“一帶一路”國家跨國并購網(wǎng)絡(luò)關(guān)系發(fā)展及影響因素研究

郭 毅，陳 凌，朱慶虎

(北京工商大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，北京 100048)

一、問題的提出與文獻(xiàn)回顧

“一帶一路”倡議自提出以來，得到國際社會的積極響應(yīng)并在實踐中獲得深入發(fā)展，這與倡議契合了區(qū)域內(nèi)資源、技術(shù)、市場等經(jīng)濟(jì)元素在各個國家間的差異化分布狀況。胡杰武等[1]對跨國并購進(jìn)行原因分析，發(fā)現(xiàn)“一帶一路”沿線不同國家之間資源稟賦和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)具有很強的互補性，跨國并購的標(biāo)的國家往往是那些資源密集和基礎(chǔ)設(shè)施比較健全的地區(qū)。Maurer等[2]考察了國家在技術(shù)水平、資源差異、要素稟賦等方面的特點與其參與跨國供應(yīng)鏈合作形式之間的相關(guān)關(guān)系，研究表明，亞非歐國家群體內(nèi)部經(jīng)濟(jì)資源差異化明顯，這是區(qū)域內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)合作的重要基礎(chǔ)。但另一方面，由于制度、體制、歷史傳統(tǒng)等方面的影響，“一帶一路”國家之間在經(jīng)濟(jì)開放程度、社會治理水平等方面參差不齊，客觀上造成跨國經(jīng)濟(jì)合作的現(xiàn)實阻礙。例如，Ouyang(2017)[3]、Dinc(2013)[4]、Greve(2017)[5]等學(xué)者從東道國社會治安的狀況、政府制度規(guī)范與經(jīng)濟(jì)管制程度、參與國際組織狀況等不同方面，論證了東道國的軟環(huán)境因素是如何影響外商直接投資意愿和投資契約最終達(dá)成的。

在各類國際經(jīng)濟(jì)合作形式中，跨國并購是實現(xiàn)跨國資源整合，促進(jìn)全球合作產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈形成的一種十分有效的方式。與綠地投資等經(jīng)濟(jì)合作方式相比較，跨國并購具有前期基礎(chǔ)扎實，運營風(fēng)險小，前景可預(yù)期性較好等方面優(yōu)點[6-7]。但同時跨國并購也相應(yīng)存在一些問題，如易受地緣政治關(guān)系影響，并購后產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)溝通和跨文化融合等方面的問題較突出等[8-9]。因此，任何一項成功實施的并購項目意味著：(1)實現(xiàn)了技術(shù)、資源、市場等經(jīng)濟(jì)要素一體化整合，滿足了并購的“必要性”要求；(2)克服了國家之間在體制、文化、發(fā)展階段、發(fā)展水平等方面可能存在的現(xiàn)實阻隔因素，具備了并購條件方面的“可行性”。

近20年來，亞非歐國家之間的并購活動日益活躍，學(xué)者們已就跨國并購現(xiàn)實狀況、發(fā)生機理、影響因素等方面進(jìn)行了深入的研究。例如：張欣(2017)、張輝(2017)、Didier(2016)等學(xué)者分別針對中國企業(yè)跨國并購、“一帶一路”沿線國家、東亞和太平洋地區(qū)國家跨國并購，分析其現(xiàn)實狀況[10-12]; Anwar(2017)、Boateng(2017)等學(xué)者認(rèn)為研發(fā)能力和產(chǎn)業(yè)化能力、東道國宏觀經(jīng)濟(jì)和文化變量等，對解釋企業(yè)跨國并購的資本流動和流出趨勢起著重要的作用[13-14]；Bremer(2017)、Chen Yu(2016)等學(xué)者的研究則突出了市場強度、民族文化等因素對跨國并購的關(guān)鍵性影響[15-16]。

已有文獻(xiàn)從不同維度對跨國并購行為及其原因進(jìn)行卓有成效的分析，但既往的研究多數(shù)聚焦于并購行為本身，而未能將“一帶一路”倡議簽約國家視為一個既具有相對地域性特征，又體現(xiàn)開放、包容、發(fā)展的國際協(xié)作整體，沒有研究國與國之間各類因素對于并購合約最終達(dá)成的影響。事實上，傳統(tǒng)的計量方法較難反映國與國之間復(fù)雜的非線性關(guān)系，也未能從宏觀上反映國際并購網(wǎng)絡(luò)的綜合整體特征及階段性變化狀況，尤其是通過并購合約的達(dá)成情況反映各種經(jīng)濟(jì)資源在區(qū)域范圍內(nèi)實現(xiàn)跨境整合的通達(dá)便捷情況。

對此，本文擬采用社會網(wǎng)絡(luò)分析(social network analysis, SNA)方法，對“一帶一路”國家間并購網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行量化模擬，系統(tǒng)性、分階段分析考察該跨國并購網(wǎng)絡(luò)演進(jìn)狀況，探析網(wǎng)絡(luò)演化的主要影響因素。該方法可以將參與并購的各個國家視為社會網(wǎng)絡(luò)中的各個節(jié)點，由此分析各節(jié)點之間因契約、意向、合作、沖突等關(guān)系而形成的網(wǎng)絡(luò)交互行為[17]?；谏鐣W(wǎng)絡(luò)方法的研究和建模不僅能夠幫助我們分析“一帶一路”跨國網(wǎng)絡(luò)中跨境整合的通達(dá)便捷情況，還能為整體網(wǎng)絡(luò)狀況優(yōu)化決策提供信息支持。

二、“一帶一路”國家跨國并購的網(wǎng)絡(luò)演變

(一)“一帶一路”國家跨國并購網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建方法與數(shù)據(jù)來源

遵照考察對象范圍的精細(xì)程度不斷提升的邏輯，本文將從整體狀況、社團(tuán)集聚、個體地位三個逐次遞進(jìn)層級，從不同維度切入分析2002-2016年間“一帶一路”國家并購網(wǎng)絡(luò)的特征性。

(二)“一帶一路”跨國并購網(wǎng)絡(luò)整體狀況的階段性演變

本文用網(wǎng)絡(luò)密度(density)測量“一帶一路”跨國并購網(wǎng)絡(luò)中各國之間聯(lián)結(jié)程度，密度越高則意味著整體網(wǎng)絡(luò)中各個節(jié)點的達(dá)及彼此的效率越高，意味著國家之間克服國別障礙、實現(xiàn)并購目標(biāo)的活動越為順暢。無向網(wǎng)絡(luò)的密度公式可表達(dá)為：

(1)

圖1的結(jié)果明顯呈現(xiàn)出三個階段的特征：第一個階段為2002—2007年，是“一帶一路”跨國并購快速發(fā)展階段，各國并購頻次越發(fā)活躍，實現(xiàn)的國別聯(lián)系越發(fā)緊密；第二個階段為2008—2012年，是跨國并購網(wǎng)絡(luò)衰退階段，就時間區(qū)間上看受全球性金融危機影響較為明顯；第三個階段為2013-2016年，是跨國并購網(wǎng)絡(luò)復(fù)蘇階段，顯示全球經(jīng)濟(jì)回暖以及中國等國家提出的新型國際合作框架等對跨國并購產(chǎn)生的積極作用。

密度算法可以從縱向時間維度上顯示“一帶一路”跨國并購網(wǎng)絡(luò)“發(fā)展—衰退—復(fù)蘇”三個階段性特征，但密度作為一項顯示網(wǎng)絡(luò)整體特征的指標(biāo)，無法細(xì)化刻畫同一階段整體網(wǎng)絡(luò)內(nèi)部節(jié)點的子群化集聚特征。事實上，受地緣、文化、多邊國際經(jīng)濟(jì)合作組織參與狀況等因素的影響，國家之間在國際經(jīng)濟(jì)合作方面呈現(xiàn)較為明顯的社團(tuán)集聚狀態(tài)[19]，同一社團(tuán)內(nèi)部國家之間并購聯(lián)系十分緊密，而在社團(tuán)之間卻存在較大反差。

(三)“一帶一路”跨國并購網(wǎng)絡(luò)的社團(tuán)發(fā)現(xiàn)

圖1 2002-2016年“一帶一路”跨國并購網(wǎng)絡(luò)密度與三階段的劃分

(a)第一階段(2002-2007年) (b)第二階段(2008-2012年) (c)第三階段(2013-2016年)圖2 “一帶一路”并購網(wǎng)絡(luò)中國家群體聚類及演化

表1列出了各個階段社團(tuán)集聚情況，從中可以形成以下幾個判斷：

(1)同一子社團(tuán)內(nèi)部國家之間的并購活動活躍，且隨著時間的推移，社團(tuán)數(shù)量減少，社團(tuán)融合的趨勢十分明顯，表明通過并購活動形成的產(chǎn)業(yè)跨國分工、資源跨國整合的聚類效果越來越明顯。(2)同一子社團(tuán)在較長時間區(qū)間跨度上保持著內(nèi)部成員構(gòu)成的相對穩(wěn)定，表明“一帶一路”各個社區(qū)聚集持著較強的自穩(wěn)定性。(3)地域鄰近以及由地域鄰近所形成的相對穩(wěn)定的文化共同體屬性，可能是貢獻(xiàn)于并購社群關(guān)系形成的主要因素。但隨時間推移因地理因素導(dǎo)致社團(tuán)劃分的情況有所減弱。

(四)“一帶一路”網(wǎng)絡(luò)并購網(wǎng)絡(luò)各國緊密中心性特征刻畫

由于網(wǎng)絡(luò)中一些國家在資源稟賦、經(jīng)濟(jì)體量等方面存在相對優(yōu)勢，更容易成為網(wǎng)絡(luò)內(nèi)其它國家在并購目標(biāo)選擇時的重點標(biāo)的對象，當(dāng)該國與網(wǎng)絡(luò)內(nèi)越來越多的國家建立并購合作關(guān)系時，這個國家在整體網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)內(nèi)的相對地位則得以不斷改善，在客觀上也提升了網(wǎng)絡(luò)整體并購活動的通達(dá)便捷程度。對此，本文進(jìn)一步運用社會網(wǎng)絡(luò)分析中的“緊密中心度”(closeness centrality)方法，其刻畫的是一個節(jié)點通過網(wǎng)絡(luò)達(dá)到其他節(jié)點的便捷地位，在與其它個體的聯(lián)接中更有效率(Beauchamp，1965)[21]。對于“一帶一路”跨國并購網(wǎng)絡(luò)中而言，緊密中心性可以分析單個國家與網(wǎng)絡(luò)中其它各個國家之間的并購聯(lián)系狀況，以此評析單個國家在促進(jìn)整體并購網(wǎng)絡(luò)效率提升過程中的相對地位。相對緊密中心性其定義如公式(2)

表1 “一帶一路”并購網(wǎng)絡(luò)三個階段的社團(tuán)劃分狀況

(2)

(a)第一階段(2002-2007年) (b)第二階段(2008-2012年) (c)第三階段(2013-2016年)圖3 “一帶一路”國家跨國并購?fù)負(fù)浣Y(jié)構(gòu)演化

表4列出了三個階段相對緊密中心度計算結(jié)果，我們的發(fā)現(xiàn)及可能的原因分析如下：(1)新興市場經(jīng)濟(jì)國家在三個階段均穩(wěn)定在排名前列，表明“一帶一路”并購網(wǎng)絡(luò)中各國緊密性特征可能受自身經(jīng)濟(jì)實力的影響。(2)新興工業(yè)化國家羅馬尼亞與工業(yè)歷史悠久的捷克，具有較好的技術(shù)水平，在三個階段均穩(wěn)定在排名前15。特別是捷克，中心性排名從第一階段排名15進(jìn)入第三階段排名第六。(3)人力成本較低的國家如烏克蘭、保加利亞三個階段排名均處于前10，尤其保加利亞,緊密中心度在最近一個階段排名第一。

三、“一帶一路”國家跨國并購網(wǎng)絡(luò)演變的原因探析

本節(jié)我們采用“一帶一路”各個國家2002—2016年對外并購網(wǎng)絡(luò)中的緊密中心度及其變化，表征網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的通達(dá)便捷狀況，并通過構(gòu)建計量模型，分析各類影響因素,探析導(dǎo)致跨境并購網(wǎng)絡(luò)變遷的原因。

表4 “一帶一路”跨國并購有向加權(quán)網(wǎng)絡(luò)三階段緊密中心性入值排名前15的國家

(一)模型選取及指標(biāo)來源

1.模型選取

本文建立如下基本面板模型：

(3)

其中被解釋變量y為網(wǎng)絡(luò)各節(jié)點的緊密中心性點入值，反映某國在并購網(wǎng)絡(luò)中的效率地位。MIN與WGI分別為“一帶一路”國家礦物產(chǎn)值占比和全球治理指數(shù)，x為其他解釋變量。?0為常數(shù)項，μit為隨機擾動項。除MIN與WGI外，本文對其他所有變量取對數(shù)處理。

2.指標(biāo)選取及來源

本文主要用“并購資源條件”表示跨國并購的目標(biāo)標(biāo)的動機，用“并購實現(xiàn)條件”保護(hù)因素表示跨國并購實現(xiàn)必須的硬件設(shè)施條件。

(1)并購資源條件

市場、技術(shù)和要素條件構(gòu)成跨國并購的三大動機[22],尋求潛在的消費市場、國家或者產(chǎn)業(yè)間的技術(shù)支持與資源能源間的產(chǎn)能合作成為國家間跨國并購的主要目標(biāo)[23-25]。我們用人均GDP和實際有效匯率指數(shù)顯示并購目標(biāo)國家的市場狀況。人均GDP能夠反映并購接受國的消費能力和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，顯示了并購接受國的市場潛力，實際有效匯率指數(shù)影響一個國家的支付能力，實際有效匯率指數(shù)變動會導(dǎo)致跨國并購的成本變化，從而影響跨國并購發(fā)生的可能性。技術(shù)條件選取的是中學(xué)入學(xué)率，研發(fā)支出占比。中學(xué)入學(xué)率反映了一個國家勞動力資本水平，從而能夠體現(xiàn)出國家是否具備與跨國并購相應(yīng)的勞動力素質(zhì)儲備。研發(fā)支出占比體現(xiàn)一個國家在研發(fā)活動上的投入表明國家是否具備跨國并購的技術(shù)優(yōu)勢和技術(shù)支持。要素條件選取的是勞動人口占比，礦物資源占比。勞動人口占比和礦物資源占比分別反映了一個國家勞動和資源的豐裕程度，表明國家在跨國并購網(wǎng)絡(luò)中是否具有相對比較優(yōu)勢[26-32]。

(2)并購實現(xiàn)環(huán)境

并購實現(xiàn)環(huán)境因素主要從制度環(huán)境和基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)境兩個維度來考察。制度環(huán)境選取的是全球治理指數(shù)和經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)。全球治理指數(shù)體現(xiàn)一個國家能否提供持續(xù)的投資者保護(hù)環(huán)境,而經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)反映了政府在經(jīng)濟(jì)中扮演的角色和發(fā)揮作用的邊界?；A(chǔ)設(shè)施環(huán)境選取的是鐵路里程數(shù)，固定電話用戶數(shù)，電網(wǎng)覆蓋率和互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)。基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)境指標(biāo)反映了一個國家交通和信息方面的便捷程度，是支持資源、信息、技術(shù)等要素跨區(qū)域流動，實現(xiàn)并購目標(biāo)的重要保障[33-38]。

本文選取2002-2016年全球67個國家的面板數(shù)據(jù)作為研究樣本。數(shù)據(jù)來源于世界銀行世界發(fā)展數(shù)據(jù)庫(WDI)和美國基金會中心數(shù)據(jù)庫。指標(biāo)選取、來源及參考如表5。

表5 指標(biāo)說明與數(shù)據(jù)來源

(二)實證結(jié)果與分析

在應(yīng)用面板模型進(jìn)行參數(shù)的估計之前，為避免數(shù)據(jù)之間存在單位根首先對數(shù)據(jù)進(jìn)行LLC檢驗，檢驗結(jié)果表明數(shù)據(jù)之間不存在單位根，可以進(jìn)行回歸。靜態(tài)面板模型的估計方法有混合效應(yīng)、固定效應(yīng)和隨機效應(yīng)三種形式。通過F檢驗和Hausman檢驗對三種估計方法進(jìn)行篩選，確定對于不同的y值合適的參數(shù)估計形式。對緊密中心度值進(jìn)行參數(shù)估計，結(jié)果如表6：

表6 緊密中心度模型估計結(jié)果

注：***，**，*分別為1%，5%，10%的顯著水平。

在并購資源條件方面，從回歸結(jié)果可以看出，市場條件中實際有效匯率在1%的顯著水平上與緊密中心度負(fù)相關(guān),表明較低的匯率水平會提升國家在網(wǎng)絡(luò)中的便捷地位；研發(fā)支出占比在1%的顯著水平上與緊密中心度正相關(guān)，研發(fā)支出的增加會提高東道國企業(yè)被收購的可能性；資源條件中礦物資源占比在10%的顯著水平上與緊密中心度保持正相關(guān)，東道國資源越豐富越容易成為跨國并購中的標(biāo)的方，這表明在“一帶一路”跨國并購網(wǎng)絡(luò)中資源尋求和技術(shù)尋求是促成跨國并購成功、提升國家間經(jīng)濟(jì)協(xié)作網(wǎng)絡(luò)緊密程度的重要因素。

在并購實現(xiàn)環(huán)境方面，相對于人口、資源、教育水平等剛性條件而言，制度環(huán)境選取的全球治理指數(shù)的經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)取決于一個國家對于自身納入國際經(jīng)濟(jì)合作價值的認(rèn)知和行動。由于本項研究對象國家均為已經(jīng)和中國簽約的“一帶一路”國家，這些國家對于通過接納并購等形式參與區(qū)域性國際經(jīng)濟(jì)合作在認(rèn)知和行動上均已形成相對的共識，在社會治理和經(jīng)濟(jì)開放方面也相應(yīng)做出了與國際接軌的一致性、規(guī)范性調(diào)整，因而全球治理指數(shù)和經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)對于促進(jìn)該國家在并購網(wǎng)絡(luò)緊密中心度的貢獻(xiàn)也相對不明顯。

而基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)境中的四個指標(biāo)中鐵路里程數(shù)、固定電話用戶數(shù)在1%的顯著水平上，電網(wǎng)覆蓋率在5%的顯著水平上對緊密中心度均有正向影響。說明基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平、交通便捷程度和信息通達(dá)程度對于跨國并購中的目標(biāo)選擇具有重要影響，交通的便捷程度在很大程度上決定了能源資源跨地區(qū)流動的速度，從而在以資源和技術(shù)為動機的跨國并購中存在影響顯著。

四、研究結(jié)論與對策建議

基于以上研究，我們發(fā)現(xiàn)：(1)“一帶一路”國家跨國并購網(wǎng)絡(luò)密度值呈現(xiàn)出明顯的三個階段的特征，網(wǎng)絡(luò)中整體緊密強度易受全球經(jīng)濟(jì)形勢的影響，中國等大型經(jīng)濟(jì)體所提出的諸如“一帶一路”國際經(jīng)濟(jì)合作框架，對于提升國際經(jīng)濟(jì)合作網(wǎng)絡(luò)整體緊密程度有積極正向的作用。(2)跨國并購網(wǎng)絡(luò)具有明顯社團(tuán)結(jié)構(gòu)，呈現(xiàn)出“中心-半邊緣-邊緣”特征，表明“一帶一路”各國在網(wǎng)絡(luò)中緊密性特征上呈現(xiàn)較大的群體間差異。但社團(tuán)之間融合的趨勢十分明顯，表明國家之間并購聯(lián)系的緊密強度在不斷提升。(3)子社團(tuán)內(nèi)部顯示出的良好的群體內(nèi)資源整合效率特征，新興市場經(jīng)濟(jì)國家、新興工業(yè)化國家，以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完善的國家緊密中心性較高。(4)資源、技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平和實際有效匯率對于提升一個國家在“一帶一路”并購網(wǎng)絡(luò)中與其它國家聯(lián)系緊密的程度，具有積極的貢獻(xiàn)。對此，我們認(rèn)為：

第一，中國“一帶一路”倡議對跨國并購網(wǎng)絡(luò)的明顯整合效應(yīng)表明，中國應(yīng)該充分發(fā)揮在“一帶一路”中市場、產(chǎn)能、要素等方面的大國地位與影響，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)協(xié)作網(wǎng)絡(luò)整體的通達(dá)便捷發(fā)揮作用。在新一輪全球化受阻之際，中國應(yīng)當(dāng)以一個負(fù)責(zé)任的大國姿態(tài)積極參與全球治理，愿意以自身的發(fā)展惠及其它國家，為“一帶一路”發(fā)展中國家創(chuàng)造市場機遇、促進(jìn)產(chǎn)能合作、實現(xiàn)能源要素互聯(lián)互通做出重要貢獻(xiàn)。

第二，尊重“一帶一路”國家間既有的合作模式，依照科學(xué)理念并采取有效措施促進(jìn)存在差異的國家群體之間的合作融合。“一帶一路”國家間并購聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)呈現(xiàn)社團(tuán)集群化的特點和社團(tuán)間融合化的趨勢，意味著地緣關(guān)系、民族文化以及國際經(jīng)濟(jì)合作組織參與狀況等因素依然對跨國并購等經(jīng)濟(jì)合作關(guān)系有明顯的作用，我們應(yīng)該充分尊重上述因素的現(xiàn)實影響，同時堅持“共商、共建、共贏”的“一帶一路”理念，尊重合作意愿與合作方式，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社團(tuán)群體之間的合作融合。

第三，采取切實有效的措施，幫助處于跨國并購網(wǎng)絡(luò)半邊緣和邊緣狀況的國家融入“一帶一路”國際經(jīng)濟(jì)合作關(guān)系。資源、技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平和匯率狀況是影響一個國家融入跨國并購網(wǎng)絡(luò)的主要因素，也是當(dāng)前一些國家在網(wǎng)絡(luò)中處于半邊緣和邊緣狀況的主要原因。中國在與“一帶一路”國家進(jìn)行產(chǎn)能合作時，應(yīng)充分評估項目是否有利于改善合作國家的基礎(chǔ)設(shè)施，開發(fā)資源、技術(shù)，有利于從匯率、稅收、產(chǎn)業(yè)政策等方面幫助合作國家完善營商環(huán)境，將合作共贏作為基本的價值目標(biāo)。

第四，當(dāng)前逆全球化浪潮有不斷加劇態(tài)勢，美國高舉貿(mào)易保護(hù)主義大旗，挑起中美貿(mào)易沖突。在這一背景下，“一帶一路”國家之間的經(jīng)貿(mào)合作關(guān)系尤顯重要。中國應(yīng)該切實把握“一帶一路”國家工業(yè)化加速發(fā)展階段的各類訴求，積極探索中國與“一帶一路”國家在市場、技術(shù)、要素等方面的多元化合作形式，在提升彼此經(jīng)濟(jì)福利同時實現(xiàn)東道國運營地的良性、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展。