私募回歸本源 20%中的20%才是長(zhǎng)期價(jià)值

章華指出，從私募的視角來(lái)看，在鼎信過(guò)去與各類(lèi)機(jī)構(gòu)的協(xié)同對(duì)接中發(fā)現(xiàn)，私募要回歸本源，各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)也要回歸本源。私募確切的含義是私募股權(quán)投資，站在私募的角度體現(xiàn)自身價(jià)值。章華認(rèn)為，大家都知道“二八定律”，未來(lái)的思路是另外的一個(gè)概念：不是20%的價(jià)值，而是20%當(dāng)中的20%，才會(huì)有長(zhǎng)期的價(jià)值所在，這也正是鼎信長(zhǎng)城一以貫之嚴(yán)苛不放松的價(jià)值投資方向。

近20年走過(guò)來(lái)，我們有幾點(diǎn)感受，跟大家匯報(bào)一下。

錢(qián)進(jìn)來(lái)很難VS錢(qián)出去很難

第一，整個(gè)資產(chǎn)管理在短短20年時(shí)間里面發(fā)生了翻天覆地的變化。我們十幾年前做私募，那個(gè)時(shí)候承接的全是境外資產(chǎn)，國(guó)內(nèi)沒(méi)有哪支基金委外做一些委托管理，或者委托我們做股權(quán)投資。所以那個(gè)期間，（當(dāng)時(shí)在）復(fù)星和凱雷保德信資產(chǎn)管理，我們承接的是境外資產(chǎn)在國(guó)內(nèi)投資。我們當(dāng)時(shí)感覺(jué)到錢(qián)進(jìn)來(lái)很難，但是現(xiàn)在形勢(shì)徹底變了，錢(qián)出去很難。風(fēng)向的變化反應(yīng)了一種現(xiàn)象，整個(gè)行業(yè)已經(jīng)不可同日而語(yǔ)。

從私募角度來(lái)看，六年來(lái)發(fā)展到上千億的規(guī)模，我們面臨著資產(chǎn)管理大發(fā)展的時(shí)代。這個(gè)時(shí)代，另外一個(gè)視角又處在非常初期的階段，量雖然很大，但是我們看量背后的質(zhì)，這里面待商榷的東西很多，質(zhì)疑的東西很多，待規(guī)范的東西很多。這些內(nèi)容是什么？120萬(wàn)億里面，其實(shí)大量都是在金融市場(chǎng)間運(yùn)作的，按照更嚴(yán)格更規(guī)范的資產(chǎn)管理的視角來(lái)看，大部分資金脫離實(shí)體產(chǎn)業(yè)是有問(wèn)題的。

這些問(wèn)題其實(shí)更多是持牌機(jī)構(gòu)在做，而不是金融市場(chǎng)化和金融創(chuàng)新的結(jié)果。因此，未來(lái)整個(gè)清理整頓對(duì)金融提出了一些新的目標(biāo)要求。

金融家思維VS投資家思維

在新的環(huán)境下，我們認(rèn)為有利于培育一個(gè)新的資產(chǎn)管理市場(chǎng)，但如果問(wèn)題不解決的話，還會(huì)引發(fā)很?chē)?yán)重的社會(huì)問(wèn)題。比如說(shuō)，理財(cái)當(dāng)中的短融長(zhǎng)投所體現(xiàn)的慣性思維，相對(duì)而言在這種思維下股權(quán)方面就做得少。再比如說(shuō)多部門(mén)分頭做，標(biāo)準(zhǔn)不一，同一家機(jī)構(gòu)是不同的投資風(fēng)格和結(jié)果，這些差異非常大。也包括剛才大家所提到的打破剛兌，我覺(jué)得打破剛兌是一個(gè)偽命題，去年在“金貔貅論壇”上我提到打破剛兌是必然的。當(dāng)前基礎(chǔ)不透明的話，打破剛兌不是短期能解決的問(wèn)題。就這些問(wèn)題而言，我們認(rèn)為有很多事情沒(méi)解決，雖然大目標(biāo)提出來(lái)，但是待解決問(wèn)題很多。

第二，從私募的視角來(lái)看，在鼎信過(guò)去與各類(lèi)機(jī)構(gòu)的協(xié)同對(duì)接中發(fā)現(xiàn)，私募要回歸本源，各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)也要回歸本源。私募確切的含義是私募股權(quán)投資，站在私募的角度體現(xiàn)自身價(jià)值。鼎信長(zhǎng)城幾乎全部都是股權(quán)投資業(yè)務(wù)，經(jīng)過(guò)多年的努力，我們?cè)谧龉蓹?quán)方向上是長(zhǎng)期資金，各類(lèi)機(jī)構(gòu)都認(rèn)同我們，這也是我們成功的點(diǎn)。圍繞著長(zhǎng)期股權(quán)投資，我們認(rèn)為做好自己也能做好外部信譽(yù)。我經(jīng)常開(kāi)玩笑，我曾在中信做CEO，中等信譽(yù)是不夠的，要建立一個(gè)長(zhǎng)期信譽(yù)，所以我們建立鼎信長(zhǎng)城。

做好股權(quán)投資，其實(shí)非常非常難。我們看到一些保險(xiǎn)、銀行、信托，也想啟動(dòng)股權(quán)業(yè)務(wù)，遲遲沒(méi)有啟動(dòng)，原因何在？因?yàn)檎麄€(gè)行業(yè)與金融家之間有天然的割裂，差別很大。所以，我們投資上一直堅(jiān)持“12345”：

1是指一個(gè)指標(biāo)——IRR指標(biāo)，我不知道多少金融家關(guān)注IRR指標(biāo)；

2是指鼎信長(zhǎng)城非常兩端——風(fēng)險(xiǎn)與收益——始終做好平衡，我們要守住底線、創(chuàng)造價(jià)值，把風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)化；

3是要做好三維鎖定：市場(chǎng)是最關(guān)鍵的，相對(duì)成本要有比較優(yōu)勢(shì)，期限介入多長(zhǎng)范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)收益。市場(chǎng)就是收入，減掉成本就是利潤(rùn)，運(yùn)作就是你的年化收益；

4是我們的工作風(fēng)格，快開(kāi)拓、快判斷、快跟進(jìn)、快放棄，因?yàn)樽詈玫臇|西不等人；

5是投資判斷時(shí)，我們看好行業(yè)、看好投資線、投資團(tuán)隊(duì)、定好投資條件，設(shè)置好風(fēng)險(xiǎn)措施。過(guò)去用這樣的思維來(lái)做，基本上在鼎信的投資規(guī)模里面，都是達(dá)到了這樣的投資預(yù)期，一部分也超出投資預(yù)期。

大家都知道“A定律”，我覺(jué)得未來(lái)的思路是另外的一個(gè)概念：不是20%的價(jià)值，而是20%當(dāng)中的20%，才會(huì)有長(zhǎng)期的價(jià)值所在，這也正是鼎信長(zhǎng)城一以貫之嚴(yán)苛不放松的價(jià)值投資方向。金融機(jī)構(gòu)一定要解決金融家思維與投資家之間的不同，要做好兩者間的融合，資產(chǎn)管理行業(yè)在這樣的基礎(chǔ)上才能得到長(zhǎng)期的穩(wěn)健發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)防范。