療投資生態(tài)系統(tǒng)正在向成熟發(fā)展。如果從成果和應(yīng)用的技術(shù)來看，目前還沒有達(dá)到理想的規(guī)模。如果從投入來看，應(yīng)該有很光明的前景。

二是要尊重市場(chǎng)規(guī)律。獨(dú)角獸企業(yè)不是哪些部委根據(jù)幾個(gè)僵化指標(biāo)篩選出來的，而是市場(chǎng)選擇出來的。所以我們首先在執(zhí)行政策中不能機(jī)械教條僵化，不能搞運(yùn)動(dòng)，讓其回歸市場(chǎng)的正確軌道，既要考慮存量，也要考慮增量，要與資本市場(chǎng)改革結(jié)合起來。其次，運(yùn)動(dòng)式的讓所謂獨(dú)角獸企業(yè)回歸或快速IPO缺乏對(duì)市場(chǎng)影響的考量，這恰恰是我們的現(xiàn)行發(fā)審制度、交易制度、投資者結(jié)構(gòu)之下的頑疾，對(duì)市場(chǎng)的資金沖擊、情緒沖擊是必然的。再次，很多這類企業(yè)已經(jīng)過了快速成長(zhǎng)期，且境外股市高漲，股價(jià)很高，投資者分享其成長(zhǎng)紅利的可能性不大。

三是要謹(jǐn)慎海外擴(kuò)張。中國(guó)的獨(dú)角獸企業(yè)，大多已經(jīng)擁有了走向海外市場(chǎng)的計(jì)劃。有專家稱，目前有31%的獨(dú)角獸企業(yè)進(jìn)行海外擴(kuò)張的首選地區(qū)是亞太，約1/5的企業(yè)表示目前暫無海外擴(kuò)張計(jì)劃。人口眾多的東南亞市場(chǎng)一直是中國(guó)企業(yè)海外投資熱土。另外，日韓的科研實(shí)力和高端人才儲(chǔ)備對(duì)獨(dú)角獸企業(yè)也頗具吸引力。有專家指出，獨(dú)角獸企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)比較容易走向國(guó)際化，去海外市場(chǎng)發(fā)展空間極大。此外，國(guó)內(nèi)這類企業(yè)也希望能與國(guó)外企業(yè)合作，除了能夠進(jìn)行股權(quán)投資、達(dá)成兩地共通、放大市場(chǎng)之外，還可以通過戰(zhàn)略合作的方式實(shí)踐各種新技術(shù)的融合。

也有相反的觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)已經(jīng)是國(guó)際舞臺(tái)上不可忽視的力量，但必須要做技術(shù)領(lǐng)先和人才優(yōu)勢(shì)的引領(lǐng)者。技術(shù)領(lǐng)先體現(xiàn)在新技術(shù)、下一代技術(shù)上，如大數(shù)據(jù)、智能制造、AI等。伴隨著新技術(shù)發(fā)展，資本市場(chǎng)也在擴(kuò)容，這些新經(jīng)濟(jì)公司反而選擇在海外上市，導(dǎo)致我國(guó)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)不夠健壯。分析和研究目前獨(dú)角獸企業(yè)的得與失，對(duì)我們石油石化企業(yè)的改革和發(fā)展也會(huì)大有裨益。