中國上市公司并購活動(dòng)文獻(xiàn)綜述研究

龐錦虹

摘要：從1984年以來，我國企業(yè)經(jīng)歷了兩次并購熱潮，從最開始政策引導(dǎo)性的并購到現(xiàn)在企業(yè)為實(shí)現(xiàn)各種目標(biāo)而并購?，F(xiàn)階段，關(guān)于并購的理論、實(shí)踐研究從各個(gè)方面、各個(gè)層級(jí)展開，從國內(nèi)并購研究到海外并購研究；從并購行為研究到影響并購決策因素的研究；從宏觀環(huán)境方面的研究到并購后企業(yè)內(nèi)部整合的研究等等。本文基于現(xiàn)有文獻(xiàn)的研究上，意圖對(duì)并購研究提出框架，重點(diǎn)關(guān)注與并購有關(guān)的利益相關(guān)者的研究，概括研究的方向，從而提出進(jìn)一步研究的方向和思路。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購行為；文獻(xiàn)綜述；并購決策；并購影響因素

并購作為企業(yè)的途徑方式之一，早期研究者對(duì)內(nèi)部發(fā)展、并購以及戰(zhàn)略聯(lián)盟進(jìn)行了對(duì)比研究，這是并購的起始點(diǎn)，營利企業(yè)是為了通過發(fā)展來實(shí)現(xiàn)企業(yè)盈利，如何選擇最優(yōu)、最經(jīng)濟(jì)、最合適的發(fā)展途徑，是企業(yè)面臨的重要問題。顏士梅、王重鳴（2002）運(yùn)用博弈、交易費(fèi)用、資源基礎(chǔ)理論對(duì)戰(zhàn)略聯(lián)盟和并購進(jìn)行了比較分析， 指出戰(zhàn)略聯(lián)盟和并購體現(xiàn)了兩種不同組織間關(guān)系， 屬于兩種不同的治理結(jié)構(gòu)， 是企業(yè)獲取資源的兩種不同方式；閻大穎（2008）運(yùn)用制度因素和組織學(xué)習(xí)經(jīng)典理論，根據(jù)制度約束和國際經(jīng)驗(yàn)，就中國企業(yè)如何選擇跨國并購和合資新建兩種國際直接投資模式提出一系列假設(shè)，并通過對(duì)2000年以來的中國企業(yè)實(shí)施跨國并購和合資新建模式進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，得出中國企業(yè)面臨制度約束越強(qiáng)，越傾向于合資興建，反之則傾向于跨國并購；皮建才、楊靂（2015）通過構(gòu)建基于混合寡頭企業(yè)跨國并購博弈模型以及企業(yè)自主研發(fā)的博弈模型對(duì)中國民營企業(yè)的成長方式選擇進(jìn)行了比較分析，得出了在何種情況下逆向并購更占優(yōu)勢，在何種情況下自主研發(fā)更為合適；王硯羽、謝偉等（2016）立足于母國企業(yè)層面，研究得出中國情境下，技術(shù)資源和經(jīng)濟(jì)資源越豐富，越傾向于自建模式，同時(shí)政治關(guān)聯(lián)負(fù)向調(diào)節(jié)技術(shù)資源與進(jìn)入模式的關(guān)系。上述幾篇文章都是基于大型企業(yè)的跨國戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，對(duì)跨國投資模式進(jìn)行探討，中國現(xiàn)階段在“一帶一路”戰(zhàn)略、“供給側(cè)”改革等政策的引導(dǎo)下，對(duì)于中小企業(yè)、高新企業(yè)的發(fā)展途徑的扶持力度加大，這些企業(yè)的發(fā)展途徑已有一定實(shí)踐基礎(chǔ)，對(duì)其進(jìn)行理論研究，能夠?qū)χ袊髽I(yè)提高理論支持。同時(shí)，隨著價(jià)值網(wǎng)、共贏等思想對(duì)企業(yè)的影響，戰(zhàn)略聯(lián)盟的“組織形式”對(duì)企業(yè)的影響愈加重大，對(duì)于這種發(fā)展模式與并購的比較研究也愈發(fā)顯得有需求。

并購的影響因素分為企業(yè)外部因素和內(nèi)部因素，外部因素包括：社會(huì)文化、法律法規(guī)、技術(shù)、市場、信息、其他外部因素，內(nèi)部因素包括：財(cái)務(wù)、戰(zhàn)略、企業(yè)文化制度、固定資產(chǎn)、治理結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)。范從來、袁靜（2002）研究了并購行業(yè)所處生命周期階段對(duì)公司并購績效的影響，得出處于成長期的橫向并購績效最好，處于成熟期的縱向并購績效最好，衰退期的并購績效最差；吳添祖、陳利華（2006）對(duì)我國企業(yè)為獲取核心技術(shù)而實(shí)施的跨國并購進(jìn)行研究，基于此提出了我國企業(yè)的核心競爭力的培育模式；李善民、趙晶晶等（2009）研究了在我國轉(zhuǎn)軌背景下多元化并購，發(fā)現(xiàn)企業(yè)原先所在行業(yè)的競爭越激烈、利潤率越低，越傾向于多元化并購，并購行業(yè)的利潤率越高，越傾向于多元化并購，同時(shí)政治關(guān)聯(lián)度越高，越傾向于多元化并購；閻大穎（2011）綜合國際商務(wù)戰(zhàn)略領(lǐng)域的制度觀和組織學(xué)習(xí)理論，探討了中國企業(yè)海外并購成敗與否的決定因素，正式和非正式制度距離對(duì)中國企業(yè)海外并購能否成功有顯著負(fù)面影響；張雯、張勝等（2013）研究了政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)并購行為及并購績效的影響，發(fā)現(xiàn)我國公司政治關(guān)聯(lián)在一定程度上導(dǎo)致了資源的錯(cuò)誤配置，有限的資源利用率低效甚至是無效；吳先明、蘇志文（2014）基于動(dòng)態(tài)能力視角，研究了跨國并購對(duì)技術(shù)追趕的影響，發(fā)現(xiàn)后發(fā)企業(yè)通過跨國并購跨越了技術(shù)的鴻溝；李善民、黃燦等（2015）基于社會(huì)網(wǎng)絡(luò)視角帶來的信息優(yōu)勢與企業(yè)并購行為之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)可降低并購過程中的事前不確定性和事后不確定性，對(duì)并購發(fā)其行為及并購績效產(chǎn)生正面影響。上述研究基于內(nèi)外部因素對(duì)企業(yè)并購的影響展開，但目前未形成對(duì)于企業(yè)并購影響因素具有權(quán)威、系統(tǒng)、全面的理論。

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