淺析經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)時(shí)期的金融創(chuàng)新

蘭惠英

摘要：中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)時(shí)期，為了實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展，必然需要各領(lǐng)域不斷創(chuàng)新，作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心金融領(lǐng)域必然責(zé)無(wú)旁貸。當(dāng)前，金融創(chuàng)新的產(chǎn)品和服務(wù)要助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)。與此同時(shí)，抑制資產(chǎn)泡沫防范金融風(fēng)險(xiǎn)，也是金融創(chuàng)新過(guò)程中的重要任務(wù)。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)新常態(tài)；金融創(chuàng)新；方向；任務(wù)；實(shí)體經(jīng)濟(jì)

一、引言

布雷頓森林體系在20世紀(jì)70年代的瓦解，全球金融體系發(fā)生了巨變。包括實(shí)行浮動(dòng)匯率制，金融自由化和金融創(chuàng)新的出現(xiàn)等。尤其是20世紀(jì)80年代國(guó)際金融市場(chǎng)的金融市場(chǎng)國(guó)際化、國(guó)際融資證券化、金融自由化和金融創(chuàng)新。

關(guān)于金融創(chuàng)新有多種表述。例如，有觀點(diǎn)認(rèn)為金融創(chuàng)新是TRLCK+理性的自利=金融創(chuàng)新。其中，TRLCK是資本充足率、監(jiān)管、關(guān)技術(shù)、利率風(fēng)險(xiǎn)和客戶等，這幾個(gè)方面是相互聯(lián)系和相互影響的?！敦泿沤鹑诖筠o典》（帕爾格雷夫編著）解釋金融創(chuàng)新：由需求派生的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)，并且使得那些有創(chuàng)造力的經(jīng)濟(jì)主體能夠從金融創(chuàng)新中獲益；將金融創(chuàng)新分為產(chǎn)生信貸、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)大流動(dòng)性和產(chǎn)生股權(quán)，是國(guó)際清算銀行對(duì)金融創(chuàng)新的劃分；由于金融創(chuàng)新來(lái)自金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)總是根據(jù)金融環(huán)境的變化，不斷地探索盈利性的創(chuàng)新。因此，根據(jù)金融創(chuàng)新的原因，劃分為適應(yīng)需求變化的金融創(chuàng)新、適應(yīng)供給變化的金融創(chuàng)新和規(guī)避管制的金融創(chuàng)新。

為了實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，必然需要各領(lǐng)域不斷創(chuàng)新，于是隨著“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展”理念的興起，金融機(jī)構(gòu)金融創(chuàng)新的熱情被激發(fā)，金融創(chuàng)新再次成為理論界討論的問(wèn)題。而在中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為中高速增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的新常態(tài)時(shí)期，研究當(dāng)前金融創(chuàng)新的主要方向和基本任務(wù)勢(shì)在必行。

二、金融創(chuàng)新的基本方向和任務(wù)

盡管金融領(lǐng)域的創(chuàng)新所涉及內(nèi)容和范圍多而廣泛，但在當(dāng)前，可以從促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融創(chuàng)新，以及防范金融風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新這兩個(gè)方面來(lái)分析。

（一）為促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行金融創(chuàng)新

社會(huì)財(cái)富的基礎(chǔ)來(lái)自于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果就成為立國(guó)、強(qiáng)國(guó)和富民的根本。因此，創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)，就成為中國(guó)金融創(chuàng)新的主要方向和任務(wù)。盡管金融創(chuàng)新支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的范圍非常廣泛，但當(dāng)前的重點(diǎn)是解決規(guī)范發(fā)展民間金融、中小企業(yè)貸款難和貸款貴問(wèn)題，以及發(fā)展融資租賃等多樣化的融資方式。

第一、中小企業(yè)是實(shí)施大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新的重要載體，并且能夠吸收大量的勞動(dòng)力。如何開(kāi)拓中小企業(yè)的貸款渠道和增加貸款數(shù)量，既是金融機(jī)構(gòu)履行其社會(huì)責(zé)任的體現(xiàn)，更是各級(jí)政府的重要工作內(nèi)容。因此，“中小企業(yè)+金融機(jī)構(gòu)+政府”組成的共同體就應(yīng)運(yùn)而生。在這個(gè)三方組成的共同體中，由政府牽頭將工商和稅務(wù)等政府職能部門，中小企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)，組成一個(gè)金融信息服務(wù)的平臺(tái)。政府用這一個(gè)平臺(tái)來(lái)提供公共服務(wù)，中小企業(yè)借這個(gè)平臺(tái)發(fā)布借貸資金的信息，金融機(jī)構(gòu)依據(jù)中小企業(yè)提供的借貸需求，以及其信用狀況等通過(guò)綜合評(píng)價(jià)，最終做出是否提供貸款的決策。

如何保證金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)地對(duì)中小企業(yè)金融支持，對(duì)中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償非常重要。為了進(jìn)一步建立健全風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，福建省財(cái)政廳、人民銀行南京分行等，對(duì)開(kāi)辦農(nóng)戶小額信用貸款的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)按貸款月均余額的5%進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)；對(duì)農(nóng)民專業(yè)合作組織貸款約的基準(zhǔn)利率的20%進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)補(bǔ)償；對(duì)涉農(nóng)貸款新增額的2%給予獎(jiǎng)勵(lì)；中小企業(yè)擔(dān)保中心的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，福建省財(cái)政廳按所提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的20%給予補(bǔ)償，按月均擔(dān)保余額的5‰進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償；天津市2015年就開(kāi)始由市、區(qū)兩級(jí)財(cái)政籌措60多億元作為中小企業(yè)經(jīng)認(rèn)定為壞賬的50%～70%進(jìn)行補(bǔ)償同時(shí)，在中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制的引導(dǎo)下，促使金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新金融產(chǎn)品和金融服務(wù)新模式，主動(dòng)為中小企業(yè)發(fā)展提供金融支持。

農(nóng)村信用社作為直接為滿足農(nóng)村居民提供金融服務(wù)，以及為農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供金融支持的金融機(jī)構(gòu)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)時(shí)期發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)，提供了良好的機(jī)遇。例如，福建省農(nóng)村信用社全省布設(shè)小額支付便民點(diǎn)13464家，小額支付便民點(diǎn)總交易筆數(shù)630萬(wàn)筆。其中，武平縣農(nóng)村信用合作聯(lián)社共布設(shè)小額支付便民點(diǎn)240家，實(shí)現(xiàn)了全縣行政村100%的覆蓋。便民點(diǎn)在服務(wù)“三農(nóng)”，推進(jìn)金融服務(wù)進(jìn)萬(wàn)家中起到了不可替代的作用。截至2017年年底，全縣小額支付便民點(diǎn)總交易筆數(shù)約9.7萬(wàn)筆，其中在領(lǐng)取社保金和繳存社保金方面，交易筆數(shù)占比分別達(dá)到45%和20.5%。

第二、拓寬實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資渠道，需要規(guī)范發(fā)展民間金融。中國(guó)人民銀行的金融統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，在2015年的人民幣存款中，城鄉(xiāng)居民存款就增加了4.40萬(wàn)億元。貨幣的“利息選高”特性或者說(shuō)是貨幣的逐利特性，內(nèi)在的具有強(qiáng)烈的意愿去尋求增值。不過(guò)，這恰好與民間資金助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)的要求相吻合。如若不然，這些民間資金就去炒生姜和大蒜這一類農(nóng)產(chǎn)品，去炒房地產(chǎn)等這些不動(dòng)產(chǎn)。這樣不但不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且會(huì)帶來(lái)某些領(lǐng)域的混亂，以至于擾亂金融市場(chǎng)秩序。

第三、加快融資租賃行業(yè)發(fā)展服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是中央政府的正確決策。中央政府的這一決策既有利于解決融資難融資貴的問(wèn)題，又能夠拉動(dòng)企業(yè)設(shè)備投資。融資租賃在已經(jīng)實(shí)行“融資租賃聚集區(qū)”的經(jīng)濟(jì)效果已經(jīng)不斷地顯現(xiàn)出來(lái)。不過(guò)，也要認(rèn)真對(duì)待融資租賃本身可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。為了保證融資租賃健康發(fā)展，政府或者行業(yè)協(xié)會(huì)要制定行業(yè)規(guī)則和強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范。

（二）創(chuàng)新金融衍生工具與防范金融風(fēng)險(xiǎn)

首先，金融監(jiān)管的藝術(shù)在于權(quán)衡金融創(chuàng)新與防范金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。金融衍生工具創(chuàng)新是金融創(chuàng)新的重要組成部分，20世紀(jì)80～90年代金融衍生工具稱得上五花八門。例如，投資者用來(lái)“對(duì)沖”利率風(fēng)險(xiǎn)的衍生工具，有混和浮動(dòng)利率債券/歐洲債券（1986年）、超級(jí)浮動(dòng)利率抵押擔(dān)保債券（1987年）、固定-浮動(dòng)合成債券（1990年）和聯(lián)邦基金遠(yuǎn)期利率協(xié)議（1991年）等。

金融創(chuàng)新過(guò)度論認(rèn)為，金融創(chuàng)新是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，只有推動(dòng)了技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)效率提高的金融創(chuàng)新才是有價(jià)值的。因此，如果脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融創(chuàng)新，就是過(guò)度的金融創(chuàng)新。盡管這種觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了金融創(chuàng)新對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要性，但并沒(méi)有說(shuō)明或者忽略了虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)于經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的有益的方面。

1992年在上海股票交易所和上海外匯交易中心分別推出了國(guó)債期貨和外匯期貨，2010年4月股票指數(shù)期貨在中國(guó)金融期貨交易所掛牌上市。與金融體系發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)相比，中國(guó)的金融衍生工具就品種和交易量而言，的確存在著巨大的發(fā)展空間。但是，不管是像股票指數(shù)期貨、股票市場(chǎng)的程序化交易、融資融券交易等舶來(lái)品，還是所謂“獨(dú)創(chuàng)”（違反《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》規(guī)定）的場(chǎng)外配資的HOMS系統(tǒng)等，都必須置于金融監(jiān)管的范疇，使其發(fā)揮促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的功能。

其次，抑制資產(chǎn)泡沫防范金融風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)務(wù)之急。在金融體系中，金融衍生工具大多數(shù)都隱含著潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)。例如，按揭貸款方式盡管有其優(yōu)點(diǎn)，但它能夠借此制造“杠桿率”，而且其首付款越低“杠桿率”就越高。高杠桿率的后果是，違約風(fēng)險(xiǎn)的可能越大。因此，金融衍生工具創(chuàng)新需要警惕過(guò)度與濫用，以及虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹帶來(lái)的金融危機(jī)，是歷史留給這個(gè)創(chuàng)新時(shí)代的沉痛教訓(xùn)。在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，在中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)，在不少方面與美國(guó)20世紀(jì)80年代后期的房地產(chǎn)市場(chǎng)情況有相似之處。例如，低利率和高房?jī)r(jià)，股票市場(chǎng)低迷，資產(chǎn)的泡沫在不斷積聚。

美國(guó)股票市場(chǎng)的變化過(guò)程，不斷下跌始于2000年3月，特別是2002年表現(xiàn)更為顯著。于是，美聯(lián)儲(chǔ)就將房地產(chǎn)作為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的新引擎，克服股票市場(chǎng)不能引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展缺陷。于是，美聯(lián)儲(chǔ)2003年6月25日第13次下調(diào)利率，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至很低的1%，目的是刺激市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)的需求。

美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)利率的貨幣政策，使得低利率促使可調(diào)利率抵押貸款、資產(chǎn)抵押證券等這些金融衍生工具的大量交易。這些金融衍生工具的大量交易，使得巨額資金投入房地產(chǎn)，于是刺激了房地產(chǎn)市場(chǎng)的過(guò)度繁榮，誘導(dǎo)投資者的資金由股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)而投向房地產(chǎn)市場(chǎng)，結(jié)果是房地產(chǎn)市場(chǎng)獲得了不菲的收益。美國(guó)的房屋價(jià)格在1997年秋季至2002年秋季期間，平均上漲了42%，很多家庭由此被戲稱為“住房ATM機(jī)”。但是，如此集聚起的房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫，2007年慘遭破滅。恰逢2008年的金融危機(jī)，在金融危機(jī)中許多大型的金融機(jī)構(gòu)慘遭破產(chǎn)倒閉。

當(dāng)前，中央政府宏觀調(diào)控任務(wù)是，借助財(cái)政和貨幣政策手段，針對(duì)房地產(chǎn)等行業(yè)的泡沫化傾向，抑制資產(chǎn)泡沫防范金融風(fēng)險(xiǎn)。讓房?jī)r(jià)回歸到合理的水平，真正做到“房子是用來(lái)住的不是用來(lái)炒的”。中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)健康可持續(xù)發(fā)展，才是廣大人民群眾的愿望。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，是對(duì)金融監(jiān)管以及其他政策措施有效性的一次檢驗(yàn)。

許多國(guó)家和地區(qū)在20世紀(jì)70年代中期以來(lái)以及進(jìn)入21世紀(jì)，曾經(jīng)由于放松監(jiān)管，使得大量資金和金融業(yè)務(wù)游離在監(jiān)管之外，尤其是流入房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)領(lǐng)域，由此導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫破滅。資產(chǎn)泡沫的破滅，嚴(yán)重的金融危機(jī)和持久的經(jīng)濟(jì)衰退在這些國(guó)家和地區(qū)蔓延。為了避免這類經(jīng)濟(jì)悲劇的重演，中央政府做出了抑制資產(chǎn)泡沫的英明決策。

三、結(jié)語(yǔ)

綜上可見(jiàn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)時(shí)期，更加需要金融創(chuàng)新。中國(guó)的金融創(chuàng)新，既要吸取西方國(guó)家金融創(chuàng)新過(guò)程中的歷史教訓(xùn)，又要學(xué)習(xí)它們金融創(chuàng)新取得的經(jīng)驗(yàn)。利用多種政策措施來(lái)激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的熱情，通過(guò)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)建立起更有效率的金融體系。

當(dāng)前金融創(chuàng)新的金融創(chuàng)新的方向和任務(wù)主要是，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融創(chuàng)新，以及正確處理創(chuàng)新金融衍生工具與防范金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。

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（作者單位：福建武平縣農(nóng)村信用合作聯(lián)社）