滬倫通：對機(jī)構(gòu)投資者而言是個機(jī)遇

皮海洲

A股市場對外開放在今年或?qū)⒂瓉碛忠粯?biāo)志性事件。2018年新年伊始，市場上傳來滬倫通“通車”指日可期的消息。1月3日，據(jù)接近倫敦證券交易所的人士透露：中英雙方都有強(qiáng)烈意愿推動滬倫通，模式將完全不同于滬港通。該人士還透露，此前耗時長主要因為有很多技術(shù)性難題需要解決，“包括時差問題、做市商的安排等等。倫交所英國總部的業(yè)務(wù)團(tuán)隊一直和上海證券交易所等方面保持溝通，一起商討解決技術(shù)層面的問題?！?/p>

作為A股市場對外開放的標(biāo)志性事件，A股市場分別在2014年11月與2016年12月，分別開通了滬港通與深港通。而在滬港通成功通車之后，滬倫通就提上了議事日程。在2015年中英兩國政府宣布啟動“滬倫通”可行性研究后，上交所高度重視，在中國證監(jiān)會的大力支持和直接指導(dǎo)下，成立了“滬倫通”領(lǐng)導(dǎo)小組和工作小組開展研究工作，同時上交所和倫敦證券交易所建立了良好的溝通和工作機(jī)制，推動包括滬倫通在內(nèi)的兩地互聯(lián)互通事宜。在兩年準(zhǔn)備的基礎(chǔ)上，去年12月16日，第九次中英經(jīng)濟(jì)財經(jīng)對話在北京順利舉行。中英雙方同意加快推進(jìn)準(zhǔn)備工作，適時審視啟動滬倫通的時間安排。正是在此基礎(chǔ)上，新年伊始，市場上傳來滬倫通將在2018年“通車”的好消息。

消息稱，滬倫通模式將完全不同于滬港通，這是意料之中的事情。畢竟倫敦與上海兩地存在8小時的時差，倫敦股票交易的時間相當(dāng)于是上海的“夜盤”，投資者在白天進(jìn)行了A股交易之后，再進(jìn)行倫敦股市的交易，這顯然太過疲憊，容易導(dǎo)致投資決策上的錯誤。也正因如此，業(yè)內(nèi)人士并不建議兩地的投資者，在每天的交易中同時參與兩地市場的交易。也正是基于這個原因，所以，對于滬倫通的通車，不少市場人士認(rèn)為，此舉象征意義大于實際意義。滬倫通“通車”的影響較為有限。

上述說法不是沒有道理，尤其是對于個人投資者來說，滬倫通通車的影響確實有限。雖然消息稱，“通車”后，中英兩方都會指定做市商撮合交易，可能允許中國投資者在中國交易時段交易英國的股票，反之亦然。但這種做法類似于盲人摸象，更不適合個人投資者參與。投資者真要參與倫敦交易所的股票交易，還是應(yīng)該進(jìn)行實盤操作。

正是基于時間差問題、兩地交易制度不同（A股是T+1而英國是T+0；A股有漲跌幅限制而英國卻沒有），以及A股市場投資者對倫敦交易所上市公司知之甚少等原因，筆者以為，A股市場的個人投資者是不適合參與倫敦交易所的股票交易的，相信A股市場絕大多數(shù)的個人投資者也不會參與倫敦交易所的股票交易。這實際上也是很多投資者并不太關(guān)心滬倫通通車消息的原因。

而從英國的投資者來說，同樣面臨著A股市場投資者一樣的問題。尤其是，A股交易的時間段，正是英國投資者在睡夢中的時候，作為個人投資者，更不合適參與到A股市場的股票交易中來。

當(dāng)然，英國投資者中，機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)了主導(dǎo)位置。但作為機(jī)構(gòu)投資者，投資A股市場的渠道本來就是暢通的。比如以QFII的名義進(jìn)入中國市場，或通過滬港通、深港通的渠道進(jìn)入A股市場，而且今年6月1日以后，還可以以MSCI的名義進(jìn)入中國股市。可以說，一些大的機(jī)構(gòu)并不缺少進(jìn)入中國股市的渠道。而滬倫通的開通或方便一些小型機(jī)構(gòu)對A股市場的投資。由此帶給A股市場的資金是相對有限的。

倒是A股市場的機(jī)構(gòu)投資者因為滬倫通的通車，而多了一個展現(xiàn)自己投資能力的舞臺。因為對于機(jī)構(gòu)投資者來說，是不存在時間差問題的。作為機(jī)構(gòu)投資者必須有專門的投資團(tuán)隊，進(jìn)行外盤操作。而作為有實力的機(jī)構(gòu)，甚至可以直接到倫敦開辦分支機(jī)構(gòu)。可以說，滬倫通為機(jī)構(gòu)投資者提供了一個發(fā)展壯大自己的好機(jī)會。對于有實力的機(jī)構(gòu)投資者來說，正好可以因此而贏得廣大的國內(nèi)客戶。

所以，對于滬倫通的通車，國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者確實有必要積極做好備戰(zhàn)工作。近年來，國內(nèi)市場上的機(jī)構(gòu)投資者以及他們的代言人，在A股市場上積極鼓吹“去散戶化”，宣稱“機(jī)構(gòu)時代”來臨，好讓國內(nèi)市場上的個人投資者能夠“繳槍不殺”，將資金交由機(jī)構(gòu)投資者來打理，但這種宣傳其實是徒勞無功的。畢竟對于個人投資者來說，A股市場凝聚了投資者的愛恨情仇，投資者是不可能離開這個市場的，“去散戶化”不過是某些機(jī)構(gòu)投資者的自欺欺人罷了。

但對倫敦市場以及國外市場的投資，卻是國內(nèi)個人投資者力所不及的，機(jī)構(gòu)投資者如果能夠展示出自己的實力，國內(nèi)的個人投資者倒是有可能分出一部分資金來交給機(jī)構(gòu)投資者去打理的。如此一來，不用“去散戶化”，機(jī)構(gòu)投資者就可以通過QDII把自己發(fā)展壯大了。所以，滬倫通對于機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展來說是一個機(jī)遇。

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