2017年前三季度旅游上市公司財(cái)務(wù)分析

【摘要】本文按照旅游行業(yè)上市公司的主營業(yè)務(wù)分類，將其分為旅游景點(diǎn)、旅游服務(wù)和酒店餐飲三類，利用2017年前三季度的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和部分財(cái)務(wù)比率進(jìn)行分析對(duì)比，旨在研究我國旅游行業(yè)上市公司的投資前景。研究結(jié)果表明：旅游景點(diǎn)類上市公司業(yè)績(jī)優(yōu)于旅游服務(wù)和酒店餐飲類企業(yè)，而旅游服務(wù)類企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致重心轉(zhuǎn)移、延伸業(yè)務(wù)范圍，同時(shí)帶來新契機(jī)。酒店餐飲類企業(yè)利潤較低，行業(yè)有待發(fā)展，投資價(jià)值低于其他兩類。

【關(guān)鍵詞】旅游業(yè) 上市公司 財(cái)務(wù)分析

2018年《中國旅游經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書》指出，2017年我國旅游經(jīng)濟(jì)邁入繁榮增長、理性發(fā)展新通道。2017年前三季度，國內(nèi)旅游收入繼續(xù)保持高于GDP增速的較快增長，比同比增長16.55%。此外，國家旅游局發(fā)布的2017年全年旅游市場(chǎng)及綜合貢獻(xiàn)數(shù)據(jù)報(bào)告指出，我國去年全年實(shí)現(xiàn)旅游總收入5.40萬億元，同比增長15.1%。初步測(cè)算，全年全國旅游業(yè)對(duì)GDP的綜合貢獻(xiàn)占GDP總量的11.04%。

我國有越來越多的上市公司涉及旅游行業(yè)，逐漸形成了旅游板塊[1]。由于旅游行業(yè)中的旅游景點(diǎn)類、旅游服務(wù)類和酒店餐飲類的主營業(yè)務(wù)差別較大，本文將對(duì)我國A股市場(chǎng)中不同類別的旅游上市公司的基本數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，旨在分析旅游板塊的投資前景。

一、我國旅游上市公司的分類

證監(jiān)會(huì)2012年修訂的《上市公司行業(yè)分類指引》中規(guī)定，其一，當(dāng)上市公司某類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于或等于50%，則將其劃入該業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)的行業(yè)；其二，當(dāng)上市公司沒有一類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于或等于50%，但某類業(yè)務(wù)的收入和利潤均在所有業(yè)務(wù)中最高，而且均占到公司總收入和總利潤的30%以上（包含本數(shù)），則該公司歸屬該業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的行業(yè)類別。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)的上市公司行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，截止2017年第三季度，共有旅游行業(yè)上市公司34家，細(xì)分為旅游景點(diǎn)（12家）、旅游服務(wù)（14家）和酒店餐飲（8家）三類，具體如表1。

二、各類旅游上市公司的基本資料分析

了解上市公司的財(cái)務(wù)狀況的分析，從財(cái)務(wù)報(bào)表開始，通過對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，投資者可以初步了解該公司的基本情況。筆者截取了2017年前三季度（部分2017全年的財(cái)務(wù)報(bào)表尚未公布）的財(cái)務(wù)報(bào)表的部分內(nèi)容，并取均值進(jìn)行對(duì)比

（一）旅游景點(diǎn)類板塊財(cái)務(wù)分析

目前旅游行業(yè)上市公司細(xì)分類為旅游景點(diǎn)類公司共12家，通過表3對(duì)比不同細(xì)分行業(yè)，2017年前三季度旅游景點(diǎn)類公司雖然營業(yè)收入居中，但是資金雄厚，效益最好。其中，12家盈利，只有西藏旅游利潤為負(fù)。

從表2中可以看出，天目湖、九華旅游和華僑城獲利能力較高，每股收益和每股凈資產(chǎn)兩項(xiàng)指標(biāo)均高于均值，被給予“增持”評(píng)級(jí)。天目湖和九華旅游資產(chǎn)規(guī)模較小，但每股收益和每股凈資產(chǎn)排前兩位。

宋城演藝、黃山旅游、麗江旅游、峨眉山A、長白山、張家界和桂林旅游相對(duì)其他旅游景點(diǎn)類上市公司居于中等。其中，桂林旅游前兩季度營業(yè)收入增長較快，但第三季度旺季客流僅增長1.3%，拖累了收入和業(yè)績(jī)?cè)鏊?，?dǎo)致財(cái)務(wù)指標(biāo)不高。峨眉山A受到九寨溝地震的影響，短期旺季制約，營業(yè)收入減少，但是從短期看，地震影響消退及費(fèi)用優(yōu)化顯著，2018年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L空間大。張家界2017年前三季度游客同比負(fù)增長，購票人次下滑14.56%，營收下滑19.47%，其中韓國游客減少是游客量減少的重要原因，2018年交通運(yùn)輸?shù)陌l(fā)展，營業(yè)收入有望回升。

云南旅游和西藏旅游在所有旅游景點(diǎn)企業(yè)中效益表現(xiàn)較差。云南旅游受到工程結(jié)算周期和市場(chǎng)影響，前三季度營收及凈利潤分別下降16.89%和40.79%。因該公司業(yè)績(jī)受結(jié)算周期影響較大，新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)較大。西藏旅游2016年凈利潤為負(fù)值，預(yù)測(cè)2017年全年凈利潤亦為負(fù)值，根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》的有關(guān)規(guī)定，若西藏旅游2017年度凈利潤持續(xù)負(fù)增長，其股票在2017年年報(bào)披露后將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。其凈利潤為負(fù)主要因?yàn)槭苓吘尘謩?shì)影響，景區(qū)游客接待人數(shù)和營業(yè)收入不及預(yù)期。

總體看來，旅游景區(qū)板塊業(yè)績(jī)?cè)鰟?shì)良好，雖然總營業(yè)收入相對(duì)不高，但凈利潤遠(yuǎn)超旅游服務(wù)和酒店餐飲行業(yè)。具國家旅游局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年我國國內(nèi)旅游人數(shù)50.01億人次，同比增長12.8%，國內(nèi)外不斷增長的游客為景區(qū)提供充足客源。此外，十三五規(guī)劃中提出完善現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系，推進(jìn)高速高鐵建設(shè)，良好的交通條件也成為景區(qū)發(fā)展的依靠。

（二）旅游服務(wù)類板塊財(cái)務(wù)分析

旅游服務(wù)類上市公司共有14家（見表1），其中12家在2017年前三季度盈利。這類上市公司有部分企業(yè)的主營業(yè)務(wù)延伸至其他相關(guān)行業(yè)，如餐飲業(yè)、娛樂業(yè)旅游資源開發(fā)業(yè)，經(jīng)營范圍廣泛。與其他類型的旅游上市公司相比，旅游服務(wù)類上市公司的營業(yè)收入高，但是資產(chǎn)和負(fù)債較少，且利潤不是十分明顯，說明其運(yùn)營成本較高，也導(dǎo)致每股收益和每股凈資產(chǎn)不具競(jìng)爭(zhēng)力。

從旅游服務(wù)類上市公司的基本資料看出，中國國旅、大連圣亞和中青旅經(jīng)營效益較好。其中，中國國旅資產(chǎn)規(guī)模龐大，擁有全資子公司中國免稅品有限責(zé)任公司和控股日上免稅行（上海）有限公司，是向出境游客出售海外商品的龍頭企業(yè)，業(yè)績(jī)突出。大連圣亞規(guī)模較小，但是每股收益高，2017年前三季度營業(yè)收入同比增長13.69%，凈利潤增長29.31%，長期投資價(jià)值看好。中青旅每股凈資產(chǎn)突出，公司兩大景區(qū)，烏鎮(zhèn)及古北水鎮(zhèn)游客大幅增長，烏鎮(zhèn)景區(qū)前三季度接待游客802.65萬人次，同比增長13.76%，古北水鎮(zhèn)接待游客226.61萬人次，同比增長17.77%，長期業(yè)績(jī)穩(wěn)健。

曲江文旅、凱撒旅游、騰邦國際、眾信旅游、三特索道、國旅聯(lián)合和北京文化處于中等水平。曲江文旅地處西安，是一帶一路西部起點(diǎn)，為企業(yè)迎來發(fā)展機(jī)遇。前三季度營業(yè)收入8.04億元，同比增長10.7%。雖然市銷率遠(yuǎn)低于自然景區(qū)上市公司的平均水平，但保有較多可供開發(fā)的旅游資源，利潤率仍有較大的上升空間。騰邦國際主營機(jī)票代理業(yè)務(wù)，前三季度每股收益0.38元，略高于平均值0.33元。前三季度，公司旅游業(yè)務(wù)收入大幅增加，但是由于費(fèi)用增加太快，毛利率從45.42%降至15.37%，需要減少成本費(fèi)用。北京文化因?yàn)楣韭?lián)合出品及保底發(fā)行影片《戰(zhàn)狼2》2017年的業(yè)績(jī)大幅增厚，故而將更多產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型為影視及經(jīng)紀(jì)行業(yè)。北京文化在旅游行業(yè)處于過渡管理期間，收益率不高。2017 全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.21億元，同比增長42.27%，凈利潤3.10億元，同比下降40.59%。

大東海A（原*ST東海A）、西安旅游和海航創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)效益需要進(jìn)一步的提升。由于大東海公司經(jīng)審計(jì)2016-2015連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度未盈利，故提示退市風(fēng)險(xiǎn)。2017年前三季度每股收益低，但是轉(zhuǎn)虧為盈，全年度大東海公司實(shí)現(xiàn)凈利潤285.90萬元，較去年增加利潤552.01萬元，增幅為207.44%，公司股票自3月15日開市起撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示，并改名為大東海A。西安旅游的主營業(yè)務(wù)是旅行社（占比91.30%），2017年旅行社收入下滑導(dǎo)致整體營收下降13.5%，負(fù)盈利。海航創(chuàng)新2016年負(fù)盈利，2017年前三季度凈利潤持續(xù)負(fù)盈利，每股收益為負(fù)，每股凈資產(chǎn)較低。這是由于2017年前三季度營業(yè)外支出3793萬，同比增長21605.21%，且財(cái)務(wù)費(fèi)用高。

表3分析可以發(fā)現(xiàn)我國旅游服務(wù)類上市公司總營業(yè)收入最高但是凈利潤不明顯，個(gè)性指標(biāo)處于中等水平，業(yè)績(jī)不突出。此類旅游上市公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定的主要原因是經(jīng)營范圍多元化，分散了風(fēng)險(xiǎn)，如大東海（000613）最終轉(zhuǎn)虧為盈。

（三）酒店餐飲類板塊財(cái)務(wù)分析

目前以酒店餐飲為主營業(yè)務(wù)的上市公司共8家（見表1），其中有3家在2017年前三季度中虧損，5家盈利。綜合所有旅游行業(yè)上市企業(yè)來看，酒店餐飲行業(yè)的企業(yè)利潤和凈利潤較低，每股凈資產(chǎn)高，但每股收益低。由于某些資產(chǎn)的公允價(jià)值增加，但是收入未增加，故酒店餐飲類上市企業(yè)需要增加營業(yè)收入。

比較表2中酒店餐飲細(xì)分行業(yè)，可得錦江股份和首旅酒店是酒店行業(yè)的龍頭企業(yè)，經(jīng)濟(jì)效益好，可長期投資。錦江股份近年來加盟業(yè)務(wù)快速增長，2017年境內(nèi)加盟酒店數(shù)年化增速16.2%，截止年底公司境內(nèi)酒店數(shù)5397家。另外，集團(tuán)層面費(fèi)用逐步縮減，營業(yè)收入穩(wěn)步增長。首旅酒店受益行業(yè)企穩(wěn)回升，公司17年酒店業(yè)務(wù)和景區(qū)業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色。2016年完成對(duì)如家100%股權(quán)的收購，2017年并表貢獻(xiàn)了約30%的凈利上漲，建議“買入”。

全聚德、金陵飯店和嶺南控股業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定。全聚德第三季公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.2億元，同比減少1.15%。由于前三季度期間費(fèi)用率提升2.56%達(dá)到50.1%，導(dǎo)致凈利潤增長速度放緩為3.09%。2017年金陵飯店的酒店餐飲業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入的48.74%，同時(shí)涉及商品貿(mào)易和房屋租賃行業(yè)。前三季度期間費(fèi)用率同比下降，推動(dòng)公司凈利率提升3.71%，達(dá)到9566.47萬元。但是相比于其他同行業(yè)企業(yè)，公司規(guī)模中等，但凈利潤不明顯。

酒店餐飲行業(yè)中西安飲食、*ST云網(wǎng)和華天酒店前三季度為負(fù)盈利，其中*ST云網(wǎng)每股凈資產(chǎn)和每股收益均為負(fù)。2014年、2016年和2017年前三季度未盈利，不建議持有。

在A股上市的餐飲酒店類企業(yè)共有八家，截至到2017年三季度，除了華天酒店、西安飲食和*ST云網(wǎng)，其他公司的凈利潤都大幅增長。錦江酒店以432.3億的市值居行業(yè)首位，緊隨其后的是首旅酒店171.9億元。2017年以來餐飲酒店行業(yè)供需改善，而整合升級(jí)也在加速。對(duì)比其他旅游行業(yè)，前三季度雖然利潤和每股收益較低，但是營業(yè)收入高于均值，盈利能力持續(xù)改善。

三、各類旅游行業(yè)上市公司的投資前景

依據(jù)2017年的旅游行業(yè)上市公司基本資料相關(guān)數(shù)據(jù)，短期來看，旅游景點(diǎn)類企業(yè)相較于旅游服務(wù)和酒店餐飲類企業(yè)業(yè)績(jī)與財(cái)務(wù)指標(biāo)較高。據(jù)世界旅游組織預(yù)測(cè)，未來十年全球旅游業(yè)將繼續(xù)保持高速增長[2]。我國旅游資源豐富，年游客吞吐量逐年遞增，旅游景點(diǎn)類企業(yè)發(fā)展前景廣闊。旅游服務(wù)類企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，尤其是旅行社類業(yè)務(wù)，重心轉(zhuǎn)移、延伸業(yè)務(wù)范圍，分散風(fēng)險(xiǎn)成了迎接競(jìng)爭(zhēng)的主要途徑。如今我國發(fā)展全域旅游，綜合性與關(guān)聯(lián)度日益增強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)鏈逐步拉長，持續(xù)拉動(dòng)相關(guān)行業(yè)發(fā)展，給旅游服務(wù)類企業(yè)帶來新的契機(jī)。酒店餐飲類企業(yè)受到十八大八項(xiàng)規(guī)定的影響，營業(yè)收入受到影響，2017年前三季度雖然營業(yè)收入較高，但是利潤低，行業(yè)有待發(fā)展，投資價(jià)值低于其他兩類。

2017年是實(shí)施“十三五”規(guī)劃的重要一年，也是推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化之年[3]。我國旅游市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)中求進(jìn)、穩(wěn)步擴(kuò)大，旅游業(yè)持續(xù)保持創(chuàng)新發(fā)展，繼續(xù)引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)增長。居民收入水平的提升拉動(dòng)了旅游消費(fèi)升級(jí)。景區(qū)、服務(wù)類、酒店餐飲類呈現(xiàn)快速增長趨勢(shì)?！奥糜?”模式孕育出許多旅游新業(yè)態(tài)，旅游+教育、旅游+康養(yǎng)、旅游+工業(yè)……不斷促進(jìn)旅游產(chǎn)業(yè)體系化，讓旅游業(yè)不斷夯實(shí)發(fā)展動(dòng)能迎來新時(shí)代發(fā)展的新契機(jī)?？傮w看來，旅游行業(yè)大部分上市公司發(fā)展前景好，適合投資。

四、結(jié)束語

雖然近年來旅游行業(yè)發(fā)展迅速，旅游板塊受到重視，但是專門分析旅游行業(yè)上市公司投資前景的研究較少。本文結(jié)合最新的數(shù)據(jù)，將旅游上市公司按照行業(yè)細(xì)分，系統(tǒng)的整理比較了旅游景點(diǎn)類、旅游服務(wù)類和酒店餐飲類不同細(xì)分行業(yè)的投資前景，并指出每一細(xì)分類中的最有投資價(jià)值、適合長期持有的公司。由于受到篇幅的限制，且大部分公司的2017年年報(bào)還未披露，本文的分析只基于2017年前三季度的季報(bào)，未對(duì)比其他年份，導(dǎo)致財(cái)務(wù)分析可能會(huì)不全面。未來十年，旅游業(yè)會(huì)繼續(xù)快速發(fā)展，對(duì)于旅游行業(yè)的上市公司的財(cái)務(wù)分析將會(huì)向更細(xì)致化專業(yè)化發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]馮青.我國各類旅游上市公司的財(cái)務(wù)分析及投資前景[J].旅游論壇，2005，16（4）：62-66.

[2]鄧光奇.民族地區(qū)生態(tài)旅游發(fā)展研究[M].中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2013.

[3]藍(lán)玉才.2017，改革深化之年[J].國企管理，2017（1）：8-9.

作者簡(jiǎn)介：王蕾（1990-），女，漢族，山東濟(jì)南人，山東旅游職業(yè)學(xué)院助教，研究方向：財(cái)務(wù)管理。