金融改革40周年 向“實(shí)”而生

陳希琳

在改革開放40周年之際，從具體的改革開放事物中超脫出來，回顧來路，肯定成績，展望未來，以相對超然的姿態(tài)思考“改革開放”背后的理念、路徑等形而上的內(nèi)容，推動(dòng)思想大碰撞，尤為重要。過去的40年間，實(shí)體經(jīng)濟(jì)碩果累累，成為改革開放取得成效的關(guān)鍵領(lǐng)域。而金融就是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，因?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)而生，因?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)而壯大。

現(xiàn)代金融體系框架“從無到有”

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長陳道富告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，我國當(dāng)前的金融體系是從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期“大一統(tǒng)”體系中逐步分離，廣泛借鑒國際經(jīng)驗(yàn)并沿著專業(yè)化、市場化、國際化方向發(fā)展起來的，是隨著我國市場經(jīng)濟(jì)成分不斷增加，一次次的思想解放和對市場、金融認(rèn)識(shí)不斷深化，在“自下而上”的“市場探索、政府認(rèn)可”和“自上而下”的“局部試點(diǎn)、政策推廣”兩條路徑交互嘗試中，在“市場、監(jiān)管、調(diào)控”三者矛盾中平衡“改革、發(fā)展、穩(wěn)定”關(guān)系下交錯(cuò)推進(jìn)的。

在計(jì)劃與市場的爭論中，我國實(shí)現(xiàn)財(cái)政和金融（人民銀行）的分離，然后是中央銀行和專業(yè)銀行的分離，實(shí)現(xiàn)專業(yè)銀行向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變，將政策性銀行獨(dú)立出來，逐步設(shè)立政策性金融機(jī)構(gòu)。

在“姓資”“姓社”的爭議中，我國以試驗(yàn)的心態(tài)搭建起獨(dú)特的“為國有企業(yè)融資”、散戶為主的股票市場，以至于相當(dāng)長時(shí)期內(nèi)我國在資本市場發(fā)展問題上一直都在爭論“先天不足”還是“后天缺陷”。

在“先機(jī)構(gòu)還是先市場”的爭論中，隨著專業(yè)化金融機(jī)構(gòu)的增多，開始了建設(shè)金融市場的反復(fù)探索，如20世紀(jì)90年代初的銀行間拆借市場、股票市場、期貨市場等，并推動(dòng)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者和各類中介機(jī)構(gòu)，推進(jìn)多層次資本市場建設(shè)。

在“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”與“綜合經(jīng)營、綜合監(jiān)管”的討論中，我國的金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門都走上了“合久必分，分久必合”的歷史邏輯。從大一統(tǒng)的金融體制逐步分離出各類專業(yè)機(jī)構(gòu)分業(yè)經(jīng)營后，又在實(shí)踐中出現(xiàn)大量的金融集團(tuán)綜合經(jīng)營，除在股權(quán)上持有多個(gè)金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營，還在業(yè)務(wù)上交叉融合，如在資產(chǎn)管理領(lǐng)域相互交織，影子銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域更是混業(yè)經(jīng)營。監(jiān)管部門也從中央銀行一家逐步演化為“一行三會(huì)”，并再次改為“一行兩委”，加強(qiáng)宏觀調(diào)控和監(jiān)管間的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。

陳道富表示，我國金融業(yè)的對外開放和金融價(jià)格的自由化走著一條更加謹(jǐn)慎和漸進(jìn)的務(wù)實(shí)道路。我國充分吸取經(jīng)濟(jì)改革開放中積累的“以開放促改革”、價(jià)格雙軌制和價(jià)格闖關(guān)等的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，吸取國際上金融開放過程中曾出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，按照“先內(nèi)后外，先外幣后本幣，先機(jī)構(gòu)后個(gè)人”等原則，與國內(nèi)金融監(jiān)管能力和金融市場發(fā)展水平相適應(yīng)地逐步對外放開金融服務(wù)業(yè)，在資質(zhì)和規(guī)模雙重審核的管道中漸近放開跨境資金流動(dòng)，并讓人民幣國際化優(yōu)先推進(jìn)，保持著充足的外匯儲(chǔ)備。“我們在充分評估國內(nèi)外環(huán)境并做好配套措施的情況下，按照既定原則和步驟穩(wěn)步推進(jìn)利率、匯率等市場化形成機(jī)制，推動(dòng)股票發(fā)行價(jià)格、債券發(fā)行利率更多由市場供求決定，減少直至放棄對保險(xiǎn)費(fèi)率和證券交易傭金等直接的行政管制?！?/p>

于無聲處聽驚雷

雖然我國當(dāng)前的金融體系是充分借鑒國際經(jīng)驗(yàn)建立起來的，我們學(xué)習(xí)的也是西方的那套金融理論，但多方引進(jìn)且相當(dāng)程度都已“中國化”，使得我國的金融運(yùn)行具有顯著的“中國特色”。

陳道富表示，開放競爭和科技發(fā)展推動(dòng)金融實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，我國的金融改革已從外在的“形”轉(zhuǎn)向內(nèi)在的“神”，牽一發(fā)而動(dòng)全身。金融工作會(huì)議已對未來5年的金融發(fā)展、監(jiān)管和調(diào)控指明了方向，進(jìn)行了全面部署。為更好貫徹落實(shí)中央部署，更順利推動(dòng)金融改革以穩(wěn)定發(fā)揮金融功能，除從現(xiàn)實(shí)運(yùn)行中重新認(rèn)識(shí)真實(shí)世界的金融體系這本“無字天書”，清晰定位財(cái)政、金融、監(jiān)管、宏觀調(diào)控和危機(jī)應(yīng)對不同職能外，還有必要跳出所謂的“國際趨勢”，對其中蘊(yùn)含的理念、功能、模式、改革路徑等深層次問題展開充分討論，使金融體系具有內(nèi)在的神韻。

例如平衡微觀主體的成長、多層次金融市場的建設(shè)和金融市場的穩(wěn)定。陳道富告訴記者，我國微觀主體普遍存在既希望政府放權(quán)不干預(yù)，又希望政府信用支撐，尤其在困難和危機(jī)時(shí)期希望政府介入的矛盾心態(tài)，表現(xiàn)出“青春期”的躁動(dòng)和非完全獨(dú)立性。金融市場內(nèi)生信任的凝聚過程中，也將伴隨著市場“中心化”的集中過程，引發(fā)“太大而不能倒”的隱患?！敖鹑隗w系的成長，如小孩的成長一般，需要管理和宏觀調(diào)控理念的調(diào)適，特別對非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和反映經(jīng)濟(jì)周期的金融波動(dòng)，需要有更大的容忍度?！?/p>

“我們似乎對直接融資和間接融資、分業(yè)與混業(yè)、產(chǎn)融結(jié)合模式已有戰(zhàn)略上的選擇，但現(xiàn)實(shí)中又廣泛存在隱性擔(dān)保和剛性兌付，甚至名股實(shí)債?！痹陉惖栏豢磥恚g接融資似乎更符合文化傳統(tǒng)和市場需要，我們?nèi)詧?jiān)持分業(yè)經(jīng)營分業(yè)監(jiān)管，但實(shí)際上不同類型金融機(jī)構(gòu)間存在復(fù)雜的股權(quán)、業(yè)務(wù)、資金等方面的融合，甚至產(chǎn)業(yè)和金融的多維度融合。

如何實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)變甚至轉(zhuǎn)型并不容易，在破和立之間，還需要從實(shí)踐角度設(shè)計(jì)可行的改革路徑和對改革成功與否的評價(jià)體系?？傊爱?dāng)從金融弱國轉(zhuǎn)向金融強(qiáng)國時(shí)，特別是當(dāng)我國的金融改革不僅僅是現(xiàn)有體系的完善，還將涉及重構(gòu)金融要素和金融基礎(chǔ)設(shè)施的體系演進(jìn)和轉(zhuǎn)型，探索新的理念和模式，已不能簡單借鑒國際經(jīng)驗(yàn)了，需要立足于我國的傳統(tǒng)、現(xiàn)實(shí)環(huán)境和金融實(shí)踐，直面現(xiàn)實(shí)中的混亂與困惑，既要克服從概念到概念，堅(jiān)持問題導(dǎo)向，又要不為具體問題所束縛，需要‘于無聲處聽驚雷，突破觀念約束，回歸本源思考與探索”。陳道富如是說。

40年金融改革思路

今年是中國改革開放40周年，在這些年的金融領(lǐng)域改革過程中，有很多令人印象深刻的事情或時(shí)刻。

山東大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究院院長黃少安印象最深刻的是在上個(gè)世紀(jì)90年代初，中國建立了證券交易所，開始公開發(fā)行和買賣股票。

對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院教授丁建臣感觸最深的則是1983年9月17日，中國人民銀行專門行使央行職能，中國新的金融體制開始構(gòu)建。

中國金融有幾項(xiàng)大的改革，最初的改革是建立中央銀行體制，北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐向《經(jīng)濟(jì)》記者講道：“在文革前，我們只有一家銀行即中國人民銀行。1979年以后，開始把中國人民銀行的一些業(yè)務(wù)分出去，成立了中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建設(shè)銀行、中國工商銀行等，這是市場化改革的第一步。第二個(gè)改革是銀行的企業(yè)化改革。過去銀行的行政計(jì)劃非常多，不適應(yīng)市場的需求，因此把專業(yè)銀行都變成真正的商業(yè)銀行，1990年年初，完成了專業(yè)銀行的商業(yè)化、企業(yè)化管理，銀行必須有利潤，過去貸款要服從國家計(jì)劃，改革之后則按照市場操作，在這個(gè)階段，還建立了一些中小銀行、股份制銀行等?！?/p>

第三個(gè)改革是資本市場改革，1990年建立了兩個(gè)交易所，上海證券交易所和深圳證券交易所，從此，中國資本市場就建起來了，金融進(jìn)一步市場化，一直到現(xiàn)在對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展起了很大的作用。

第四個(gè)改革是中國金融監(jiān)管體制的改革?！伴_始是由中國人民銀行管，出現(xiàn)資本市場后，我們建立了‘一行三會(huì)，進(jìn)行金融監(jiān)管。時(shí)至今日進(jìn)一步改革，構(gòu)建了‘一委一行兩會(huì)，即國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)、中國人民銀行、中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國證監(jiān)會(huì)，銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)合并為‘銀保監(jiān)會(huì)（中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)），這個(gè)體制對統(tǒng)一協(xié)調(diào)管理，尤其是對貨幣政策審慎監(jiān)管都會(huì)起很大作用，并且保持了證券市場監(jiān)管的獨(dú)立性?！辈茗P岐說。

第五個(gè)改革是金融的對外開放。尤其是2001年加入WTO以后，我國金融開放的步伐比較快，引進(jìn)外資銀行，允許外國壽險(xiǎn)公司在華設(shè)立合資公司等。曹鳳岐表示，現(xiàn)在我們還要進(jìn)一步開放，過去基金公司、保險(xiǎn)公司、證券公司等外資持股比例不得超過49%，現(xiàn)在放寬到51%，三年后投資比例將不受限制，還將取消對中資銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資單一持股不超過20%、合計(jì)持股不超過25%的持股比例限制。

實(shí)際上，金融改革是一種配套性的改革，曹鳳岐認(rèn)為，真正的改革是圍繞經(jīng)濟(jì)體制企業(yè)的改革，包括宏觀和微觀，所以金融改革思路整體來說是服務(wù)中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)改革。

從上個(gè)世紀(jì)90年代初開始，中國的金融市場化改革全面展開，一直到2010年代中期，雖然改革過程中遇到困難，也因?yàn)榻?jīng)驗(yàn)不足、法制不健全而出現(xiàn)過股市劇烈波動(dòng)、市場參與者行為不規(guī)范，但是，黃少安對《經(jīng)濟(jì)》稱，總體上有兩個(gè)基本面必須充分肯定：第一，國有專業(yè)銀行的市場化改革基本成功；第二，商業(yè)銀行和資本市場都有力地支持了國有企業(yè)改革和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?！爸劣诟母镞^程中的問題，沒有超出體制轉(zhuǎn)軌和新興金融市場問題的可能性范圍。而且，我國也成功地應(yīng)對了1997年的亞洲金融危機(jī)?！?/p>

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)原校長、國務(wù)院參事室金融中心研究員、中國金融學(xué)會(huì)副會(huì)長王廣謙也對《經(jīng)濟(jì)》記者表示，其實(shí)，金融改革思路基本上沒變，也不存在走彎路，只是哪個(gè)領(lǐng)域快一點(diǎn)、哪個(gè)領(lǐng)域慢一點(diǎn)的問題?！笆袌鼋?jīng)濟(jì)體制是中國改革開放40年來一條很重要的主線，這40年中金融發(fā)展的作用巨大，市場運(yùn)作、利率市場化推進(jìn)、多元化決策、多樣化金融機(jī)構(gòu)、完善資本市場等，都有力促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長?！?/p>

此外，金融改革進(jìn)程也跟政策周期密切相關(guān)。丁建臣對《經(jīng)濟(jì)》記者表示，金融改革具有滯后性，換句話說，金融更多的是政治經(jīng)濟(jì)制度的修飾和補(bǔ)充?！罢沃芷诘母l(fā)經(jīng)濟(jì)周期，之后是金融周期的到來和相關(guān)聯(lián)的金融改革。比如改革開放初期，那時(shí)是四大國有銀行為主體，隨著深圳建市、海南建省，金融市場化的一個(gè)動(dòng)作就是推出了銀行業(yè)中的同業(yè)拆借業(yè)務(wù)；又比如1993年上海市政府批復(fù)了陸家嘴中心區(qū)規(guī)劃，那時(shí)金融市場化改革的重點(diǎn)是推出了國債回購；再比如從1997年的亞洲金融危機(jī)爆發(fā)到2003年，資本市場出現(xiàn)了委托理財(cái)；2003年到2008年的美國金融危機(jī)，推進(jìn)人民幣匯率改革?！?/p>

丁建臣表示，隨著金融市場化改革的不斷推進(jìn)，金融亂象不斷累積?！皬?008年的美國金融危機(jī)到現(xiàn)在的10年間，經(jīng)過了多輪的金融改革，比如資本市場大躍進(jìn)、銀行大放水、保險(xiǎn)大泛濫等，包括近期談到的去杠桿、金融深化改革等。其實(shí)金融本身不創(chuàng)造任何社會(huì)財(cái)富，它源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，源于金融投資者和金融消費(fèi)者，也就是資金的盈余者。而現(xiàn)在又到了一個(gè)新的時(shí)間點(diǎn)，美國打響了貿(mào)易戰(zhàn)，中國的金融改革面臨新的挑戰(zhàn)?！?/p>

金融改革未來的挑戰(zhàn)

在陳道富看來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于重大轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的邏輯發(fā)生深刻變化，如何提供與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型相適應(yīng)的金融服務(wù)，尤其是如何以恰當(dāng)?shù)闹贫仍O(shè)計(jì)重新凝聚社會(huì)信任，是我國金融體系面臨的長期挑戰(zhàn)。金融科技的發(fā)展也在深刻影響金融生態(tài)和供給形式，金融發(fā)展面臨以新的底層技術(shù)、組織形式和基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行重構(gòu)的過程。金融運(yùn)行的表外化、影子化、“去機(jī)構(gòu)化”，隨著我國與國際經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的增多和金融業(yè)的對外開放，涉及金融機(jī)構(gòu)的國際化和在開放情境下的金融管理、宏觀調(diào)控等問題，都給我國金融發(fā)展提出了眾多新的命題，對現(xiàn)有金融管理框架帶來了新的挑戰(zhàn)。

我國金融改革還會(huì)繼續(xù)進(jìn)行。黃少安表示，一方面是所謂的“金融深化”和“多元化”，特別是追求所謂的“高端化”即大力發(fā)展金融衍生品市場；另一方面是大步地開放和國際化。

在他看來，第一，最重要的還是要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！斑^去一段時(shí)間內(nèi)，幾乎全民搞金融，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，金融機(jī)構(gòu)數(shù)量猛增、金融業(yè)產(chǎn)值大增、金融企業(yè)利潤高企，顯得繁榮。而實(shí)際上，金融很大程度上脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要而發(fā)展，在資金供應(yīng)量巨大的情況下實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門卻融資難、融資貴，資金在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)，金融體系過度被房地產(chǎn)業(yè)綁架，金融供給結(jié)構(gòu)性過剩與結(jié)構(gòu)性不足并存，金融風(fēng)險(xiǎn)巨大，金融體系中已經(jīng)形成惡瘤性利益集團(tuán)，中國經(jīng)濟(jì)一定程度上出現(xiàn)‘未實(shí)先虛和‘脫實(shí)向虛?！?/p>

黃少安認(rèn)為，金融沒有先進(jìn)落后、高端低端之分，只有合適不合適的區(qū)別，“經(jīng)濟(jì)大國的金融業(yè)和其他服務(wù)業(yè)的比重是第一、二產(chǎn)業(yè)發(fā)展和城市化、工業(yè)化發(fā)展進(jìn)程內(nèi)生決定的，不可能因?yàn)槿藶榇龠M(jìn)而提高；現(xiàn)在中國金融體系的利益集團(tuán)和巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)是客觀事實(shí)，必須正視”。

第二，對金融機(jī)構(gòu)的影子業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)金融，必須加強(qiáng)立法、加強(qiáng)管理。加強(qiáng)對金融從業(yè)人員的職業(yè)道德教育和法律約束。第三，金融的開放一定要主動(dòng)和謹(jǐn)慎，強(qiáng)者通吃在現(xiàn)代金融體系里更加突出，中國不能與美國等金融強(qiáng)國搞自由開放，盡量避免與之發(fā)生金融貿(mào)易戰(zhàn)。第四，謹(jǐn)防金融強(qiáng)國通過資本市場控制中國重要產(chǎn)業(yè)和重要資源。第五，人民幣既要堅(jiān)定地推進(jìn)國際化，又要防止落入“國際化陷阱”。

對于最后一點(diǎn)，丁建臣也表示贊同，他認(rèn)為現(xiàn)階段金融改革最迫切的需求是保衛(wèi)人民幣。“要讓人民幣真正成為財(cái)富的符號(hào)，在社會(huì)支付體系的構(gòu)建當(dāng)中，政府要為確保社會(huì)穩(wěn)健高效的支付體系提供保障，確保金融經(jīng)營主體穩(wěn)健經(jīng)營，不能破產(chǎn)，不能出現(xiàn)類似于銀行擠兌的問題?！?/p>

王廣謙也表示，金融改革要改變的還有很多，在改革開放之初特別是前20年，市場出現(xiàn)了“一放就亂、一管就死”的現(xiàn)象，現(xiàn)在這個(gè)狀況有很大好轉(zhuǎn)，盡管趨勢上一管就可能出現(xiàn)約束，但不至于“死”，因?yàn)槭袌鼋?jīng)濟(jì)主體在發(fā)揮作用，一放也不會(huì)立馬混亂，因?yàn)槭袌鲇袃?nèi)在約束力。

對此，曹鳳岐認(rèn)為，要有放有管、松緊結(jié)合、松緊適度，應(yīng)該透明化、市場化管理，“現(xiàn)在還是計(jì)劃管理、行政管理多了一些。我們要有底線思維，防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，比如已經(jīng)提出來的防止黑天鵝事件、灰犀牛事件、明斯基時(shí)刻等，監(jiān)管的質(zhì)量、能力、水平、方法都還需要繼續(xù)完善”。